La independencia del banco central y el fin de la abundancia de liquidez

La Reserva Federal está dispuesta a mantener su posición. En su próxima reunión el 27 y 28 de enero, los mercados esperan que el banco central mantenga los tipos de interés estables, con futuros que no tienen corte hasta junio. Esta pausa es una respuesta directa a los mensajes mixtos provenientes de la economía. Mientras que el empleo se ha desacelrado hasta niveles del período de pandemia, la tasa de desempleo ha permanecido firme cerca de 4.4%. En este contexto, el mejor curso del Fed es esperar, como lo menciona el estratega de Goldman Sachs Lindsay Rosner, hasta que el mercado laboral muestre signos más definitivos de estres antes de actuar.

Sin embargo, la principal cuestión de inversión se ha desplazado de los datos económicos a la estabilidad política. El verdadero riesgo no es una recesión económica repentina, sino la erosión de la independencia del banco central. Esta amenaza se ha incrementado dramáticamente en los últimos días. El Departamento de Justicia abrió una investigación criminal contra el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, un movimiento sin precedentes que el propio Powell ha llamado un ataque directo a la independencia de la Fed. Esto se produce luego de una semana de fuertes presiones de la Casa Blanca, incluyendo ataques públicos repetidos y amenazas de acciones legales.

Las implicaciones ya se están teniendo en cuenta. Los analistas de JPMorgan esperan que la Fed continúe manteniendo su política actual durante todo el año 2026. Esta situación podría socavar directamente los objetivos del presidente Trump de realizar recortes de tipos más rápidos y profundos. La investigación ha generado una situación política difícil, lo que podría prolongar el mandato de Powell más allá de su período previsto en mayo. Esto, a su vez, cambiaría la composición futura de la junta directiva de la Fed. Como señala Krishna Guha, de Evercore ISI, esta situación seguramente resultará en menos recortes de tipos de los que se podría esperar normalmente.

Para los inversores, lo importante es una revaloración drástica del riesgo. La percepción de que la política monetaria está sujeta a manipulaciones políticas es una fuerza mucho más desestabilizadora que cualquier fluctuación temporal en los datos económicos. El alto en las actividades de la Fed es una decisión técnica, pero el ataque contra su independencia representa un cambio estructural que requiere una nueva evaluación del riesgo.

El Cambio Estructural: Aparece la Divergencia y Acaba la Liquidez Plena

La era del relajamiento monetario coordinado a nivel mundial está llegando a su fin. Se está iniciando una nueva fase de divergencia en las políticas monetarias. La política monetaria de la Reserva Federal se distancia significativamente de las posiciones más neutras o incluso restrictivas en otros países. Esta fragmentación indica el final de la era de abundante liquidez sincronizada a nivel mundial, condición que ha sido la base para el aumento de los precios de los activos de riesgo durante los últimos dos años.

La divergencia ya es evidente. Si bien se espera que la Fed continúe con los recortes, Bloomberg Economics prevé un ciclo de flexibilización más agresivo que el consenso del mercado. En contraste, la actitud política agregada para otras economías desarrolladas se proyecta básicamente sin cambios. Esto crea una división clara: se espera que la BOE haga "mucho menos" flexibilización, que el BCE "esté terminado con los recortes" y que el BOJ vaya en la dirección opuesta. El resultado es un mundo en el que los bancos centrales ya no marchan en forma unida, sino que en vez de eso yacen en un estado de incertidumbre.

Esta fractura de política constituye un desafío directo a la complacencia del mercado. La último pronóstico de JPMorgan reafirma esa tensión. En el marco del fuerte crecimiento de EE.UU. y una inflación básica que permanece por encima del 3 por ciento, el banco ahora busca que la Fed mantenga las tasas estables durante todo el 2026. Este punto de vista contradice directamente la opinión que el mercado prefiere sobre dos recortes. El director de la división de economistas para EE.UU. de la entidad dice que incluso un nuevo presidente de la Fed con una actitud más dócil, nombrado por el presidente Trump, tendrá dificultades para influir en la FOMC, y probablemente el próximo movimiento sea un incremento de tasas para finales de 2027. Esto crea una enorme tensión en el que el rumbo de la Fed está siendo arrastrado en una dirección por la fuerza nacional y la presión política, mientras que los otros grandes bancos centrales se quedan con las ganancias por la diversidad de realidades económicas.

Las implicaciones para los inversores son profundas. Un período de baja volatilidad y crecimiento global está dando paso a un momento de mayor dispersión y volatilidad en las condiciones económicas. Como señala una analisis, las diferencias en los resultados empresariales, los balances de los bancos centrales y las políticas fiscales nacionales están aumentando la dispersión entre los diferentes países. Esto crea una oportunidad única para adoptar un enfoque de inversión basado en el análisis macroeconómico. La estrategia debe pasar de buscar una sola narrativa de crecimiento global a manejar de manera más selectiva diversas trayectorias económicas regionales. Los portafolios de inversión necesitarán ser más selectivos, con una actividad activa en diferentes tipos de activos, como divisas, bonos y acciones, para aprovechar las oportunidades y protegerse contra la inestabilidad que surge en un mundo monetario fragmentado. El fin de la abundancia de liquidez significa, también, el fin de las correlaciones fáciles entre los diferentes activos.

Consecuencias en los mercados financieros: desde la evaluación hasta la volatilidad

La presión legal sobre la Fed no es un problema político lejano; es, en realidad, un catalizador directo para un cambio en los precios de los activos. Al hacer que sea menos probable que la Fed reduzca las tasas de interés, esta medida apoya directamente el aumento de los rendimientos de los bonos y la fortaleza del dólar. Los analistas de JPMorgan esperan ahora que la Fed se mantenga indiferente durante todo el año 2026. Esta certeza política representa un factor positivo para el dólar estadounidense, pero un obstáculo para los bonos gubernamentales a largo plazo.

Sin embargo, el riesgo más grave es para el frágil equilibrio del mercado. La percepción de una pérdida de credibilidad por parte del banco central podría provocar una fuerte caída en los activos de riesgo. El aumento actual de los precios se ha basado en una actitud “de optimismo moderado”: esperanza de que la Fed mantenga una política monetaria conservadora, con un crecimiento impulsado por la IA y condiciones globales estables. Pero ahora esa situación parece frágil. Como señala un análisis, el aumento generalizado de los riesgos en el mercado ha atraído a muchos inversores, lo que genera una actitud de complacencia que puede verse amenazada por cualquier cambio en las circunstancias. La politización de la Fed introduce un nuevo factor impredecible que podría debilitar esa actitud de complacencia, que hasta ahora ha contribuido a mantener una volatilidad baja en el mercado.

La principal implicación de la inversión es adoptar un enfoque macroeconómico de amplio alcance. En un mundo donde las políticas de los bancos centrales son diversas y el riesgo político aumenta, la estrategia debe consistir en manejar esta dispersión, en lugar de seguir una sola tendencia global. Esto favorece la adquisición de posiciones cortas en bonos gubernamentales a largo plazo. Además, también se recomienda vender posiciones cortas del dólar estadounidense, ya que la inestabilidad política y la incertidumbre sobre el futuro de la Fed socavan la confianza en la moneda de reserva mundial.

En resumen, el fin de la abundante liquidez también significa el fin de las correlaciones fáciles entre los diferentes activos. La volatilidad aumentada y la dispersión entre los diferentes países son la nueva normalidad. Las carteras deben estar diseñadas para aprovechar estas condiciones, y no para quedarse sin recursos debido a ellas. El equilibrio “ideal” del mercado ya no existe; ha comenzado la era de una estrategia macroeconómica más amplia.

Catalizadores y riesgos: lo que debes revisar en 2026

La tesis de un retraso prolongado de la política y una crisis de independencia en curso depende de una serie de eventos críticos. El examen inmediato se produce con la reunión de dos días del FOMC y, lo que es más importante, elLa conferencia de prensa está programada para el 28 de enero.Esta reunión será el primer foro público importante en el que participará la dirección de la Fed, desde que se anunciara la investigación del Departamento de Justicia. El indicador principal que hay que observar es la unidad entre los miembros del consejo. Cualquier señal de desacuerdo entre los miembros del consejo, o cualquier declaración que minimice la presión política, confirmaría que la crisis está bajo control. Por el contrario, un tono cuidadosamente neutral o demasiado defensivo podría interpretarse como una señal de tensión interna, lo cual validaría la fragilidad del mercado.

Más allá de la reunión, el resultado de la investigación realizada por el Departamento de Justicia es el principal catalizador político. La investigación, que Powell ha calificado como…Ataque directo a la independencia del banco centralNo es de fondo. Ni siquiera es un ruido. Es una amenaza activa. El riesgo principal es un colapso de la presión política. La presión que la Casa Blanca pueda incrementar su campaña—posiblemente mediante amenazas legales o denuncias públicas—debería obligar a una decisión política que, al parecer, es no neutra. Esto rompería el equilibrio frágil actual, en el que la pausa de la Fed es una respuesta técnica a los datos, no una renuncia a la política.

Las acciones de la Cámara de Senadores serán un mecanismo clave para esa escalada. Como se mencionó,Los senadores Thom Tillis y Elizabeth Warren han dicho que la Comisión Bancaria de la Senado debería bloquear las votaciones relacionadas con cualquier nominación hecha por el gobierno de Trump para ocupar cargos en la Reserva Federal.como la investigación avance. Este movimiento, si se mantiene, congelará la composición del comité y prolongará el mandato de los miembros actuales, incluyendo a Powell. Si bien esto podría preservar el actual alcance delfín, también endurece la confrontación política, convirtiendo al comité de política monetaria en una batalla de guerra permanente. Los pasos siguientes de la comisión, probablemente en las próximas semanas, son un gran indicador de la determinación de la administración.

La conclusión es que la complacencia del mercado está basada en una base estrecha e inestable. El fin de la liquidez abundante ya ha aumentado la dispersión y la volatilidad. Ahora, la politización de la Fed introduce una nueva variable impredecible. El riesgo primario es un rápido reprecio del riesgo, desencadenado por una pérdida percibida de la credibilidad del banco central. Para los inversores, la configuración exige vigilancia. Ve a la conferencia de prensa del 28 de enero para señales de unidad de la Fed, monitorea el cronograma del Departamento de Justicia para una resolución, y sigue las acciones del Senado acerca de las nominaciones de la Fed. Cualquier de estos puede ser el catalizador que transforma una ola de presión política en una nítida sacudida de mercado.