Construyendo un portafolio de ingresos duradero: Una guía para los inversores de valor sobre acciones de alto rendimiento

Para el inversor que busca obtener la mayor rentabilidad posible, perseguir ese objetivo es una trampa clásica. La perspectiva de Morningstar es clara: las mejores acciones con dividendos no se encuentran simplemente buscando las rentabilidades más altas. En cambio, el enfoque debe basarse en tres pilares del investing de valor: ventajas competitivas duraderas, sostenibilidad de los dividendos y un margen de seguridad. Este enfoque prioriza la acumulación de valor a largo plazo, en lugar de la satisfacción a corto plazo.

El primer pilar es el “ancho foso”. Este concepto, fundamental en la filosofía de Buffett y Munger, se refiere a la ventaja competitiva duradera que una empresa posee, lo cual protege sus ganancias y, por ende, sus dividendos a lo largo de muchos ciclos económicos. En términos económicos, esto equivale a tener un “muro defensivo” que sirve como protección contra las adversidades económicas. La evidencia demuestra que estos “fosos” no son solo teorías; realmente existen y están estrechamente relacionados con la durabilidad de los dividendos. Como señala David Harrell de Morningstar, un alto nivel de “foso” no garantiza necesariamente un dividendo constante. Sin embargo, la relación histórica entre estos factores es muy importante. Empresas como Coca-Cola y PepsiCo, que cuentan con un alto nivel de “foso”, son ejemplos claros de esto. Sus poderosas marcas y capacidad de fijar precios les permiten obtener pagos regulares, lo que les hace más resistentes durante períodos de crisis económica, en comparación con empresas que no cuentan con tal protección.

El segundo punto importante es la sostenibilidad de los dividendos en comparación con la rentabilidad general de la empresa. Un alto ratio de pagos en forma de dividendos puede indicar una debilidad en la situación financiera de la empresa. Esto reduce las posibilidades de errores si las ganancias disminuyen. El análisis de Morningstar destaca la importancia de considerar no solo el número de dividendos, sino también la salud financiera general de la empresa. Por ejemplo, el ratio de rentabilidad de PepsiCo es atractivo, pero el indicador clave es su ratio de pagos en forma de dividendos, que se espera que permanezca en los 70%. Esto proporciona un respaldo y apoya la expectativa de un crecimiento anual de los dividendos en torno a uno o dos dígitos. En cambio, un ratio de rentabilidad que parece alto, pero debido a una disminución significativa del precio de la acción, podría ser una señal de problemas en la situación financiera de la empresa, y no necesariamente algo positivo.

El tercer y último pilar es el margen de seguridad. Este es el principio fundamental del investimento de valor: comprar acciones a un precio significativamente inferior a su valor intrínseco estimado. Esto proporciona una protección contra errores en el juicio y riesgos comerciales imprevistos. Las pruebas demuestran cómo este principio se aplica en la realidad. Coca-Cola cotiza a un 5% por debajo de su valor justo de 74 dólares, mientras que Altria Group cotiza a un 11% por debajo de su valor estimado de 65 dólares. Este descuento representa el margen de seguridad. Significa que el inversor no está pagando por la perfección, sino por una empresa con un modelo de negocio probado y dividendos sostenibles, a un precio que tiene en cuenta la incertidumbre inherente al futuro.

En la práctica, este marco ayuda a filtrar el ruido y a eliminar las características negativas de las empresas. Esto hace que el inversor considere compañías como Mondelez o Medtronic, no solo por su rendimiento actual, sino también por su fuerte posición en el mercado, sus ratios de pagos sostenibles y el precio de venta de sus acciones. El objetivo no es comprar las acciones con el mayor rendimiento hoy en día, sino identificar aquellas acciones que ofrezcan un rendimiento sostenible a un precio que permita mantener una margen de seguridad. Ese es el camino hacia la creación de un portafolio de inversiones que sea duradero a largo plazo.

Estudio de caso 1: Realty Income (O) – La empresa que distribuye dividendos mensualmente

Realty Income constituye un ejemplo perfecto de una empresa que se centra en la generación de ingresos. La empresa opera como una sociedad de inversión en propiedades residenciales, un modelo diseñado para obtener flujos de efectivo previsibles. A fecha del 30 de septiembre de 2025, su cartera de inversiones estaba compuesta por…Más de 15,500 propiedadesSe extiende por todo los Estados Unidos y Europa. Esta escala masiva permite una excelente diversificación de riesgos, al distribuir el riesgo entre miles de inquilinos y localizaciones diferentes. La esencia de su durabilidad radica en los contratos de arrendamiento triple neto: los inquilinos son responsables contractualmente de los impuestos sobre la propiedad, los seguros y las obras de mantenimiento. Esta estructura protege efectivamente al REIT de la inflación y de las fluctuaciones en los costos operativos, convirtiendo así la inversión en bienes raíces en un flujo de ingresos por alquiler estable y protegido contra la inflación.

La dedicación de la empresa hacia este flujo de ingresos es realmente extraordinaria. Desde su fundación, ha pagado dividendos mensuales durante 667 meses consecutivos. Este historial demuestra su capacidad para mantener un rendimiento sostenible a través de los ciclos económicos. También indica que la empresa tiene una política de asignación de capital disciplinada, donde los retornos para los accionistas son priorizados, incluso en tiempos de crisis económica. Esto es un signo de que la empresa cuenta con una ventaja competitiva duradera.

Hoy en día, la acción ofrece un rendimiento de…5.47%El precio actual del activo está más alto en comparación con su rango histórico antes del año 2020. Este aumento en el precio es una señal de que hay que prestar atención. Probablemente, esto refleja las preocupaciones del mercado sobre el sector de los REITs, especialmente en lo que respecta al impacto de las tasas de interés más altas en la valoración de los activos. La rentabilidad es un flujo de ingresos constante, pero la evaluación de la valoración debe realizarse desde el punto de vista de la margen de seguridad. Para el inversor paciente, la pregunta es si el precio actual descuenta adecuadamente los riesgos futuros relacionados con las tasas de interés más altas y las posibles presiones sobre la ocupación de los activos, o si simplemente ofrece una mayor rentabilidad por alguna razón. Por ahora, el amplio margen de beneficios y la historia impecable de los dividendos proporcionan una base sólida. Pero la alta rentabilidad sugiere que el mercado está asignando más incertidumbres de lo que ha hecho en el pasado.

Estudio de caso 2: Chevron (CVX) – La supercompañía energética

Chevron es un ejemplo clásico de una gran empresa occidental. Es una compañía cuya escala y disciplina estratégica están diseñadas para enfrentar la volatilidad inherente al ciclo energético. La reciente adquisición por parte de Chevron de Hess ha ampliado significativamente su base de producción.Se registró una producción de 4.1 millones de barriles de petróleo crudo al día.El último trimestre. Este crecimiento no se debe únicamente al aumento en el volumen de negocios; además, está respaldado por una estrategia disciplinada de asignación de capital. Para el año 2026, Chevron tiene como objetivo…Gastos de capital de entre 18 mil millones y 19 mil millones de dólares.Se trata de una empresa que se encuentra en el extremo inferior de su rango de precios a largo plazo. Lo que es más importante, la empresa ha desarrollado una estructura de costos muy eficiente, lo que le permite financiar sus gastos operativos, inversiones y retornos para los accionistas, incluso con precios del petróleo más bajos. Se espera que su costo de inversión y sus dividendos permanezcan por debajo de los 50 dólares por barril de petróleo crudo hasta el año 2030. Esta capacidad de resiliencia financiera constituye la base para la sostenibilidad de sus dividendos, algo que ha continuado durante 38 años consecutivos.

La rentabilidad del activo, que ronda el 4.4%, es una función directa de esta amplia base de activos y de su capacidad para generar flujos de efectivo. Sin embargo, para el inversor que busca valor real, esa rentabilidad sirve como un recordatorio de la exposición cíclica de la empresa en el mercado. El precio de las acciones de Chevron ha experimentado grandes fluctuaciones recientemente; el 6 de enero, el precio bajó casi un 4.5%, debido a la incursión inesperada de Estados Unidos en el territorio venezolano, con el objetivo de derrocar al presidente Nicolás Maduro. Esta volatilidad destaca la naturaleza dual de las oportunidades que ofrece Chevron: mientras que la empresa es la única compañía occidental autorizada para extraer petróleo de Venezuela, convertir este potencial político en un crecimiento sostenible de la producción es una tarea a largo plazo y llena de riesgos. Como señala el analista de Morningstar, Andrew O’Conor, reconstruir el sector energético de Venezuela podría llevar años, y tanto el camino a seguir como los plazos son muy inciertos.

Visto desde la perspectiva de una posición sólida y estable, la posición de Chevron es fuerte, pero difiere de la de una empresa dedicada a productos básicos para el consumidor. Su ventaja se basa en operaciones integradas, una presencia global y la capacidad de gestionar eficientemente los recursos financieros a lo largo de los ciclos económicos. Esto le permite aumentar el valor para los accionistas a largo plazo. La reciente adquisición de Hess, que le ha añadido activos valiosos en las regiones de Bakken y Guyana, es un movimiento estratégico para garantizar ese aumento del valor. Sin embargo, el margen de seguridad aquí es más reducido que en un negocio no cíclico. La valuación de la empresa, que está por encima del promedio del sector, refleja cierto nivel de éxito futuro. El inversor paciente debe considerar si la posición sólida y los dividendos crecientes son algo deseable, teniendo en cuenta que los flujos de efectivo de la empresa, y por tanto su capacidad para mantener esos pagos, están expuestos a los cambios impredecibles en los precios del petróleo y a los riesgos geopolíticos relacionados con sus activos clave.

Estudio de caso 3: PepsiCo (PEP) – La empresa fabricante de productos para el consumidor.

PepsiCo ofrece una propuesta de valor clásica: se trata de una empresa dedicada a la venta de productos básicos para los consumidores. Sus rendimientos son históricamente altos, lo que indica que el mercado asigna precios elevados a problemas que podrían surgir en el futuro cercano.4%Se trata de una empresa que parece atractiva, teniendo en cuenta su estatus de “Rey de los dividendos”, con más de 50 aumentos anuales en los dividendos. Sin embargo, la empresa está trabajando activamente para recuperar su crecimiento económico. Esta situación ha llevado a que las acciones de la empresa hayan bajado aproximadamente un 20% desde sus máximos del año 2022. Esta desconexión entre un alto rendimiento y un precio bajo representa precisamente lo que el inversor paciente busca: una margen de seguridad.

La base de esa ventaja competitiva es el poderoso beneficio competitivo que posee PepsiCo. Su amplio “moat económico”, según los datos de Morningstar, se debe a sus marcas reconocidas y a su capacidad para establecer precios competitivos en el sector de los bienes esenciales. Esto le permite mantener una cierta estabilidad durante las situaciones económicas difíciles, algo que es un atributo clave para una empresa que puede aumentar sus dividendos a lo largo del tiempo. El reciente crecimiento orgánico de las ventas de la empresa, del 1.3% en el tercer trimestre de 2025, aunque no es muy significativo comparado con sus principales competidores, refleja esta estabilidad fundamental. Lo más importante es que este “moat económico” respeta las expectativas de aumentos de dividendos a largo plazo. Los analistas de Morningstar proyectan que PepsiCo…La tasa de pago seguirá estando en los 70% promedio.Durante la próxima década, esto representará un período de estabilidad y seguridad. Esta previsión sirve de base para esperar un crecimiento anual del dividendo en torno a una cifra decimal media. Este patrón de crecimiento está en línea con el compromiso histórico de la empresa.

Por lo tanto, el desafío en la evaluación radica en determinar si el descuento actual es suficiente para compensar los obstáculos a corto plazo relacionados con la reducción de gastos por parte de los consumidores. La disminución en el precio de las acciones ha causado una contracción en su valor, pero la cuestión es si ese descuento es suficiente para compensar la incertidumbre que rodea este proceso. Para los inversores que buscan valor real, la respuesta depende de la solidez del “moat” de la empresa y de su capacidad para aumentar los beneficios por acción gracias a la eficiencia operativa y a cambios estratégicos, como las adquisiciones recientes y las posibles reestructuraciones. Si PepsiCo logra superar este período, su amplio “moat” asegurará que el camino hacia mayores beneficios y, por ende, un pago sostenible, siga siendo viable. El alto rendimiento actual es una recompensa por la paciencia, siempre y cuando la fortaleza fundamental de la empresa no se vea afectada.

Síntesis: Catalizadores, riesgos y construcción de carteras de inversión

El análisis de los ingresos relacionados con bienes raíces, Chevron y PepsiCo revela tres caminos distintos hacia un ingreso sostenible. Cada uno de estos caminos tiene sus propios factores determinantes y riesgos. Para el inversor que busca valor real, la tarea consiste en monitorear estos factores específicos, al mismo tiempo que construye un portafolio que equilibre todos ellos a largo plazo.

Para Realty Income, los principales factores que influyen en su rendimiento son claros: un alto nivel de ocupación del portafolio y una estabilización de las tendencias de los tipos de interés. El modelo de arrendamiento con pago directo de la renta permite generar flujos de efectivo protegidos contra la inflación. Sin embargo, el valor de la empresa está directamente relacionado con el estado de su enorme cartera de propiedades. Cualquier descenso significativo en el nivel de ocupación podría afectar negativamente el crecimiento de los dividendos en el futuro. Al mismo tiempo, la alta rentabilidad de la acción refleja las preocupaciones del mercado sobre los altos tipos de interés. Lo importante es ver si la empresa puede mantener un nivel de ocupación del 99% o más y seguir invirtiendo capital con una rentabilidad atractiva, convirtiendo así su amplia ventaja competitiva en un flujo constante de ingresos. El riesgo aquí es un período prolongado de aumento de los tipos de interés, lo que podría reducir la valoración de sus activos.

Los catalizadores de Chevron tienen un carácter más geopolítico y operativo. La atención principal se centra en la estabilidad de los precios del petróleo, algo que constituye la base de todo su sistema de flujos de efectivo. Más específicamente, los inversores deben seguir el cronograma de ejecución de la adquisición de Hess. Además, hay que considerar también su potencial para reconstruir la industria petrolera de Venezuela. La volatilidad de las acciones recientes, relacionada con la toma del poder por parte de Maduro, demuestra cuán rápidamente pueden cambiar los sentimientos de los inversores. El riesgo es que el impulso político no se traduzca en un crecimiento sostenido de la producción durante años, lo que haría que la empresa esté expuesta a fluctuaciones en los precios del petróleo, mientras que su capital se encuentra invertido en proyectos poco seguros. La seguridad de los dividendos sigue siendo alta, siempre y cuando la empresa pueda financiarlos con los ingresos provenientes de las operaciones en el mercado de petróleo, donde los precios son inferiores a 50 dólares por barril. Pero el crecimiento de la empresa está ahora relacionado con un proyecto a largo plazo y lleno de riesgos.

El catalizador de PepsiCo es un proceso de transformación exitoso. El alto rendimiento actual es una recompensa por la paciencia invertida. Pero la trayectoria de crecimiento de los dividendos depende completamente del hecho de que la empresa pueda recuperar su crecimiento en ingresos y cuota de mercado. Los indicadores clave que deben observarse son el crecimiento orgánico de las ventas y la rentabilidad de las acciones resultantes de las decisiones estratégicas tomadas recientemente. El riesgo es que los consumidores continúen reduciendo su gasto, lo que podría erosionar su poder de fijación de precios y obligar a una desaceleración en los aumentos de los dividendos. La amplia margen de beneficios proporciona algo de seguridad, pero el camino hacia pagos más altos requiere una buena ejecución operativa.

Si se consideran juntos, estos tres activos forman un portafolio equilibrado. Realty Income ofrece una fuente de ingresos muy predecible y protegida contra la inflación, además de tener una historia de dividendos consistente. Chevron proporciona acceso a un producto básico y esencial para la economía, con un dividendo que crece constantemente, lo cual sirve como cobertura contra la inflación. PepsiCo ofrece una posibilidad de crecimiento tanto en los ingresos como en la apreciación del capital, ya que opera en un sector de consumo clave.

El marco general de este enfoque se basa en un equilibrio disciplinado. El portafolio de un inversor que busca valor real no debe ser simplemente un conjunto de empresas con altos rendimientos. Por el contrario, debe tratarse de una colección de empresas que cuenten con ventajas competitivas duraderas, cada una de las cuales tenga un margen de seguridad adecuado para su negocio. El objetivo es crear un portafolio que genere ingresos sostenibles, no simplemente buscar los mayores rendimientos. Esto implica aceptar la volatilidad que va junto con los riesgos propios de cada empresa: los tipos de interés relacionados con los bienes raíces, los precios del petróleo y la geopolítica en el caso de Chevron; y la actitud de los consumidores en el caso de PepsiCo. La tarea del inversor paciente es concentrarse en la calidad fundamental de cada empresa, monitorear los factores que puedan influir en su rendimiento y mantenerse firme a pesar de las fluctuaciones del mercado. Se debe confiar en que los dividendos sostenibles se incrementarán a largo plazo.