La señal de Buffett ha alcanzado un extremo histórico. Esto es lo que realmente indica.

El indicador de valoración más citado en el ámbito de la inversión: el que Warren Buffett llamó…Probablemente, es la mejor medida de cómo se encuentran las valoraciones en cualquier momento dado.El valor total del mercado de valores estadounidense ha alcanzado aproximadamente los 76.7 billones de dólares. Si dividimos ese valor por el PIB del país, el ratio conocido como “Indicador de Buffett” es de aproximadamente 236%.Un poco por debajo del nivel más alto que alcanzó el mes pasado, en comparación con un promedio de 20 años de cerca del 130%.y elAproximadamente el 140% de su punto máximo en el extremo superior de la burbuja de las empresas tecnológicas en el año 2000..

El número es real, y vale la pena tomarlo en serio. Pero el trabajo más difícil es decidir qué significa realmente ese “extremo histórico” para un inversor minorista: si se trata de una señal para vender, una razón para evitar las acciones, una especie de “reloj de mercado” al que se puede seguir, o algo más breve y útil.

Lo que realmente quería decir Buffett

La argumentación de Buffett es simple y difícil de refutar. Con el tiempo, el valor del mercado de valores no puede aumentar más rápido de lo que la economía logra producir. Si se divide el precio del mercado de valores por la producción económica, se reduce el tiempo necesario para adivinar los ingresos futuros a una sola proporción. En el año 2001…FortunaEl ensayo advierte que, cuando la proporción se acerca al 200%, comprar acciones es…“Jugar con el fuego”La lectura actual está muy por encima de ese nivel. Por eso, el medidor hace lo que los titulares dicen que hace: se encuentra en un extremo histórico.

Los registros históricos respaldan su lógica a largo plazo, si no su precisión. Cuando el mercado se cotiza a tal altura, la rentabilidad final de los fondos que se invierten hoy en día tiende a ser menor, ya que una mayor parte del precio de compra corresponde a expectativas futuras, y no a ganancias actuales. Un modelo comúnmente utilizado consiste en convertir esa relación en estimaciones de rentabilidades esperadas; en los niveles actuales, el mercado en general está en una posición favorable para ello.aproximadamente menos del 1% anualizado durante los próximos ocho añosAntes de los dividendos. Es una media estadística a largo plazo, no una predicción para el próximo trimestre… Pero es precisamente el tipo de indicador que este instrumento está diseñado para proporcionar.

La parte que los números brutos ocultan

Es aquí donde el análisis honesto difiere de la información publicada en los titulares. El “Indicador Buffett” tiene un punto débil, y no es un punto pequeño: su denominador es el PIB, no las ganancias corporativas. Esta medida considera que cada dólar de producción económica puede convertirse igualmente en ganancias en el mercado de valores. Pero una parte creciente de la producción estadounidense se considera como ganancias corporativas. Las ganancias corporativas han aumentado…Aproximadamente el 12% del PIB… aproximadamente el doble de su nivel histórico.Es impulsado en gran medida por las propias empresas tecnológicas de gran tamaño que dominan el índice. Mientras tanto, los gigantes estadounidenses obtienen una gran parte de sus ingresos en el extranjero, lo que aumenta el valor del mercado, pero no afecta en absoluto al PIB de Estados Unidos.

Las dos interpretaciones apuntan en direcciones diferentes. La interpretación basada en los datos del oso indica que el mercado está cotizado a un nivel cercano a la perfección, y la concentración excesiva de acciones comporta riesgos adicionales: las diez acciones más importantes del S&P 500 en este momento…Representa aproximadamente el 40% del valor del índice.mientras se generaAproximadamente un tercio de sus ganancias.Por lo tanto, la diversificación del índice es en parte una ilusión. La perspectiva contraria sostiene que el denominador es algo arcaico: si las ganancias son estructuralmente mayores en términos de porcentaje de la economía, entonces pagar un múltiplo más alto del PIB no es automáticamente algo absurdo. Un defensor de esta medida señaló que esto implica simplemente…P/E forward de aproximadamente 21.5En lugar de una burbuja obvia.

Los datos del mercado en tiempo real tienden a favorecer la interpretación de los valores del índice, al menos en la parte superior. Las empresas que realmente forman parte del índice no se negocian según los múltiplos de ganancias históricas de la era 2000: Alphabet está cerca de 17 veces las ganancias históricas, Amazon cerca de 20, Meta cerca de 24 y Nvidia cerca de 28. A pesar del crecimiento de estas empresas, el índice sigue siendo razonable. Pero eso no significa que el índice sea barato: 236% del PIB es simplemente 236% del PIB. Sin embargo, eso sí significa que la lectura extrema del índice se basa en ganancias reales, algo que es precisamente lo que los críticos del índice consideran que el ratio no logra reconocer.

Qué es y qué no es esto.

Entonces, ¿qué debería hacer un inversor minorista ante una señal en un nivel extremo histórico? La respuesta disciplinada es que se trata de una señal relacionada con el régimen de riesgo, no de una alerta de colapso. No hay que confundir ambos conceptos. Un valor alto nunca, por sí solo, indica cuando llegará una caída del mercado; los mercados han permanecido caros durante años, y una proporción extrema es completamente compatible con el hecho de que el mercado pueda subir primero. Lo que esta señal hace es elevar los requisitos: cuando el mercado está valorizado tan cerca de la perfección, la margen de error en cualquier compromiso nuevo es menor, ya que hay menos apoyo en términos de valoración para compensar cualquier error.

Y la disciplina de oposición se aplica aquí exactamente como ocurre con una sola acción. La primera prueba para un llamado a la disciplina de oposición es si la opinión del mercado realmente está equivocada. En un punto histórico alto, en el indicador más citado por el mercado, la respuesta honesta es que probablemente el mercado tiene razón: las acciones están demasiado caras. Esto no es una situación para “comprar en tiempos de pánico”. No pretenderé que sea así. El sesgo que promueve un régimen excesivamente optimista es hacia la moderación en el ingreso de nuevos fondos, hacia la cobertura de posiciones cuando son lo suficientemente grandes como para causar daño, y hacia la exigencia de una retracción real antes de añadir exposición. Eso es una postura, no una predicción… Y esa diferencia es importante.

Lo más útil que hace el indicador Buffett para un inversor común es hacer que se planteen dos preguntas antes de que se invierta dinero nuevo: ¿qué proporción de ese precio corresponde a ganancias reales? Y, además, ¿cómo me siento si el mercado tarda varios años en llegar a un acuerdo con esa proporción? Con un porcentaje del PIB del 236%, la respuesta honesta a la primera pregunta es “menos que cuando es del 130%”. La segunda pregunta, por su parte, es algo que solo tú puedes responder. El indicador te indica que el costo de ser paciente ha disminuido, pero el costo de actuar rápidamente… o de estar equivocado… ha aumentado.