Casey’s: La acción cayó debido al miedo al precio del combustible. La verdadera prueba es el flujo de efectivo libre.

Casey’s General Stores simplemente entregó a los inversores una cuota que la mayoría de los minoristas utilizaría para decorar y colgar en las paredes. El mercado vendió esa cuota con gran éxito. Los beneficios por acción diluididos fueron de $7.37, un aumento del 28%, aproximadamente 8% más que el promedio esperado. Los ingresos aumentaron un 24%, mientras que el EBITDA aumentó un 17%, hasta llegar a $485 millones.La acción bajó más del 17% en las dos sesiones después de el informe.Extendiendo un retroceso de aproximadamente un cuarto en el último mes.

La preocupación que la gente siente debido a la caída en las ventas es la misma que se menciona en el titular: combustible. Casey obtiene una ganancia por cada galón de combustible que vende. Esa ganancia aumentó a 47.8 centavos, desde los 41.0 centavos del año anterior.Ganancia bruta por combustible: 19.6%La pregunta es si un márgen como ese puede seguir creciendo.

La respuesta honesta es no: no podrá mantenerse a ese nivel. Y ese nunca fue el objetivo.

La ganancia de combustible es un efecto momentáneo, no el motor en sí.

El combustible es el número más visible en un “Casey’s Quarter”, ya que varía con mayor intensidad.La dirección describió el período recién finalizado como volátil.El margen de ganancia oscila entre los 40 y los 60 centavos, en términos geopolíticos. La estimación para todo el año sigue indicando que el margen será de unos 40 centavos; es decir, el resultado del trimestre, de 47.8 centavos, superó las expectativas de la empresa. Un lector que considere este número como la nueva base de referencia se decepcionará cuando los precios del combustible vuelvan a la normalidad.

Esa confusión es la razón por la cual es útil saber cuál fue, en realidad, el origen del crecimiento de los ingresos. Los ingresos aumentaron un 24%, hasta alcanzar los 5.68 mil millones de dólares. Pero gran parte de ese aumento se debe a los precios del combustible.El precio minorista promedio aumentó un 33%, hasta llegar a $3.99 por galón.Casey’s cobra por el volumen de productos vendidos, no por la cantidad de tickets que se venden. Por eso, la inflación de precios aumenta los ingresos mucho más que los beneficios.

El motor duradero se encuentra dentro del supermercado. Alimentos preparados y bebidas servidas: pizza, sándwiches, productos que se compran por impulso y que generan verdaderas ganancias.4.8% sobre la base de las mismas tiendas.Con un aumento en las ganancias internas de la tienda. Por eso, la dirección puede ayudar a elevar el EBITDA.Del 8% al 10% para el año fiscal 2027.Mientras que se asume explícitamente que el consumo de combustible volverá a situarse en los 40s. La estrategia no depende de la repetición constante de los beneficios obtenidos; depende más bien del negocio interno y de un plan para añadir al menos 120 tiendas más.

Lo que realmente asustó al mercado fue la disminución en los flujos de efectivo gratuitos.

Debajo de la discusión sobre el combustible se encuentra lo que, por lo general, tiene más importancia: ese es el punto en el que el mercado tenía razón. El flujo de efectivo libre de Casey durante ese trimestre fue…190 millones de dólares, en comparación con 262 millones de dólares el año anterior.Porque los gastos de capital aumentaron: 194 millones de dólares solo en ese trimestre. Eso forma parte de un presupuesto total de 1.0 a 1.1 mil millones de dólares para el año. Gran parte de este dinero se utilizará para renovar las tiendas adquiridas de CEFCO y construir nuevas tiendas.

Esa es la parte realmente incómoda de esta situación; se debe obtener una respuesta clara al respecto. El inversor a corto plazo ve que el flujo de efectivo libre disminuye y lo interpreta como una señal negativa. Pero el inversor con una visión a largo plazo se da cuenta de que el balance financiero nunca ha tenido problemas.Alrededor de 1.4 mil millones de dólares en liquidez.Y aproximadamente 1.5 veces el apalancamiento… Además, el dinero se invierte en tiendas que ofrecen recompensas visibles en el futuro. Los gastos de capital no son un desperdicio; son las inversiones en las que depende el crecimiento.

La prueba llegará en el cuarto trimestre fiscal, no este trimestre.

Esto es lo que hay que tener en cuenta concreto; en una sola oración se resume todo el argumento. La remodelación de las tiendas CEFCO adquiridas causa una disminución en los ingresos a corto plazo.Aproximadamente 25 puntos básicos menos en las ventas dentro de la misma tienda, y 50 puntos básicos menos en las cantidades de gasolina, mientras se lleva a cabo el trabajo.Pero las tiendas remodeladas muestran un aumento de aproximadamente el 30% en las ventas de alimentos preparados después de la remodelación. La dirección espera que los beneficios se materialicen durante el cuarto trimestre fiscal, a medida que los problemas relacionados con las obras de construcción disminuyan. Es ese trimestre en el que el crecimiento del EBITDA se convierte finalmente en un mayor flujo de efectivo libre, ya que los gastos de capital se transforman en tiendas que venden más pizza con márgenes más altos.

Esto nos lleva de nuevo al problema que un inversor cuidadoso debería plantearse. En realidad, nunca se pudo saber si el combustible podría sostener todo esto. El combustible siempre fue un factor impredecible, que podía tener efectos positivos o negativos en cualquier situación. La pregunta que determina si las acciones de Casey funcionan bien es si la reinversión hace su trabajo adecuadamente: si el EBITDA que la empresa promete se convierte en flujo de caja libre durante el cuarto trimestre fiscal, una vez que los problemas relacionados con las reformas hayan pasado.

El reajuste ha hecho que la valoración de las acciones sea más razonable que antes del descenso, cuando las acciones estaban valoradas como si fueran perfectas. Pero esto es un reajuste, no una venta masiva de acciones: incluso después del descenso, las acciones no siguen siendo baratas. El riesgo real es que los márgenes de beneficio disminuyan por debajo de los 40%. En ese caso, el flujo de efectivo libre que se esperaba en el cuarto trimestre no aparecerá, y la situación no será más que una situación negativa.

Observen la línea de flujo de efectivo en el cuarto trimestre fiscal, y dejen que las tiendas reformadas hagan hablar por sí mismas.