Atrapada entre Putin y la inflación: el Banco de Rusia mantiene una tasa del 14%.

El 11 de septiembre, se espera que el Banco de Rusia no haga nada al respecto.Mantiene su tasa de interés clave en el 14%.Hacer una pausa de al menos un mes para que el ciclo de disminución de los costos de préstamo se relaje.De un 21% en apenas un año.. Dieciocho de los 21 analistas encuestados por Izvestia esperan una pausa.Sin embargo, la opresión no es lo importante. En una economía de guerra, la decisión de un banco central de no intervenir en las políticas monetarias es, al igual que las políticas monetarias en sí, una declaración política.

A primera vista, permanecer quieto parece ser un instinto incorrecto en esa dirección.La inflación anual fue del 5.9% a mediados de julio, mucho más alta que el objetivo del 4%.y el umbral de referencia propio del bancoSe observa un aumento del 6–7% durante el año.El resultado de los ataques con drones ucranianos contra refinerías, el rublo más débil y los gastos fiscales excesivos. Las familias, al ser solicitadas para predecir los precios, indican un 13,7%. Mantener la tasa en el 14% permite que la tasa real se mantenga cerca del 8%… lo cual es desfavorable para los prestatarios, pero atractivo para quienes puedan conservar el rublo. Esa es la defensa del banco, y precisamente es esa lógica la que sus críticos rechazan.

El problema es que la presión actúa en la dirección opuesta. El presidente Vladimir Putin ha estado abogando públicamente por una mayor asequibilidad del dinero, pidiendo reducciones de tipos de interés.“Un proceso natural”En julio, Bloomberg informó que el banco redujo sus ingresos en un 14% ese mismo mes.Sometido a presión presidencial.Es un estado de cosas inusual para un gobernador al que Putin ha defendido durante años como un pilar de la independencia del banco central. Elvira Nabiullina, la gobernadora, ha sido…La cara tecnocrática de la estabilidad relativa de RusiaDurante cuatro años de guerra. La restricción que alguna vez la protegió se está desvaneciendo.

Debajo de la política se encuentra el mecanismo real: el estado fiscal. El déficit presupuestario de RusiaEn los primeros cuatro meses de 2026, la cantidad alcanzó los 5.9 billones de rublos, lo cual es mucho más que los 3.8 billones previstos.Durante todo el año, la diferencia en la primera mitad fue de aproximadamente2.8% del PIBIncluso con un…Beneficios obtenidos por los precios más altos del petróleoLa demanda en estado de guerra exige financiación barata. Un presidente en tiempos de guerra considera a los banqueros costosos como un obstáculo. El resultado es que la banca central tiene como objetivo mantener la estabilidad de precios, mientras que las necesidades de endeudamiento del tesoro se encuentran en lados opuestos del mismo “tablero”. Cada reducción forzada permite al estado obtener dinero a menor costo, pero cuesta al banco aún más su razón para existir.

Para un inversor occidental común, lo sorprendente es cuán poco de todo esto es realmente invertible. El rublo se negocia en un mercado controlado; los extranjeros enfrentan sanciones y restricciones de capital. Las acciones de las empresas más importantes de Rusia ya fueron retiradas de los mercados occidentales hace tiempo. Los números que parecen atractivos en papel –una tasa de interés real del 8%, una moneda que una banqueta central defensiva intenta mantener estable– son, en gran medida, inalcanzables sin asumir el riesgo de salida de capital. Las fondos y las casas de custodia que alguna vez ofrecían esta oportunidad ahora están cerrados o en estado de cuarentena.

Lo que queda es una lección sobre cómo interpretar la acción de un banco central en situaciones de presión. El mantenimiento de las tasas al 14% no debe entenderse como un signo de confianza en la disinflación, sino como una medida temporal: el banco mantiene las tasas altas para proteger el rublo y los rendimientos de los depósitos reales, siempre y cuando pueda hacerlo, frente a un estado que quiere que las tasas sean más bajas. Cada reducción en las tasas será evaluada menos en función de las proyecciones de inflación y más en función de la tolerancia del presidente. La cifra nominal no importa tanto como el acuerdo detrás de ella. Un banco central que existe para preservar el valor del dinero está siendo utilizado para financiar al estado que imprime y gasta ese dinero. En ese intercambio, el dinero y los bonos a largo plazo son los que pagan los costos finales, no la retórica del banco.