Los obstáculos en la infraestructura de Cboe, que son 24x5, ¿justificarán el costo?

Cboe presentó hoy ante la SEC su solicitud para lanzar el comercio de acciones en los Estados Unidos, utilizando su plataforma EDGX. Se espera que esto ocurra en diciembre de 2026. Este es el último paso en una transición que durará varios años en el sector. Después de que la NYSE Arca aprobara rápidamente esta iniciativa, las entidades de compensación y otros actores del mercado también han estado trabajando en este sentido. La noticia es oficial ahora, pero la verdadera pregunta es si esta expansión realmente cambiará significativamente la liquidez y el volumen de transacciones en los mercados existentes, o si se trata simplemente de otra opción menor.

Para el mercado, esta decisión ya está bastante determinada en los precios de las acciones. La expectativa ahora se centra en cuánto tiempo durarán las horas de operación del mercado. La industria ha hablado sobre la posibilidad de extender las horas de operación durante años; recientemente, eventos como la aprobación por parte de NYSE Arca de una hora adicional de operación, y la propuesta de SIPs para mantener las horas de operación durante 24 horas al día, han sentado un camino claro, aunque complejo, para el futuro. El paso tomado por Cboe es un paso necesario para llevar esto a cabo, pero también representa un comienzo lento. Al tomar esta decisión ahora, Cboe indica su disposición, pero el lanzamiento del mercado todavía está a más de un año de distancia, dependiendo de múltiples aprobaciones y el desarrollo de la infraestructura necesaria. Este cronograma sugiere que la empresa está tratando de gestionar las expectativas de los usuarios, en lugar de establecer un nuevo nivel de exigencia.

Se cree que esta iniciativa tiene el potencial de capturar una parte del mercado que crece día tras día. Cboe ya observa un aumento promedio del 590% en el volumen diario durante sus horas de operación iniciales. Los informes del sector proyectan que hasta el 10% del volumen total de transacciones podría ocurrir durante la noche para el año 2028. Sin embargo, sigue existiendo una brecha importante en las expectativas: ¿logrará este nuevo lugar de negociación atraer suficiente volumen de transacciones como para justificar los enormes cambios operativos y tecnológicos necesarios? El informe de DTCC-EY señala que este cambio requiere un “aumento significativo” en las capacidades de los participantes en el mercado. Para Cboe, el riesgo es que se convierta en una opción de nicho para un pequeño grupo de traders especializados, en lugar de convertirse en una fuerza transformadora que redefine la forma en que el mercado funciona las 24 horas del día.

Conductores vs. Realidad: El número “Whisper” vs. Las limitaciones de la infraestructura

El motivo que justifica la demanda de Cboe para este servicio de 24x5 es muy convincente: la participación global, especialmente de los inversores de la región APAC, quienes desean poder operar con acciones estadounidenses durante las horas de trabajo locales. Como señalaron los líderes de Cboe, esta es una necesidad fundamental para los participantes del mercado en regiones como Hong Kong y Singapur. Sin embargo, la realidad estructural es que se trata de un sistema costoso y que requiere un desarrollo gradual, lo cual podría limitar el impacto de esta propuesta.

Los principales obstáculos no son solo de carácter regulatorio, sino también de tipo operativo. El cronograma depende de que otras infraestructuras críticas estén listas para funcionar. Los procesadores de información financiera han propuesto un modelo que permite el funcionamiento las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Pero esto depende de que las operaciones de compensación del DTCC estén disponibles para mediados de 2026. Como indica uno de los cronogramas de la industria, el sistema de captura de datos del DTCC, que permite el procesamiento de transacciones las 24 horas del día, tiene como objetivo completar su funcionamiento para junio de 2026. Esto crea una cadena de dependencias claras: no se puede permitir el funcionamiento las 24 horas del día sin que tanto el sistema de compensación como el archivo de datos estén completamente operativos. Además, los propios procesadores de información financiera tendrán que implementar un período de pausa nocturno, lo que añade otro nivel de complejidad al proceso.

Esto crea una clásica brecha entre las expectativas y la realidad. El mercado ya ha tenido en cuenta esa demanda, pero la implementación real es lenta y se produce de forma gradual. El informe del DTCC-EY presenta una proyección sombría: hasta el 10% del volumen total de acciones podría ser negociado durante las sesiones nocturnas hasta el año 2028. Esto sugiere que la adopción de esta tecnología será lenta, a lo largo de varios años, y no un aumento repentino. Para Cboe, esto significa que el lanzamiento inicial, a finales de 2026, probablemente verá solo una pequeña parte de ese potencial, ya que el ecosistema en su conjunto todavía está en proceso de adaptación.

En resumen, el factor que impulsa la demanda mundial es real, pero las limitaciones en la infraestructura son un obstáculo. Cboe se está preparando para estar listo cuando el mercado finalmente abra sus puertas. Pero la construcción lenta y costosa de la infraestructura significa que el lanzamiento del mercado en condiciones de 24 horas al día, 5 días a la semana será un paso necesario, pero no un acontecimiento transformador en los próximos años.

Implicaciones financieras y competitivas: El costo de ser el primero

El cálculo financiero aquí es bastante claro. Cboe ya cuenta con un modelo probado para el negocio de operaciones en horario extendido, en su área de derivados.Las opciones de RUT tuvieron una demanda y volúmenes récord en el año 2025.Ese éxito proporciona un modelo a seguir y una fuente de ingresos. Pero lanzar una bolsa de valores en Estados Unidos, 24 horas al día, 5 días a la semana, es una propuesta completamente diferente y mucho más costosa. La empresa está, en esencia, pagando el “costo de ser el primero” en un nuevo campo que requiere mucho capital. No se trata simplemente de agregar unas pocas horas de operación adicionales; se trata de reformar completamente la tecnología, las operaciones y los sistemas de gestión de riesgos para poder manejar un flujo de datos 24 horas al día, como se describe en el informe técnico de DTCC-EY.

Desde un punto de vista competitivo, la amenaza no proviene de bolsas tradicionales como la NYSE o Nasdaq, que también ofrecen acceso 24 horas al día, los 7 días de la semana. La verdadera presión proviene de sistemas de comercio alternativos y mercados de criptomonedas, los cuales ya ofrecen acceso 24 horas al día, los 7 días de la semana. Como señalan los informes del sector,Varios sistemas de comercio alternativos ya ofrecen horarios de operación extendidos para las acciones de los Estados Unidos.Y el cambio refleja eso.Operaciones las 24 horas, los 7 días de la semana, algo que ya es habitual en los mercados de criptomonedas.Para Cboe, el objetivo es utilizar su bolsa EDGX como un diferenciador, logrando captar el flujo de negociaciones que, de otra forma, podría dirigirse a otros mercados siempre abiertos. Se cree que Cboe podrá crear una ventaja competitiva al ser la primera bolsa de valores importante en los Estados Unidos que ofrece servicios 24 horas al día, 7 días a la semana.

Sin embargo, la enorme inversión inicial requerida crea una importante brecha entre las expectativas del mercado y la realidad. El mercado ha tenido en cuenta la demanda, pero no el volumen de los costos. La proyección del documento técnico de DTCC-EY, que indica que hasta el 10% del volumen total de acciones podría cotizar durante las sesiones nocturnas hasta 2028, sugiere que la adopción de esta tecnología será lenta y llevará años. Esto significa que la importante inversión de Cboe probablemente genere un retorno modesto durante años, mientras que el resto de los actores del ecosistema (como las bolsas, los corredores de bolsa, etc.) se involucran en este proceso. La empresa corre el riesgo de convertirse en un actor minoritario en esta fase inicial, donde los costos son altos. Los verdaderos beneficios se verán en etapas posteriores.

En resumen, Cboe apuesta por un futuro en el que la demanda mundial justifique los costos asociados. Pero el “muro de competencia” que intenta construir actualmente se basa en el dinero, y no en la cuota de mercado. La verdadera prueba será si los ingresos adicionales obtenidos gracias a captar la demanda global a tiempo puede compensar los altos costos de ser el primero en lanzar productos en el mercado.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

El camino hacia el lanzamiento está ahora definido por una serie de hitos interdependientes. El siguiente factor importante es la revisión de 300 días que realizará la SEC sobre la solicitud presentada por Cboe. Se espera que esta decisión se tome a finales de 2026. Este visto bueno regulatorio es una condición indispensable para que el lanzamiento pueda realizarse en diciembre de 2026. Hasta entonces, la propuesta sigue siendo solo un plan, no un producto real. El mercado estará atento a cualquier señal de retraso o condiciones adicionales por parte de la SEC, lo cual podría afectar tanto los plazos como las expectativas.

Los principales riesgos son de naturaleza operativa y financiera. En primer lugar, existe el riesgo de que ocurra un fallo operativo durante la pausa nocturna de una hora establecida por las normas. Como señalan los propios documentos de Cboe, esta pausa es necesaria para…Cerca de 24x5 trading.Pero esto introduce una vulnerabilidad técnica diaria que podría interrumpir las operaciones de negociación o causar problemas en los procesos de liquidación, si no se maneja adecuadamente. En segundo lugar, la fragmentación de la liquidez es un problema real. Si múltiples plataformas como NYSE Arca, Nasdaq y Cboe activan sus servicios las 24 horas del día, el volumen de transacciones podría distribuirse de manera desigual entre ellas, lo que reduciría la profundidad y eficiencia de cualquier mercado individual. Las proyecciones presentadas en el informe técnico de DTCC-EY…Hasta el 10% del volumen total de la participación accionaria.El hecho de que las transacciones se realicen durante la noche hasta el año 2028 sugiere que se trata de un proceso lento. Sin embargo, en la fase inicial, los mercados podrían ser poco estables y volátiles.

El riesgo financiero más importante radica en el alto costo de mantener las operaciones 24 horas al día, 5 días a la semana, sin que haya un aumento proporcional en el volumen de negocios. CBOe está pagando el “costo de ser el primero” para poder llevar a cabo una renovación que requiere muchos recursos financieros. Si el lanzamiento inicial, a finales de 2026, logra solo una parte modesta del volumen previsto de negocios, la empresa podría quedarse con una infraestructura cara y subutilizada durante años. El “foso competitivo” que busca CBOe es, en realidad, un foso relacionado con el dinero.

Para los inversores, los puntos de atención crítica son claros. El primero de ellos es la preparación del sistema de captura de datos comerciales universal de la DTCC.Objetivo de producción para junio de 2026Cualquier retraso en esto tendría efectos negativos en toda la cadena de producción del sector. En segundo lugar, cualquier cambio en el volumen de transacciones durante las horas pico después del lanzamiento también podría causar problemas. Los primeros datos de Cboe sobre las horas de operación previas al mercado indican un aumento promedio del 590% en el volumen diario de transacciones. Pero ese aumento se debe a un período limitado antes del mercado abierto. La verdadera prueba será si el modelo 24x5 puede capturar la demanda global de manera que los costos se justifiquen. Esté atento al crecimiento del volumen de transacciones en los primeros meses después del lanzamiento en diciembre de 2026. Si no se logra ganar popularidad en ese tiempo, significará que la demanda está sobreestimada.