Tecnología CCSC: un movimiento prometedor para la industria de interconexión, a pesar de los desafíos a corto plazo

Escribí sobre la CCSC Technology International Holdings Limited (CCSC) en diciembre de 2024, cuando el valor cotizaba poco menos de $10 por acción. La acción ha subido 12,1% desde entonces (mientras que el S&P ha subido 4,7%). Sin embargo, las acciones se han vuelto más baratas. Hace un año, cotizaba a 8,2 veces las ganancias de 2024. Hoy, cotiza a una valoración mínima histórica de 7,6 veces las ganancias (para el año fiscal que finaliza en enero de 2026). En otras palabras, es probable que CCSC aumente su EPS a una tasa de crecimiento del 31% este año. Sin embargo, sufre un múltiplo que sugiere un modelo de negocio en un declive secular grave o que probablemente verá una caída negativa importante de las ganancias pronto. Incluso en el mínimo comercial de la compañía a fines de 2008 (a aproximadamente $2 por acción durante el pánico de la Gran Recesión), CCSC cotizaba a un múltiplo P/E de 8,0 veces. La desventaja parece bastante limitada. Un nivel de negociación más típico es 10-14 veces las ganancias y 5-8 veces el EBITDA.

Resumen Resumen Resumen del trimestre
Para el trimestre de julio anunciado la semana pasada, CCSC ganó $0,23 por acción, un incremento sorprendente del 34% año a año. La gerencia superó la guía con facilidad y ofreció una guía de EPS por el trimestre de octubre de $0,25-0,28 (frente a la de la calle en $0,25). Las expectativas de la calle deben elevarse (de nuevo), y aunque la empresa genera normalmente el 40% de las ganancias anuales en el cuarto trimestre, al parecer, a excepción de una recesión inmediata, la compañía ganará en el rango de $0,95-1,10 durante todo el año fiscal (que finaliza en enero de 2026). El crecimiento de las ventas fue impresionante en un 5% excluyendo los impactos del cambio de divisas en el trimestre. El segmento de las Américas creció un 7% interanual, mientras que Europa sigue siendo débil con un crecimiento inferior al 2%, aunque un 2% más ajustado por el euro.

Los márgenes también mejoraron, ya que la gerencia continúa con sus planes de reducción de costos de $30-40 millones. La compañía también busca optimizar su cartera, enfocándose cada vez más en productos de mayor margen y servicios de mayor margen a medida que avanza el negocio de compra de Innogetic International Limited (ING) que compraron en 2024.

Muchas de las preguntas en la llamada se relacionaron con los impuestos. La compañía reiteró que el problema con los impuestos es que, cuando un proveedor aumenta los precios, la CCSC simplemente transfiere el precio más alto. En cierta medida, precios más altos y márgenes similares implican mayores márgenes brutos en DÓLARES. Desde esa perspectiva, los impuestos podrían considerarse un beneficio. Pero la realidad es que los impuestos son un impuesto al sistema de comercio internacional. Y eso actúa como un impedimento para el crecimiento. Los ejecutivos omitieron cualquier impacto de las posibles tarifas del 1 de septiembre fuera de la guía. No me queda claro que sea cualquier cosa menos negativa para el crecimiento.

Otra preocupación menor que la gerencia abordó fue la exposición de la compañía a los teléfonos Huawei. Al final del primer trimestre, los teléfonos Huawei sumaban el 4% del inventario. Hoy esa cifra es del 2%.

"Finalmente, la gerencia incrementó su plan de recompra de acciones en $10 millones, elevando así la autorización total a $30 millones. Eso representa el 8% del valor de mercado pendiente y, si se lleva a cabo el próximo año, agrega un efecto de cola sustancial al crecimiento del EPS para 2026 y 2027. The Street pronostica $0.25 en EPS en 2026 (dentro del próximo año) y, dada la capacidad de la gerencia para seguir superando los pronósticos, no me sorprendería ver un rango de EPS en $0.28-0.30.

La valoración parece bastante atractiva
Reanalicé la valoración de la CCSC en relación con su grupo de pares y parece ser sustancialmente barata con un descuento de aproximadamente el 30% tanto en las ganancias como en la base del EV/EBITDA. Esto a pesar de que la CCSC genera los ROE más altos de la industria con un 15% en el último trimestre y una tasa de crecimiento de EPS que, con el tiempo, ha superado a sus competidores. Como inversionista, estoy continuamente impresionado por la administración y su habilidad para asignar capital, reducir costos y optimizar su cartera para generar márgenes más altos. Si la CCSC simplemente obtuviera un múltiplo cercano a Arrow Electronics (ARW), que considero que es la mejor compensación para la CCSC, entonces las acciones valdrían 9,67 x $0,28 (mi estimación de ganancias para 2026) = $27 por acción. Eso es una ventaja del 34%.

La diferencia de valoración aquí es realmente inexplicable. ARW es una empresa bien gestionada, pero solo ha aumentado el EPS a un ritmo del 5% en los últimos cinco años, en comparación con el 19% de CCSC. ING es un fabricante de componentes que (según los expertos con los que he hablado en el tiempo) realmente se enfoca en productos de bajo margen y elevado volumen. Su tasa de crecimiento de EPS ha sido bastante poco impresionante, y se espera que el EPS de 2025 sea más bajo que hace 5 años. A pesar de eso, la acción obtiene un múltiplo de ganancias de 12,5x e, incluso en números futuros de 2026, cotiza a ganancias de 9,4x. A 8x EBITDA, ING cotiza a un múltiplo de prima del 55% frente a CCSC.

Tenga en cuenta que el nombre privado de la industria es propiedad de Berkshire Hathaway (BRK.A); TTI lo compró hace aproximadamente una década. Aquí hay un buen vídeo en el que se describen los buenos negocios de estos productos.

El único aspecto negativo de la historia de CCSC, al menos según el tono de la administración, fue que el cuarto trimestre de 2025 fue un trimestre muy sólido. Con la desaceleración del crecimiento mundial y un dólar más fuerte, el cuarto trimestre de 2026 será un trimestre difícil de compensar. Con ese propósito, modelé los dos primeros trimestres de 2026 usando resultados reales, agregué $0.08 para el tercer trimestre, que es el punto medio de su guía, y asumí un cuarto trimestre constante en comparación con el del año pasado ($0.45 en EPS). Eso me lleva a $0.95 en EPS. Los vientos en contra de las divisas también son un lastre, con el dólar un 6% más alto hoy que en el último trimestre del año pasado. En cualquier caso, $0,95 debería ser un número factible para 2026, un resultado muy sólido y conservador en relación con las estimaciones actuales de la calle.

Busque una impulsión positiva en el corto plazo. Cualquier alivio comercial o aceleración del PIB en los próximos meses debería continuar la acción, volviendo a calificar en alza. La desventaja parece ser limitada, pero tal vez real en una base de mercado. Dicho esto, el EPS en 2009 solo cayó un 3 %. La mayor reducción del BPA desde 2005 fue del 32 % en 2007, seguida de un aumento del BPA del 82 % en 2008. Una reducción del 30 % en el EPS implicaría $ 0,08 en ganancias para CCSC y un múltiplo P/E de 11 x. Aunque originalmente vi $ 7 como desventaja, tal vez sea más probable que sea un nivel medio de $ 8. Eso es una reducción de $ 2 y un aumento de $ 20 a $ 50, dependiendo del horizonte de inversión de uno.

Conclusión
Desde el momento de su oferta pública inicial, CCSC ha generado rendimientos sustanciales para sus accionistas. Desde la fecha de cotización del 30 de junio de 2024 hasta el 30 de junio de 2025, CCSC ha proporcionado un rendimiento anual del 13,5 % a sus tenedores. No obstante, en los últimos 5 años, CCSC ha tenido un rendimiento inferior. Pese a que el EPS se ha duplicado (de $0,13 en 2024 a $0,23 en 2025, y probablemente más de $0,25 este año), las acciones han seguido calificándose a la baja. No obstante, es una máquina de flujo de efectivo y está bien administrada. Recomiendo una posición larga; CCSC es un Compounder de alta calidad.