La última acción de Buffett: Los ingresos de Berkshire disminuyeron en un 30%, mientras que Greg Abel hereda un “bolsillo” de 373 mil millones de dólares. ¿Qué será lo siguiente?

De Berkshire HathawayÚltimos resultados financierosEse cuarto trimestre marcó el fin de una era. Fue el último período en el que Warren Buffett ocupó el cargo de director ejecutivo, antes de pasar las riendas a Greg Abel. Se cerró así una etapa de seis décadas que cambió radicalmente el capitalismo estadounidense.Los resultados en sí no fueron muy satisfactorios. Pero lo más importante es lo que indican sobre el liderazgo, la asignación de capital y la dirección futura de este conglomerado de más de 800 mil millones de dólares, que ahora se encuentra en una etapa de transición.

Los ingresos operativos en el cuarto trimestre descendieron un 30% en comparación con el año anterior, a los 10,2 mil millones de dólares.O, aproximadamente $4.72 por acción de Clase B. Este valor está muy por debajo del estimado consensual de $5.73. Los ingresos operativos para el año completo de 2025 fueron de $44.5 mil millones, en comparación con los $47.4 mil millones del año anterior.Aunque parte de esa disminución trimestral se debió a una pérdida de valor del activo intangible por un monto de 1,56 mil millones de dólares, esa pérdida se relacionó principalmente con Pilot y otras subsidiarias. Incluso después de tener en cuenta ese factor, las ganancias operativas siguieron disminuyendo significativamente.En resumen, no fue un final satisfactorio para el mandato de Buffett.

ElDebilidad Se concentró en el sector de los seguros.El corazón de Berkshire… Los beneficios obtenidos por la actividad de suscripción de seguros disminuyeron en un 54% durante el cuarto trimestre, a los 1.560 millones de dólares. Esto se debe a condiciones de precios más competitivas en los mercados de propiedad y accidentes, así como a condiciones menos favorables en términos de gestión de riesgos. Los ingresos provenientes de las inversiones en seguros también disminuyeron casi en un 25%, a los 3.070 millones de dólares. Las bajas tasas de interés redujeron las ganancias obtenidas de dichas inversiones. En total, los beneficios obtenidos por la actividad de seguros descendieron a 7.260 millones de dólares, desde los 9 mil millones de dólares, mientras que los ingresos provenientes de las inversiones disminuyeron a 12.500 millones de dólares, desde los 13.600 millones de dólares. Esta combinación tuvo un impacto negativo en los resultados operativos generales.

En cuanto a los seguros externos, los resultados fueron mixtos.La empresa BNSF Railway registró un crecimiento moderado. Los ingresos operativos aumentaron un 5.4% en el trimestre, hasta alcanzar los 1.35 mil millones de dólares. Sin embargo, la gerencia reconoció que las márgenes de ganancia todavía están por debajo de los niveles de los líderes del sector. En cuanto a Berkshire Hathaway Energy, los ingresos operativos disminuyeron aproximadamente un 5%, debido a las presiones regulatorias y de costos. Mientras tanto, el segmento de fabricación, servicios y venta minorista experimentó un aumento del 3.3% en sus ingresos operativos, llegando a los 3.37 mil millones de dólares. Esto representa algo de estabilidad en esta área. En cambio, la categoría “Otros” descendió a los 159 millones de dólares, desde los 1.7 mil millones de dólares hace un año. Esto afectó negativamente los resultados consolidados de la empresa.

A pesar de los ingresos más bajos, el balance financiero de Berkshire sigue siendo su característica más destacada.La empresa terminó el año con aproximadamente 373,6 mil millones de dólares en efectivo. Este monto es una disminución ligera en comparación con los 381 mil millones de dólares registrados en el tercer trimestre, pero sigue siendo cercano a los niveles históricos.Cuando se combina con su portafolio de activos de $298 mil millones, Berkshire posee aproximadamente $671 mil millones en activos líquidos. Esto representa alrededor del 60% de su capitalización de mercado actual. Esa cantidad considerable de liquidez es tanto una ventaja como un punto de debate. Los entusiastas del mercado ven en esto una situación estable y segura, que proporciona opciones en mercados volátiles. Por otro lado, los críticos ven en esto una cantidad creciente de capital inactivo, que no se utiliza de manera eficiente.

Abel respondió directamente a esa crítica en su carta inaugural como accionista, enfatizando la importancia de la disciplina en lugar de la urgencia.Reiteró que la recompra de acciones sigue siendo una opción cuando Berkshire cotiza por debajo del valor intrínseco de sus acciones. Sin embargo, la empresa no ha recomprado ninguna acción desde mayo de 2024.No se realizaron ningún tipo de recompra en el cuarto trimestre ni en enero.Es importante destacar que ahora Abel debe consultar con Buffett, quien sigue siendo el presidente del consejo de administración, sobre las decisiones relativas a la recompra de las acciones. Se trata de un cambio sutil, pero significativo en cuanto al sistema de gobierno de la empresa.La falta de incentivos para realizar operaciones de recompra indica que la dirección de la empresa no considera que los niveles actuales de valoración del activo sean suficientemente atractivos.

En cuanto a los dividendos, el mensaje era claro: Berkshire no pagará ningún tipo de dividendos, siempre y cuando los fondos retenidos generen un valor de mercado superior a la cantidad de dinero que se retiene.Dado que Buffett sigue teniendo una gran influencia en el consejo de administración, parece poco probable que se otorguen dividendos en el futuro cercano. En cambio, el capital seguirá estando disponible para adquisiciones, inversiones en acciones o para ejecutar operaciones de recompra de acciones.Berkshire ha sido un vendedor neto de acciones durante tres años consecutivos.Además, no realizó muchas adquisiciones significativas, a pesar de que los niveles de efectivo aumentaron.

La concentración en un solo portafolio sigue siendo una característica distintiva.Berkshire sigue poseyendo participaciones significativas en empresas como Apple, American Express, Coca-Cola y Moody’s. Abel indicó que este enfoque seguirá siendo el mismo.La empresa también registró una pérdida de valor de 4.500 millones de dólares relacionada con Kraft Heinz y Occidental Petroleum. Sin embargo, los ganancias obtenidas en las inversiones durante el trimestre ascendieron a un total de 13.500 millones de dólares. La dirección volvió a advertir a los inversores que no se concentraran en los cambios a corto plazo en los ingresos por inversiones.

La reacción del mercado fue moderada; los precios cayeron ligeramente, pero en general se mantuvieron cerca del nivel psicológicamente importante de 500 dólares para las acciones de tipo B. La volatilidad geopolítica general, incluyendo el aumento de las tensiones en el Medio Oriente, podría haber contribuido a esta debilidad.Aun así, el informe de resultados no logró entusiasmar a los inversores. Con un valor aproximado de 1.5 veces el valor contable de la empresa, y con un rendimiento operativo proyectado para el año 2026 de alrededor de 24 veces ese valor, Berkshire no es una empresa barata. Además, la rentabilidad de la industria de seguros está bajo presión, y se espera que el crecimiento de los ingresos sea muy lento.

En última instancia, este trimestre no se centró tanto en los números como en el legado y la continuidad.Buffett se retira como director ejecutivo, habiendo logrado un aumento anual compuesto del 19.7% desde el año 1965. En total, su rendimiento ha sido de casi 6,000,000%.Abel hereda una empresa con una fuerza financiera inigualable, pero también con grandes expectativas. El desafío que se presenta es claro: es necesario utilizar el capital de manera eficiente, manejar los mercados de seguros de forma adecuada y demostrar que la cultura de disciplina y paciencia de Berkshire puede prosperar sin la dirección de Oracle.