Best Buy superó silenciosamente el mercado: siga el flujo de caja, no las noticias.

El 27 de agosto, Best Buy informó a los inversores que las ventas comparables en el segundo trimestre fiscal aumentaron un 4.1%, y también elevó sus expectativas de ganancias para todo el año. Para un comerciante minorista, ese es un dato realmente importante. Las acciones de la empresa han aumentado aproximadamente un 36% este año, y se encuentran cerca de su punto más alto en 52 semanas. Es una situación extraña para una empresa cuyas recomendaciones de analistas sigue siendo “Hold”.

La falta de conexión es toda la historia; vale la pena detenerse un momento para leerla.

La vieja historia que el mercado aún mantiene.

Durante la mayor parte de una década, la situación en Best Buy fue de declive constante y gradual. La industria de los productos electrónicos para consumo se encontró en una situación difícil, entre los precios de Amazon y el largo ciclo de reemplazo de los productos. En resumen, las ventas bajaron significativamente. Esa es la narrativa que sigue influyendo en cómo los analistas valoran las acciones de la empresa: los indicadores generales de AInvest todavía consideran que la empresa debe ser clasificada como “Hold”, incluso después del rebote en los precios y de las mejoras en las perspectivas futuras.

Esa evaluación cautelosa refleja una preocupación legítima… pero es una preocupación orientada hacia el pasado. Consideremos los números recientes: en el segundo trimestre, los ingresos ascendieron a 9.78 mil millones de dólares, y las ganancias por acción ajustadas aumentaron un 15%, hasta llegar a 1.47 dólares por acción. Best Buy aumentó su previsión de ganancias por acción ajustadas para todo el año, a un rango de 6.70 a 6.90 dólares por acción, desde 6.30 a 6.60 dólares por acción. Además, aumentó su proyección de crecimiento de ventas, de 1.9% a 3.0%. Una empresa que espera una disminución en sus ventas, por lo tanto, espera un crecimiento total durante todo el año.

El puente de flujo de caja es la parte que realmente importa.

Aquí es donde dejo de confiar en los titulares y comienzo a mirar el dinero real. La razón por la cual una acción en declive se vuelve interesante no es el índice de valoración bajo; un índice bajo simplemente refleja una deterioración permanente. Lo importante es si el camino de operaciones de la empresa está mejorando. En Best Buy, las pruebas indican que eso es cierto.

En los primeros seis meses del año fiscal, los fondos provenientes de las actividades operativas alcanzaron$1.296 mil millones, en comparación con $783 millones.En el mismo período del año anterior. En términos de flujo de efectivo libre a lo largo de los doce meses anteriores, el flujo de efectivo libre ha aumentado aproximadamente un 31% en comparación con el año anterior, hasta llegar a unos 1.8 mil millones de dólares. Para ser justos, el último año fiscal fue bastante débil: el flujo de efectivo libre a lo largo del año completo disminuyó.9.6% a aproximadamente 1.3 mil millones de dólaresY esa suavidad es parte del motivo por el cual el mercado permaneció escéptico. Pero la situación ha cambiado ahora, y eso es más importante que el año en el que se encuentra el mercado.

Ese dinero no queda inactivo. Best Buy paga…Dividendo trimestral de $0.96 por acciónHa generado ganancias durante 22 años consecutivos; actualmente, su rendimiento es de aproximadamente el 4.2%. Se espera que gaste alrededor de 300 millones de dólares en la recompra de acciones este año fiscal. En ese trimestre, devolvieron 239 millones de dólares a los accionistas a través de dividendos y recompra de acciones.

¿Por qué los números siguen pareciendo razonables?

Incluso después del aumento de valor, la valoración no se ha disparado demasiado. Tomemos como ejemplo los EPS ajustados de la empresa: entre $6.70 y $6.90 durante el año fiscal. Teniendo en cuenta que el precio de las acciones es de casi $90, eso significa aproximadamente 13 veces los ingresos futuros. Es un precio muy bajo para una empresa cuyas ventas comparables están creciendo, cuya tasa de beneficio bruto está mejorando, y que también distribuye un dividendo del 4% mientras recompra acciones. El valor empresarial se sitúa cerca de 7 veces el EBITDA histórico.

No se trata de una historia sobre emoción; no quiero convertirla en algo así. Se trata de un negocio que podría parecer más difícil de ignorar, una vez que el flujo de efectivo libre sigue apareciendo constantemente. El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo del negocio: un minorista en declive. Mientras tanto, la estructura operativa ya está mejorando.

Lo que podría romper el caso

La prueba real es el trimestre festivo. Los productos electrónicos para consumo son de carácter discrecional, y las ganancias de Best Buy dependen en gran medida de cómo se desarrolle la temporada de ventas de octubre a diciembre. Esa es la condición específica en la que depende todo: si los productos electrónicos logran mantenerse en stock y si el efectivo se puede convertir en efectivo real durante el cuarto trimestre.

También es cierto que la acción ya ha aumentado de valor: aproximadamente un 44% en los últimos cuatro meses. Por lo tanto, parte de las buenas noticias se pueden observar en el precio de la acción. Si los resultados del cuarto trimestre no son tan buenos como se esperaba, y la dirección tenga que reducir nuevamente las expectativas para todo el año, un multiplicador de 13x no servirá de mucho para protegerse. Eso sería una señal de que el panorama mejoró, pero en un período más corto de lo que se había previsto.

Puedo estar equivocado de nuevo, y esta vez merece ser considerada con escepticismo. Pero la estructura en sí es interesante: un múltiplo de precios barato, flujo de efectivo libre que aumenta después de un reajuste, y una maquinaria de dividendos y recompra que permite que ese efectivo vuelva a circular. Lo aburrido es que no hay apalancamiento, ni opciones, ni necesidad de hacer predicciones sobre cómo se llevará a cabo la transformación. Solo es un minorista rentable cuyo efectivo finalmente aumenta, pero su precio parece estable. Si el trimestre navideño confirma esto, ese será el dato que debemos vigilar.