El CAC 40 ha caído durante cinco semanas seguidas. No lo consideren como una historia relacionada con Francia.

El índice estrella de Francia cayó por quinta semana consecutiva: ha disminuido.El 1,20% de esta semana representa 8,179.77; esto es una disminución de 535.16 puntos, o el 6.14%, en comparación con todo el período de pérdidas.Cinco semanas seguidas es una situación que hace que la gente se pregunte si algo está fallando. La pregunta importante es: ¿qué es exactamente lo que está fallando? ¿Es un problema de Francia, un problema de Europa, un problema financiero, o simplemente es solo un indicador normal?

La respuesta, en realidad, se refiere principalmente a las tasas de interés, y no a Francia. Es una distinción importante, ya que determina si una reducción del 6% parece una oportunidad o un signo de advertencia.

¿Qué fue lo que realmente lo hizo caer?

El CAC 40 no es una empresa en sí misma. Es un número que suma los precios de las acciones de las 40 empresas más grandes cotizadas en París, ponderados según su tamaño. Es la misma lógica de valor de mercado que la del S&P 500. El número disminuye cuando el valor total de los ingresos futuros de esas empresas disminuye. Y el factor más importante para determinar el valor de los ingresos futuros es la tasa de interés utilizada para descontarlos hasta hoy.

Ese mecanismo se activó esta semana. Las tasas de los bonos gubernamentales aumentaron en todo el mundo: la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años también subió.Alcanzó su nivel más alto.Desde enero de 2025, el rendimiento a 10 años de Japón ha subido hacia el 3%. Este aumento se debe a un shock energético: nuevos enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán.El precio del petróleo superó los 90 dólares por barril.Esto provoca preocupaciones relacionadas con la inflación, lo que hace que los bancos centrales sean más restrictivos en sus políticas monetarias. Se espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés nuevamente la próxima semana, después de que la inflación core en Estados Unidos sea más alta de lo esperado. La Banco Central Europeo ya…Aumentó su tasa de política monetaria en un cuarto de punto en jueves.Unsuelo más alto significa una tasa de descuento más alta. Eso significa que las ganancias futuras tienen menos valor hoy en día. Por lo tanto, las acciones, incluyendo las de Francia, bajan de valor. Ese no es un comportamiento específico de Francia; todos los índices del mundo desarrollado están revalorizados a una tasa de descuento más alta y por más tiempo.

La comida con sabor a Francia es real, pero de segundo orden.Fitch redujo la calificación soberana del país a A+.En septiembre pasado, durante un período de turbulencias políticas, existía preocupación por el déficit presupuestario y la carga de deuda. Fitch dijo que…Se sitúa aproximadamente el doble de la media de sus pares con calificación ‘A’.Eso es importante para los bancos franceses y para saber cuán costoso es para el estado tomar préstamos. Pero los miembros más importantes de este índice apenas lo notan… porque en realidad no están en Francia.

¿Qué es realmente el índice?

Aquí está la clasificación que realmente importa. La cima del CAC 40 está ocupada por las empresas de lujo más importantes del mundo: LVMH, L’Oréal, Hermès. Además, hay una gran empresa energética como TotalEnergies y bancos internacionales importantes. LVMH, la empresa más importante en este índice, obtiene sus ingresos vendiendo bolsos, relojes y coñac a consumidores en Asia, Estados Unidos y Oriente Medio, no a ministros de gabinete en París. “El índice de Francia” es simplemente una clasificación geográfica de dónde se encuentran estas empresas, pero no describe de dónde provienen sus ingresos.

Esto tiene dos consecuencias. Primero, el hecho de que “el índice CAC 40 cayó un 6%” se refiere principalmente a un pequeño número de empresas globales muy grandes que reajustan sus precios. Dado que el índice está ponderado según el valor de mercado de las empresas, las empresas más grandes dominan los movimientos diarios del índice. Por lo tanto, la cifra reportada subestima la concentración real del riesgo en el que se encuentra el índice. No se está comprando cuarenta apuestas iguales en Europa; en realidad, se está comprando una participación en algunas empresas globales de lujo y energía. Segundo, esto significa que los cambios en las tasas de interés afectan desproporcionadamente al índice, ya que las acciones de lujo cotizan a precios elevados, y estos precios son especialmente sensibles a las tasas de interés. Estas acciones prometen un crecimiento sostenido en el futuro, pero ese futuro se vuelve más barato cuando aumentan las tasas de interés.

También existe una capa monetaria que un inversor estadounidense en particular no debe perderse. El índice se cotiza en euros, y el euro ha sido…Cerca de $1.16: es el valor más bajo en más de una semana.– Como el dólar se fortaleció debido a las expectativas relacionadas con los aumentos de tipos de interés por parte del Fed, su valor se mide en euros. La pérdida que realmente se registra en dólares es el impacto del movimiento del índice, más el efecto de la variación monetaria. Para qué sirva esto, el retroceso también se refleja en términos de dólares: el iShares MSCI France ETF, la forma en que la mayoría de los inversores estadounidenses acceden a este instrumento, ha caído aproximadamente un 5% durante el último mes y alrededor del 1,8% durante la semana.

¿Es una oportunidad las cinco semanas de descanso?

En noventa y nueve puntos del índice, las acciones de lujo global y las acciones relacionadas con la energía han sido revalorizadas a un precio más alto. Una disminución del seis por ciento en comparación con el aumento real no es, por sí sola, una señal de que algo está mal. Antes de este mes, el mismo índice había ganado aproximadamente el 8% en los últimos cuatro meses. La pérdida de 20 días es simplemente una retroceso dentro de una tendencia ascendente más larga, no un punto de inflexión.

La forma honesta de pensar sobre “¿debería comprar cuando el precio baje?” es separar los dos aspectos relacionados con esta situación. Si crees que el impacto del shock en los precios del petróleo desaparecerá y los precios de las acciones de empresas globales de alta calidad se estabilizarán, entonces una disminución en los precios debido a los tipos de interés es la definición clásica de una oportunidad para comprar. En cuanto a los problemas específicos de Francia (deuda soberana, bancos, política), son principalmente problemas insignificantes para las empresas que realmente puedes comprar. Pero si crees que el impacto de la energía y la respuesta de la inflación persistirán, entonces no hay ninguna oportunidad de comprar; solo habrá un reajuste de precios que aún no ha terminado.

Lo que el índice en sí no puede decirte es cuál de esas situaciones es cierta; no tiene ninguna opinión sobre si los rendimientos han alcanzado su punto máximo. Lo que sí puede decirte, claramente, es qué tipo de riesgo estás asumiendo. Una posición en “CAC 40” no es una apuesta diversificada en cuarenta compañías europeas, ni representa la economía francesa. Es, más bien, una participación concentrada en el gasto de consumo mundial, los precios de la energía y las tasas de interés a las que todo el mundo los valora. Son algunas empresas importantes, reevaluadas por el mercado de bonos, que tienen una posición dominante en un país que, por casualidad, tiene una gran carga de deuda soberana. Eso es lo que realmente estás comprando: ya sea que la tendencia continúe durante seis semanas o que la situación cambie y se convierta en una oportunidad para comprar.