Registro de Cboe en el cuarto trimestre: ¿El escepticismo del mercado está justificado?

Cboe logró un final impresionante para el año 2025. La empresa informó que…Los ingresos netos registrados en el cuarto trimestre fueron de 671.1 millones de dólares.Se registró un aumento del 28% en comparación con el año anterior. Los resultados financieros también fueron buenos: el EPS diluido ajustado fue de 3.06 dólares, lo que representa un aumento del 46%. Estos resultados superaron las expectativas de los analistas. Fue una clara victoria para la empresa, y esto puso fin a un año de crecimiento récord en todas las áreas.

Sin embargo, la reacción del mercado fue un claro ejemplo de “vender las noticias”. A pesar del aumento en el precio de las acciones de Cboe, estas continuaron cayendo.3.54% en las operaciones previas a la apertura del mercado.En el día en que se presentó el informe, esta discrepancia apunta a una cuestión fundamental: ¿Es justificado ese escepticismo, o ya se ha incluido en los precios el rendimiento estelar de la empresa?

La respuesta se encuentra en la perspectiva a largo plazo. Los objetivos de la empresa para el año 2026 son un crecimiento orgánico del negocio de entre uno y dos dígitos. Se trata de una desaceleración significativa en comparación con el aumento del 28% que se observó en el último trimestre. Para un mercado que ha sido recompensado por un crecimiento excepcional, este cambio en la trayectoria probablemente haya provocado una reevaluación de las expectativas. Los números récord fueron el resultado de un año exitoso, pero los objetivos sugieren un ritmo más normalizado en el futuro. La caída del mercado antes de la apertura refleja una reevaluación cautelosa de las expectativas.

Análisis de los factores que impulsan el crecimiento y su durabilidad

La calidad del crecimiento de Cboe en el cuarto trimestre es lo que lo distingue de un simple ciclo económico. El crecimiento fue amplio y generalizado.Aumentos de dos dígitos en todos los segmentos de negocio.Esta diversificación es un signo positivo para la durabilidad de la empresa. Lo destacado fue el negocio relacionado con los derivados financieros; en este área, los ingresos aumentaron significativamente.Un 38% en comparación con el año anterior, lo que se corresponde con una cifra de 386 millones de dólares.Esto se debe a las cantidades recordables de operaciones con opciones de índice. Un factor clave fue el aumento en las opciones de tipo “zero-day”; las opciones de ODTE SPX aumentaron un 66%, hasta llegar a 2.6 millones de contratos. Esto no se trata simplemente de más negociaciones; refleja también un cambio estructural más profundo, ya que tanto los inversores minoristas como los institucionales están adoptando estrategias de menor plazo de vencimiento.

Sin embargo, la verdadera historia es la capacidad de la empresa para aprovechar al máximo esta expansión. Mientras que los ingresos aumentaron un 28%, el EBITDA operativo, después de ajustar los datos, creció un 40%, hasta alcanzar los 464.7 millones de dólares. Esto significa que las márgenes de utilidad han alcanzado un impresionante nivel del 69.2%. Esta expansión demuestra que el modelo de negocio funciona de manera eficiente. La empresa está logrando convertir los aumentos en ingresos en ganancias reales a un ritmo más rápido. Este nivel de márgenes proporciona una base sólida para las iniciativas estratégicas de la empresa, como el lanzamiento de los mercados de predicción de eventos en el segundo trimestre de 2026.

Entonces, ¿de dónde proviene ese escepticismo? Se centra en la guía de desarrollo del negocio. El objetivo de la gerencia para lograr un crecimiento orgánico de entre uno y dos dígitos en el año 2026 representa una desaceleración claramente mayor en comparación con el ritmo trimestral del 28%. El mercado espera algo perfecto, pero se trata de una desaceleración. Sin embargo, la situación real es mucho más compleja. La diversificación de los segmentos y la expansión de las márgenes sugieren que el motor de crecimiento no se limita a un solo cuarto del año. El enfoque en los datos y el análisis, con su propio objetivo de crecimiento de entre uno y dos dígitos, contribuye a generar un flujo de ingresos más estable y recurrente.

La brecha entre las expectativas es real. El mercado reacciona a la desaceleración en el crecimiento, pero la calidad del crecimiento en sí, su amplitud, su impacto en las márgenes de ganancia y su base en tendencias a largo plazo como la adopción de opciones minoritarias, indican que la situación es más resiliente de lo que sugiere la guía actual. El riesgo es que el mercado subestime la durabilidad del modelo de negocio actual, en favor de una narrativa de crecimiento más simple y lineal.

La visión consensuada y sus limitaciones

La reacción negativa del mercado frente al trimestre récord de Cboe es un ejemplo clásico de cómo las expectativas se reflejan en los precios de las acciones. La caída de los precios antes del mercado indica que los inversores ya habían previsto una continuación del crecimiento explosivo del 28% registrado en el último trimestre. Ahora, la empresa espera una desaceleración en el crecimiento orgánico de los ingresos para mediados de 2026. La situación ha pasado de un crecimiento excesivo a una normalización. Este es el punto de vista general: lo mejor ya pasó, y ahora las acciones deben justificar su valoración basándose en un crecimiento más lento. El escepticismo es comprensible, pero podría haber algunos aspectos importantes que se están pasando por alto.

Un posible punto débil es el negocio de Data Vantage de la empresa. La dirección ha establecido un objetivo de crecimiento separado para este segmento.Crecimiento de los ingresos netos orgánicos, en un rango de “entre uno y dos dígitos”.Para el año 2026, este número es notablemente más alto que el promedio general de crecimiento del negocio en su conjunto. Es posible que la opinión general subestime el potencial de este segmento de crecimiento más alto para superar las expectativas y contribuir de manera significativa al aumento de los ingresos de la empresa. Data Vantage, que incluye análisis y datos de mercado, representa una fuente de ingresos estable y recurrentes. Esto podría servir como un apoyo adicional para la empresa, incluso si se encuentra en el extremo superior de su rango de crecimiento.

Otra ventaja que se pasa por alto es la disciplina en la gestión de costos de la empresa. Los resultados del cuarto trimestre mostraron una importante expansión del margen operativo, de 6.1 puntos porcentuales, hasta alcanzar el 67.1%. Este margen operativo excepcional demuestra una capacidad extraordinaria para gestionar los costos, incluso cuando los ingresos aumentan. La estimación de los gastos operativos para el año 2026, entre 864 y 879 millones de dólares, indica que la empresa tiene un control muy preciso sobre sus costos. El hecho de que el mercado se concentre en la desaceleración de los ingresos puede hacer que se olvide que el sistema de beneficios de Cboe está volviéndose más eficiente. Esta expansión del margen operativo sirve como un respaldo crucial frente a cualquier disminución en los volúmenes de negociación, además de financiar las inversiones estratégicas de la empresa.

En resumen, se trata de una situación típicamente caracterizada por un “precio establecido” en comparación con lo que realmente falta. Es probable que el precio de la acción esté establecido de manera que haya una disminución gradual desde el pico del cuarto trimestre. Sin embargo, la realidad podría ser más compleja. Si Data Vantage supera sus objetivos y la empresa sigue manteniendo un control agresivo sobre los costos, el rendimiento real en 2026 podría ser aún más impresionante. El escepticismo actual asume que ese rango de precios es el límite máximo, pero el modelo de negocio subyacente, demostrado por su poder de margen y los factores de crecimiento diversificados, sugiere que hay más espacio para maniobrar que lo que indica el precio consensuado.

Valoración y asimetría entre riesgo y recompensa

El escepticismo del mercado se refleja ahora en el precio de las acciones. Las acciones cotizan alrededor de…$269.29Después de la presentación del informe, parece que el valor de la empresa está establecido en un nivel que representa una desaceleración positiva en sus resultados. La opinión general es que el crecimiento trimestral del 28% no es sostenible. Por lo tanto, el objetivo de la empresa para el año 2026 es lograr un crecimiento del ingresos totales en torno a una cifra entera. Esta situación crea una clara asimetría entre los riesgos y las recompensas: el rango negativo podría estar limitado por los sólidos fundamentos de la empresa, mientras que el rango positivo depende de la eficiencia con la que se ejecuten los segmentos de mayor crecimiento y de la solidez del negocio principal de la empresa.

Los principales riesgos son dos. En primer lugar, la sostenibilidad del aumento en el volumen de operaciones con derivados. El incremento en las opciones de tipo “zero-day”, que aumentó un 66% en el último trimestre, es un factor importante, pero está relacionado directamente con la volatilidad del mercado y la actitud de los inversores. Cualquier descenso significativo en la turbulencia del mercado podría afectar negativamente a este segmento de negocio, donde las márgenes son altas. En segundo lugar, la empresa debe cumplir con sus objetivos para el año 2026. El objetivo de gastos operativos de entre 864 y 879 millones de dólares implica que se requiere una disciplina de costos significativa para mantener las márgenes, a medida que el crecimiento de los ingresos disminuye. El riesgo de ejecución es real.

Sin embargo, los posibles catalizadores y los puntos débiles en el panorama actual pueden influir en la balanza de las probabilidades. El factor más importante que puede influir en esto es el rendimiento del negocio Data Vantage. La dirección de la empresa ha establecido un objetivo específico para este segmento: lograr un crecimiento neto orgánico de entre uno y dos dígitos para el año 2026. Si esta unidad logra superar ese objetivo y alcanzar el límite superior de su rango de crecimiento, podría superar significativamente el objetivo general, lo que representaría una sorpresa positiva para la empresa. La estabilidad y la naturaleza recurrente de este segmento son factores clave que sirven como respaldo para la empresa.

Otro factor importante que merece atención son cualquier cambio normativo que afecte al mercado de opciones. Aunque no se trata de un factor a corto plazo, el enfoque estratégico de la empresa en expandir sus productos ODTE sugiere que esta podría beneficiarse de cualquier cambio en las políticas que fomente aún más el comercio de opciones. La expansión de la empresa hacia áreas como la compensación en Europa también representa una diversificación a largo plazo de los ingresos de la empresa.

En resumen, el precio actual probablemente refleje una desaceleración moderada en las actividades de la empresa. Sin embargo, la realidad es más compleja. El fuerte aumento en los márgenes operativos de la empresa –el margen operativo ajustado alcanzó el 67.1% en el último trimestre– constituye un importante punto de apoyo para la empresa. Esta eficiencia permite que la empresa pueda soportar ciertas disminuciones sin que esto afecte negativamente sus resultados financieros. Sumado a los factores de crecimiento diversificados y al potencial de Data Vantage para superar las expectativas, la relación riesgo/récord parece ser más favorable de lo que indica la reacción inicial del mercado. La acción podría estar valuada de manera perfecta, pero el modelo de negocio subyacente tiene más resiliencia y potencial de crecimiento de lo que indica el precio actual.