Acciones de Hong Kong de CATL: ¿Es la apuesta bajista una mala interpretación de un campeón estratégico?

La participación corta en Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (3750.HK) ha aumentado al 28% de su flotación libre, un nivel que haría temblar incluso al inversor más experimentado. Este sentimiento bajista, sin embargo, puede ser un caso de confundir una tormenta con una tempestad. Si bien las acciones que cotizan en Hong Kong cotizan con una prima del 46% con respecto a sus acciones A del continente y enfrentan vientos en contra de los aranceles de EE. UU. y un mercado de vehículos eléctricos que madura, los fundamentos y la visión estratégica de CATL sugieren que el pesimismo es exagerado, y que las acciones podrían ofrecer una oferta convincente a largo plazo. valor a plazo.

El caso del pesimismo: un mercado en transición

El caso del oso para CATL se basa en tres pilares. En primer lugar, la industria de las baterías para vehículos eléctricos está evolucionando de un sector impulsado por la tecnología y de alto crecimiento a un mercado cíclico y mercantilizado. Los rivales más pequeños como CALB y Gotion High-tech están erosionando el dominio de CATL al ofrecer alternativas más baratas, lo que obliga a los fabricantes de automóviles a adoptar estrategias de abastecimiento dual. En segundo lugar, los aranceles estadounidenses sobre las baterías fabricadas en China, potencialmente tan altos como el 145%, se ciernen sobre las exportaciones de almacenamiento de energía de CATL. En tercer lugar, la compañía no ha alcanzado las estimaciones de ventas trimestrales durante siete trimestres consecutivos, lo que genera dudas sobre su capacidad para sostener el crecimiento en un mercado mundial de vehículos eléctricos en desaceleración.

Los vendedores en corto también han capitalizado la prima de las acciones A/H, apostando por una corrección a medida que se amplifican las restricciones de liquidez y los riesgos geopolíticos. El aumento de la posición corta de JPMorgan hasta el 4,09% del capital flotante en julio de 2025 subraya esta opinión.

El caso del optimismo: un pivote estratégico en un mundo cambiante

Sin embargo, la actuación reciente de CATL cuenta una historia diferente. En el primer trimestre de 2025, la empresa informó un aumento interanual del 32,85% en el beneficio neto a CNY 13 960 millones, impulsado por un margen neto del 17,5% y un aumento de 1,15 puntos en el margen bruto. Su flujo de caja operativo alcanzó los 32 870 millones de yuanes, lo que impulsó la expansión en el extranjero en Europa y el almacenamiento de energía, un sector que se espera que crezca a una tasa compuesta anual del 18% hasta 2033.

El mercado europeo, ahora motor de crecimiento de CATL, vio aumentar su cuota de mercado del 17% en 2021 al 38% en 2024. La planta alemana se volvió rentable y los nuevos proyectos en Hungría y España están en camino de reforzar el dominio regional. Mientras tanto, el segmento de almacenamiento de energía, un posible "segundo motor", contribuyó con el 20% de las ventas totales de baterías en el primer trimestre de 2025.

Estratégicamente, CATL está redefiniendo su papel de proveedor de baterías a integrador de sistemas de energía. Innovaciones como el intercambio estandarizado de baterías, la integración Vehicle-to-Grid (V2G) y el monitoreo del estado de la batería en tiempo real (BMS 4.0) lo posicionan para capturar valor en todo el ecosistema energético. La oferta pública inicial de Hong Kong de mayo de 2025, que recaudó 35.700 millones de dólares de Hong Kong, acelera aún más esta visión, con el 80% de los ingresos destinados a la capacidad en el extranjero.

Valoración: ¿Un descuento al valor intrínseco?

A pesar del ruido bajista, la valoración de CATL parece atractiva. Un modelo de flujo de caja descontado (DCF) estima su valor razonable en 592,67 dólares de Hong Kong, mientras que el precio actual de 462 dólares de Hong Kong implica un descuento del 22%. Los analistas se hacen eco de esto, con un valor razonable de consenso de 547,95 dólares de Hong Kong, un 15,7% por encima del precio actual. Goldman Sachs y Citi han establecido objetivos de precios de 343 dólares de Hong Kong y 425 dólares de Hong Kong, respectivamente, lo que refleja la confianza en la capacidad de CATL para navegar los vientos en contra de la industria.

Las métricas de valoración también sugieren una infravaloración. Si bien la relación P/E de CATL (25,3x) es más alta que la de sus pares (22,6x), es 29,4x en comparación con el promedio de la industria eléctrica asiática. Sus ratios EV/Revenue (3,3x) y EV/EBITDA (14,1x) están en línea con su trayectoria de crecimiento. La relación PEG de 1,5x, aunque elevada, refleja el escepticismo del mercado sobre el crecimiento, no su ausencia.

Riesgos y realidades

Ninguna inversión está exenta de riesgos. Las tarifas de EE. UU., si se implementan, podrían interrumpir las exportaciones de almacenamiento de energía de CATL y forzar amortizaciones de inventario. Los cambios regulatorios en China, donde la empresa obtiene el 60% de sus ventas, también podrían afectar la rentabilidad. Además, el mercado europeo de almacenamiento de energía, aunque está creciendo, es altamente competitivo, con jugadores como LG Energy Solution y Tesla compitiendo por la cuota de mercado.

Sin embargo, el gasto en I + D de CATL (CNY 4810 millones en el primer trimestre de 2025) y su estrategia de "base dual", que aprovecha las operaciones tanto en el continente como en Hong Kong, brindan un amortiguador contra estos riesgos. Sus asociaciones con Tesla, Toyota , y Volkswagen también aseguran una cartera constante de demanda, incluso cuando el mercado de vehículos eléctricos madura.

Conclusión: un juego a largo plazo sobre el futuro de la energía

Los vendedores en corto pueden tener razón al cuestionar la volatilidad a corto plazo de CATL. Pero el pivote estratégico de la compañía hacia la integración de sistemas energéticos, su dominio en Europa y el precio de sus acciones infravalorado sugieren que la apuesta bajista es una mala interpretación de una industria en maduración. Para los inversores con un horizonte de 3 a 5 años, CATL ofrece una oportunidad convincente para capitalizar la transición energética global.

A medida que el mundo avanza hacia la electrificación y los sistemas de energía descentralizados, el papel de CATL como innovador de baterías e integrador de sistemas solo crecerá. El interés corto actual puede ser una oportunidad de compra para aquellos dispuestos a mirar más allá del ruido.