La sorpresa en el presupuesto de Canadá no tiene que ver con los déficits… sino con las empresas que los financian.

El presupuesto federal de Canadá no tuvo superávit. Tuvo déficit.Déficit de C$1.4 mil millones en abril y mayo— todavía es un déficit. Pero comparado con eso…Déficit de C$9.9 mil millones para el mismo período del año pasado.Y entiendes por qué los titulares suenan como una señal de cambio.

La verdadera pregunta para los inversores no es si la cifra indicada está correcta desde el punto de vista técnico. La cuestión es qué fue lo que causó un aumento seis veces mayor en dos meses, y qué revela sobre las empresas que están detrás de ese aumento en los ingresos.

El motor detrás de los números

Los ingresos fiscales del gobierno de Canadá aumentaron un 15.5% en comparación con el mismo período del año anterior, durante los dos primeros meses del año fiscal actual. Solo los ingresos por impuesto sobre la renta corporativa aumentaron un 26.9%, hasta llegar a los 15.0 mil millones de dólares canadios. Eso no representa una recuperación macroeconómica. Es más bien la manifestación fiscal de las ganancias obtenidas de la industria energética.

Así es como funciona: las ganancias corporativas en Canadá han alcanzado un récord.677 mil millones de dólares canadios en 2025, con una tasa de beneficio del 10.7%.– El tercero en importancia en los últimos 30 años. En el segundo trimestre de 2026, las ganancias operativas…Aumentó un 15% año a año, hasta llegar a 228.2 mil millones de dólares canadios.De ese beneficio, los ingresos por petróleo y gas aumentaron un 68,3%, con un valor de 7,0 mil millones de dólares canadienses en un solo trimestre. Los ingresos por refinación de petróleo se duplicaron más que eso, con un aumento del 121%. Los ingresos por tuberías también aumentaron un 30,6%.

Mientras tanto, los sectores manufactureros e industriales que dependen del comercio han sido afectados por las tarifas estadounidenses.Se expandió en solo 1.1% en 2026.Es el crecimiento más débil registrado hasta ahora. Los informes del gobierno parecen más positivos, ya que las interrupciones en el suministro en Oriente Medio han hecho que los precios del petróleo suban. Además, las compañías energéticas canadienses tienen poder de precios que las tarifas no pueden afectar.

Lo que el gobierno todavía necesita financiar

La mejoría en los resultados de lectura durante los dos meses es real, pero no revisa toda la situación fiscal. La Oficina Presupuestaria Parlamentaria, el organismo independiente encargado de supervisar la situación fiscal en Canadá, proyecta un déficit para todo el año.72 mil millones de dólares canadienses en 2025-26, lo que representa el 2.2% del PIB.Se proyecta que la deuda neta tanto a nivel federal como provincial será de2.44 billones de dólares canadienses, o el 75.4% del PIB.Solo las costos del deuda pública consumieron casi 10 mil millones de dólares canadios en los meses de abril y mayo.

El gobierno está tomando préstamos por valor de 27,1 mil millones de dólares canadienses a través de bonos comerciales y billetes del tesoro para cubrir la brecha de caja entre abril y mayo. Se espera que el presupuesto operativo se equilibre para el año 2028-29. Pero el PBO considera que hay menos del 1% de probabilidad de que la relación déficit/PIB disminuya en cada uno de los años hasta ese objetivo.

No se trata de una economía que haya logrado evitar su trayectoria de deuda. Es una economía en la que las ganancias relacionadas con la energía, temporalmente, ayudan a aliviar las dificultades económicas. Esta distinción es importante para los inversores.

¿Por qué esto es lo más útil que se puede aprender sobre las acciones con dividendos en Canadá?

El aumento en los ingresos es como un mapa. Le indica qué sectores generan los flujos de efectivo que financian tanto los gastos gubernamentales como los dividendos para los accionistas… y cuáles no lo hacen.

Las compañías energéticas se encuentran en el punto de intersección entre la mejor historia de ingresos del gobierno y las mejores condiciones para generar dividendos para los inversores. Tienen poder de fijación de precios: cuando los precios del petróleo aumentan debido a las perturbaciones geopolíticas, ellos transmiten ese aumento a sus precios. También tienen activos tangibles y flujo de efectivo libre que realmente permiten pagar los dividendos.

Suncor Energy (SU), la mayor compañía petrolera integrada de Canadá, es un ejemplo claro de esto. Su precio de mercado es de 12.1 veces su precio de cotización, con un rendimiento de dividendos del 2.7% y una relación de distribución de beneficios del 44%. El flujo de efectivo libre en los últimos doce meses es de 7.4 mil millones de dólares canadienses. Se trata de una empresa cuyos dividendos se financian con efectivo, no con apalancamiento o estrategias contables.

En contraste con TC Energy (TRP), la mayor compañía de oleoductos de Canadá, cuyo rendimiento es del 4.1%, pero su ratio de distribución de ganancias es del 130%, en comparación con solo 2.9 mil millones de dólares canadienses en flujo de efectivo libre. El mayor rendimiento puede parecer atractivo, pero cuando se comprende que el dividendo supera lo que la empresa genera en efectivo… Eso es la trampa del rendimiento del dividendo: y por eso, el rendimiento del dividendo por sí solo no nos dice toda la verdad.

En el aspecto financiero, el Toronto-Dominion Bank (TD) ofrece un rendimiento del 2.6%, con una tasa de distribución de efectivos del 51%. Esto parece ser sostenible. Pero su flujo de efectivo libre indica una pérdida de 6.7 mil millones de dólares canadienses, lo que refleja los costos de reestructuración y las reservas legales que consumen el efectivo operativo. El flujo de efectivo libre del banco es más volátil que el flujo de efectivo en una economía con tasas de interés altas y presión por parte de los aranceles. El Banco de Nueva Escocia (BNS) tiene una situación ligeramente mejor: tiene un flujo de efectivo libre de 4.4 mil millones de dólares canadienses y un rendimiento del 3.5%. Pero los bancos enfrentan el riesgo cíclico relacionado con sus carteras de préstamos y con la economía canadiense debilitada debido a las condiciones comerciales.

El problema relacionado con el inversor que se señala aquí

La mayoría de los inversores estadounidenses que analizan las acciones canadienses comienzan con un análisis del rendimiento de las acciones o una clasificación según el valor de mercado. Los datos sobre los ingresos presupuestarios de Canadá sugieren un punto de partida diferente: es necesario seguir los flujos de efectivo hacia los sectores donde el poder de fijación de precios y el crecimiento de ganancias son más fuertes, y luego verificar si los dividendos realmente se financian adecuadamente.

Las compañías energéticas que han demostrado tener poder de precios adecuado, tasas de distribución moderadas y flujo de efectivo libre positivo, no solo se benefician del ciclo actual, sino que también están estructuralmente preparadas para un régimen de inflación en el cual los precios de las materias primas siguen siendo volátiles, y los flujos de efectivo en la economía real superan a los financieros. El contexto tarifario refuerza esta situación: las exportaciones de energía hacia Estados Unidos se realizan a través de contratos a largo plazo y tuberías, lo cual no permite que las tarifas interfieran fácilmente. Por otro lado, la industria manufacturera, el sector automotriz y las industrias expuestas al comercio enfrentan compresión de márgenes.

El riesgo es cíclico, no estructural. Si los precios del petróleo colapsan, o si se reduce la tensión en Oriente Medio y el suministro vuelve a la normalidad, las ganancias relacionadas con la energía se reducirán. La base de ganancias de 677 mil millones de dólares canadienses puede disminuir tan rápidamente como aumentó. La Oficina Presupuestaria Parlamentaria ya ha incorporado la incertidumbre en los aranceles en su caso base; proyecta un crecimiento del PIB del 1.1% para 2026 y una tasa de desempleo cercana al 7% durante todo ese período.

Qué ver

El próximo informe fiscal de abril y mayo te indicará si el aumento en los ingresos es real o si se trata simplemente de un pico temporal en los precios del petróleo. Los precios del petróleo, actualmente impulsados por las tensiones en el Estrecho de Ormuz, confirmarán o desmentirán la situación económica relacionada con la energía. Además, el programa de emisión de deuda del gobierno mostrará si la reducción del déficit se traduce en menos préstamos o simplemente en una mejor gestión del tiempo para obtener fondos.

La historia relacionada con el presupuesto de Canadá no se trata de superávit. Se trata de determinar qué empresas son lo suficientemente sólidas para mejorar la situación fiscal de una economía del G7, mientras continúan generando ganancias. Es una historia más específica de lo que indican los titulares… Y es más útil para un inversor que quiera entender lo que realmente está sucediendo detrás de los números de ingresos.