Los lotes de automóviles usados sufren las consecuencias de la crisis de accesibilidad en Estados Unidos.

La dificultad de acceder a fondos no es un problema de un solo prestatario. Es un problema colectivo.1.67 billones de dólares en préstamos para automóviles en los Estados Unidos, distribuidos en más de 100 millones de cuentas.Y ha presionado.La proporción de pagos que llegan con al menos 90 días de retraso es del 5.60%.– Es un aumento en comparación con la media a largo plazo, que es de aproximadamente el 3.6%. La presión es más intensa justo en los lugares donde se encuentran los estacionamientos de automóviles usados.Las deudas subprimeras están en su nivel más alto en tres décadas., yEl 32% de los préstamos para vehículos usados ya tienen un plazo de pago superior a seis años.De 29%.

No existe una forma más clara de comprender esa situación que a través de CarMax, el mayor distribuidor de automóviles usados del país. CarMax financia los préstamos para más del cuatro décimos de los vehículos que vende. Por lo tanto, la crisis se refleja en su estado de resultados en dos ocasiones: una vez en lo que los compradores pagarán, y otra vez en sus registros de préstamos. Ese es el mecanismo que los titulares de los medios de comunicación pasan por alto… Y es por eso que el comportamiento reciente de las acciones de CarMax merece ser analizado con más detalle.

El mercado cree que el dolor ya ha terminado.

A pesar de todo el pesimismo, las acciones de CarMax han aumentado aproximadamente un 48% desde hace un año. Actualmente, se negocian en torno a los 50 dólares, después de haber alcanzado un mínimo de 52 semanas cerca de los 30 dólares. El mercado está pagando aproximadamente 36 veces los ingresos de los últimos doce meses. Es una cifra elevada para un minorista cuyos ingresos realmente disminuyeron un 1.8% en el año fiscal 2026.Los ingresos netos disminuyeron de 500.6 millones de dólares a 247.3 millones de dólares.Una pérdida que incluye una reducción de valor del goodwill de 141,3 millones de dólares, registrada en el cuarto trimestre.

Al leer varias predicciones a la vez, la apuesta se vuelve clara. CarMax pasa a manos de otros compradores por menos del 10% de los estimados de los analistas en cuanto a ganancias futuras. Esta diferencia solo existe porque el mercado está pagando más de tres veces el nivel de ganancias que la empresa acaba de reportar. La corrección de precios es una apuesta de que el ciclo de aceptabilidad económica finalmente cambiará a favor del minorista.

Dónde realmente se encuentra el costo.

El último trimestre reportado por CarMax muestra que la empresa optó por defender el volumen de ventas a costa de la ganancia.Las ventas de unidades usadas en el retail se mantuvieron prácticamente estables, en 230,293 unidades. Las unidades del mismo tipo de producto disminuyeron en aproximadamente el 0.8%.Y la compañía renunció a lo que gana por cada automóvil.La ganancia bruta por unidad minorista disminuyó en aproximadamente 230 dólares, a 2,177 dólares.El margen bruto total disminuyó de 11.8% a 10.7%. Eso indica que se está haciendo un precio muy alto para mantener las ventas de automóviles, y no que el mercado vuelva a estar en buen estado.

El segundo costo, más discreto, se refleja en el balance general de la empresa. Para atender a los compradores que ya no pueden calificar para créditos preferenciales, CarMax ha reducido el nivel de crédito ofrecido. Los préstamos que mantiene son, por tanto, indicativos de ese cambio.La cantidad asignada para las pérdidas por préstamos era de 475 millones de dólares, lo que representa el 2.95% de los préstamos que posee.El porcentaje aumentó de 2.78% en el trimestre anterior, a una tasa promedio ponderada de 11.3%. En otras palabras, el problema de la asequibilidad se maneja a través del sistema de financiación propio de CarMax: el minorista financia a un comprador cuya capacidad de pago es precisamente lo que está siendo erosionado por la crisis.

Esa es la parte que hace que los estacionamientos de automóviles usados sean tan vulnerables. Un vendedor que solo vende a otros vendedores financiados por bancos ve la disminución en la demanda como un problema importante. CarMax financia el 43% de sus propias ventas; así, un cliente que no pueda pagar el precio resulta en una pérdida de crédito para CarMax, y no simplemente en una venta perdida. Los dos factores clave –la margen de ganancia en el mercado minorista y el crédito obtenido por los clientes– están sujetos a la misma presión.

El punto de inflexión que los datos no han indicado

Lo que pondría fin a esta situación de escasez sería un ciclo que aún no está cooperando. Los precios de los vehículos usados al por mayor son la materia prima para cualquier negocio relacionado con vehículos usados.A mediados de septiembre, el índice de valor de los vehículos usados en Manheim fue de 206.2, lo que representa una disminución del 0.4% en comparación con el año anterior. Este es el primer año negativo desde 2026.Después de que el índice superó los niveles del año pasado durante la temporada de compras de primavera, el inventario disponible para ventas al por mayor aumentó hasta el 27.8%, lo cual representa un incremento de aproximadamente 2.4 días en comparación con el año anterior. El economista de Cox Automotive dijo que el mercado ya ha “recuperado completamente” el aumento en los reembolsos fiscales de la temporada de primavera.

Los precios mayoristas más bajos son un arma de doble filo para los minoristas. Significan que CarMax puede reabastecer sus inventarios de manera mucho más económica; pero también significa que los vehículos que ya posee se van depreciando con el tiempo. Eso es síntoma de la débil demanda, que es el problema real. Si además se suma el contexto macroeconómico, la situación empeora aún más.Los precios al por mayor están en constante variación, mientras que la Reserva Federal realizó su primer aumento de tasas en más de tres años.Y los aumentos en los precios del combustible impulsan a los compradores a elegir los automóviles más baratos y pequeños. Para una empresa cuya recuperación depende de que sea más fácil obtener financiamiento, esa es la dirección incorrecta.

Por lo tanto, el resultado es una brecha entre el precio y las pruebas disponibles. Los precios anticipados de CarMax, del 48%, indican una recuperación en la aceptabilidad de los precios, pero los datos más recientes no confirman esto: los valores de los vehículos usados han aumentado año tras año por primera vez este año; las ventas totales de unidades minoristas se mantienen estables, mientras que las ventas dentro de la misma tienda disminuyen. Además, la proporción de préstamos propios del minorista destinados a cubrir pérdidas sigue aumentando. Es posible que la predicción sea correcta: un auge estacional en primavera, junto con una reducción en las pérdidas, podrían lograrlo. Pero ese resultado debe demostrarse, no suponerse. La evidencia que confirme esta tesis es aquella que aún no se ha presentado: un crecimiento sostenido en las ventas de vehículos usados, junto con una reserva de pérdidas estable o en declive. Hasta que eso ocurra, las acciones están pagando por un cambio que las pruebas aún no han confirmado.