La caída del EBITDA en el cuarto trimestre de Cango: ¿Un aviso de costos estructurales, o simplemente un ajuste cíclico?

El mercado se preparó para un trimestre difícil. Sin embargo, la brecha entre las expectativas y la realidad fue enorme. La decepción fue tan grande que…EBITDA ajustado: $-156.3 millonesPara el cuarto trimestre, se produjo un revés catastrófico en comparación con la ganancia de 2.4 millones de dólares que se registró hace un año. No se trató simplemente de un error; fue una verdadera reiniciación de toda la trayectoria de rentabilidad de la empresa.

La situación general del año hace que el colapso en el cuarto trimestre sea aún más impactante. El EBITDA ajustado de la empresa durante todo el año fue de 24.5 millones de dólares; esa cantidad se distribuyó principalmente en el tercer trimestre. Por lo tanto, la pérdida masiva en el cuarto trimestre no fue un simple fracaso, sino que representó un revés para la rentabilidad anual de la empresa. El mercado ya anticipaba esta volatilidad, pero la caída extrema en el precio del Bitcoin y la dificultad para minerar las criptomonedas parecen haber afectado más profundamente que lo previsto la estructura de costos de la empresa. Esto convierte una situación estacional en un choque estructural real.

En resumen, se trata de una clara redefinición de las directrices de gestión. Después de un año de escalada en las operaciones y crecimiento en los ingresos, el negocio minero principal ahora opera con pérdidas significativas. Esto indica que las proyecciones de rentabilidad para el cuarto trimestre fueron demasiado optimistas. Es posible que las proyecciones para todo el año requieran una revisión hacia abajo significativa.

El Motor Minero: Eficiencia frente a Economía

El mercado había asignado un precio basado en la excelencia operativa de la empresa. Sin embargo, los resultados del cuarto trimestre de Cango revelan una clara desconexión entre esa narrativa y las realidades económicas del actual ciclo minero. Los aumentos en la eficiencia de la empresa son reales, pero simplemente no son suficientes para compensar las duras condiciones económicas que impone el declive del precio de Bitcoin.

Para octubre, la empresa había logrado aumentar su tasa de hash operativo promedio.46.09 EH/sLa eficiencia superó el 90%. Esto se debió a la reubicación deliberada de las instalaciones y a las actualizaciones del hardware. Es un claro indicio del enfoque que la dirección de la empresa ha puesto en el desarrollo del motor de minería. Sin embargo, esta eficiencia no se tradujo en un aumento proporcional en la producción. La producción de la empresa en el cuarto trimestre fue de 1,718.3 BTC, lo cual fue solo ligeramente superior al resultado del tercer trimestre, que fue de 1,930.8 BTC. En otras palabras, el costo de agregar esa cantidad adicional de capacidad de hashing y mantener una alta eficiencia aumentó más rápido que los ingresos generados con el Bitcoin extraído. El mercado esperaba que la disciplina operativa llevara a ganancias, pero la realidad fue que la estructura de costos se veía presionada tanto por la baja de los precios como por la intensidad de capital necesaria para expandir la capacidad de minado.

Aquí es donde la presencia global de la empresa se convierte en un factor crítico. Sus operaciones en América del Norte, Oriente Medio y África son un activo estratégico para la búsqueda de oportunidades de arbitraje energético, lo que le permite buscar el precio más barato de la energía. Pero en el cuarto trimestre, ese beneficio no fue suficiente. Los datos muestran que, a pesar de esta amplia gama geográfica, el costo promedio de minería, excluyendo las depreciaciones, fue de 81,072 dólares por BTC en el tercer trimestre. Cuando el precio de Bitcoin disminuyó significativamente, ese costo por unidad se convirtió en el principal motivo de la gran pérdida en EBITDA. La red global puede ofrecer flexibilidad a largo plazo, pero a corto plazo, no pudo proteger a la empresa de los cambios bruscos del mercado.

En resumen, se trata de una brecha entre las expectativas y la realidad. La cifra estimada para la rentabilidad en el cuarto trimestre se basó en la suposición de que los beneficios operativos podrían contrarrestar la volatilidad de los precios. Pero no fue así. El motor minero funciona eficientemente, pero el combustible que utiliza –el Bitcoin– tiene un valor mucho menor. Para que las acciones encuentren un nivel de precio razonable, el mercado necesitará ver una trayectoria creíble en la que esa eficiencia pueda ser aprovechada a un costo significativamente más bajo. O bien, se necesita una recuperación significativa en el precio del Bitcoin, algo que actualmente no está reflejado en los precios de las acciones.

Valuación y el camino a seguir

El mercado ya ha tenido en cuenta una grave deterioración en los flujos de caja a corto plazo. Las acciones de Cango han disminuido en valor.El 48.57% en los últimos tres meses.Se trata de un movimiento que refleja la realidad brutal de las directrices para el cuarto trimestre. No es nada sorprendente; se trata simplemente de un reajuste completo de los precios. La brecha entre las expectativas y la realidad ya se ha eliminado, pero el nuevo precio se basa en una situación fundamentalmente diferente: donde el negocio minero principal representa una pérdida de efectivo, y no una fuente de ganancia.

El principal factor que puede influir en el próximo movimiento del precio de las acciones es la información proporcionada por la empresa sobre los resultados del primer trimestre de 2026. La dirección de la empresa debe abordar el cambio en los precios del Bitcoin y las expectativas relacionadas con la dificultad de la minería, lo cual ha causado pérdidas catastróficas. Es probable que las perspectivas de rentabilidad para el primer trimestre sean prácticamente nulas o negativas. Cualquier información que confirme el peor escenario se considerará como algo negativo. Para que haya una recuperación, es necesario que las perspectivas muestren un camino viable para estabilizar las operaciones, tal vez a través de medidas específicas para reducir los costos o optimizar el uso de los recursos. Sin eso, las acciones seguirán estando bajo presión.

Un riesgo importante es que la pérdida en el cuarto trimestre refleje un problema estructural de costos, y no uno cíclico. Las pruebas indican que el costo promedio de la minería, excluyendo los gastos de depreciación, fue…84,552 dólares estadounidenses por Bitcoin, en el cuarto trimestre.Cuando el precio de Bitcoin disminuyó significativamente, ese costo por unidad se convirtió en el principal factor que causó la gran pérdida en EBITDA. Si esta estructura de costos se convierte en la nueva norma, debido a la intensidad del capital utilizado por la empresa en su actividad global o a otros gastos fijos, entonces las acciones de la empresa enfrentarán una reevaluación fundamental. El mercado, entonces, estaría valorando a una empresa con operaciones de minería de alta coste, lo cual es algo mucho menos atractivo en comparación con una empresa que tenga disciplina operativa y una ventaja de bajo costo.

En resumen, se trata de una situación de alto riesgo. Las acciones son baratas, pero eso tiene una razón: el descuento en la valoración de las acciones es el resultado directo del ajuste de las expectativas y de la cuestión de si la base de costos de Cango puede ser ajustada para permitir que la empresa siga operando en un entorno donde el precio del Bitcoin sea más bajo. El futuro de la empresa depende completamente de las perspectivas para el primer trimestre y de la capacidad de la empresa para demostrar que este no es un problema estructural permanente, sino simplemente un problema temporal y manejable. Hasta entonces, la brecha entre las expectativas y la realidad se cerrará, pero la nueva realidad es una situación de gran presión operativa y financiera.