La Central Bankapalooza está aquí. ¿Por qué el dólar podría ser el mayor ganador?

Llámelo el “central-bankapalooza”, llámelo un “encrucijada política global”. Llámelo simplemente lo que sucede cuando el petróleo se vuelve inestable justo antes de que todos estén listos para hablar.La lista de artistas de esta semana es bastante extensa.La decisión de la Reserva Federal se tomará el miércoles 18 de marzo. La declaración oficial será emitida a las 2:00 p.m. hora del este, y la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell tendrá lugar a las 2:30 p.m. hora del este.Banco de CanadáTambién se decide que el evento ocurra el miércoles 18 de marzo, a las 9:45 a.m., hora del Este. Luego, el jueves 19 de marzo, se llevará a cabo el evento correspondiente.Banca Central Europea , Banco de InglaterraY…Banco Nacional SuizoMientras que…Banco de JapónLa reunión se llevará a cabo los días 18 y 19 de marzo en Tokio. Se espera que todas las entidades financieras mantengan sus tasas de interés estables.

El hilo común que conecta a todos ellos es algo muy simple: el petróleo.El conflicto en Oriente Medio ha hecho que el precio del petróleo vuelva a superar los 100 dólares por barril. Esto genera el mismo problema desagradable que ocurre en casi todas las economías: una inflación elevada, al mismo tiempo que aumentan los riesgos para el crecimiento económico.Australia ya ha logrado una mayoría, al obtener el 4.1% de los votos en una votación muy tensa, con un resultado de 5-4.Esto destaca cuán seriamente los responsables de la formulación de políticas toman en consideración el riesgo relacionado con la inflación debido al sector energético. Al mismo tiempo, el BIS ha advertido a los bancos centrales que no reaccionen demasiado rápidamente ante este tipo de shocks causados por problemas de oferta. Esto explica por qué se espera que la mayoría de los principales bancos mantengan una actitud cautelosa esta semana, en lugar de recurrir a medidas de ajuste de emergencia.

La Fed seguirá recibiendo la mayor cantidad de atención, ya que el dólar sigue siendo el medio monetario dominante en el mundo. Además, la reunión del miércoles incluirá proyecciones actualizadas. Los mercados y los economistas esperan que no haya cambios en las tasas de interés. Por lo tanto, el rango objetivo se mantendrá entre 3.50% y 3.75%.La verdadera historia radica en el tono de las declaraciones de Powell: ¿qué tan enfatiza él el riesgo de inflación causado por los altos precios del petróleo? ¿Qué tan destaca la incertidumbre? Y si el resumen de las proyecciones económicas implica menos reducciones en los costos que lo que los inversores habían previsto anteriormente.Reuters informó que los 96 economistas encuestados en su encuesta de marzo esperaban que la Fed mantuviera su política monetaria esta semana. Al mismo tiempo, señalaron que el aumento en los precios del petróleo había dificultado las condiciones para una inflación baja, teniendo en cuenta también que los datos relacionados con el mercado laboral eran positivos. Es probable que esto signifique una decisión cautelosa por parte de la Fed, con un tono más conservador: no habrá medidas inmediatas, pero tampoco habrá prisa por prometer alivios.

Para el dólar, eso tiene una importancia enorme. Si la Fed parece preocupada más por la inflación que por el crecimiento económico, y especialmente si se resiste a apoyar cualquier esperanza de reducción de tipos a corto plazo, entonces el dólar podría mantenerse estable o incluso fortalecerse frente a las monedas con rendimientos más bajos. El dólar ya ha sido respaldado por la combinación de shocks petroleros, incertidumbre geopolítica y la expectativa de que la Fed intervenga en el mercado. En otras palabras, la Fed no necesita aumentar los tipos de interés para mantener al dólar estable; simplemente necesita evitar parecer demasiado conservador.

ElEl Banco de Japón se enfrenta a una situación de equilibrio muy delicada.El gobernador Kazuo Ueda ha dicho que la inflación subyacente está avanzando gradualmente hacia el objetivo del 2%. Pero también ha destacado que el Banco de Japón prefiere que la inflación sea impulsada por los salarios y la demanda interna, en lugar de solo por los costos de las energías importadas. Los mercados esperan que el Banco de Japón mantenga la tasa de inflación en el 0,75% esta semana. Sin embargo, muchos economistas creen que el próximo aumento de la tasa de inflación ocurrirá en el segundo trimestre, y junio podría ser un mes clave para ello. El problema es que el aumento de los precios del petróleo contribuye al aumento de la inflación, pero al mismo tiempo, esto afecta negativamente a los consumidores y las empresas en una economía que depende de las importaciones de energía. Además, la debilidad del yen empeora la inflación importada. Los funcionarios han advertido que están dispuestos a tomar medidas si las acciones del Banco de Japón se vuelven excesivas. Esto deja al Banco de Japón en una situación difícil, ya que tiene que equilibrar su deseo de normalizar la inflación con su deseo de no adoptar medidas que puedan causar problemas geopolíticos.

La importancia del BOJ para los mercados de divisas es considerable, ya que el USD/JPY sigue siendo, en términos fundamentales, una cotización basada en las diferencias de tipos de cambio.Si la Fed mantiene los niveles de tasas de interés en un nivel restrictivo, y al mismo tiempo el BOJ también se mantiene con una tasa del 0.75%, entonces la brecha entre las tasas de interés de ambos países seguirá siendo grande. Esto, a su vez, dará como resultado un efecto positivo para el dólar.Eso significa que el yen podría tener dificultades para mantener sus altibajos en el precio, a menos que Ueda se sienta más confiado en cuanto a una posible nueva subida de los tipos de cambio en el futuro.Si la pareja presiona hacia el área psicológicamente importante de 160, las conversaciones sobre este tema solo se volverán más intensas. El problema de Japón, como siempre, es que hablar en tono autoritario sobre la moneda es más barato que realmente corregir la diferencia en los tipos de cambio. Los mercados conocen bien ese truco.

Se espera que el Banco de Canadá mantenga la tasa de política monetaria en el 2.25% este miércoles.El desafío que enfrenta Canadá es un problema complicado: los precios más altos del petróleo aumentan el riesgo de inflación. Sin embargo, la economía interna ha sido débil, con crecimiento lento y un contexto inestable en el sector de la vivienda. La incertidumbre en las relaciones comerciales con los Estados Unidos, incluyendo las futuras negociaciones comerciales en América del Norte, añade otro factor de precaución. Por lo tanto, es probable que el Banco de Canadá reconozca el riesgo de inflación relacionado con la energía, pero evite tomar cualquier decisión definitiva sobre un aumento de los tipos de interés, manteniendo así la política monetaria en un estado indefinido.En términos del dólar canadiense, esto crea una situación interesante: el precio del petróleo crudo suele ser favorable, pero si la Reserva Federal sigue siendo cautelosa, mientras que el Banco de Canadá permanece firme, el dólar estadounidense seguirá dominando el mercado.

ElSe espera que el BCE mantenga la tasa de depósito en el 2.00% sin cambios, el jueves 19 de marzo.La atención del mercado se centrará directamente en los mensajes de Christine Lagarde. Las encuestas de Reuters mostraron un fuerte consenso en contra de cualquier medida adicional. Pero recientemente, los funcionarios han mostrado mayor cautela, dado que los precios del petróleo están aumentando y los riesgos de inflación a medio plazo vuelven a ser un tema importante en las conversaciones.El problema de Europa es especialmente grave, ya que la zona del euro está más expuesta a shocks negativos en las condiciones de comercio, debido a los altos costos de las energías importadas. Esto perjudica el crecimiento económico, además de aumentar la inflación general.Por lo tanto, el mensaje probable del BCE es uno de tipo “hawkish”: la política monetaria se mantendrá sin cambios, la vigilancia seguirá alta y la flexibilidad también se conservará. Pero eso podría no ser suficiente para mejorar significativamente la situación del euro, si los inversores concluyen que Europa enfrenta un mayor impacto negativo en su crecimiento, en comparación con los Estados Unidos.

ElEl Banco de Inglaterra parece decidido a mantener la tasa de interés bancaria en el 3.75% también el jueves.Reuters informó que más del 85% de los economistas encuestados esperan que no se haga ningún movimiento en cuanto a las políticas monetarias. Otra nota de Reuters indica que los mercados asignan una probabilidad del 98% de que no se realicen cambios en las políticas monetarias. La situación del BoE es similar a la del BCE, pero con una diferencia importante: las políticas monetarias siguen siendo restrictivas, lo que le da más tiempo para esperar. El crecimiento del Reino Unido ha sido lento, el aumento de los salarios ha disminuido, y la inercia en el mercado laboral también ha aumentado. Sin embargo, el riesgo relacionado con los precios de la energía podría retrasar el ciclo de reducción de las políticas monetarias. La reacción del libras británica dependerá de si el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, optará por una “pausa debido al aumento del riesgo de inflación”, o por una “pausa debido a la mayor incertidumbre”. En términos de la libra frente al dólar, es difícil ganar si la Fed continúa adoptando políticas más estrictas.

Luego está el Banco Nacional Suizo. Este banco podría tener el problema más extraño de todos: el aumento de los precios del petróleo contribuye a la inflación, pero las corrientes de dinero que fluyen hacia el franco actúan en sentido contrario, al estrechar las condiciones financieras y causar una desinflación.Según las encuestas de Reuters, se espera que la SNB mantenga una tasa de interés del 0% el 19 de marzo. Probablemente, la SNB recurrirá a intervenciones en el mercado de divisas, en lugar de intentar volver a implementar tasas de interés negativas. Esto hace que la SNB sea un ejemplo claro de cómo la situación actual de los bancos centrales no se refiere únicamente a la inflación. Se trata más bien de cómo la inflación, el crecimiento económico y las monedas pueden ir en direcciones diferentes al mismo tiempo.

La similitud entre todos estos bancos es que ninguno quiere reaccionar de forma exagerada ante un choque petrolero, antes de saber si ese choque se desvanecerá o no.La diferencia principal radica en el punto de partida de cada uno de ellos. La Fed y el BoE siguen manteniendo políticas restrictivas y monedas fuertes. El BOJ, por su parte, sigue con políticas muy flexibles, pero su yen es muy débil. La BCE enfrenta problemas relacionados con los precios de las energías importadas, además de una economía doméstica débil. El BoC debe lidiar con la inflación causada por el petróleo, al mismo tiempo que trata de mantener una economía doméstica estable. La SNB también debe enfrentarse al problema del valor de la moneda como refugio seguro, así como a la inflación en sí. Para el dólar, esa situación es favorable, siempre y cuando la Fed no actúe de manera inesperada. En un momento como este, “no haber cambios” no es algo insignificante. Es todo un evento importante.