La regla de margen aplicada a las stablecoins por parte de la CFTC: un catalizador para el flujo de derivados, y no una amenaza para los depósitos.

El marco de regulación relacionado con los márgenes emitidos por la CFTC, publicado el 6 de febrero, constituye un factor clave que influye directamente en los flujos de negociación de derivados. Este cambio autoriza explícitamente a los agentes de comercio de futuros a aceptar stablecoins emitidos por bancos nacionales como garantía, eliminando así una excepción anterior que creaba un sistema bifásico. Este cambio es una etapa importante para la implementación de la Ley GENIUS, que establece un marco federal para las stablecoins de pago. Esta normativa elimina una importante barrera, logrando así igualar las condiciones con las stablecoins emitidas por entidades estatales, como Circle y Paxos.

El impacto inmediato en el mercado es una clara expansión de la cantidad de colateral admisible. Al incluir a los bancos nacionales autorizados por el gobierno federal, la CFTC abre un nuevo conjunto de stablecoins de calidad institucional para el uso en operaciones derivadas. Esto aumenta directamente la liquidez disponible para el comercio de derivados basados en tokens, lo cual es un factor crucial para la eficiencia y profundidad del mercado. Este paso indica claridad regulatoria, lo que fomenta que más entidades financieras integren los activos digitales en sus procesos de liquidación, sin temor a sanciones.

Por ahora, esto se trata de un catalizador para el flujo de derivados, y no constituye una amenaza a corto plazo para los depósitos bancarios. La regla establecida rige el uso de stablecoins como garantía en los mercados de futuros, lo cual es una función distinta a la de los depósitos bancarios tradicionales. Esto facilita la tokenización de los derivados, una tendencia que cada vez gana más importancia. Las medidas tomadas por la CFTC proporcionan un camino concreto para el comercio de activos digitales en el territorio estadounidense, alineándose así con las iniciativas regulatorias destinadas a hacer de EE. UU. la capital mundial del sector cripto.

El impacto del flujo de derivados

Esta regla reduce directamente el costo de capital para los comerciantes de derivados, al ampliar el conjunto de activos que pueden utilizarse como garantías. Al permitir que las stablecoins emitidas por bancos nacionales se utilicen como garantías, se abre una nueva fuente de activos de alta calidad y liquidez. Esta paridad con las stablecoins emitidas por los estados aumenta la cantidad total de activos disponibles como garantías. Esto reduce la necesidad de que los comerciantes utilicen activos más caros o menos líquidos como garantías, lo que a su vez disminuye sus costos de financiación y, posiblemente, aumenta el volumen de transacciones.

Esto crea un camino regulatorio claro para los derivados tokenizados. Se trata de un segmento del mercado en el que la velocidad de flujo y la liquidez son aspectos cruciales. La autorización explícita de la CFTC y su postura de no imponer sanciones a las entidades que aceptan estos activos, proporcionan la certeza necesaria para que las cajas de compensación y las bolsas puedan desarrollar y escalar productos derivados tokenizados. Esto constituye un catalizador importante para el flujo de datos en el ecosistema de derivados, pero no constituye una fuente directa de financiamiento para los bancos. La regla mencionada rige el uso de garantías en los mercados de futuros; se trata de una función distinta a la de los depósitos bancarios tradicionales.

En resumen, esta medida representa una expansión directa de la capacidad de negociación de derivados. Este cambio facilita la tokenización de los mismos, lo cual se enriquece con el programa piloto más amplio, que ya permite el uso de Bitcoin y Ethereum como garantías. Al reducir los obstáculos y aumentar las garantías disponibles, esta normativa tiene como objetivo aumentar el interés abierto y la profundidad del mercado en los derivados tokenizados. De este modo, el mercado de derivados en Estados Unidos se vuelve más competitivo y eficiente.

Amenaza de depósitos bancarios: Una cuestión de largo plazo

La amenaza inmediata para los depósitos bancarios proveniente de las stablecoins es mínima. La mayoría de los emisores de stablecoins mantienen sus reservas en bonos del gobierno de los Estados Unidos a corto plazo, y no los reinvierten en el sistema bancario. Esto significa que ese capital no compite directamente por los depósitos tradicionales. El factor regulatorio importante aquí es el flujo de derivados, y no una disminución repentina en los fondos bancarios.

Sin embargo, la cuestión del flujo a largo plazo es importante. Standard Chartered estima que las stablecoins vinculadas al dólar podrían contribuir significativamente a ese flujo.500 mil millones en depósitos de bancos estadounidenses, a finales de 2028.Los bancos regionales son los más vulnerables, debido a su exposición a la margen de intereses relacionada con los depósitos. Si una gran parte de su base de depósitos de bajo costo se traslada a stablecoins, eso podría afectar negativamente su rentabilidad y capacidad de otorgar préstamos.

El principal riesgo a corto plazo es la fragmentación regulatoria. La regla establecida por la CFTC crea un marco federal para las stablecoins emitidas por bancos nacionales. Pero las stablecoins emitidas por entidades estatales ya operan bajo diferentes marcos reguladores. Este estado de cosas podría generar incertidumbre para los emisores y retrasar la adopción generalizada de estas stablecoins. Es importante observar los primeros casos de transacciones con derivados que utilicen estas nuevas stablecoins como margen para evaluar la velocidad de su adopción.

Es necesario monitorear el rendimiento de las acciones bancarias, en busca de signos de presión para la salida de depósitos, especialmente en los prestamistas regionales. La amenaza más grave radica en si las stablecoins podrían convertirse en una alternativa que genere rentabilidad. Las instituciones bancarias temen que esto pueda acelerar la salida de clientes de sus servicios. Por ahora, el flujo de depósitos se dirige hacia los derivados; la lucha por los depósitos es algo a largo plazo.