Capital Southwest toma prestados 350 millones de dólares al 6.75%: Lo que la nueva deuda nos dice sobre los dividendos

Capital Southwest acabó de tomar un préstamo de 350 millones de dólares. Los inversores deben preocuparse menos por la cantidad en dólares que por la tasa de interés que se paga. La empresa de desarrollo empresarial con sede en Dallas (BDC) fijó el precio de los bonos en…6.75% de interés, que se debe pagar en septiembre de 2031.Y planea usar el dinero para…Pagar la línea de crédito rotativa y luego financiar nuevos préstamos.Puede sonar como una noticia normal sobre financiación. Pero para una empresa cuyo producto principal es la diferencia entre la tasa a la que presta dinero y la tasa más alta a la que presta dinero, el precio de esta deuda es, en realidad, el aspecto relacionado con la financiación de sus dividendos.

Esto es lo que significa todo esto en palabras sencillas. Capital Southwest presta entre 5 millones y 50 millones de dólares a cada vez a empresas del mercado medio: las empresas más pequeñas y de propiedad privada, que los bancos suelen ignorar. A fecha del 30 de junio, su…El portafolio total ascendía a aproximadamente 2.2 mil millones de dólares, y casi todo de él –el 99% del activo crediticio– era deuda garantizada por hipotecas.Es decir, Capital Southwest tiene el primer derecho sobre los activos del prestatario en caso de problemas. Esos préstamos estaban generando ganancias.Rendimiento promedio ponderado de aproximadamente 10.9%.

Ahora, en cuanto a la financiación: los BDCs toman préstamos para amplificar los montos que otorgan. La ganancia por cada dólar se calcula como la diferencia entre esas dos tasas de interés. Los nuevos bonos al 6.75%, emitidos con un ligero descuento, costaron aproximadamente el 7% en total. Al prestar, reciben un interés del 10.9%; pagan un 7% y queda un margen adecuado para cubrir los gastos y pagarles una dividendos. Esa diferencia es lo que realmente importa, y está oculto detrás de un anuncio rutinario sobre deudas.

El cupón merece una revisión detallada, ya que representa una ganancia considerable para la empresa, teniendo en cuenta su historia. Capital Southwest ya emite bonos conversibles al 5.125% y bonos senior al 5.95% en acuerdos anteriores. Un nuevo bono sin garantías al 6.75% refleja cuánto más caro ahora es obtener financiación mediante BDC en todo el mercado. La compensación es la estructura, no solo el precio: esto implica que hay un costo fijo durante cinco años, en lugar de préstamos con tipos de interés flotantes, que varían según las tasas de corto plazo. Además, extiende la fecha de vencimiento del préstamo: la empresa ha dicho que…No tendrán deudas vencidas hasta el año 2029.— mientras crece el balance general. Apenas unos días antes, Capital SouthwestAmplió su línea de crédito de 510 millones de dólares a 595 millones de dólares, con espacio para crecer hasta 1 mil millones de dólares..

La pregunta que realmente debería hacer un inversor de dividendos es si el pago de dividendos sigue siendo algo que se merece. Los números son un poco complejos, y es importante ser preciso en las cifras. Para el trimestre finalizado el 30 de junio, Capital Southwest…Se obtuvieron $0.58 de ingresos netos por inversión por acción.– Es el verdadero flujo de efectivo que genera con sus préstamos.Se declaró un dividendo de $0.64: un pago regular de $0.58, más un pago adicional de $0.06.Así que la renta ordinaria de dividendos está completamente cubierta por los ingresos de inversión, y el pequeño monto adicional se añade al final.

Ese complemento es la parte del “motor de ingresos” que el tenedor debe vigilar. La empresa lo distribuye a partir de los ingresos gravables, lo cual puede incluir ganancias realizadas y devoluciones de capital, no solo intereses de sus préstamos. Mientras los $0.58 regulares estén cubiertos por los ingresos provenientes de los préstamos, y la calidad de los activos siga siendo buena, el dividendo básico se mantendrá sólido. En este aspecto, las condiciones son alentadoras: no hay incobraciones, los préstamos ya no pagan intereses.Solo el 1.1% del portafolio estaba al valor justo, y la apalancamiento regulatorio era de un modesto 0.91 a 1.Está muy por debajo del límite del 2 a 1 que enfrentan los BDCs. La empresa está tomando préstamos para crecer, no para sobrevivir.

El factor de las tasas de interés tiene efectos negativos y positivos; una lectura honesta ayuda a mantenerlo en perspectiva. La mayoría de los préstamos de Capital Southwest se financian con tasas a corto plazo. Por lo tanto, si la Reserva Federal continúa reduciendo las tasas, el rendimiento de esos préstamos bajará, al igual que los costos relacionados con la deuda flotante. Esta combinación tiende a mantener estable el margen de beneficio. El nuevo tipo de deuda fija al 7% no se verá afectado por las decisiones de la Fed. Esa es la razón real por la cual es importante observar los dividendos adicionales y el rendimiento del portafolio, en lugar de las tasas de interés. Todo esto no cambia la lógica de ingresos actualmente: unos dividendos del 10%, pagos regulares cubiertos por los intereses de los préstamos, bajo nivel de apalancamiento, y un portafolio respaldado por garantías.

Para un jubilado o alguien que busca ganar ingresos adicionales, Capital Southwest es simplemente una parte de un portafolio, no un plan completo. Se trata de un dividendo bien cubierto entre varios otros. Lo que realmente indica esto es que la empresa sigue en modo de crecimiento, ya que financia un libro de préstamos con intereses que genera ingresos mucho mayores que el costo de su financiación. Si ese margen se mantiene, el flujo de ingresos también se mantendrá. Observar cómo se obtiene ese dividendo adicional y qué tipo de ingresos no se acumulan, te permitirá saber más rápidamente si la situación de la empresa sigue estable.