Las directrices de la CFTC frente a la presión ejercida por la NFL: La lucha por controlar la liquidez en los mercados de predicciones.

La industria de los mercados de predicción ahora enfrenta una crisis de liquidez directa por parte de dos fuerzas poderosas: las regulaciones federales y las principales ligas deportivas. La Comisión de Comercio de Futuros y Productos Básicos (CFTC) tomó la iniciativa, emitiendo nuevas directrices el 12 de marzo, que establecen requisitos de supervisión más estrictos para los mercados de contratos relacionados con eventos deportivos. Este documento de consulta, dirigido a las bolsas registradas, intenta aclarar las normativas aplicables a este tipo de mercados. Sin embargo, esta clarificación federal es rápidamente cuestionada por la presión ejercida a nivel estatal. Unos días después, Arizona presentó acusaciones criminales contra la empresa Kalshi, argumentando que sus contratos deportivos constituían juegos de azar ilegales.

La presión competitiva es igualmente intensa. Para restringir las operaciones de alto volumen, la NFL envió una carta el 20 de marzo, solicitando que plataformas como Kalshi y Polymarket prohibieran ciertos tipos de contratos. La liga se opuso a los mercados relacionados con comentarios de los anunciadores, asistencia de celebridades y otros temas que podrían ser manipulados o que involucraran información privilegiada. Se expresaron preocupaciones sobre la integridad de los juegos y sobre posibles acusaciones de injusticias. Esta carta va en seguimiento de meses de negociaciones con la CFTC. Ahora, la CFTC ha indicado que dará “mucha consideración” a las exigencias de la NFL en cuanto a los mercados vulnerables a la manipulación. El mensaje es claro: los contratos de alta liquidez, que son los que impulsan el volumen de transacciones en las plataformas, están siendo atacados.

Esta presión regulatoria y competitiva se une a una amenaza legislativa cada vez más inminente. El 23 de marzo, los senadores Adam Schiff y John Curtis presentaron una legislación bipartidista que prohíbe expresamente que las plataformas reguladas por la CFTC publiquen cualquier contrato relacionado con eventos deportivos. El objetivo de esta ley es mantener estos mercados alejados del mundo deportivo, apuntando directamente a los modelos de negocio de empresas como Kalshi y Polymarket. Con las acusaciones penales en los estados, las prohibiciones impuestas por las ligas deportivas y el proyecto de ley en el Congreso, la trayectoria de crecimiento de esta industria está siendo bloqueada en varios puntos. El resultado es una situación de liquidez reducida, lo que amenaza la misma circulación de capital y el volumen de transacciones que define el valor de estas plataformas.

Respuestas de las plataformas y los costos asociados al cumplimiento de las normativas

Las plataformas están respondiendo a esta presión mediante prohibiciones impuestas por sí mismas. Pero estas medidas implican un costo directo para sus operaciones comerciales. En respuesta rápida a esta amenaza legislativa, tanto Kalshi como Polymarket anunciaron nuevas regulaciones el 20 de marzo. Kalshi prohibió que los candidatos políticos realicen transacciones relacionadas con sus campañas electorales. También bloqueó a aquellos que participaban en actividades relacionadas con el deporte, para evitar que pudieran realizar transacciones relacionadas con contratos que involucraran información confidencial o que pudieran influir en los resultados de las elecciones. Polymarket fue aún más allá, prohibiendo explícitamente que los usuarios realicen transacciones relacionadas con contratos en los que posean información confidencial o que puedan influir en los resultados. Estas medidas son un intento directo de prevenir las demandas regulatorias y competitivas, al eliminar los riesgos de comercio interno.

Sin embargo, estas prohibiciones van dirigidas directamente a los tipos de contratos con alta liquidez, que fueron el motor del crecimiento de las plataformas. La carta enviada por la NFL, en el mismo día, se refirió a los mercados relacionados con comentarios de los locutores y temas como la asistencia de celebridades. En esos mercados, se negociaban millones de dólares en Kalshi. Al eliminar voluntariamente estos mercados populares y con alto volumen de transacciones, las plataformas están sacrificando precisamente ese flujo de transacciones que atraía a los usuarios y al capital. Se trata de una retirada estratégica de la narrativa de crecimiento, en lugar de seguir adelante con el desarrollo de las plataformas.

El impacto financiero es doble. En primer lugar, existe la pérdida inmediata de volumen de negociación y de las tarifas relacionadas con dichos contratos prohibidos. En segundo lugar, y de manera más estructural, estas reglas impuestas por los propios individuos se alinean con las prioridades de la CFTC en cuanto a la lucha contra el comercio interno. La nueva guía emitida por la agencia, el 12 de marzo, pregunta específicamente si las personas que tienen conocimientos internos deben estar excluidas de la negociación. Para cumplir con esta normativa, las bolsas deben implementar sistemas de vigilancia costosos para monitorear y hacer cumplir estas nuevas reglas. El costo de implementar este sistema representa una pérdida directa en la rentabilidad de las bolsas, convirtiendo una medida defensiva en un gasto de capital.

Las implicaciones relacionadas con la liquidez y la valoración

El impacto inmediato es la eliminación de todas las categorías de contratos con altos niveles de rotación de jugadores. La carta enviada por la NFL el 20 de marzo se refiere específicamente a los mercados en los que hay un alto número de anunciadores y celebridades presentes en los partidos.Millones de dólares se negocian en Kalshi.Al prohibir estos contratos, las plataformas eliminan una de las principales fuentes de volumen de transacciones especulativas. En general, la liga se opone a los contratos relacionados con las selecciones de jugadores y sus fichajes, ya que estos contratos son conocidos de antemano. Estos son precisamente los tipos de contratos que impulsan la liquidez institucional y de personas con altos ingresos económicos, ya que ofrecen resultados claros y de alto riesgo. La eliminación de estos contratos reduce directamente el mercado disponible y el volumen de transacciones potenciales.

Esta pérdida de volumen se ve agravada por los riesgos legales que desalientan a los inversores. Los cargos criminales contra Kalshi, presentados el 17 de marzo, son una escalada en las amenazas legales que enfrenta la plataforma. El estado acusa a la plataforma de que sus contratos deportivos constituyen actividades de juego ilegal, lo cual representa un riesgo constante para sus operaciones. Esta incertidumbre legal es un factor disuasorio importante para los inversores institucionales y los comerciantes ricos, quienes buscan lugares donde puedan invertir de manera estable y segura. Cuando una plataforma enfrenta sanciones criminales, eso indica un riesgo fundamental para sus operaciones, ya que los capitales evitan invertir en activos con condiciones regulatorias poco claras.

En resumen, el valor de la industria está relacionado con el volumen total de transacciones realizadas. Cualquier reducción sostenida en el volumen de transacciones de alta liquidez amenaza tanto los ingresos como las relaciones de valoración de la empresa. Esto se refuerza con el proyecto de ley presentado por ambos partidos en el Congreso el 23 de marzo.Prohíbe a las bolsas reguladas por la CFTC que cotillen contratos relacionados con eventos deportivos.Si se aprueba esta legislación, de hecho, se destruirán las perspectivas comerciales de empresas como Kalshi y Polymarket. La “guerra del flujo” no se trata solo de contratos individuales; se trata de una batalla por el mercado total que puede ser ganado. La presión actual está reduciendo sistemáticamente ese mercado.