Comprar la caída de AMD ahora significa pagar por la perfección.

AMD ha hecho todo lo que un inversor de crecimiento podría esperar. La acción se encuentra en aproximadamente un diez por ciento de su nivel más alto histórico. Los ingresos del segundo trimestre alcanzaron un récord de 11.5 mil millones de dólares, un aumento del 50% en comparación con el año anterior. El negocio de los centros de datos –el área que realmente interesa a Wall Street– aumentó más del doble, hasta 6.7 mil millones de dólares. Las ganancias ajustadas aumentaron un 246%. La compañía superó las expectativas del mercado para este trimestre. Nada de esto es motivo para vender las acciones.

El ruido sigue los números. Hace poco este verano, en CNBC, el analista de acciones más visto del canal le dijo a los espectadores…Le gustaba AMD en ese nivel.Se considera cada retroceso como una oportunidad para aumentar las ganancias. A medida que el negocio se acelera, la idea de “comprar en los picos” se ha convertido en un principio de inversión establecido. Es una estrategia tentadora, precisamente porque los resultados siguen llegando.

Pero lo que también ha ocurrido es que, mientras los fundamentos de la empresa mejoraban, las acciones de AMD se han triplicado en valor desde su mínimo de 52 semanas. Este año, han aumentado más del 140%, hasta alcanzar una valoración de aproximadamente 842 mil millones de dólares. No se trata del mismo activo que “AMD con un valor de un cuarto de billón de dólares”, donde una empresa en rápido crecimiento podría ser considerada de bajo valor. Ese nuevo valoración es la verdadera historia, y es la razón por la cual no compraría cada vez que las acciones bajan de precio.

La empresa ganó su lugar en el mercado.

Comencemos con lo que AMD realmente logró en el trimestre finalizado el 27 de junio. Los ingresos, de 11,54 mil millones de dólares, superaron las expectativas y establecieron un récord, con un aumento del 50% en comparación con el año anterior.Los ingresos del centro de datos, que ascendieron a 6.7 mil millones de dólares, aumentaron un 107%.Y ahora representa el 58% de toda la empresa, gracias a sus procesadores de servidores EPYC y los aceleradores de IA Instinct. Los beneficios por acción no según las normas GAAP fueron de $1.66, un aumento del 246% con respecto a $0.48 del año anterior. La margen operativa ajustada alcanzó el 27%.

La calidad de los productos es excelente. El margen neto aumentó al 56% sobre una base ajustada. El balance contable muestra que hay más efectivo que deuda. El flujo de efectivo libre durante el último año alcanzó aproximadamente 8.4 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del más del 100%. Además, la gestión de la empresa está en buen estado.El ingreso en el tercer trimestre será de aproximadamente 13 mil millones de dólares.Es aproximadamente un 41% más que el año pasado, y supera los 12.5 mil millones de dólares que los analistas habían estimado.

También existe un argumento estratégico real. Este año, AMD comenzará a vender Helios, su primer sistema de IA de escala “rack”, destinado directamente a los productos integrados de Nvidia, y no solo a los chips que contienen esos productos. La implementación de este sistema ya está en marcha entre los clientes más importantes en el campo de la inteligencia artificial. La dirección de AMD ha aumentado sus expectativas sobre esta oportunidad, estimando que el mercado de aceleradores de inteligencia artificial representa una oportunidad importante.1.4 billones de dólares anualmente para el año 2028, en comparación con una estimación de 500 mil millones de dólares..

Así que el caso de crecimiento es legítimo, no una exageración para generar interés en los mercados. Cuando una empresa duplica su segmento más importante y aumenta sus expectativas de resultados, el mercado tiene derecho a pagar más por eso.

Lo que dice el precio ya.

El problema es cuánto más. AMD se cotiza a aproximadamente 20 veces los ingresos anteriores y a unos 130 veces sus ganancias anteriores. Las acciones de la empresa se venden con un precio casi 50% superior al promedio de los 200 días anteriores. La opinión general en el mercado sigue siendo “Comprar”, lo que demuestra hasta qué punto ha cambiado la actitud del mercado respecto al pesimismo que llevó el precio de las acciones de esta empresa cerca de $150 por acción durante el último año.

Una vez que se unen las dos mitades, se puede ver el centro de todo esto: una empresa muy buena, cuyas acciones han sido reevaluadas de ser una empresa de chips en declive a ser una empresa líder en la fabricación de tecnologías de IA en cuestión de meses. Ese es el peligro de seguir comprando en cada bajada. Cada ganancia por acción ahora se basa en un factor de valoración y un precio que asumen que la aceleración nunca se detiene. Ya no estamos comprando debilidad; estamos comprando estabilidad.

La forma honesta de realizar este test, la forma en que yo quisiera que el lector lo hiciera, funciona como una situación donde recae la carga de la prueba sobre alguien. En mi marco normal, cuando el múltiplo de valor futuro de una empresa con alto crecimiento cae a niveles cercanos al mercado, la carga recae sobre los vendedores. Pero aquí, el múltiplo está muy por encima del mercado, sin converger con él. Para AMD, la carga recae sobre los compradores y sobre el precio. El instinto contrario al mercado, que considera que una caída de precios es una oportunidad, actúa en la dirección incorrecta cuando se trata de 842 mil millones de dólares.

Conozca el hecho sobre los osos antes de confiar en ese mantra.

El único aspecto que debe ser respondido, y no ignorado, es si la reaceleración de AMD es lo suficientemente duradera para cumplir con los estándares de valoración. El mayor riesgo es que el crecimiento en los centros de datos disminuya; porque los clientes optarán por invertir en Nvidia, porque la participación de AMD en los aceleradores de IA sigue siendo muy pequeña en comparación con la del líder, o porque el proceso de implementación de Helios será más lento de lo que se espera.

Existen precedentes para las interrupciones cíclicas en este mismo segmento. En el segundo trimestre de 2025, AMD absorbió…$800 millones en gastos relacionados con el inventario, vinculados a los controles de exportación de EE. UU.En la generación anterior de chips de IA, ese segmento se recuperó y luego comenzó a crecer rápidamente. Pero este caso sirve como recordatorio de que un crecimiento tan rápido no avanza en línea recta. Además, una pausa en el crecimiento de ese segmento, que representa el 58% de los ingresos, podría causar una disminución del multiplicador de ventas en un 20 veces.

La disciplina que protege al ganador no consiste en comprar en cada bajada del precio; sino en determinar qué podría romper la posición de trading y luego esperar que sea el precio o las evidencias que indiquen cuándo debe actuar. Para AMD, la situación se resuelve de una de dos maneras: si la aceleración continúa, los ingresos crecerán con el tiempo; o bien, si el crecimiento en los centros de datos disminuye, se demostrará cuán costoso es realmente obtener ganancias en un 20 veces el precio de venta. Hasta que uno de estos escenarios ocurra, perseguir cada pequeña caída del precio para lograr un aumento del 140% en un año es pagar un precio alto por la perfección, no por invertir en un descuento.

No confundir la calidad de la empresa con la calidad del producto en sí. AMD es una gran empresa. Con un valor de 842 mil millones de dólares, ya no se trata de algo asequible. La respuesta honesta es ser paciente, dejar que la diferencia entre los resultados negativos y el crecimiento necesario para cubrir esa diferencia disminuya, y evaluar cada “caída” para determinar si se trata de una debilidad o simplemente de un precio más alto por el mismo producto positivo.