Construyendo un portafolio duradero: La guía del inversor que busca acciones de baja volatilidad

Para el inversor disciplinado, el objetivo no es seguir cada movimiento del mercado, sino preservar el capital a lo largo de los ciclos económicos, de modo que el dinero pueda crecer de manera constante durante décadas. En este sentido, las acciones de baja volatilidad son una herramienta práctica. No se trata de evitar por completo los riesgos, sino de reducirlos significativamente, enfocándonos en los retornos a largo plazo del mercado de valores. De esta manera, se reduce la posibilidad de un descenso severo en el valor de las inversiones, lo cual podría retrasar el desarrollo del portafolio durante años.

Los datos muestran que este enfoque cumple con sus promesas.El MSCI World Minimum Volatility Index ha cumplido con su promesa de ofrecer un menor riesgo.Con una desviación estándar anual promedio del 9.3%, en comparación con el 11.9% del mercado en general. Esto representa una reducción significativa en las fluctuaciones diarias de un portafolio. Lo más importante es que esto se logró sin que los retornos disminuyeran significativamente. Durante el mismo período, el retorno medio a cinco años del índice de volatilidad mínima fue solo un 0.24% inferior al del mercado en general. Esa pequeña diferencia en los retornos es lo que realmente vale la pena pagar por un mercado mucho más estable.

La verdadera prueba de cualquier estrategia es su consistencia. En este caso, el enfoque de baja volatilidad se muestra como un método muy eficaz. En períodos de cinco años, el índice MSCI World Minimum Volatility Index superó al índice MSCI World en el 60.3% de los casos. Esta consistencia en diferentes entornos de mercado indica que se trata de un mecanismo fiable para gestionar el riesgo, al mismo tiempo que contribuye positivamente al rendimiento total. El beneficio es más evidente en periodos de baja actividad del mercado: el rendimiento del índice de baja volatilidad en los cinco años más difíciles fue menos de la mitad de las pérdidas acumuladas del mercado general.

Esto no es solo una teoría académica. La escala de adopción institucional confirma que se le reconoce como un factor de riesgo distinto.392 mil millones de dólares se encuentran en estrategias de inversión de baja volatilidad en todo el mundo.Las principales empresas han integrado este concepto en sus estrategias de inversión. Esto demuestra su capacidad para actuar como un “buffer” durante situaciones de volatilidad en el mercado. Para el inversor que busca valor real, esto representa la esencia de un portafolio duradero: utilizar herramientas que mejoren la consistencia de los rendimientos, protegiendo así el capital cuando las fluctuaciones son extremas. Se trata, en definitiva, de una aplicación práctica del principio de que preservar el capital es la primera regla de la inversión.

Separar el “señal” del “ruido”: Calidad en los negocios y ventajas competitivas.

El atractivo de las acciones con baja volatilidad es evidente: prometen un rendimiento más estable y una mejor calidad del riesgo. Pero para el inversor de valor, la pregunta crucial es si esta estrategia logra capturar un valor real y duradero, o si simplemente se basa en tendencias estadísticas. La respuesta depende de poder distinguir entre los indicadores reales de una competencia fuerte y el ruido generado por factores concurrentes.

Consideremos el compromiso que define el mercado. En un extremo se encuentran aquellos productos con alto beta y alto crecimiento.Apple tiene una versión beta de 1.23.Nvidia cuenta con una versión beta del 1.75, lo que refleja su sensibilidad a los cambios en el mercado. Estas acciones suelen tener valoraciones elevadas, con ratios precio/ganancias muy superiores a 20. El riesgo es real: cuando el sentimiento del mercado cambia, estas acciones pueden caer drásticamente. Por ejemplo, Nvidia cayó un 50% en una sola crisis económica. El enfoque de baja volatilidad ofrece una alternativa, buscando acciones que sean menos propensas a tales movimientos violentos.

El perfil típico de estas empresas con menor volatilidad es bastante interesante. A menudo, se encuentran en sectores conocidos por su demanda constante y flujos de efectivo predecibles: bienes de consumo y servicios públicos. Empresas como Procter & Gamble y Hershey son ejemplos clásicos de esto; son compañías con marcas reconocidas y productos esenciales que la gente compra, independientemente del ciclo económico. Esta composición sectorial sugiere que la menor volatilidad de estas empresas puede deberse a un modelo de negocio sólido, y no simplemente a algún rasgo estadístico. El propio negocio proporciona un amortiguador natural contra las fluctuaciones económicas.

Sin embargo, aquí es donde el inversor que busca valor debe investigar más a fondo. La pregunta clave es si esta menor volatilidad representa una ventaja competitiva duradera, o si se trata simplemente de un fenómeno estadístico. La investigación muestra que, históricamente, las acciones con baja volatilidad han superado en rendimiento los valores más volátiles durante la Gran Crisis Financiera. Esta resiliencia es valiosa. Pero, al mismo tiempo, los mismos datos indican que este factor puede volverse sobrevalorado. Desde el año 2010, el índice de baja volatilidad ha tenido ganancias superiores al mercado en general. Sin embargo, también han habido períodos en los que su rendimiento fue inferior al del mercado general.De 2019 a 2020Cuando el factor tiene un retraso significativo en su efecto.

En resumen, la baja volatilidad no es un sustituto del análisis de los negocios. Es una herramienta que puede mejorar un portafolio construido sobre bases de calidad. La estrategia funciona mejor cuando identifica empresas con ventajas fundamentales, como aquellas que son productos básicos para el consumidor y que tienen poder de fijación de precios y baja intensidad de capital. Estas son las acciones en las que la baja volatilidad refleja una verdadera ventaja duradera. Pero si la estrategia se convierte en una búsqueda simple y mecánica del menor beta, corre el riesgo de llevar a la compra de acciones que podrían revertirse en cualquier momento. Para el inversor paciente, el objetivo es utilizar el cribado de acciones de baja volatilidad como punto de partida para encontrar empresas que sean tanto menos volátiles como fundamentalmente sólidas, asegurando así que el rendimiento más estable se base en una base de valor duradero.

Implementación práctica: Una lista de comprobación para los inversores que buscan valor real

Para el inversor que busca valor real, la estrategia de baja volatilidad no consiste en simplemente invertir en fondos indexados. Se trata de un marco de trabajo disciplinado para encontrar empresas que sean tanto menos volátiles como fundamentalmente sólidas. El objetivo es crear una cartera de inversiones que genere rendimientos sostenibles. Los bajos movimientos de precios son consecuencia de una fuerte protección económica, y no una anomalía estadística. Aquí hay una lista de pasos concretos, basada en principios clásicos.

En primer lugar, debemos concentrarnos incansablemente en el “moat”. La baja volatilidad de una acción debe reflejar una ventaja real y duradera, no simplemente un bajo valor beta. Busquemos empresas con marcas sólidas que tengan poder de fijación de precios, como Procter & Gamble o Coca-Cola. También busquemos aquellas empresas que tengan efectos de red: donde el valor de su producto o servicio aumenta a medida que más personas lo utilizan. O identifiquemos empresas que tengan ventajas significativas en cuanto a costos, lo que les permite operar de manera eficiente, independientemente de las condiciones del mercado. Estas son las características que generan flujos de caja predecibles y que protegen a la empresa de los caprichos del ciclo económico. El bajo valor beta de una acción es solo una pista; lo que realmente importa es el modelo de negocio de esa empresa.

En segundo lugar, es necesario aplicar con rigurosidad el concepto de margen de seguridad. Este es el pilar fundamental del inversión de valor. Incluso una empresa excepcional puede convertirse en una mala inversión si se compra a un precio elevado. La lista de verificación exige que el precio actual de la acción no supere significativamente una estimación razonable de su valor intrínseco. Esto implica contar con un margen de seguridad que tenga en cuenta la incertidumbre inherente a cualquier pronóstico sobre las empresas. Cuando la volatilidad es baja, puede ser tentador pagar un precio alto, pero el inversor disciplinado utiliza esa calma para ser aún más cauteloso. El objetivo es no solo comprar una buena empresa, sino también una empresa a un precio justo, asegurándose de que, incluso si la empresa enfrenta obstáculos, las pérdidas sean limitadas.

Por último, es necesario adoptar una perspectiva a largo plazo. Se debe evaluar la capacidad de la empresa para aumentar sus ganancias a lo largo de todo el ciclo económico, y no su reacción a las fluctuaciones trimestrales. Esto significa mirar más allá del próximo informe de resultados, para comprender la sostenibilidad de la ventaja competitiva de la empresa. ¿Cómo ha logrado la empresa superar las crisis pasadas? ¿Cuál es su disciplina en la asignación de capital? ¿Tiene la historia de devolver el exceso de efectivo a los accionistas o de invertir ese dinero de manera inteligente? Los inversionistas que buscan valor a largo plazo no se interesan por los cambios de precios a corto plazo. Están interesados en la calidad de la empresa y en su capacidad para aumentar sus ganancias a lo largo de décadas. Una acción que sea menos volátil, debido a que opera en un sector estable y fundamental, podría ser una mejor opción para este objetivo a largo plazo, en comparación con una acción de alto crecimiento pero con un flujo de ganancias muy volátil.

En resumen, esta lista de verificación convierte el factor de baja volatilidad en una herramienta útil para la inversión de valor. Utiliza la volatilidad como filtro para identificar empresas con un alto nivel de estabilidad. Además, aplica el principio de margen de seguridad para proteger el capital invertido. Se mantiene una perspectiva a largo plazo, con el objetivo de aprovechar las ventajas de la acumulación de beneficios. Este enfoque disciplinado busca proporcionar una experiencia de inversión más tranquila, mientras se asegura que el portafolio esté basado en una base de valor duradero.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

La estrategia de baja volatilidad ha demostrado su eficacia como herramienta para reducir los riesgos. Pero su éxito a largo plazo depende de poder manejar varios factores que afecten el mercado en el futuro. La prueba definitiva será si esta estrategia puede generar rendimientos superiores, ajustados por el riesgo, no solo en períodos estables, sino también en otras situaciones del mercado. Para ello, es necesario estar atento a los cambios en el régimen del mercado, a los extremos de las valoraciones y al posible agotamiento de los factores que determinan los rendimientos.

El riesgo más evidente es el bajo rendimiento durante períodos de mercado alcista. Cuando el mercado en general está en ascenso, las acciones con un alto beta suelen ser las que mejor se desempeñan. Como se puede ver…Apple y NvidiaEstas acciones pueden subir significativamente, dejando atrás aquellas con menor volatilidad. Este es el típico sacrificio que se debe hacer: una mejor experiencia de inversión, pero con la posibilidad de participar menos en los años en los que el mercado es más favorable. Para el inversor de valor, este es un costo conocido, pero debe ser comparado con la protección que ofrece durante los períodos de baja.

Es crucial monitorear los niveles de volatilidad del mercado para comprender mejor el entorno en el que se opera. El Índice de Volatilidad de la CBOE (VIX) constituye el principal indicador mundial de la turbulencia en el mercado de acciones. Cuando el VIX está bajo, como ha ocurrido recientemente, eso a menudo indica complaciencia por parte de los inversores. Esto puede ser un indicio de que se avecina un aumento en la volatilidad, lo cual pondría a prueba la capacidad de respuesta de los portafolios de baja volatilidad. Por otro lado, un entorno con VIX alto y sostenido valida el papel defensivo de esa estrategia. Lo importante es no ver al VIX como un simple indicador de tiempo, sino como un indicador de sentimientos que ayuda a comprender el panorama de riesgos del mercado.

El riesgo de valoración es una amenaza constante. La popularidad de esta estrategia ha generado importantes flujos de ingresos.40 mil millones en fondos cotizados como USMV y SPLV.Esta demanda puede provocar un aumento en los precios de las acciones con baja volatilidad, lo que reduce sus retornos futuros. Pagar demasiado por acciones con baja volatilidad daña la margen de seguridad, algo que es fundamental en la inversión de valor. El enfoque disciplinado consiste en comprar no solo una acción con baja beta, sino también una acción con baja beta a un precio que todavía ofrezca un margen razonable contra errores.

Por último, la sobrecarga de factores representa un riesgo sistémico. Cuando una estrategia se convierte en algo demasiado complejo, su ventaja histórica puede desaparecer. El factor de baja volatilidad ha experimentado períodos de rendimiento insatisfactorio, como los años 2019 y 2020, cuando la complejidad de la estrategia probablemente redujo los rendimientos. La prueba definitiva es si la estrategia puede generar ganancias de manera confiable durante todo el ciclo, incluso en períodos de alta o baja volatilidad. Las pruebas muestran que esto ha sido posible en las últimas dos décadas. Pero la complejidad de la estrategia implica que los inversores deben mantenerse alerta. El objetivo es encontrar las características duraderas de este factor, no simplemente buscarlo directamente.