Construyendo un portafolio de ingresos duradero: Una guía para los inversores de valor sobre acciones de alto rendimiento

Para el inversor que busca obtener la mayor rentabilidad posible, perseguir ese objetivo es una trampa clásica. La perspectiva de Morningstar es clara: las mejores acciones con dividendos no se encuentran simplemente buscando los rendimientos más altos. En cambio, este enfoque debe basarse en tres pilares fundamentales del inversionismo de valor: ventajas competitivas duraderas, sostenibilidad de los dividendos y un margen de seguridad adecuado. Este enfoque prioriza la acumulación de valor a largo plazo, en lugar de buscar satisfacción a corto plazo.

El primer pilar es el “ancho foso”. Este concepto, fundamental en la filosofía de Buffett/Munger, se refiere a la ventaja competitiva duradera que una empresa posee, lo cual protege sus ganancias y, por ende, sus dividendos durante muchos ciclos económicos. Es lo que podría considerarse como un equivalente económico a un muro fortificado. La evidencia demuestra que estos “fosos” no son simplemente teóricos; están estrechamente relacionados con la durabilidad de los dividendos. Como señala David Harrell de Morningstar, una buena calificación en este aspecto no garantiza necesariamente un rendimiento favorable en términos de dividendos. Pero la relación histórica entre ambos factores es convincente. Empresas como Coca-Cola y PepsiCo, que cuentan con una buena calificación en este aspecto, son ejemplos claros de esto. Sus poderosas marcas y capacidad de fijar precios les permiten obtener pagos constantes, lo que las hace más resistentes a las crisis económicas, en comparación con empresas que no tienen tal barrera.

El segundo punto clave es la sostenibilidad de los dividendos en comparación con la rentabilidad general de la empresa. Un alto ratio de pagos en forma de dividendos puede indicar una vulnerabilidad en la empresa. Esto reduce las posibilidades de errores si las ganancias disminuyen. El análisis de Morningstar enfatiza la importancia de considerar no solo el número de dividendos, sino también la salud financiera general de la empresa. Por ejemplo, el ratio de rendimiento futuro de PepsiCo es atractivo, pero el indicador clave es su ratio de pagos en forma de dividendos, que se espera que permanezca en los 70%. Esto proporciona un respaldo y apoya la expectativa de un crecimiento anual de los dividendos en torno a uno o dos dígitos. En cambio, un ratio de rendimiento elevado, pero debido a una caída pronunciada del precio de la acción, puede ser una señal de problemas en la empresa, y no necesariamente un indicio de que la empresa sea una buena opción para invertir.

El tercer y último pilar es el margen de seguridad. Este es el principio fundamental del investimiento de valor: comprar acciones a un precio significativamente inferior a su valor intrínseco estimado. Esto proporciona una protección contra errores en el juicio y riesgos empresariales imprevistos. Las pruebas demuestran que este principio se aplica en la práctica. Coca-Cola cotiza a un 5% por debajo de su valor justo de 74 dólares; mientras que Altria Group cotiza a un 11% por debajo de su valor estimado de 65 dólares. Este descuento representa el margen de seguridad. Significa que el inversor no está pagando por la perfección, sino por una empresa con un modelo de negocio probado y dividendos sostenibles, a un precio que tiene en cuenta la incertidumbre inherente al futuro.

En la práctica, este marco ayuda a filtrar el ruido de los datos. Esto hace que un inversor considere empresas como Mondelez o Medtronic, no solo por su rendimiento actual, sino también por su amplio margen de beneficios, sus ratios de pagos sostenibles y el precio al que se negocian sus acciones. El objetivo no es comprar las acciones con el mayor rendimiento hoy en día, sino identificar aquellas empresas que ofrezcan un rendimiento compuesto sostenible, a un precio que permita mantener un margen de seguridad. Ese es el camino hacia la creación de un portafolio de inversiones que sea duradero a largo plazo.

Estudio de caso 1: Realty Income (O) – La empresa que distribuye dividendos mensualmente

Realty Income es un ejemplo perfecto de una empresa que se centra en los ingresos y que cuenta con un sistema de financiación sólido. La empresa opera como un REIT que utiliza arrendamientos netos, un modelo diseñado para obtener flujos de efectivo previsibles. A fecha del 30 de septiembre de 2025, su portafolio estaba compuesto por…Más de 15,500 propiedadesSe extiende por todo los Estados Unidos y Europa. Esta gran escala permite una diversificación excepcional de los riesgos, ya que los riesgos se distribuyen entre miles de inquilinos y ubicaciones diferentes. La esencia de su durabilidad radica en los contratos de arrendamiento triple neto: en estos casos, los inquilinos son responsables de pagar los impuestos sobre la propiedad, los seguros y las gastos de mantenimiento. Esta estructura protege efectivamente al REIT de la inflación y de las fluctuaciones en los costos operativos. De este modo, la inversión en bienes raíces se convierte en una fuente de ingresos regulares y protegidos contra la inflación.

La dedicación de la empresa hacia este tipo de ingresos es realmente extraordinaria. Desde su fundación, ha pagado dividendos mensuales durante 667 meses consecutivos. Este récord demuestra su capacidad para mantener un rendimiento sostenible a través de los ciclos económicos. También indica que la empresa tiene una política de asignación de capital disciplinada, priorizando las retribuciones a los accionistas, incluso en tiempos de crisis económica. Este es un claro indicio de que la empresa posee una ventaja competitiva duradera.

Hoy en día, la acción ofrece un rendimiento de…5.47%La cotización actual del activo está por encima de su rango histórico antes del año 2020. Este incremento en el precio es una señal que indica que hay que prestar atención. Probablemente, esto refleja las preocupaciones del mercado respecto al sector de los REITs, especialmente el impacto de las altas tasas de interés en la valoración de los activos. La rentabilidad es un ingreso constante, pero la evaluación de la valoración debe realizarse desde el punto de vista de la margen de seguridad. Para el inversor paciente, la pregunta es si el precio actual descuenta adecuadamente los riesgos futuros relacionados con las altas tasas de interés y las posibles presiones sobre la ocupación de los activos, o si simplemente ofrece una mayor rentabilidad por alguna razón. Por ahora, el amplio margen de beneficios y la historia de pagos de dividendos impecables son factores que aportan solidez al activo. Pero la alta rentabilidad sugiere que el mercado está asignando más incertidumbre de lo que ha hecho en el pasado.

Estudio de caso 2: Chevron (CVX) – La supercompañía energética

Chevron es un ejemplo clásico de una gran empresa occidental. Se trata de una compañía cuya escala y disciplina estratégica están diseñadas para enfrentarse a la volatilidad inherente al ciclo energético. La reciente adquisición de Hess por parte de Chevron ha ampliado significativamente su base de producción.Se registran 4.1 millones de barriles de petróleo crudo al día.El último trimestre. Este crecimiento no se refiere únicamente al volumen de negocios; está basado en una estrategia disciplinada de asignación de capital. Para el año 2026, Chevron tiene como objetivo…Gastos de capital de entre 18 mil millones y 19 mil millones de dólares.Se trata de una empresa que se encuentra en el extremo inferior de su rango de precios a largo plazo. Lo más importante es que la empresa ha logrado desarrollar una estructura de costos eficiente, lo que le permite financiar sus gastos operativos, inversiones y retornos para los accionistas, incluso con precios del petróleo más bajos. Se espera que su punto de equilibrio entre gastos de capital e ingresos por dividendos se mantenga por debajo de los 50 dólares por barril de crudo Brent hasta el año 2030. Esta resiliencia financiera constituye la base de la sostenibilidad de los dividendos de la empresa, lo que le permite mantener un aumento anual de los dividendos durante 38 años.

La rentabilidad del estoque, que ronda el 4.4%, es una función directa de esta vasta base de activos y de su capacidad para generar flujos de efectivo. Sin embargo, para el inversor que busca valor real, esa rentabilidad sirve como un recordatorio de la exposición cíclica de la empresa. El precio de las acciones de Chevron ha variado significativamente recientemente; el 6 de enero, bajó casi un 4.5%, debido a la captura inesperada del presidente venezolano Nicolás Maduro por parte de Estados Unidos. Esta volatilidad destaca la doble naturaleza de las oportunidades que ofrece esta empresa: mientras que la compañía es la única empresa occidental autorizada para extraer petróleo de Venezuela, convertir el impulso político en un crecimiento sostenible de la producción es una propuesta a largo plazo y llena de riesgos. Como señala el analista de Morningstar, Andrew O’Conor, reconstruir el sector energético de Venezuela podría llevar años, y tanto el camino a seguir como el cronograma son muy inciertos.

Visto desde la perspectiva de un “moat” sólido, la posición de Chevron es fuerte, pero difiere de la de una empresa dedicada a productos básicos para el consumidor. Su “moat” se basa en operaciones integradas, una presencia mundial y una capacidad comprobada para gestionar el capital de manera eficiente durante los ciclos económicos. Esto le permite aumentar el valor para los accionistas a largo plazo. La reciente adquisición de Hess, que le ha añadido activos valiosos en las regiones de Bakken y Guyana, es un movimiento estratégico para garantizar ese crecimiento. Sin embargo, el margen de seguridad es menor que en un negocio no cíclico. La valoración de la empresa, con un IPC futuro superior a la media del sector, refleja cierto nivel de éxito futuro. El inversor paciente debe sopesar la conveniencia de tener un “moat” sólido y un dividendo creciente, frente a la realidad de que los flujos de efectivo de la empresa, y por lo tanto su capacidad para mantener dichos pagos, están expuestos a los cambios impredecibles en los precios del petróleo y a los riesgos geopolíticos de sus activos clave.

Estudio de caso 3: PepsiCo (PEP) – La empresa que fabrica productos para el consumo diario.

PepsiCo ofrece una propuesta de valor clásica: se trata de una empresa que vende productos básicos para los consumidores, y cuyos rendimientos son históricamente altos. Esto indica que el mercado considera que hay posibilidades de problemas en el futuro cercano. Los rendimientos de las acciones de esta empresa son…4%Se trata de una empresa que se ve atractiva frente al telón de fondo de su condición de “Rey de los dividendos”, ya que ha logrado aumentar sus dividendos anualmente durante más de 50 años consecutivos. Sin embargo, la empresa está trabajando activamente para volver a un estado de crecimiento económico. Este es un caso de cambio positivo en la situación de la empresa, pero al mismo tiempo, esto la ha puesto en una situación difícil, ya que las acciones de la empresa han disminuido aproximadamente un 20% con respecto a sus niveles máximos del año 2022. Esta desconexión entre un alto rendimiento y un precio bajado representa el margen de seguridad que busca el inversor paciente.

La base de esa ventaja competitiva radica en la fuerte posición competitiva que tiene PepsiCo. Su amplio “moat económico”, según lo evaluado por Morningstar, se debe a sus marcas reconocidas y a su poder de fijación de precios en el sector de los bienes esenciales. Esto le permite mantener una cierta estabilidad durante las crisis económicas, algo muy importante para un empresa que busca aumentar sus dividendos. El reciente crecimiento orgánico de las ventas de PepsiCo en el tercer trimestre de 2025, aunque no tan impresionante en comparación con sus principales competidores, refleja esta estabilidad. Lo más importante es que este “moat” apoya la expectativa de aumentos a largo plazo en los dividendos. Los analistas de Morningstar proyectan que los dividendos de PepsiCo…La tasa de pago seguirá estando en los bajos 70 porcentaje, en promedio.En la próxima década, esto representa un período de estabilidad y seguridad. Esta previsión sirve como base para esperar un crecimiento anual del dividendo en torno a una cifra entera. Este patrón de crecimiento está en línea con el compromiso histórico de la empresa.

Por lo tanto, el desafío en la evaluación radica en determinar si el descuento actual es suficiente para compensar los obstáculos a corto plazo relacionados con la reducción del gasto de los consumidores. La disminución en el precio de las acciones ha causado una contracción en su valor, pero la pregunta es si ese descuento es suficiente para compensar la incertidumbre que rodea este proceso. Para los inversores que buscan valor real, la respuesta depende de la solidez de las ventajas competitivas de la empresa y de su capacidad para aumentar los beneficios por acción a través de la eficiencia operativa y cambios estratégicos, como las adquisiciones recientes y posibles reestructuraciones. Si PepsiCo puede superar este período con éxito, las ventajas competitivas de la empresa garantizarán que el camino hacia mayores beneficios permanezca intacto. El alto rendimiento actual es una recompensa por la paciencia, siempre y cuando la fuerza fundamental de la empresa no se vea afectada negativamente.

Síntesis: Catalizadores, riesgos y construcción de carteras de inversión

El análisis de los ingresos provenientes de la industria inmobiliaria, Chevron y PepsiCo revela tres caminos distintos hacia un ingreso sostenible. Cada uno de estos caminos tiene sus propios factores que impulsan el crecimiento del ingreso, así como sus propios riesgos. Para el inversor que busca valor real, la tarea consiste en monitorear estos factores específicos, mientras construye un portafolio que equilibre todos ellos a largo plazo.

Para Realty Income, los principales factores que impulsan su rendimiento son claros: tasas de ocupación elevadas y una estabilización de las tendencias de los tipos de interés. El modelo de arrendamiento triple neto utilizado por la empresa está diseñado para generar flujos de efectivo protegidos contra la inflación. Sin embargo, su valor está directamente relacionado con el estado de su enorme cartera de propiedades. Cualquier descenso significativo en las tasas de ocupación podría afectar negativamente el crecimiento de los dividendos en el futuro. Al mismo tiempo, la alta rentabilidad del precio de sus acciones refleja las preocupaciones del mercado respecto a los altos tipos de interés. Lo importante es ver si la empresa puede mantener sus tasas de ocupación por encima del 99% y seguir invirtiendo con rentabilidades atractivas, convirtiendo así su amplia ventaja competitiva en un flujo constante de ingresos. El riesgo aquí radica en un período prolongado de aumento de los tipos de interés, lo cual podría reducir la valoración de su cartera de activos.

Los catalizadores de Chevron tienen un carácter más geopolítico y operativo. El enfoque inmediato es mantener la estabilidad de los precios del petróleo, algo que constituye el eje fundamental de su flujo de efectivo. En particular, los inversores deben seguir de cerca el cronograma de ejecución de la adquisición de Hess. Además, es importante tener en cuenta su potencial para reconstruir la industria petrolera de Venezuela. La volatilidad de las acciones recientes, relacionada con la toma del poder por Maduro, demuestra cuán rápidamente los sentimientos de los inversores pueden cambiar. El riesgo es que el impulso político no se traduzca en un crecimiento sostenido en la producción durante años, lo que haría que la empresa esté expuesta a fluctuaciones en los precios del petróleo, mientras que su capital se encuentra invertido en proyectos poco seguros. La seguridad de los dividendos sigue siendo alta, siempre y cuando la empresa pueda financiarlos con los ingresos obtenidos de las operaciones en el mercado de petróleo, pero el crecimiento de la empresa está ahora vinculado a un proyecto a largo plazo y lleno de riesgos.

El catalizador de PepsiCo es un proceso de transformación exitoso. El alto rendimiento actual es una recompensa por la paciencia invertida. Pero el crecimiento de los dividendos depende completamente de que la empresa logre nuevamente un aumento en sus ganancias y en su cuota de mercado. Los indicadores clave que deben tenerse en cuenta son el crecimiento orgánico de las ventas y la rentabilidad de las medidas estratégicas adoptadas recientemente. El riesgo es que los consumidores sigan reduciendo su gasto, lo cual podría debilitar su poder de fijación de precios y forzar un ralentización en el aumento de los dividendos. La gran diferencia entre sus precios y los de la competencia le proporciona cierta seguridad, pero para obtener pagos más altos, es necesario mejorar la ejecución operativa de la empresa.

Vistos juntos, estos tres activos forman un portafolio equilibrado. Realty Income ofrece la fuente de ingresos más predecible y protegida contra la inflación, además de tener una historia de dividendos consistente. Chevron proporciona acceso a una materia prima cíclica pero esencial. Sus dividendos son cada vez mayores, lo que sirve como un mecanismo de cobertura contra la inflación. PepsiCo ofrece una oportunidad de inversión en productos básicos para el consumidor. Se trata de una empresa en proceso de recuperación, por lo que su valor se está recuperando. Existe la posibilidad de que el valor de la empresa crezca tanto en términos de ingresos como de apreciación del capital.

El marco general de este enfoque se basa en un equilibrio disciplinado. El portafolio de un inversor que busca valores con alto rendimiento no debe ser simplemente una colección de empresas que buscan obtener el mayor rendimiento posible. Por el contrario, debe tratarse de una colección de empresas que cuenten con ventajas competitivas duraderas, cada una de las cuales tenga un margen de seguridad adecuado. El objetivo es crear un portafolio que genere ingresos sostenibles, no simplemente buscar el rendimiento más alto. Esto implica aceptar la volatilidad que viene con los riesgos específicos de cada empresa: tipos de interés relacionados con los bienes raíces, precios del petróleo y geopolítica para Chevron; así como la percepción de los consumidores para PepsiCo. La tarea del inversor paciente es concentrarse en la calidad de las empresas, monitorear los factores que pueden influir en sus resultados y mantenerse firme a pesar de las fluctuaciones del mercado, confiando en que los dividendos sostenibles se incrementarán a largo plazo.