La reorganización de la junta directiva de Celestica indica que el verdadero obstáculo es la oferta, no la demanda.

El 11 de septiembre, Celestica reestructuró su equipo directivo. Mandeep Chawla, el director financiero desde 2017, asumió un nuevo cargo: Presidente del Grupo, Mercados Globales. Todd Ankenmann, por su parte, pasó a ser el CFO. Ambos cargos entraron en vigor inmediatamente.1 de octubre. La acción subió tras el anuncio.Los inversores que tratan esto como un titular para obtener ganancias, están leyendo la señal equivocada: una empresa de esta tamaño no crea nuevos “mercados globales” para decorar. La dirección está intentando expandir la estructura organizativa para manejar los pedidos que ya han superado su capacidad de gestión.

Antes de que la reorganización tenga sentido, es necesario contar con la infraestructura adecuada. Celestica no es una empresa de software, ni tampoco una fabricante de chips. Es uno de los mayores fabricantes del mundo de infraestructura para centros de datos de IA: los racks, servidores y equipos de red Ethernet que las empresas de computación utilizan en sus instalaciones. Puede pensarse en ella como el “fábrica” del auge de la IA: cada clúster de GPUs necesita el metal físico y los componentes de conmutación necesarios para su funcionamiento. Celestica está entre las pocas empresas que cuentan con la experiencia en diseño y la capacidad global para construir todo esto a gran escala.

La economía es el aspecto en el que la narrativa se equivoca. Celestica es una empresa fabricante de electrónica, y las empresas de electrónica deberían ser empresas con márgenes bajos, de productos comunes, donde las ventas se realizan según pedidos. Los datos indican que esta empresa dejó de actuar de esa manera. En el primer trimestre de junio, los ingresos aumentaron un 62% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los 4.70 mil millones de dólares. El segmento de Soluciones de Conectividad y Nube, que incluye tecnologías de IA, aumentó un 84%, hasta alcanzar los 3.81 mil millones de dólares. El margen operativo ajustado alcanzó un valor récord para la empresa: el 8.2%. No se trata de un margen basado en la fabricación de contratos; se trata de un margen basado en el diseño e integración de productos. Por eso, la empresa pudo aumentar la estimación de ingresos para todo el año 2026.20.5 mil millones de dólaresCon un EPS ajustado de $11.30, lo que representa un aumento del 87% en comparación con el año anterior.

Este es el número que es más importante; se esconde en los detalles del acuerdo: la dirección dice que sí.Se espera que el crecimiento en 2027 sea más rápido, superando la tasa del 65%.Se anticipa para el año 2026, y ya se tiene visibilidad sobre los años 2028 y, en algunos casos, 2029. Los clientes han realizado pedidos irreversibles y sin posibilidad de reembolso para componentes de larga duración: memoria, placas de cableado impreso, silicio. La demanda por infraestructuras de IA actualmente supera la oferta mundial de componentes. Eso es lo que indica la situación. En esta industria, los compradores rara vez pagan por hardware que no pueden cancelar, a menos que estén preocupados de que no obtengan nada en absoluto.

Se trata del paradigma de abundancia-escasez invertido en una sola empresa. Todos coinciden en que la IA se vuelve más abundante: computación más económica, más modelos, resultados infinitos. Lo que es más escaso es la capacidad física para construir y conectar las máquinas que la producen. Celestica es ese cuello de botella, y sus clientes pagan de antemano sin posibilidad de reembolso para obtener un lugar en la fila. La limitación para el crecimiento de esta empresa no es la demanda, sino la oferta. Es un perfil de riesgo muy diferente al de una acción típica, y por eso el aumento de capital y los cambios en la estructura organizativa están relacionados entre sí.

En agosto, Celestica vendió3 mil millones de nuevas acciones– Diluir a los titulares existentes – de manera explícita, con el objetivo de financiar la expansión de capacidad en Tailandia, Japón y Texas, y para apoyar una “demanda plurianual sin precedentes”. El director ejecutivo Rob Mionis calificó esta situación como “la más fuerte en la historia de la empresa”. Una inversión de 3 mil millones de dólares no es lo que una empresa hace para defender una demanda en declive; es algo que hace una empresa cuando su cartera de pedidos supera las capacidades de sus fábricas. Los cambios en la dirección también son similares: el nuevo mandato de Chawla es la ejecución comercial y la expansión del mercado global. Ankenmann hereda el puesto de CFO, cuyo principal trabajo es financiar un programa de capitalización, no defender los márgenes de ganancia. La estructura sigue la escala.

Ahora, la valoración… Porque es aquí donde el caso puede ser confirmado o rechazado. A partir del 10 de septiembre, Celestica cotizaba a…Un valor de mercado de aproximadamente 41 mil millones de dólares, con un P/E de unos 34.Es una acción que parece cara para cualquiera que se basa en los resultados del año pasado. Pero el P/E futuro fue de aproximadamente 16, porque el mercado está pagando explícitamente por la expansión en 2027 que la gerencia insiste en lograr. La diferencia entre 34 veces el P/E histórico y 16 veces el P/E futuro no es un descuento; es una apuesta de que los ingresos ajustados se duplicarán aproximadamente, frente a los $11.30 estimados para 2026. En este caso, “barato” es algo condicional: el P/E futuro solo permanecerá bajo si la empresa logra esa duplicación de ingresos.

Es necesario tener claro cuáles son las consecuencias de esto. La perspectiva optimista se basa en que los gastos de capital de los hyperscalers se mantengan elevados, y un puñado de compradores de IA más grandes dominan los ingresos de Celestica provenientes de la venta de servicios de infraestructura. Si ese financiamiento se detiene, el libro de pedidos no reembolsable se convierte en una situación más difícil de manejar. Los 3 mil millones de dólares recibidos representan una dilución de valor que la empresa espera recuperar a través de su capacidad de producción, siempre y cuando la demanda se mantenga estable. Además, la situación es limitada por la oferta de productos: lo que hoy es un límite para el crecimiento, mañana puede ser algo que dependa de otra empresa. Si esa restricción se reduce mientras la demanda disminuye, todo el argumento relacionado con la visibilidad a dos años se desmorona de inmediato.

Nada de eso es motivo para descartar la historia; es un motivo para observar las variables relevantes. El titular del artículo sobre la IA en crecimiento no aporta información útil. Lo que realmente podría influir en el caso es la ejecución de los programas OpenAI y AMD hasta el año 2027… Y, sobre todo, si los resultados financieros del año 2027 realmente se acercan al nivel que implica el multiplicador de valoración. Celestica simplemente ha reconstruido su liderazgo para poder seguir con el volumen de trabajo que no podía imaginar hace cuatro trimestres. La historia relacionada con la gobernanza es real, pero se trata de infraestructura. La cuestión de las inversiones nunca fue quién posee los nuevos títulos. Se trata de si las fábricas pueden construir lo suficiente rápido como para obtener el multiplicador de valoración que el mercado les ha dado.