CEVA: Una perspectiva de un inversor que busca valor en empresas con negocios relacionados con propiedad intelectual.

El valor intrínseco de Ceva se basa en una fortaleza de un muro de fosas en conectividad inalámbrica. La compañía controla unEl 68% de las ventas en el mercado de conectividad inalámbrica.el negocio de FacebookSe enviaron 579 millones de dispositivos equipados con tecnología Ceva.No solo tiene una gran base de clientes, también es un anualidad recaudadora de tributos que compra en una transacción fija y repetida. La economía es excepcional conMargen bruto de aproximadamente 88–89%que financian el pivote. La escala de esta base de renta proporciona la pista financiera para invertir en el futuro.

Esa inversión se concentra en el área de I+D, la cual representó el 68% de los ingresos en el tercer trimestre. Esto no es algo lujoso; se trata de un medio fundamental para el desarrollo tecnológico. La estrategia consiste en aprovechar las ventajas existentes y crear un “motor de venta cruzada”. Los tres pilares de la empresa: Connect, Sense e Infer, están diseñados para trabajar juntos. Al agregar unidades de procesamiento de inteligencia artificial (NPUs) y dispositivos de procesamiento digital (DSPs) a las licencias de conectividad existentes, CEVA puede mejorar significativamente la rentabilidad de sus negociaciones y aumentar los royalties por dispositivo durante todo su ciclo de vida del producto. La reciente licencia de su familia completa de NPUs con Microchip es un ejemplo clásico de cómo combinar capacidades de inteligencia artificial con soluciones de conectividad ya existentes.

Los primeros resultados muestran que el motor está funcionando. La licencia de procesadores AI ha alcanzado una masa crítica, contribuyendo aproximadamente un tercio de los ingresos de licencias tanto en Q2 como en Q3. Este cambio estructural es el tema de la movilidad. La barrera inalámbrica duradera proporciona una base estable, mientras que el impulso de IA busca ampliarla a una nueva dimensión de alto crecimiento. La pregunta para el inversor a largo plazo no es si existe la barrera, sino cuán efectivamente CEVA puede convertir su dominio de conectividad en una posición dominante en la IA edge. El capital está allí, el modelo está claro, y los primeros grandes acuerdos de IA se firmaron. La siguiente fase es la ejecución.

Calidad financiera y el camino hacia la transición

La imagen financiera de CEVA es una de gestión capital disciplinada durante un periodo de cambio estructural. La compañía opera con un balance neto notablemente limpio, manteniendo~$152 millones en efectivo y valoresEsta fortaleza de liquidez brinda la pista esencial para su gran inversión en I+D, que consumió casi dos tercios de su renta en el último trimestre. La estructura de capital es puro y sano, con una deuda mínima, lo que permite a la empresa financiar su pivote sin estrés financiero.

El crecimiento de los ingresos, aunque moderado en términos absolutos, refleja un proceso de transición. Los ingresos totales en el tercer trimestre fueron…$28,4 millonesLa cantidad de ingresos aumentó un 4% en comparación con el año anterior y un 11% en términos secuenciales. Un indicador más importante es la composición de los ingresos. Los ingresos por derechos de autor, que representan el verdadero flujo de ingresos del negocio relacionado con las patentes, aumentaron un 6% en comparación con el año anterior y un 16% en términos secuenciales. Este aumento se debe directamente a las ventas recorrientes de dispositivos inalámbricos para IoT, incluyendo niveles récord en cuanto a Wi-Fi 6 y dispositivos IoT celulares. Esto indica que el “muro defensivo” del negocio no solo se mantiene estable, sino que también contribuye activamente al crecimiento financiero del negocio.

Pero el futuro presenta una tensión. La gerencia recientemente redujo su pronóstico para 2025, de crecimiento que ascendería a una cifra de dígitos bajos. Sin embargo, esta perspectiva conservadora no refleja la trayectoria a más largo plazo. Los acuerdos recientes, como el permiso estratégico de neuPro NPU con Microchip, están diseñados para generar ingresos por licencias por varios años. El hecho de que la licencia de procesadores de IA ahora contribuya aproximadamente a un tercio de ingresos por licencias en ambos trimestres de julio y agosto, sugiere que una transformación estructural está en curso. La reducción de los pronósticos puede ser una laguna o una timidez en cuanto a la ejecución a corto plazo, pero no niega la aceleración fundamental en la corriente de royalties de estos nuevos contratos de IA.

Desde el punto de vista de la evaluación, el mercado refleja la incertidumbre que existe en el futuro. El coeficiente entre el valor de la empresa y sus ventas es de 3.64; un precio razonable para una empresa con altos márgenes de ganancia y capacidad para generar efectivo. La volatilidad reciente de las acciones, con una disminución del 5.9% en el último mes, refleja esta ansiedad relacionada con el cambio. Para los inversores de valor, la calidad de los resultados financieros es de suma importancia. Los altos márgenes brutos y la buena conversión de efectivo proporcionan un margen de seguridad. El desafío consiste en separar los indicadores no confiables de los indicadores positivos, como el aumento de los royalties y la mejora estratégica de la mezcla de productos. Hay capital disponible, el modelo es claro, y la calidad financiera respeta la apuesta a largo plazo.

Valorización y margen de seguridad

Para el inversor que busca una rentabilidad real, la pregunta central es si el precio actual ofrece un margen de seguridad suficiente. Los datos presentan una clara tensión entre las altas expectativas de crecimiento y una valoración del activo que parece excesiva en comparación con el modelo basado en los flujos de efectivo descontados.

La medida directa apunta a un premio. Nuestro análisis de la DCF sugiere un valor intrínseco de$16.90El precio de la acción de la compañía en el mercado bursátil está en $22.64, lo que representa un valor de mercado superior al cálculo del valor justo en un 26%. Este gap es el primer indicador de preocupación, que señala que el mercado está pudiendo valorar un futuro bastante optimista, probablemente apoyándose en la transición de la IA que generará un crecimiento explosivo mucho antes de lo que lo preveía el modelo.

Este optimismo se refleja en la ratio PEG, que es de 0.20. Una ratio inferior a 1.0 generalmente indica que una acción es barata en relación con su tasa de crecimiento. En este caso, la cifra es excepcionalmente baja, lo que sugiere que el mercado asigna un alto índice de crecimiento a CEVA. Sin embargo, el contexto es crítico. La tasa de crecimiento real de la empresa está limitada por su base de ingresos actual. El reciente descenso de las expectativas de crecimiento a un nivel de uno o dos dígitos indica que la expansión de los ingresos en el corto plazo será modesta. Por lo tanto, la ratio PEG refleja la opinión del mercado sobre un futuro en el que la licencia de tecnologías de IA transforme la trayectoria de crecimiento de la empresa. Pero esto no garantiza que ese futuro llegue según lo planeado.

La volatilidad de la acción destaca el ruido que los inversores disciplinados deben filtrar. La paleta de 52 semanas se extiende desde un mínimo de $18,23 hasta un máximo de $38,94. Esa banda amplia, combinada con una beta de 1,44, muestra que las acciones tienden a sufrir enormes flucutaciones. La reciente caída del 5,9% en un mes es un recordatorio de que el premio puede desfibrilarse rápidamente si la ejecución fracasa o las expectativas de crecimiento se revisan hacia abajo. Para un inversor de valor, esa volatilidad no es un indicio de que se deba negociar, sino una confirmación de que el mercado está compenetrando la incertidumbre. El verdadero valor reside en la rutinaria corriente de las royalties y la transición estratégica, no en el ticker diario.

En resumen, CEVA no es actualmente una opción económica. El margen de seguridad, según lo definido como una diferencia significativa con respecto al valor intrínseco de la empresa, parece escaso. La mejor estrategia es esperar. La calidad financiera de la empresa proporciona un período de tiempo para tomar decisiones. Además, las negociaciones relacionadas con la IA representan una mejora estructural. Pero el precio debe reflejar una actitud más cautelosa hacia ese futuro. Hasta que las acciones se corrijan en relación con su valor calculado mediante métodos DCF, todavía no existe una oportunidad real para obtener un margen de seguridad.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

La tesis de inversión depende ahora de la ejecución. La transición de IA ha alcanzado una masa crítica, pero los precios de mercado más altos exigen que este impulso se convierta en flujos de caja tangibles y acelerados. Los datos importantes a observar son los indicadores tangibles de aceleración de las tasas de licencias de los nuevos contratos y el crecimiento sostenido de la combinación de licencias de IA.

Primero, debe seguirse de cerca la ejecución de los nuevos acuerdos de DSP y NPU de IA.Se ha firmado el contrato de licencia para el portfolio de productos NeuPro NPU con Microchip.Es un hito importante, pero su importancia se verá a lo largo de los años a través de las licencias de obras. Los inversores deberían estar atentos a los primeros signos de que esas ganancias de diseño están pasando a ser entregas en gran escala. De igual modo, los tres nuevos acuerdos de DSPs de IA que ampliaron el alcance en los mercados de consumo y automotriz deberían mostrar avances. El catalizador principal aquí es la puesta en marcha de cronogramas de estas últimas ganancias de diseño en corrientes significativas de licencias de obra, tal como se menciona en las evidencias.

En segundo lugar, el objetivo es lograr un aumento sostenido en la proporción de licencias relacionadas con la inteligencia artificial, superando su actual porcentaje del tercio. Este es el indicio más claro de una transición hacia una plataforma más integral. La dirección ya ha declarado que las licencias relacionadas con los procesadores de inteligencia artificial representaron aproximadamente un tercio de los ingresos por licencias tanto en el segundo como en el tercer trimestre. La próxima fase consistirá en lograr que esta proporción aumente de manera constante, trimestre tras trimestre. Un aumento sostenido hasta el 40% o más demostraría que el mecanismo de ventas cruzadas entre la conectividad y la inteligencia artificial está funcionando bien, lo que, en esencia, mejorará el rendimiento general y los ingresos por dispositivo.

El riesgo primario que se debe vigilar es que la transición de IA se estalle. La fortaleza de la empresa en las redes inalámbricas ofrece una base sólida, pero no es inmune al declive cíclico de la demanda de IP de conectividad. Sin un nuevo motor de crecimiento, CEVA estaría expuesto a la volatilidad en las ventas de dispositivos, particularmente en segmentos como los de teléfonos inteligentes de bajo costo. La evidencia sugiereEnvíos de teléfonos inteligentes de bajo costo y de alta calidad.Estos son un factor en la reciente reducción de estimaciones. Esto pone de manifiesto la vulnerable situación. El riesgo es que el gran gasto en I+D en IA no genere en el momento la aceleración de los ingresos sobre licencias prevista para compensar cualquier disminución en el negocio principal de conectividad.

En resumen, el camino a seguir está claro. Es importante estar atentos a la licencia de Microchip y a otros nuevos acuerdos relacionados con la inteligencia artificial, para ver si hay signos de un aumento en los derechos de autor. También es importante observar cómo se distribuye la licencia de la inteligencia artificial, para ver si continuará expandiéndose más allá del tercio. El margen de seguridad depende de si la empresa puede superar esta transición sin que el motor de la inteligencia artificial se detenga. Por ahora, las pruebas indican que el motor funciona bien, pero el valor a largo plazo depende de cuán rápido pueda acelerarse.