La recompra que en realidad era una venta de acciones: dentro del acuerdo entre ICG y Amundi

En algún lugar en las comunicaciones de la Bolsa de Valores de Londres, casi todos los días, algunas compañías envían un comunicado de prensa con el título “Transacción con acciones propias”. Es lo equivalente financiero a una revisión de bolsas de basura: yo, como empresa, compré esta cantidad de mis propias acciones hoy, a este precio, y aquí están ahora esas acciones. La mayoría de las veces, se puede leer ese comunicado y seguir con su vida como si nada pasara.

ICG plc, la gestora de activos de mercados privados en Londres, ha estado presentando estos informes desde finales de febrero. Al leer uno de ellos, parece que se trata de un proceso estándar de retorno de capital: comprar sus propias acciones, depositarlas en una cuenta llamada “treasury”, y cancelar las acciones en porciones cada seis meses aproximadamente. Durante la semana hasta el 8 de septiembre, compraron…706,778 acciones ordinarias, por un valor de aproximadamente 19 libras esterlinas cada una.Se informó que estaban en poder del tesoro, y se señaló que aproximadamente…6.8 millones de acciones del tesoro se encuentran allí, esperando ser canceladas.Nada digno de ser titulado, ¿verdad?

Eso es extraño. Porque esta “Transacción con acciones propias” en realidad no es un intento de devolver el capital a los accionistas. Es más bien el mecanismo mediante el cual ICG está vendiendo…Aproximadamente el 9.9% de su economía se transfiere a Amundi.Uno de los mayores gestores de activos de Europa, mientras que limita el poder de voto de Amundi a aproximadamente…4.9%Y la notificación de recompra es la única parte de todo este acuerdo que se vea diariamente.

La recompra, en realidad, es una emisión de valores.

La versión oficial, anunciada en noviembre de 2025, es…Parcería estratégica de diez añosAmundi se convierte en el distribuidor exclusivo en el canal de inversores patrimoniales para un conjunto de productos de mercados privados de ICG. ICG, por su parte, es el proveedor exclusivo de estos productos para Amundi. Cosas así ocurren todo el tiempo.

Lo extraño es la forma en que Amundi paga sus intereses. Está adquiriendo una participación del 9.9% en ICG, pero no quiere – y, por razones regulatorias de ambas partes, no quiere parecer tener – el 9.9% de los votos. Así que la participación se divide en dos partes.4.64% corresponden a acciones de votación ordinarias.Con un límite de propiedad de poco menos del 5%. El resto corresponde a una nueva clase de acciones sin voto: mismos dividendos y mismos derechos económicos que las acciones ordinarias, pero cero votos.

Para que esto funcione sin diluir a los accionistas existentes que realmente leen estos anuncios, ICG hace ambas cosas al mismo tiempo. Antes de que se emitan cada unidad de acciones no votantes a Amundi, ICG compra de nuevo las mismas unidades de sus propias acciones ordinarias en el mercado abierto. Hasta aproximadamente…El 5.26% de su capital emitido, limitado a 316 millones de libras esterlinas.. El precio de suscripción de las acciones no votantes es igual al precio de recompra de las acciones ordinarias.En la misma porción, y Amundi reembolsa a ICG los costos relacionados con la operación de recompra. Se compran acciones, se emiten acciones, con un precio idéntico.

El efectivo es más o menos igual, y ese es el punto clave. Los fondos de suscripción de Amundi se utilizan para financiar la recompra de las acciones de los titulares existentes; las acciones ordinarias que se recompran son canceladas. El efecto neto para los inversores que permanecen en la empresa es que su participación económica en ICG permanece prácticamente igual. Además, como las acciones ordinarias que poseen son acciones con derecho a voto, mientras que las acciones recibidas por Amundi no lo son, su porcentaje de votos aumenta un poco. Este cambio se refleja en una regla que se establece en los documentos de la sociedad: un titular cuyo 1% de participación económica esté en acciones con derecho a voto, tendrá aproximadamente…1.06% de los votos.

Un socio con conocimientos en economía, pero sin votos.

Se trata de un instrumento muy antiguo, que utiliza un “costume de divulgación diaria”. Se trata de acciones en las que no se puede votar, pero que reciben dividendos. En realidad, no hay ningún tipo de participación en la gobernanza. Lo novedoso es el uso de una compra back al mercado para financiar y compensar la emisión de estas acciones. De esta manera, la influencia de los socios puede crecer, mientras que la influencia en la gobernanza permanece igual.

La clasificación hace todo el trabajo; las condiciones detalladas indican exactamente dónde se encuentra la frontera. Las acciones sin derecho de voto son…Excluidos de los umbrales de notificación para la votación de accionistas y de las reglas obligatorias de oferta del Código de Adquisiciones del Reino Unido.Por lo tanto, la participación económica de Amundi es en gran medida invisible para las plataformas que imponen obligaciones de control. Las acciones están diseñadas de tal manera que, si Amundi quisiera revenderlas de alguna forma que permita distribuir los votos entre diferentes personas –por ejemplo, una transferencia única, una distribución pública generalizada, un cambio de control–, entonces se convierten en acciones ordinarias con derecho a voto. En ese momento, su valor está limitado en un 4.9%; pero son completamente capaces de votar si salen de esa “envoltura” especial. Amundi también accedió a…Acuerdo de contrato a dos años con condiciones favorables.Y puede aumentar su interés económico total hasta14.9% con el paso del tiempoSiempre y cuando el límite de votaciones se mantenga.

Entonces, ¿qué debería tomar un inversor estadounidense de lo que se indica en los titulares de los informes financieros, algo sobre lo cual nadie ha prestado atención alguna? Dos cosas. En primer lugar, en el caso específico de ICG: esta operación de recompra no es un signo de que la empresa considera que las acciones son baratas. Además, no es más que una reducción en el número de acciones en circulación. Se trata de un acuerdo de distribución que incluye también financiamiento: Amundi paga el precio de mercado para convertirse en un socio económico con derechos de voto, sin necesidad de votar. Amundi no recibe ningún descuento, y los titulares actuales de las acciones tampoco experimentan ninguna dilución económica. Todo esto está hecho para mantener ambas verdades en pie al mismo tiempo.

En segundo lugar, la lección general es que esta forma de divulgación de información es muy fácil de ignorar o pasar por alto. Cuando lees “Transacción con acciones propias”, no recurras al libro de texto sobre finanzas corporativas como referencia. Pregunta quiénes están del otro lado de la recompra y qué clasificación está responsable de realizar esa operación. Una recompra puede resultar en el retorno de efectivo, o puede ser una forma de establecer una asociación, un control sobre algo, o una forma de financiamiento que nunca se menciona en los titulares de los periódicos. El número de acciones es lo aburrido; las votaciones son lo importante.