El escepticismo de Burry hacia la IA: ¿El mercado ya está valorizado a un nivel de perfección?

El escepticismo de Michael Burry no es una duda vaga; se trata de una crítica bien estructurada, basada en tres argumentos clave que cuestionan la narrativa dominante sobre la inteligencia artificial. La afirmación central es que la justificación económica para la construcción de la infraestructura necesaria para este sector simplemente aún no existe. Aunque la adopción de la inteligencia artificial genera más ingresos, estos siguen siendo una pequeña parte del capital invertido en centros de datos. Los proveedores de servicios cloud han cuadruplicado su gasto en infraestructura, hasta llegar a casi 400 mil millones de dólares anuales. Se proyecta que el volumen de inversiones llegará a los 3 billones de dólares en los próximos cinco años. Sin embargo, incluso líderes como OpenAI esperan alcanzar ingresos anuales de más de 20 mil millones de dólares este año. Como señaló Phil Clifton, líder de la investigación de Burry, la demanda económica es “sorprendentemente pequeña”. Esto crea un paralelo histórico con el auge de las telecomunicaciones a principios de los años 2000: el exceso de capacidad llevó a una caída en los precios generales. Burry sostiene que los gigantes del sector cloud están en una situación similar: expanden su infraestructura con la esperanza de que la demanda futura pueda igualar esa expansión. Pero si esta adopción lleva más tiempo del esperado, las economías relacionadas con estas inversiones podrían convertirse en algo insostenible.

Un segundo problema, más técnico, tiene que ver con las cuentas financieras. Burry sostiene que las empresas aumentan artificialmente sus ganancias al exagerar la vida útil de sus chips de inteligencia artificial. La depreciación es un gasto importante; cuanto más larga sea la vida útil de un activo, menor será el costo anual correspondiente. Al establecer una vida útil más alta de lo real para sus chips, los gigantes tecnológicos pueden distorsionar sus resultados financieros y presentar una imagen más positiva. Este es un problema importante, ya que puede elevar los valores de las acciones, que ya son caros por sí solos. Este problema es especialmente relevante para Nvidia, el principal proveedor de chips. El crecimiento de las ventas de Nvidia indica que hay ciclos de renovación rápidos. Si las afirmaciones de Burry son ciertas, significa que los datos financieros de los principales clientes están subestimados, lo que podría llevar a una exageración en su rentabilidad.

La señal más clara de una percepción de precio incorrecto es la apuesta que ha hecho Burry en el mercado. En su último informe financiero, compró opciones down. Se trata de una posición corta contra la acción de Nvidia. Esto indica claramente que Burry no solo tiene preocupaciones teóricas relacionadas con las cuentas financieras o la demanda futura del producto. Creo que el precio actual de Nvidia, y por ende, toda la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial, ya refleja un estado perfecto. Su apuesta consiste en creer que la realidad económica y contable eventualmente obligará a una corrección en los precios.

Sentimiento del mercado: ¿Están los precios ajustados para lograr la perfección?

La tesis bajista describe una situación en la que existe una “burbuja” que está a punto de estallar. Sin embargo, la actitud actual del mercado cuenta otra historia: se trata de un impulso poderoso que ya ha logrado mover los precios de las acciones. La opinión general es que el rendimiento record de Nvidia no es un accidente, sino la nueva normalidad. Además, la valoración de las acciones ya refleja esta realidad. Esto crea una clásica brecha entre las expectativas y la realidad.

Los números son realmente impresionantes. En su último trimestre, Nvidia informó que…Ingresos registrados de 57 mil millones de dólares.Las ventas en los centros de datos han aumentado un 66% en comparación con el año anterior. Esto no es simplemente un crecimiento normal; se trata de una aceleración exponencial. El director ejecutivo de la empresa declaró que han entrado en un “ciclo virtuoso de IA”, y los datos financieros lo confirman. Lo más importante es que la demanda futura es abrumadora. Nvidia…Se espera que esa cifra alcance los 500 mil millones en Blackwell y Rubin.Y, solo unas semanas después, anunciaron que superarían su objetivo previo de 500 mil millones de dólares, debido a la creciente cantidad de pedidos que recibían. Este objetivo incluye los ingresos obtenidos en el ejercicio fiscal 2026. Esto indica que la demanda ya está incorporada en los precios de las acciones.

Este impulso se ha traducido directamente en un rendimiento superior del mercado. En 2025, Nvidia aumentó su valor en un 38.9 %, superando con creces el incremento del 16.4 % registrado por el índice S&P 500. Por tercera año consecutivo, Nvidia ha superado este indicador de referencia. La valuación de las acciones de Nvidia refleja esta dominancia. Con un P/E futuro de 39, las acciones de Nvidia tienen un precio elevado, lo cual implica que las expectativas son muy altas y que la empresa continuará creciendo rápidamente. En otras palabras, el mercado ya ha incorporado esta perfección en el precio de las acciones.

En resumen, la perspectiva alcista no es algo especulativo; se basa en resultados financieros actuales e indiscutibles, además de una cartera de pedidos futuros que supera incluso las proyecciones más optimistas. Para que el escepticismo de Burry gane fuerza, será necesario que el mercado vea una clara desaceleración en la demanda de centros de datos, o que se fallen los objetivos de pedidos por valor de 500 mil millones de dólares. También sería necesario que hubiera un cambio repentino en los datos contables, lo que revelaría el verdadero costo de la construcción de la infraestructura. Hasta entonces, el sentimiento general será de optimismo cauteloso, donde los riesgos de cometer errores en el ámbito financiero ya están incorporados en los precios.

Valoración y riesgo/recompensa: ¿Qué está cotizado en el precio?

La opinión positiva del mercado hacia Nvidia se basa en dos factores clave: un rendimiento financiero récord y una demanda constante de sus productos. Los datos son innegables. En su último trimestre, la empresa registró…Ingresos registrados de 57 mil millones de dólares.Las ventas del centro de datos han aumentado en un 66% en comparación con el año anterior. Lo que es aún más importante es la rentabilidad: el margen bruto según los estándares GAAP es del 73.4%. Esta combinación de crecimiento excepcional y márgenes excepcionales ha contribuido a la creación de una “cadena virtuosa” relacionada con la inteligencia artificial. La opinión general es que esta valuación superior, con un precio por acción de 39 veces el valor neto, es justificada debido a una ejecución impecable a lo largo de varios años. El rendimiento reciente de la acción, así como el gran volumen de pedidos de 500 mil millones de dólares para sus chips Blackwell y Rubin, indican que el mercado considera que esta empresa seguirá teniendo una posición dominante en el futuro.

Sin embargo, esta estructura genera una clara asimetría en los riesgos. La principal amenaza identificada por la tesis de Burry no es una pérdida de ingresos a corto plazo, sino que se trata de un retraso en la obtención de los beneficios económicos esperados de la implementación de la infraestructura de IA. El problema principal es que las economías relacionadas con el lado de la demanda son “sorprendentemente pequeñas” en comparación con el capital invertido. Aunque Nvidia vende chips, el retorno sobre la inversión depende de sus clientes: hipercomputadoras y empresas que generen suficientes ingresos para justificar su enorme gasto en capital. Si la adopción y la monetización se retrasan, la trayectoria de crecimiento del negocio principal de Nvidia podría desacelerar a lo largo de varios años. Este es el diferencia fundamental entre el impulso actual y los beneficios a largo plazo.

La atención que el mercado presta al momento inmediato puede pasar por alto las incertidumbres a largo plazo, algo que Burry destaca. En particular, existe el riesgo de que las empresas inflacionen artificialmente sus resultados financieros, al exagerar la vida útil de sus chips de inteligencia artificial. Como señala un análisis,Estableciendo vidas útiles para sus chips que son más largas de lo que realmente sería posible.Reducen los gastos anuales de depreciación, suavizan los resultados financieros y, potencialmente, exageran la rentabilidad de la empresa. Para Nvidia, este es un riesgo secundario, pero importante. Si posteriormente se revisan los registros contables de estos activos, podrían revelarse costos futuros más elevados, lo que podría afectar negativamente las márgenes de beneficio que actualmente sustentan el valor de las acciones de la empresa. El mercado cree que este ciclo actual es sostenible; Burry, por su parte, espera que los registros contables y las condiciones económicas se arreglen con el tiempo.

En resumen, se trata de un cálculo clásico de riesgos y recompensas. El lado positivo está respaldado por los resultados actuales impresionantes y por una cartera de pedidos futuros que supera con creces las expectativas. Sin embargo, el lado negativo radica en una desaceleración del crecimiento a lo largo de varios años, si los retornos prometidos debido a la infraestructura de IA no se materializan. Además, existen posibles ajustes contables que podrían complicar las cosas. Por ahora, el mercado ha asignado un precio perfecto para esta situación. Cualquier desviación de ese camino impecable probablemente sea objeto de una reevaluación rápida por parte del mercado.

Catalizadores y qué hay que vigilar

La disputa entre el escepticismo de Burry y la tendencia alcista del mercado se decidirá a través de una serie de acontecimientos concretos en los próximos trimestres. Los principales desafíos no son teóricos; se trata de hitos operativos y financieros que validarán o pondrán en duda las premisas fundamentales de ambas partes.

El primer factor clave es la ejecución y rentabilidad de las implementaciones del chip Rubin. Estas están programadas para ser entregadas en la segunda mitad de 2026. Este es un indicador crítico para determinar si la enorme inversión en infraestructura realizada por los proveedores de servicios en la nube está generando beneficios reales. Las propias previsiones de Nvidia…500 mil millones de dólares en pedidos reservados por Blackwell y Rubin.Es un señal claro de que la tecnología está en marcha, pero la verdadera prueba se encuentra en cómo se lleva a cabo la implementación del proyecto. El mercado espera una transición sin problemas y un crecimiento exponencial continuo. Cualquier retraso en la implementación de Rubin, una adopción inferior a lo esperado, o el fracaso en lograr los avances en eficiencia prometidos por la empresa, serán señales claras de que los beneficios económicos prometidos no están alcanzando las expectativas. La segunda mitad de 2026 nos mostrará si este “ciclo virtuoso” realmente se mantiene, o si el aumento inicial en el rendimiento de la tecnología es solo un punto máximo.

Un segundo punto de vigilancia es cualquier cambio en los patrones de gasto de capital de las empresas. La tesis optimista asume que las empresas continuarán invirtiendo en infraestructuras de IA, al ritmo actual. Cualquier anuncio público sobre retrasos en proyectos, presupuestos revisados o una desaceleración en la construcción de centros de datos podría indicar una posible disminución en la demanda. Este es un control del lado de la demanda en el argumento económico de Burry. Si la lista de nuevos proyectos comienza a reducirse, eso presionaría el crecimiento de los ingresos, algo de lo que depende la valoración de Nvidia. Por ahora, la cartera de pedidos sigue siendo sólida, pero la confianza del mercado se centra en el futuro. Probablemente, los primeros signos de debilidad aparecerán en los planes de gasto de los principales clientes de servicios en la nube.

Por último, los inversores deben vigilar la trayectoria de las ganancias netas de Nvidia, así como cualquier cambio en las suposiciones relativas a la vida útil de sus activos, por parte de sus principales clientes en el sector de la nube.El margen bruto registrado fue del 73.4%.Son un pilar clave de la valoración de sus acciones de alta calidad. Una desaceleración sostenida en estos márgenes, debido a precios competitivos o costos más altos, podría socavar la capacidad de generar ganancias para la que se valora esta acción. En cuanto a Burry, el riesgo es que las empresas inflacionen artificialmente sus resultados financieros.Establecen vidas útiles para sus chips que son más largas de lo que realmente sería posible.Si un importante proveedor de servicios en la nube decidiera revisar estas estimaciones hacia abajo en futuros informes, eso sería una señal importante de que el verdadero costo de la construcción de la infraestructura es mayor de lo que se había considerado anteriormente. Tal cambio no solo afectaría la rentabilidad del cliente, sino que también generaría dudas sobre la sostenibilidad de todo el ciclo de inversión en IA.

En resumen, los próximos cuatro trimestres proporcionarán los datos necesarios para resolver la brecha entre las expectativas y la realidad. El mercado ya ha reflejado esa perfección en sus precios. Los factores que se presentarán en el futuro nos revelarán si la realidad puede seguir ese ritmo.