Construyendo un portafolio duradero: La guía del inversor que busca acciones de baja volatilidad

Para el inversor disciplinado, el objetivo no es seguir cada movimiento del mercado, sino preservar el capital a través de los ciclos económicos, de modo que el capital pueda crecer de manera segura a lo largo de décadas. En este sentido, las acciones de baja volatilidad son una herramienta práctica. No se trata de evitar completamente el riesgo, sino de reducirlo al mínimo. Se concentra en el rendimiento a largo plazo del mercado de valores, al mismo tiempo que se reduce significativamente la posibilidad de una caída severa que pueda arruinar el portafolio durante años.

Los datos muestran que este enfoque cumple con sus promesas.El MSCI World Minimum Volatility Index ha cumplido con su promesa de ofrecer un menor riesgo.El desvío estándar anual es de 9.3%, en comparación con el 11.9% del mercado en general. Esto representa una reducción significativa en las fluctuaciones diarias de un portafolio. Lo más importante es que esto se logró sin que el retorno total disminuyera significativamente. Durante el mismo período, el retorno promedio a cinco años del índice de mínima volatilidad fue solo un 0.24% inferior al del mercado en general. Esa pequeña diferencia en el retorno representa el precio que se paga por tener un rendimiento mucho más estable.

La verdadera prueba de cualquier estrategia es su consistencia. En este caso, el enfoque de baja volatilidad se muestra como una ventaja claramente definida. En los períodos de cinco años, el índice MSCI World Minimum Volatility Index superó al índice MSCI World en el 60.3% de los casos. Esta consistencia en diferentes entornos de mercado indica que existe un mecanismo confiable para gestionar el riesgo, al mismo tiempo que contribuye positivamente al rendimiento total. La ventaja se hace más evidente en situaciones de bajada del mercado: el peor rendimiento del índice de baja volatilidad en los últimos cinco años fue inferior a la mitad de las pérdidas acumuladas del mercado general.

Esto no es simplemente una teoría académica. La escala de adopción institucional confirma que se reconoce a este factor como un factor de riesgo distinto.392 mil millones de dólares se encuentran en estrategias de inversión de baja volatilidad en todo el mundo.Las principales empresas han integrado este concepto en sus estrategias de inversión. Esto demuestra su eficacia como herramienta para proteger los activos durante situaciones de volatilidad en el mercado. Para el inversor que busca maximizar el valor de su portafolio, esto representa la esencia de una cartera duradera: utilizar herramientas que aumenten la consistencia de las ganancias, protegiendo así los activos cuando la volatilidad aumente. Se trata, en resumen, de una aplicación práctica del principio de que preservar los activos es la primera regla de la inversión.

Separar el “señal” del “ruido”: Calidad en los negocios y ventajas competitivas.

El atractivo de las acciones con baja volatilidad es evidente: prometen un rendimiento más estable y una mayor calidad en términos de ajuste del riesgo. Pero para el inversor de valor, la cuestión crucial es si esta estrategia realmente captura un valor verdadero y duradero, o si simplemente se basa en tendencias estadísticas. La respuesta depende de poder distinguir entre el “señal” de una competencia fuerte y el ruido causado por factores que no son significativos.

Consideremos el compromiso que define el mercado. En un extremo se encuentran aquellos productos con un alto beta y un alto crecimiento económico.Apple tiene una versión beta de 1.23.Nvidia tiene una calificación de “1.75 beta”, lo que refleja su sensibilidad a los cambios en el mercado. Estas acciones suelen tener valoraciones elevadas, con ratios precio/ganancias que superan los 20. El riesgo es real: cuando el sentimiento del mercado cambia, estas acciones pueden caer drásticamente. Por ejemplo, Nvidia bajó un 50% en una sola sesión de baja. El enfoque de baja volatilidad ofrece una alternativa, buscando acciones que sean menos propensas a tales movimientos violentos.

El perfil típico de estas empresas con menor volatilidad es bastante revelador. A menudo, se encuentran en sectores conocidos por tener una demanda constante y flujos de efectivo previsibles: bienes de consumo y servicios públicos. Empresas como Procter & Gamble y Hershey son ejemplos clásicos de esto: compañías con marcas confiables y productos esenciales que la gente compra, independientemente del ciclo económico. Esta composición sectorial sugiere que la menor volatilidad puede deberse a un modelo de negocio fundamental, y no simplemente a alguna peculiaridad estadística. El propio modelo de negocio constituye un elemento que reduce la volatilidad de las empresas.

Sin embargo, aquí es donde el inversor que busca valor debe investigar más a fondo. La pregunta clave es si esta menor volatilidad representa una ventaja competitiva duradera, o si se trata simplemente de un fenómeno estadístico relacionado con ese factor. La investigación muestra que, históricamente, las acciones con baja volatilidad han tenido resultados mejorados en mercados de baja rentabilidad, superando en aproximadamente un 15% al quinto percentil de las acciones más volátiles durante la Gran Crisis Financiera. Esta capacidad de resiliencia es valiosa. Sin embargo, los mismos datos revelan que este factor puede volverse sobrevaluado. Desde 2010, el índice de baja volatilidad ha tenido cotizaciones superiores al mercado en general; además, hubo períodos en los que su rendimiento fue inferior al del mercado general.De 2019 a 2020Cuando el factor presenta un retraso significativo.

En resumen, la baja volatilidad no puede sustituir al análisis de los negocios. Es una herramienta que puede mejorar un portafolio construido sobre bases de calidad. La estrategia funciona mejor cuando identifica empresas con ventajas significativas, como aquellas que se dedican a productos esenciales para el consumidor y que cuentan con poder de fijación de precios y baja intensidad de capital. Estas son las acciones en las que la baja volatilidad refleja una verdadera ventaja duradera. Pero si la estrategia se convierte en una búsqueda simple y mecánica del menor beta posible, corre el riesgo de llevar a la compra de acciones poco rentables. Para el inversor paciente, el objetivo es utilizar el filtrado basado en la baja volatilidad como punto de partida para encontrar empresas que sean tanto menos volátiles como fundamentalmente sólidas. De esta manera, se asegura que el rendimiento más estable se base en una base de valor duradero.

Implementación práctica: Una lista de verificación para los inversores que buscan valor real

Para el inversor que busca valor real, la estrategia de baja volatilidad no consiste en simplemente invertir en fondos indexados. Se trata de un marco disciplinado para encontrar empresas que sean tanto menos volátiles como fundamentalmente sólidas. El objetivo es crear una cartera de inversiones que genere rendimientos sostenibles. Los bajos movimientos de precios son consecuencia de una fuerte protección económica, y no una anomalía estadística. Aquí hay una lista de pasos concretos, basada en principios clásicos.

En primer lugar, hay que concentrarse incansablemente en el “moat” del valor de una acción. La baja volatilidad de una acción debe reflejar una ventaja real y duradera, no simplemente un bajo valor de beta. Se deben buscar empresas con marcas fuertes que tengan poder de fijación de precios, como Procter & Gamble o Coca-Cola. También se deben elegir aquellas empresas que cuenten con efectos de red: donde el valor de su producto o servicio aumenta a medida que más personas lo utilizan. O bien, se deben identificar empresas que tengan ventajas significativas en términos de costos, lo que les permite operar de manera eficiente, independientemente de las condiciones del mercado. Estas son las características que permiten obtener flujos de caja predecibles y protegen a la empresa de los caprichos del ciclo económico. El bajo valor de beta de una acción es solo una pista; lo que realmente importa es el modelo de negocio de la empresa.

En segundo lugar, es necesario aplicar con rigurosidad el margen de seguridad. Este es el pilar fundamental de la inversión de valor. Incluso una empresa excelente puede convertirse en una mala inversión si se compra a un precio elevado. La lista de verificación exige que el precio actual de la acción no supere significativamente una estimación razonable de su valor intrínseco. Esto implica contar con un margen de seguridad que tenga en cuenta la incertidumbre inherente a cualquier pronóstico sobre las condiciones de una empresa. Cuando la volatilidad es baja, puede ser tentador pagar un precio alto, pero el inversor disciplinado utiliza esa calma para ser más cauteloso. El objetivo es comprar no solo una buena empresa, sino también una empresa a un precio justo, asegurándose de que, incluso si la empresa enfrenta contratiempos, las pérdidas sean limitadas.

Por último, es necesario adoptar una perspectiva a largo plazo. Se debe evaluar la capacidad de la empresa para aumentar sus ganancias a lo largo de ciclos completos del mercado, y no su reacción a las fluctuaciones trimestrales. Esto significa analizar más allá del próximo informe de resultados, con el objetivo de comprender la sostenibilidad de la ventaja competitiva de la empresa. ¿Cómo ha manejado la empresa las recesiones anteriores? ¿Cuál es su disciplina en la asignación de capital? ¿Tiene la empresa la costumbre de devolver el efectivo excedente a los accionistas o de invertirlo de manera inteligente? Los inversionistas que buscan valor a largo plazo no están interesados en los cambios temporales en los precios de las acciones. Están más interesados en la calidad de la empresa y en su capacidad para aumentar sus ganancias a lo largo de décadas. Una acción que sea menos volátil, ya que opera en un sector estable y fundamental, podría ser una mejor opción para este objetivo a largo plazo, en comparación con una acción de alto crecimiento pero con un flujo de ganancias muy volátil.

En resumen, esta lista de verificación convierte el factor de baja volatilidad en una herramienta útil para la inversión de valor. Utiliza la volatilidad como filtro para identificar empresas con un margen de seguridad sólido, aplica el principio de “márgenes de seguridad” para proteger el capital invertido y mantiene una visión a largo plazo para aprovechar las ventajas de la acumulación de beneficios. Este enfoque disciplinado tiene como objetivo lograr una inversión más estable, con baja volatilidad, al mismo tiempo que se asegura que el portafolio se base en una base de valor duradero.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

La estrategia de baja volatilidad ha demostrado su eficacia como herramienta para reducir los riesgos. Pero su éxito a largo plazo depende de la capacidad de manejar varios factores relacionados con el futuro. La prueba definitiva será si esta estrategia puede ofrecer rendimientos superiores, ajustados en función del riesgo, no solo en períodos estables. Esto requiere estar atentos a los cambios en el régimen del mercado, a los extremos de las valuaciones y al potencial de que los factores relacionados con esta estrategia se vuelvan obsoletos con el tiempo.

El riesgo más directo es el bajo rendimiento durante los mercados alcistas. Cuando el mercado en general está en ascenso, las acciones de crecimiento con un alto beta suelen ser las que mejor se comportan en ese contexto. Como se puede ver…Apple y NvidiaEstas acciones pueden aumentar de valor de manera significativa, dejando atrás aquellas con menor volatilidad. Se trata de un sacrificio clásico: una experiencia más tranquila a cambio de una participación potencialmente menor en los años en que el mercado es más favorable. Para el inversor de valor, este es un costo conocido, pero debe compararse con la protección que ofrece durante los períodos de baja actividad del mercado.

Es crucial monitorear los niveles de volatilidad del mercado para poder comprender mejor el entorno en el que se opera. El Índice de Volatilidad de CBOE (VIX) constituye el principal indicador mundial de la turbulencia en el mercado de valores. Cuando el VIX está bajo, como ha ocurrido recientemente, eso a menudo indica complacencia por parte de los inversores. Esto puede ser un señal de que se avecina un aumento en la volatilidad, lo cual pondría a prueba la capacidad de recuperación de los portafolios de baja volatilidad. Por otro lado, un ambiente de alto VIX prolongado valida el papel defensivo de esta estrategia. Lo importante es no ver al VIX como un simple indicador de tiempo en el mercado, sino como un indicador de sentimientos que ayuda a comprender mejor el panorama de riesgos.

El riesgo de valoración es una amenaza constante. La popularidad de esta estrategia ha generado importantes flujos de ingresos.40 mil millones en fondos cotizados como USMV y SPLV.Esta demanda puede aumentar los precios de las acciones con baja volatilidad, lo que reduce sus retornos futuros. Pagar demasiado por acciones con baja volatilidad erosiona la margen de seguridad que es fundamental en la inversión de valor. El enfoque disciplinado consiste en comprar no solo una acción con bajo beta, sino también una acción con bajo beta, pero a un precio que aún permita tener una margen de seguridad razonable contra posibles errores en las predicciones.

Por último, la sobrecarga de estrategias comerciales representa un riesgo sistémico. Cuando una estrategia se convierte en algo demasiado complejo, su ventaja histórica puede desaparecer. El factor de baja volatilidad ha experimentado períodos de bajo rendimiento, como los años 2019 y 2020, cuando las estrategias complicadas probablemente redujeron los retornos obtenidos. La prueba definitiva es si la estrategia puede seguir funcionando de manera confiable durante todo el ciclo, incluso en períodos de alta y baja volatilidad. Las pruebas muestran que esto ha sido posible en las últimas dos décadas. Pero debido a la naturaleza compleja de estas estrategias, los inversores deben mantenerse alerta. El objetivo es encontrar las características que permitan que la estrategia funcione de manera constante, en lugar de simplemente perseguir ese factor en sí.