Flujos de CEE FX: El comercio de carga y la liquidez en medio del shock energético

El evento central es un fuerte choque en los precios de la energía. El conflicto en Oriente Medio está impulsando los precios del petróleo hacia…$80-90 por barrilSe trata de una situación en la que existe el riesgo de que las condiciones económicas mejoren aún más. Para la región de la CEI, que depende de las importaciones de energía, esto representa una amenaza directa para las previsiones relacionadas con la inflación. Turquía, Rumania y Hungría son las economías que están más expuestas a este problema.

En respuesta, los bancos centrales de toda la región han adoptado una postura de espera. Han mantenido sin cambios las tasas de interés clave, como se ha visto en el caso de Serbia.5.75%Esta pausa es una señal clara de que consideran que este aumento en los precios es simplemente un shock temporal en el suministro, y no un cambio fundamental en la presión inflacionaria.

La razón para esta paciencia es que se trata de un punto de partida más favorable en comparación con el año 2022. Dado que la inflación ya está por debajo del objetivo establecido y las monedas extranjeras son más estables, los bancos centrales tienen margen para actuar con cautela. Como señala una analisis, el entorno actual carece de esa fuerte demanda y exceso de ahorros que impulsaron el último aumento de la inflación. Por lo tanto, se puede mantener la política monetaria actual.

El flujo de datos: las funciones y tasas reaccionan al shock.

La reacción inmediata del mercado fue una clara huida hacia lo que se consideraba un lugar seguro. El forint húngaro y la corona checa experimentaron un aumento de valor a principios de 2026, debido a las expectativas de que el banco central adoptaría una postura más firme, lo cual iba en contra de las expectativas de los mercados financieros. Esto creó un entorno favorable para las operaciones de carry trade. En ese contexto, el forint se convirtió en el principal instrumento para realizar operaciones de carry trade en la región CEE3.

Desde entonces, la situación se ha estabilizado. El cambio de tendencia hacia una postura más ahorrativa por parte del Banco Nacional de Hungría en diciembre puso fin a la apreciación del forint durante todo el año. La moneda ha encontrado un nuevo equilibrio. Las previsiones del ING indican que se volverá a una línea de tipo “gravity”.385Para el par EUR/HUF, indica un período de estabilidad después de los últimos acontecimientos.

Mientras tanto, el zloty polaco enfrentó condiciones adversas. La cotización del par EUR/PLN cayó al nivel más bajo en nueve meses, hasta los 4.20, debido a los riesgos geopolíticos y al fortalecimiento del euro. Aunque ING considera que las perspectivas para el zloty son neutrales, la corriente de fondos se dirigió hacia el euro, lo que evidencia la tendencia del mercado a buscar seguridad durante este período de crisis energética.

Los catalizadores: qué hay que observar para lograr un cambio.

La actitud de espera de los bancos centrales no es indefinida. El punto clave para evaluar la situación es la duración de los altos precios de la energía. Si el conflicto en el Golfo se prolonga, haciendo que los precios del Brent superen los 90 dólares durante varios meses, la justificación del “shock en el suministro” se debilitará. Según el análisis de ING, el escenario actual supone que el conflicto será breve, con un impacto mínimo en la inflación general. Un shock prolongado podría obligar a realizar una reevaluación de la situación.

Los datos sobre la inflación que se publicarán en el futuro serán la primera prueba concreta. Hoy, Rumania, Eslovaquia y Polonia presentarán los datos de febrero. Estos números confirmarán si el “contexto inflacionario más favorable” que existe en la región sigue siendo válido, como ocurrió después del conflicto entre Estados Unidos e Irán a principios de este año. Un aumento significativo en la inflación de los bienes y servicios podría obligar a los bancos centrales a reconsiderar su paciencia.

El catalizador más inmediato es la próxima decisión de tipos de interés del BCE el 19 de marzo. Como punto de referencia monetaria para la región, las acciones del BCE determinarán el tono de la política monetaria en la región CEE. Dado que la Reserva Federal también se reunirá ese día, la postura del BCE será un importante indicador para toda la economía de la región. Cualquier cambio en las directivas del BCE podría obligar a los bancos centrales de la región CEE a realizar una reevaluación sincronizada de su política monetaria.