Carvana: Evaluación del “foso” y del margen de seguridad

Las ventas de Carvana en el año 2025 son un ejemplo clásico de cómo una empresa puede lograr un cambio positivo en su rendimiento. La compañía vendió cantidades récord de productos.596,641 unidades minoristasSe registró un crecimiento del 43% en comparación con el año anterior, lo cual demuestra una poderosa recuperación operativa. Lo más importante es que este aumento en el volumen de ventas se tradujo en una mayor rentabilidad, durante todo el año.El margen de operaciones ha aumentado al 12.9%.Se trata de una mejora del 7.2% en comparación con el año anterior. Este tipo de progreso indica que el modelo de negocio no solo está creciendo, sino que también se vuelve más eficiente y resistente a escala.

Sin embargo, el último trimestre del año introduce una nota de precaución que es crucial para cualquier inversor de valor. Aunque la margen de EBITDA ajustado en todo el año alcanzó el 11.0%, la margen de EBITDA ajustado en el cuarto trimestre fue del 9.1%.Por debajo del nivel del año anterior.La dirección de la empresa atribuyó esta disminución a un aumento en los ingresos por unidad vendida, debido a cambios contables. Esta discrepancia entre el buen rendimiento del año entero y las márgenes más bajas en el cuarto trimestre es una señal clásica de presión cíclica. Esto indica que el impresionante margen operativo del 12.9% puede no ser el nuevo nivel estándar, sino más bien un punto máximo que podría disminuir a medida que el negocio atraviesa diferentes condiciones de mercado.

La pregunta fundamental, entonces, es si estos logros son duraderos o temporales. El crecimiento de las unidades y la expansión de los márgenes son logros reales, lo que demuestra la capacidad de la empresa para mejorar su plataforma de comercio electrónico y optimizar sus resultados económicos. Sin embargo, la presión sobre los márgenes en el último trimestre, aunque en parte se debe a factores relacionados con los costos, destaca la vulnerabilidad de la rentabilidad ante cambios en los precios de los vehículos, los costos de financiación y la combinación de transacciones realizadas. Para que una empresa pueda ampliar su valor, debe lograrlo a través de varios ciclos, no solo durante un año exitoso. Los resultados de Carvana para el año 2025 demuestran que puede hacerlo. La sostenibilidad de su margen operativo del 12.9% frente a los posibles obstáculos futuros determinará si podrá lograr lo primero.

La valoración bajo la perspectiva de Buffett: ¿Un vacío o una trampa?

Desde el punto de vista de los valores, el precio actual de Carvana representa un verdadero enigma. La acción se cotiza con un coeficiente P/E muy bajo.86.2Se trata de una descuento considerable en comparación con su nivel de 120 al final del año 2024. A primera vista, eso parece algo positivo. Sin embargo, para una empresa que…Margen operativo del 12.9%Ese número sigue siendo muy alto. Esto indica que el mercado todavía espera un crecimiento explosivo en el futuro, en lugar de un negocio estable y rentable. La brecha entre el precio actual y la rentabilidad demostrada por la empresa es precisamente el punto de tensión central.

La reacción reciente del mercado refleja un escepticismo profundo. A pesar de haber superado las estimaciones de ingresos y ventas por unidad en el cuarto trimestre, las acciones…Aumento del 7-20%Después de el informe, lo que causó la volatilidad fue una pérdida en los indicadores financieros relacionados con el EBITDA ajustado. Esta pérdida fue menor de lo esperado. Lo más preocupante fue la falta de una guía clara para el futuro del negocio, lo que llevó a los inversores a dudar de la sostenibilidad del crecimiento del negocio. Esta volatilidad es característica de una acción especulativa, y no del tipo de acción que se considera rentable a largo plazo.

Compare esto con la convicción a largo plazo de inversores institucionales como el Optimist Fund. El fondo…Destaca a Carvana como una de las cinco empresas más importantes en esta categoría.Se refieren a los resultados trimestrales del año en curso y al margen de EBITDA ajustado, que es del 11.3%. Para ellos, el precio actual representa una oportunidad de compra, ya que refleja dudas a corto plazo sobre la sostenibilidad del margen de beneficio. No se trata de una trampa de sobrevaluación. Consideran que el objetivo de vender 3 millones de vehículos al año, con un margen del 13.5%, es una perspectiva futura viable, lo cual justifica el precio actual.

Entonces, ¿se trata de una oportunidad o de una trampa? La respuesta depende del horizonte temporal y de la tolerancia al riesgo. El alto coeficiente P/E representa un sobrepago en la valoración de la empresa, lo cual requiere una ejecución impecable para que sea justificado. La reciente caída de los precios demuestra que el mercado está dispuesto a castigar cualquier error. Sin embargo, el apoyo institucional sugiere que se cree que el proceso de recuperación operativa de Carvana es real y sostenible. Para el inversor paciente, lo importante es si la empresa puede mantener su margen operativo del 12.9% a lo largo de varios ciclos, convirtiendo así su crecimiento en un resultado duradero y de alta calidad. Si eso es posible, entonces el precio actual podría ser una oportunidad. Pero si la presión sobre el margen operativo vuelve a surgir, podría convertirse en una trampa.

Catalizadores, Riesgos y el Prueba de Compensación a Largo Plazo

El camino que conduce de una situación operativa exitosa hacia un negocio sostenible y que genera beneficios continuos se construye a través de la ejecución adecuada de las tareas. Para Carvana, el catalizador inmediato es claro: la empresa debe cumplir con sus promesas.Crecimiento significativo en las unidades de venta al por menor, así como en el EBITDA ajustado.En el año 2026, se espera un aumento continuo en los primeros meses del año. El crecimiento del 43% en comparación con el año anterior en 2025 constituye una base sólida para el futuro. Pero lo importante es ver si este impulso puede continuar de manera rentable. Las expectativas de la gerencia de que habrá un crecimiento significativo son vagas, lo cual contrasta marcadamente con los objetivos detallados que una vez establecieron. Esta falta de claridad, sumada a otros factores recientes…Descenso de las acciones de aproximadamente el 15%-20%Después de la llamada telefónica de anunciación de resultados, parece que el mercado exige pruebas más concretas de la fiabilidad del motor de crecimiento de la empresa.

Sin embargo, junto con este factor positivo, existe un conjunto de riesgos que podrían dañar permanentemente la solidez financiera de la empresa. El desafío más importante es restablecer la confianza en la transparencia financiera. Carvana enfrenta acusaciones de fraude y una demanda judicial por parte de algunos inversores. Además, las relaciones complejas de la empresa con entidades controladas por la familia del CEO son objeto de investigación. Este ambiente de duda se ve agravado por un patrón preocupante de ventas internas: los ejecutivos han vendido más de 170 millones de dólares en acciones en los últimos 90 días, sin que hubiera compras durante ese mismo período. Para un inversor de valor, tales acciones, especialmente durante un período de escrutinio legal y contable elevado, son señales de alerta que pueden erosionar la confianza en la capacidad de la dirección para cumplir con los intereses de los accionistas.

Por lo tanto, la prueba a largo plazo consiste en dos aspectos. En primer lugar, los inversores que buscan valores reales deben verificar si el ritmo de crecimiento del 43% es sostenible. ¿Puede Carvana expandir su plataforma sin que ello conlleve un aumento proporcional en los costos o en el riesgo de crédito? En segundo lugar, y lo más importante, deben prestar atención a si…Margen operativo del 12.9%La empresa puede expandirse, pero no contraerse, a medida que su negocio crece. La disminución del margen EBITDA ajustado en el cuarto trimestre, al 9.1%, sirve como recordatorio de que la rentabilidad de la empresa es frágil. El objetivo ambicioso de la empresa: vender 3 millones de unidades al año, con un margen EBITDA ajustado del 13.5%, para el período 2030-2035, es una visión impresionante. Pero este estado futuro solo se puede lograr a través de múltiples ciclos de ejecución exitosa.

Al final, la pregunta que se plantea Carvana no es solo cómo alcanzar los objetivos del próximo año, sino también cómo construir una empresa que pueda generar valor tanto en tiempos buenos como en tiempos difíciles. El factor clave es el crecimiento; los riesgos, en cambio, están relacionados con la credibilidad y la sostenibilidad de las ganancias. Para el inversor paciente, la situación es aquella en la que el potencial de recompensa es alto, pero hay grandes riesgos de ejecución y confianza. La capacidad de la empresa para manejar esta situación determinará si se convertirá en una empresa capaz de generar valor de manera duradera, o si seguirá siendo una empresa con resultados impresionantes pero volátiles.