La acción relacionada con la formación de empresas que no se puede comprar, y aquella que está perdiendo su canal de venta.

El titular del artículo parece ser una noticia que vale la pena actuar en base a ella. Bizee, una plataforma de creación de empresas, se asoció con el emprendedor Codie Sanchez y anunció…Un programa de subvenciones de $100,000.Para ayudar a los futuros dueños de negocios. Es una señal clara de que “comprar una empresa” y “iniciar un negocio” han vuelto a ser consejos financieros comunes en la actualidad.

Pero hay un problema. Bizee no está cotizado en el mercado público. No existen acciones relacionadas con la empresa. Fue fundada en 2004 como Incfile.Rebautizado como Bizee en 2023.Y sigue siendo de propiedad privada de sus cofundadores en Houston, Texas.Ayudó a más de un millón de emprendedores a crear empresas.Pero no tienes ninguna forma de poseer una parte de eso.

Si quieres invertir en la idea de que los estadounidenses crean más empresas, y de que las compañías que les ayudan a hacerlo son valiosas, entonces hay solo un lugar en el que el mercado ha colocado esa tesis en un índice bursátil: LegalZoom (NASDAQ: LZ). Y LegalZoom te dice algo que no concuerda con lo que se dice en los titulares.

Las acciones han caído aproximadamente un 40% desde el inicio del año. Se negocian por alrededor de $6, muy por debajo de su máximo histórico de $12.40 en 52 semanas, y se encuentran cerca del límite inferior de ese rango.Cayó en aproximadamente el 30% en un solo día, a principios de agosto, después de que la empresa redujera su previsión de ingresos para todo el año.Lo que sucede es más útil que la cifra, porque muestra lo que realmente ocurre en este negocio.

LegalZoom gana dinero de dos maneras. La primera es a través de transacciones puntuales: se crea una LLC o se presenta una marca registrada, se paga una tarifa, y el proceso queda terminado. La segunda forma de ganancia, que es cada vez más importante, es a través de suscripciones. La mayoría de las empresas recién creadas están obligadas legalmente a tener un “agente registrado”, es decir, alguien que reciba los correos oficiales en nombre de la empresa. LegalZoom cobra…$249 al año para ser ese agente.También venden paquetes de cumplimiento, suscripciones a planes de negocios y servicios legales de forma recurrente.

Ya no se trata de un negocio secundario. Los ingresos por suscripciones fueron…133.4 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 11% interanual.Ahora representaAproximadamente el 65% de los ingresos totales.LegalZoom invirtió casi dos décadas y cientos de millones de dólares en marketing para lograr esto. Ya no venden un trámite único, sino una renovación anual.

Y eso es lo que hace que los problemas recientes sean tan reveladores.

LegalZoom le dijo a los inversores en agosto que espera queUn “descenso de un número alto a uno bajo en dígitos” en los ingresos por transacciones.Para todo el año. La situación en el negocio de suscripciones está empeorando. La razón es que Google ha pasado a centrarse en los resultados de búsqueda basados en inteligencia artificial, lo cual ha reducido estructuralmente el tráfico orgánico que lleva a los usuarios al sitio web de LegalZoom. La empresa ya ha reconocido esto.Un “disminución estructural” en el tráfico de búsqueda en la fase inicial del proceso de búsqueda.Antes, buscabas en Google “cómo formar una LLC”, y LegalZoom aparecía en la primera página. Ahora, sigues buscando lo mismo en Google, y un resumen generado por inteligencia artificial te da la respuesta… o al menos, suficiente información para encontrar soluciones más económicas.

La empresa redujoLa guía de ingresos anuales serán de entre 795 y 805 millones de dólares, en comparación con 810 y 830 millones de dólares.También eliminó empleados y anunció las bajas laborales como parte de los esfuerzos para reducir costos. El negocio relacionado con transacciones está en declive, y el negocio de suscripciones solo puede crecer tan rápido como se formen nuevos negocios.

Esa es la tensión que esto genera. La valoración de LegalZoom sigue reflejando una empresa valorada en 1 mil millones de dólares. En términos retroactivos, eso significa aproximadamente 60 veces los ingresos de la empresa. En términos prospectivos, es más de 100 veces. La acción no está cotizada como una empresa cuyo motor de crecimiento está roto. Está cotizada como una empresa cuyo motor de crecimiento todavía funciona.

Los números de la empresa son tan complejos que resultan difíciles de entender. El flujo de efectivo libre ha sido bastante fuerte: aproximadamente 150 millones de dólares en los últimos doce meses, lo que representa alrededor del 19% de los ingresos. La empresa cuenta con 167 millones de dólares en efectivo, además de una deuda manejable. El margen bruto es del 66%. Estos son los números que hacen que las acciones parezcan una buena oportunidad de comprar por 6 dólares.

Pero el margen operativo del 2.4% nos indica dónde se encuentra la verdadera actividad empresarial. Casi todo ese flujo de efectivo libre proviene de la base de suscriptores ya establecida: aquellas empresas que ya han sido creadas y que pagan su renovación anual. Los costos relacionados con la adquisición de cada nuevo cliente –los gastos de marketing, los anuncios en buscadores, la construcción de la marca– consumen la mayor parte de los ingresos operativos. Esa es la “aritmética oculta”. El FCF parece bueno, porque mide lo que la empresa recibe, no lo que gasta para reemplazar a los clientes que se van.

LegalZoom ha estado tratando de solucionar este problema a través de publicidad de marca y servicios premium que involucran a personas directamente involucradas en el proceso, con la esperanza de que el reconocimiento de la marca reduzca su dependencia de los resultados de búsqueda. También…Adquirió la Formación Nation en el año 2025 por 49.3 millones de dólares.Para aumentar la capacidad de servicio al cliente. Pero la dependencia subyacente no ha cambiado. Todavía necesitan que surjan nuevas empresas. Todavía necesitan que esas empresas les ayuden a encontrarlas.

Esa es la verdadera cuestión de inversión. No se trata de si el espíritu emprendedor está en aumento, ni de si la creación de pequeñas empresas es un mercado en crecimiento… Pero sí, lo es.Solo en abril de este año, se presentaron 583,000 solicitudes comerciales; eso representa un aumento del 31% en comparación con el año anterior.La pregunta es si LegalZoom puede mantener su posición en ese mercado, cuando el canal que le permitió desarrollar su negocio es reemplazado.

Las empresas privadas como Bizee enfrentan el mismo problema. También dependen de la búsqueda y la publicidad pagada para atraer a las personas que quieren formar una LLC. La asociación con Codie Sanchez…Un creador con más de un millón de seguidores que enseña a las personas cómo comprar y construir negocios.Es un intento de crear un canal que no dependa de Google. Si funciona, o si otras empresas privadas logran hacerlo, es una pregunta a la cual el mercado no podrá responder, ya que no hay acciones para comerciar.

Para los inversionistas de LegalZoom, la situación es más simple. A los niveles actuales, las acciones solo ofrecen recompensas si la base de suscriptores es lo suficientemente estable para sostener a la empresa mientras se estabiliza la situación financiera. Eso no es imposible. Los agentes registrados son una exigencia legal. Cumplir con estas normas puede ser molesto, pero es necesario. Si la tasa de abandono de suscriptores se mantiene baja y la tasa de renovación también se mantiene, entonces los 150 millones de dólares en flujo de efectivo anual son reales, y seguirán recaudándose.

Lo que la empresa no reconoce es la suposición de que las cosas estaban bien antes de la interrupción en el canal de búsqueda y que volverán a estar bien. El canal de búsqueda no está teniendo un mal trimestre; simplemente está siendo reemplazado estructuralmente. Una empresa cuyo crecimiento depende de un canal de búsqueda que se va a desaparecer debe demostrar que ha construido algo más en su lugar. La base de suscripciones es algo importante, pero solo si el proceso de transacciones puede encontrar una nueva fuente de ingresos.

La prueba es sencilla. Observe la relación entre los ingresos por suscripciones y los ingresos totales durante los próximos cuatro trimestres. Si esta relación sigue aumentando, superando el 65%, entonces la empresa está realmente en proceso de transformación. Pero si los ingresos por transacciones disminuyen más rápido que el crecimiento de las suscripciones puede compensarlo, entonces las reducciones en los objetivos serán solo eso: reducciones en los objetivos. Y cuando una empresa vale mil millones de dólares y su ingresos crecen en un rango muy bajo, no hay mucho margen para tales reducciones.