El “Record Backlog” de Butler National y el acuerdo con DraftKings para el año 2030 son dos negocios diferentes.

Butler National (OTCQX: BUKS) divulgó sus resultados financieros del primer trimestre el 11 de septiembre. Los dos indicadores principales que la empresa presentó parecen ser buenas noticias, a primera vista. Se registró un volumen récord de 51.1 millones de dólares en pedidos relacionados con aeronáutica. Además, el acuerdo de apuestas deportivas con DraftKings se extenderá hasta el año 2030. Crecimiento…YDurabilidad… En una sola línea. La cosa es esta: esos dos elementos son dos negocios diferentes que realizan tareas opuestas. La forma en que un accionista interpreta esa pareja de elementos determina si realmente tiene sentido invertir en esas acciones o no.

Dos compañías, un único código bursátil

Butler National es una empresa de microcapitalización; su valor es aproximadamente…$255 millones, con aproximadamente 64 millones de acciones.Y en realidad, se trata de dos negocios que están unidos entre sí. El primero es el sector aeroespacial: modificaciones, mantenimiento y reparación de aeronaves. Se trata de manejar aviones ejecutivos y aviones de misiones especiales, y reengenhizarlos (añadiendo puertas para cámaras, sistemas de control de armas, etc.). El segundo sector es el de los juegos de azar: gestiona el Boot Hill Casino en Dodge City, Kansas, bajo un contrato estatal. Además, su sistema de apuestas deportivas con DraftKings permite la realización de apuestas deportivas en línea y móvil, bajo la autoridad de la Kansas Lottery.

En el trimestre finalizado el 31 de julio, los ingresos totales aumentaron un 53%.$30.8 millonesCasi todo ese crecimiento provino del sector aeroespacial.Aumentó un 92%, a 21.7 millones de dólares.Mientras que el área de juegos de servicios profesionales tuvo un margen de operación del aproximadamente 25%. En contraste, este sector creció solo un 3%, hasta alcanzar los 9.0 millones de dólares. El lugar donde se encuentra el impulso de crecimiento es obvio.

El retraso es una cuestión de visibilidad, no una oportunidad para avanzar.

La cifra de $51.1 millones es un récord real. Pero “obligaciones pendientes” no significa lo mismo que “trabajos reservados para varios años”. Los ingresos en el sector aeroespacial fueron de $21.7 millones durante ese trimestre. Por lo tanto, en comparación con ese ritmo actual, los $51 millones de trabajo son algo importante desde el punto de vista a corto plazo. Pero cuánto tiempo tomará para que se conviertan en realidad es incierto. La propia empresa advierte que las obligaciones pendientes solo cuentan como tal.Los pedidos cumplen con los criterios de inclusión.Y el momento en que se reconoce ese ingreso varía según los horarios de los clientes, la disponibilidad de los aviones y las aprobaciones regulatorias.

Más importante aún, se trata de una empresa basada en proyectos y con características irregulares. El crecimiento del trimestre provino en gran medida de unas pocas entregas importantes.Dos proyectos de modificación del Challenger 605/650 y una actualización del CASA CN-235.Es una descripción honesta de la situación económica: uno o dos contratos importantes pueden influir en todo el negocio. La empresa también enumera la concentración de clientes y la dependencia de los gastos gubernamentales como uno de sus riesgos. Este segmento es el motor de crecimiento, pero también es el segmento en el que los números cambian de manera gradual, en lugar de de forma constante cada mes.

El acuerdo de 2030 proporciona certeza, no crecimiento.

Ahora, ese es el titular del DraftKings. Parece que se trata de ingresos estables durante una década, pero miren lo que realmente hay detrás de todo esto. Cuando Butler National extendió el acuerdo, en realidad firmó dos contratos.La enmienda de DraftKings tiene una duración de diez años.Pero esa enmienda esSometido a la autoridad de gestión continua.Se trata de un contrato separado con Boot Hill: el acuerdo de gestión de apuestas deportivas de la Kansas Lottery. Este acuerdo se renovó solo por tres años. En otras palabras, el período de diez años del “acuerdo de DraftKings” está limitado por un contrato estatal que puede ser revisado en unos años. La duración real del “acuerdo de 2030” es más cercana a tres años, y se rige por las normas burocráticas estatales.

Y en cuanto a los dólares, la cantidad de dinero generada es moderada. Todo el segmento de juegos de azar generó 9.0 millones de dólares en ingresos trimestrales. En particular, la línea de apuestas deportivas de DraftKings también generó ingresos significativos.Disminuyó a 1.1 millones de dólares, desde 1.3 millones de dólares.Un año atrás. Se trata de una anualidad que proporciona certeza en cuanto a los riesgos negativos… Esa es la razón por la cual el casino sigue atrayendo visitantes y generando ingresos para el estado. Pero no se trata de una historia de crecimiento; es mejor que disminuya.

Qué es esto, y qué no es.

La disciplina que el titular del artículo oculta: uno de estos eventos es el crecimiento que puede ocurrir, y el otro es la estabilidad que apenas crece. Ninguno de los dos representa una “historia de dividendos”. Butler National no paga ningún dividendo en absoluto; su retorno de capital se logra a través de recompra de acciones (aproximadamente menos de 247,000 acciones).Recomprado en el trimestre.Con un crecimiento de más del 12 veces los ingresos históricos, la valoración no es el problema. Los problemas son el tamaño del mercado, la concentración de participaciones, la estructura irregular del libro de órdenes y también las cuestiones relacionadas con la gobernanza.El CEO interino está dirigiendo la empresa, mientras el consejo busca un sustituto permanente..

Nada de esto hace que las acciones sean incorrectas. Solo las hace más específicas en cuanto a su propósito. Se compra Butler National por su capacidad para convertir flujos de efectivo en dinero real en el sector aeroespacial. Se cree que sus modificaciones y funciones especiales le permiten tener más poder de precios (la ingeniería certificada es difícil de reemplazar). Además, se cree que los pedidos pendientes pueden convertirse en ganancias duraderas, a pesar de la concentración del mercado. Luego, se acepta que los resultados serán impredecibles, que algunos contratos gubernamentales pueden influir en los resultados, y que se está asumiendo un riesgo relacionado con acciones de micro-capitalización baja, con poco margen para errores. La extensión de 2030 de DraftKings es una razón positiva para invertir en esta acción, pero no es la razón principal para poseerla. Si el motor aeroespacial falla, ni ningún acuerdo a diez años para apuestas deportivas, ni ninguna recompra pueden salvar los resultados del trimestre.