La independencia del banco central y el fin de la abundancia de liquidez

La Reserva Federal está lista para conservar el rumbo. En su próxima reunión del 27 al 28 de enero, las bolsas esperan que el banco central mantenga las tasas de interés estables, con las cotizaciones en futuros sin cortes hasta junio. Esta pausa refleja una reacción directa a los mensajes mixtos de la economía. Aun cuando la contratación se ha reducido a los niveles de la era de la pandemia, la tasa de desempleo se ha mantenido firme cerca del 4,4%. En este contexto, el mejor curso para la Fed es esperar, como las estrategas de Goldman Sachs indican, hasta que el mercado laboral muestre señales más definitivas de estrés antes de actuar.

Sin embargo, la principal preocupación en materia de inversión ha cambiado: ya no se trata tanto de datos económicos, sino de la estabilidad política. El verdadero riesgo no es una crisis económica repentina, sino la pérdida de la independencia del banco central. Esta amenaza ha aumentado drásticamente en los últimos días. El Departamento de Justicia ha iniciado una investigación penal contra el presidente Jerome Powell. Se trata de un paso sin precedentes, y Powell mismo ha calificado este acto como un ataque directo contra la independencia del Banco Federal. Todo esto ocurre después de una semana de intensa presión por parte de la Casa Blanca, incluyendo ataques públicos y amenazas de acciones legales.

Las consecuencias ya se están valorando. Los analistas de JPMorgan ahora esperan que la Fed mantenga la reducción a cero durante toda 2026, un criterio que socavaría directamente el objetivo del presidente Trump de reducir las tasas a un ritmo más rápido y profundo. La investigación provocó un enfrentamiento político que podría prolongar la permanencia de Powell más allá de su mandato programado para mayo, y alterar el futuro de la composición del comité de la Fed. Como observa Krishna Guha de Evercore ISI, esta configuración casi seguramente resultará en menos reducciones de tasas que de otra forma se esperaría.

Para los inversores, lo importante es una revaloración aguda del riesgo. La percepción de que la política monetaria está sujeta a manipulaciones políticas es una fuerza mucho más desestabilizadora que cualquier fluctuación temporal en los datos económicos. El descanso en las acciones de la Fed es una decisión técnica, pero el ataque contra su independencia representa un cambio estructural que requiere una nueva evaluación del riesgo.

El cambio estructural: divergencias y el fin de la liquidez abundante

La era del relajamiento monetario coordinado a nivel mundial está llegando a su fin. Se está iniciando una nueva fase de divergencia en las políticas monetarias. La actitud de la Reserva Federal se separa significativamente de las posturas más neutras o incluso de aquellas que implican un aumento en las tasas de interés en otros países. Esta fragmentación indica el final de esa era de liquidez abundante y sincronizada a nivel mundial, condición que ha servido como base para el auge de los activos de riesgo durante los últimos dos años.

La divergencia ya es evidente. Mientras que la Fed se espera que continúe con las reducciones, Bloomberg Economics prevé un ciclo de relajación más agresivo de lo que predica el consenso del mercado. En contraste, la posición política agregada para otras economías desarrolladas se proyecta que sea en gran parte plana. Esto crea una división, con la BOE esperando que haga «mucho menos» relajación, el BCE está «fin de las reducciones» y el BOJ ya dirige en la dirección contraria. El resultado es un mundo en donde las bancos centrales ya no están marchando en el mismo ritmo, sino que ya están tratando de sentir la bruma de incertidumbre.

Esta división en las políticas monetarias representa un desafío directo para la complacencia del mercado. La última proyección de JPMorgan resalta esta tensión. En el contexto de un fuerte crecimiento en Estados Unidos y una inflación básica que se mantiene por encima del 3%, el banco espera que la Fed mantenga las tasas de interés estables durante todo el año 2026. Esta opinión contradice directamente el comportamiento del mercado en cuanto a las posibles reducciones de las tasas de interés. El economista principal de JPMorgan sostiene que incluso un nuevo presidente de la Fed nombrado por el presidente Trump tendrá dificultades para influir en la decisión de la FOMC. Lo más probable es que la FED aumente las tasas de interés a finales del año 2027. Esto crea un equilibrio frágil, donde la decisión de la Fed está influenciada tanto por factores internos como por presiones políticas. Mientras tanto, otros principales bancos centrales están sujetos a diferentes realidades económicas.

Las implicaciones para los inversores son profundas. Una subida global con volatilidad baja está dando paso a un período de dispersión y volatilidad incrementadas. Como se señala en un análisis, las divergencias en los resultados corporativos, los balances de los bancos centrales y las políticas fiscales nacionales están aumentando la dispersión entre países. Esto crea un rico conjunto de oportunidades para un enfoque de inversión macro impulsado con alto grado de diversificación. La estrategia debe cambiar de la caza de una sola narrativa global de crecimiento a la navegación de un mosaico complejo de trayectorias económicas regionales. Los portafolios necesitarán ser más selectivos, con un posicionamiento activo en monedas, bonos y acciones para captar el valor relativo y cubrir el riesgo frente a la inestabilidad que viene con un mundo monetario fragmentado. El final de la liquidez abundante significa el final de las correlaciones faciles.

Implicaciones en los mercados financieros: desde la valoración hasta la volatilidad

La presión legal sobre la Fed no es un drama político distante; es un catalizador directo para un cambio en los precios de los activos. Al hacer que sea menos probable una reducción en las tasas, la investigación apoya directamente los rendimientos más altos de los bonos y un dólar más fuerte. Los analistas de JPMorgan ahora esperan que la Fed permanezca en la zona durante toda 2026, una posición que podría socavar la anterior valoración del mercado de dos recortes. Esta certeza política, generada por una parálisis política, es un poderoso viento de calor para el dólar y una tanda de oído para los bonos de gobierno de largo plazo.

Sin embargo, el riesgo más grave es para el equilibrio frágil del mercado. La percepción de una pérdida de credibilidad por parte de los bancos centrales podría provocar una fuerte caída en los activos de riesgo. El aumento actual de los precios se ha basado en una mentalidad de “Goldilocks”: expectativas de políticas monetarias moderadas por parte de la Fed, crecimiento impulsado por la IA y condiciones mundiales estables. Pero ahora esa situación se ha vuelto frágil. Como señala un análisis, el aumento generalizado de los riesgos en el mercado ha atraído a muchos inversores, creando una actitud de complacencia que puede ser vulnerable a cambios en las narrativas económicas. La politización de la Fed introduce una nueva variable impredecible que podría debilitar esa actitud de complacencia.

La implicación principal en cuanto a inversión es un enfoque macro de gran amplitud. En un mundo en el que las políticas cambian entre los bancos centrales y los riesgos políticos se incrementan, la estrategia debe ser la de navegar en la diversidad, no perseguir una única tendencia global. Esto favorece las posiciones cortas en los bonos gubernamentales con vencimientos largos, donde la combinación de una política de mantener las posiciones y las posibilidades de un desvío al hacha en finales de 2027 crea una clara corrección negativa. También favorece la apertura de corto de dólar, pues la inestabilidad política y la incertidumbre resultante en cuanto al futuro del camino del banco central afectan la confianza en la moneda de reserva del mundo.

En resumen, el fin de la abundante liquidez también significa el fin de las correlaciones fáciles entre los diferentes activos. La volatilidad y la dispersión entre los diferentes países son las nuevas normas. Las carteras deben estar diseñadas de tal manera que puedan beneficiarse de estos cambios, en lugar de quedar atrapadas por ellos. El equilibrio “ideal” del mercado ya no existe; ha comenzado la era de una orientación macroeconómica amplia.

Catalizadores y riesgos: Qué ver en 2026

La tesis de una pausa prolongada en la política monetaria y una crisis de independencia continua depende de unos pocos acontecimientos cruciales. La prueba inmediata llegará con la reunión de dos días del FOMC. Pero lo más importante es…conferencia de prensa programada para el 28 de eneroEsta reunión será el primer foro público importante en el que participará la dirección de la Fed, desde que se anunciara la investigación del Departamento de Justicia. El principal indicador a tener en cuenta es la unidad entre los miembros del consejo. Cualquier conflicto visible entre ellos, o cualquier declaración que menosprecie la presión política, sería una señal de que la crisis está controlada. Por otro lado, un tono demasiado neutral o defensivo podría interpretarse como una señal de tensión interna, lo cual confirmaría la fragilidad del mercado.

Demás áurea, el resultado de la investigación del Ministerio de Justicia es el catalizador político más importante. La investigación, que ha llamado la atención de los medios de comunicación, es una encuesta en la que solicitan a los candidatos a los cargos electivos si los consideran o no que el Presidente Obama, un hombre de color, es digno de ser elegido presidente.Ataque directo a la independencia del banco centralNo es un ruido de fondo, sino una amenaza activa. El riesgo principal es una aceleración repentina de la presión política. Si la Casa Blanca intensifica la campaña —tal vez mediante nuevas amenazas jurídicas o denuncias públicas de otros miembros del comité— podría obligar a tomar una decisión política que se perciba como poco neutra. Esto podría romper el delicado equilibrio actual, en el que la pausa de la Fed es una respuesta técnica a los datos, no una rendición a la política.

Las acciones del Senado serán un mecanismo clave para ese proceso de escalada. Como se mencionó anteriormente…Senadores Thom Tillis y Elizabeth Warren han dicho que el Comité Bancario del Senado debería bloquear votos sobre cualquier nominado de la administración Trump para la Fed.A medida que avanza la investigación, este movimiento, si se lleva a cabo, podría congelar la composición del banco y prolongar el mandato de los miembros actuales, incluyendo a Powell. Aunque esto podría mantener el enfoque moderado actual del banco central, también intensifica el enfrentamiento político, convirtiendo al Fed en un campo de batalla permanente. Los próximos pasos del comité, probablemente en las próximas semanas, serán una señal importante de la determinación del gobierno.

En resumen, la complacencia del mercado se construye sobre una base estrecha e inestable. El fin de la liquidez abundante ha aumentado ya la dispersión y la volatilidad. Ahora, la politización de la Fed introduce una nueva y imprevisible variable. El riesgo principal es una represión de riesgo a la par que aumenta, provocada por una pérdida de credibilidad de la banca central. Para los inversores, la situación exige vigilancia. Señales de unidad de la Fed en la conferencia de prensa del 28 de enero, tiempo de la resolución del departamento del justicia y las acciones del senado en nominaciones de Fed. Lo que sea podría ser el catalizador que transforma una presión política en una fuerte ajuste en el mercado.