Volatilidad del dólar canadiense en medio del desvanecimiento de las perspectivas del acuerdo comercial entre EE. UU. y Canadá

El dólar canadiense (CAD) ha sido durante mucho tiempo un barómetro de las tensiones comerciales mundiales, pero su volatilidad en 2025 está siendo impulsada por una tormenta perfecta de optimismo menguante en el acuerdo comercial entre EE. UU. y Canadá, amenazas arancelarias crecientes y expectativas cambiantes de política monetaria. A medida que se acerca la fecha límite autoimpuesta del 1 de agosto para un nuevo acuerdo comercial, los inversores se preparan para una posible ruptura de las negociaciones, un escenario que podría obligar a EE. UU. a imponer aranceles unilaterales a los productos canadienses y desencadenar medidas de represalia. Mientras tanto, las políticas divergentes de la Reserva Federal (FED) y el Banco de Canadá (BoC) están amplificando la sensibilidad del CAD a los riesgos geopolíticos, creando un panorama complejo para la valoración de activos y el posicionamiento de divisas.

Incertidumbre comercial y la sombra de los aranceles

Las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Canadá, destinadas a modernizar el Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá (USMCA), se han convertido en una partida de ajedrez geopolítico de alto riesgo. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha señalado repetidamente su frustración con la postura de Canadá, amenazando con un arancel del 35% sobre todos los productos canadienses no cubiertos por el T-MEC si no se llega a un acuerdo. Los funcionarios canadienses, encabezados por el ministro de Asuntos Intergubernamentales, Dominic LeBlanc, han respondido que Canadá no aceptará un acuerdo a "cualquier costo", priorizando los intereses nacionales sobre las concesiones unilaterales.

Este enfrentamiento ya ha desencadenado ventas especulativas en el CAD, con la moneda alcanzando un mínimo de cinco años de C $1,45 a principios de 2025 en medio de temores de una guerra comercial. Si bien EE. UU. extendió la fecha límite de la tarifa hasta el 1 de agosto, la mera posibilidad de una tarifa del 35% ha creado una prima de riesgo que ahora representa más del 60% de la depreciación del CAD desde enero de 2025. Los precedentes históricos, como la caída del CAD de 2016 a 68,68 centavos (EE. UU.) durante las renegociaciones del TLCAN, sugieren que incluso las amenazas arancelarias no implementadas pueden desestabilizar al dólar canadiense.

Divergencia de la política monetaria: una espada de doble filo

La trayectoria política actual de la FED, proyectada para mantener las tasas en 3,75% hasta 2025, contrasta fuertemente con la postura más moderada del BoC, que ha mantenido las tasas en 2,50% y señaló solo dos recortes de 25 puntos básicos este año. Este diferencial de tasas de 1,25 puntos porcentuales ha presionado históricamente al CAD, pero su impacto ahora se ve eclipsado por la incertidumbre comercial. Por ejemplo, una caída del 10% en los precios del crudo Brent en 2025 ha exacerbado la debilidad del CAD, ya que las exportaciones de energía (12% del PIB de Canadá) enfrentan vientos en contra duales debido a la caída de los precios de las materias primas y los posibles aranceles de EE. UU.

Los rendimientos de los bonos canadienses también se han visto atrapados en un tira y afloja. El rendimiento de los bonos del gobierno canadiense a 10 años actualmente se ubica en 3.493%, lo que refleja un USD más débil y pronósticos de crecimiento pesimistas de EE. UU. Sin embargo, si la FED retrasa los recortes de tasas más allá de 2025, el CAD podría recuperarse al rango de C $1,30 – 1,25, ofreciendo oportunidades tácticas para posiciones largas en CAD. Por el contrario, el ajuste agresivo de la FED podría reforzar el dominio del USD, empujando al CAD hacia C $1,50.

Riesgos geopolíticos más allá de la frontera

Más allá de la disputa comercial entre Canadá y EE. UU., los riesgos geopolíticos globales están remodelando la dinámica del CAD. El conflicto entre Israel y Gaza, las tensiones entre Rusia y la OTAN y las fricciones comerciales entre Estados Unidos y China han creado un entorno de "vuelo hacia la calidad", que generalmente favorece al USD. Sin embargo, el CAD ha desafiado las expectativas, apreciándose en 4 centavos desde principios de 2025, ya que los inversores perciben la estabilidad de la política de Canadá como un refugio relativamente seguro en medio de la incertidumbre de EE. UU. bajo la impredecible agenda comercial de Trump.

Sin embargo, esta resiliencia es frágil. Las empresas canadienses de energía y minería, que operan en regiones políticamente inestables como América Latina y Medio Oriente, enfrentan riesgos de devaluación de activos debido a sanciones, nacionalizaciones o interrupciones operativas. Por ejemplo, una empresa minera canadiense en Perú podría ver erosionada la rentabilidad por la expropiación o los cambios regulatorios. De manera similar, los sectores manufactureros que dependen de los mercados de EE. UU. y China son vulnerables a las escaladas arancelarias o los cuellos de botella en la cadena de suministro.

Puntos de entrada estratégicos para inversores

Para los inversores que se posicionan frente a la debilidad del CAD, el entorno actual ofrece tanto riesgos como oportunidades:

1. Cobertura con Forwards y Opciones : Las empresas con una exposición significativa a EE. UU. deben priorizar los contratos a plazo u opciones de CAD para mitigar las depreciaciones repentinas relacionadas con las tarifas. Con posiciones cortas especulativas en CAD en niveles récord, una reversión a corto plazo podría proporcionar puntos de entrada para largos tácticos.
2. Pares de equidad energética : Emparejar posiciones CAD con acciones de energía (por ejemplo, S & P/TSX Composite) puede cubrir la volatilidad de los precios de las materias primas. Un aumento del 10% en los precios del petróleo podría llevar el CAD a 1,35-1,38 para fin de año.
3. Rotaciones tácticas de USD : Si la FED retrasa los recortes de tasas, rotando a activos denominados en CAD como Banco Real de Canadá (RY) o los ETF de energía podrían capitalizar un USD más débil.

Conclusión: Navegando la tormenta

La volatilidad del CAD para 2025 es un microcosmos de un ajuste de cuentas geopolítico y económico más amplio. Si bien las tensiones comerciales y la divergencia de la política de la Fed plantean riesgos a corto plazo, el caso estructural de un CAD más fuerte sigue siendo convincente si EE. UU. retrasa los aranceles o el BoC supera a la FED en recortes de tasas. Los inversores que se protegen contra los riesgos de cola mientras se posicionan para un diferencial BoC-FED cada vez más estrecho podrían obtener importantes recompensas. En este entorno de alto riesgo, la gestión disciplinada de riesgos y la agilidad estratégica serán clave para desbloquear el valor del dólar canadiense y sus activos asociados.