Los ejecutivos de BT Group reinvierten las dividendos… Pero la verdadera historia es lo que los genera.

La semana pasada, la directora general de BT Group, Allison Kirkby, utilizó sus dividendos para comprar…Más 8,280 acciones.En la empresa que ella dirige. Otros dos ejecutivos de alto rango hicieron lo mismo. Los registros se presentaron…El 11 de septiembre, se procedió a través de los canales habituales de cumplimiento, de acuerdo con las normas relacionadas con el abuso en el mercado europeo.– Transparencia habitual, nada dramático.

La reacción instintiva ante la compra de acciones por parte de los ejecutivos es pensar que ese comportamiento representa algo más importante de lo que realmente es. Pero eso omite la pregunta más interesante: se trataba de inversiones de dividendos, no de compras en el mercado abierto. Kirkby y sus colegas no pagaron con cheques; simplemente redirigieron el dinero que BT ya les había pagado en más acciones. Eso significa que la verdadera cuestión no está en la convicción interna de los ejecutivos, sino en si ese dividendo que recibían en primer lugar es algo duradero… y si el flujo de efectivo detrás de ello va a cambiar.

BT Group es el operador de telecomunicaciones más grande del Reino Unido. Es la empresa que posee las líneas de banda ancha y telefónicas que conectan a la mayoría de las casas y empresas británicas.580,000 accionistas individuales poseen sus acciones. Se trata de una base amplia que proviene de la privatización de 1984.Eso hizo que BT se convirtiera en una de las empresas más reconocidas del país. Opera en la Bolsa de Valores de Londres con el código BT.A, y en los mercados de bolsa no regulados de Estados Unidos con el código BTGOF.

Para el año fiscal que termina en marzo de 2026, los números reflejan una situación típica en el sector de las telecomunicaciones. Los ingresos han disminuido.4 por ciento, que corresponde a 19.6 mil millones de libras esterlinas.Se vieron afectados por la disminución en las líneas de consumo y negocios, así como por las ventas de operaciones internacionales. Los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización – la medida que BT utiliza para calcular su beneficio en efectivo – se mantuvieron estables.8,2 mil millones de libras esterlinasAhorros en costos580 millones de libras esterlinasEn ese año, además de las reducciones en la fuerza laboral y la optimización de los recursos energéticos, se logró evitar la caída en las ganancias que suele acompañar una disminución en los ingresos.

Sin embargo, el elemento importante para calcular los dividendos es el flujo de efectivo libre. Después de gastar…5,1 mil millones de libras esterlinas en gastos de capital.— En su mayoría, se trata de construir la red Full-Fiber de Openreach. BT es quien genera esa red.1.5 mil millones de libras esterlinas en flujo de caja libre normalizado para el año.Eso es suficiente para cubrir los dividendos anuales totales, que suman aproximadamente 550 millones de libras esterlinas.8.32 peniques por acciónEn total, se trata de aproximadamente 6.6 mil millones de acciones. Además, hay unos 1 mil millones de libras esterlinas que quedan para el pago de deudas, contribuciones a pensiones y la reducción gradual de la deuda. La relación entre los pagos en efectivo y las acciones es de aproximadamente…44 por cientoEs decir, los dividendos están bien cubiertos por el efectivo que la empresa genera.

Esa es la información que los inversionistas en dividendos deben entender. Todo ese gasto en inversiones no es permanente. BT se encuentra en la fase de mayor desarrollo para construir fibra óptica.25 millones de establecimientos en el Reino Unido; un hito que espera alcanzar para finales de 2026.Una vez que la red esté funcionando, los gastos disminuyen. La gestión guía los gastos de capital hacia…Se espera que haya una pérdida de más de 1 mil millones de libras entre ahora y 2030.No es una cantidad pequeña, teniendo en cuenta un monto de 5.1 mil millones de libras esterlinas. En realidad, los costos de construcción son aproximadamente un 20% menos, y casi toda esa reducción se traduce en flujo de efectivo libre.

La empresa proyecta que el flujo de efectivo libre normalizado aumentará.Alrededor de 2 mil millones de libras esterlinas durante el ejercicio fiscal hasta marzo de 2027, y aproximadamente 3 mil millones de libras esterlinas al final de la década.Si esos números son correctos, entonces el dividendo tendrá espacio para crecer. La dirección ya se ha comprometido a…Aumentos de dividendos del 10% al 50% en el año 2027 y en años posteriores, dependiendo de que se alcancen métricas financieras compatibles con una calificación de crédito BBB+.Que BT aún no está completamente listo.

Un coeficiente de pago en efectivo del 44 por ciento hoy significa que una duplicación del flujo de efectivo libre de 1,5 mil millones de libras a 3 mil millones de libras daría a BT una gran flexibilidad. Con 3 mil millones de libras, los dividendos podrían crecer casi al doble de su nivel actual antes de alcanzar el mismo coeficiente de cobertura. Por supuesto, la empresa también tiene…20 mil millones de libras esterlinas en deuda neta y un déficit de pensiones de 4.2 mil millones de libras esterlinas.Así, parte de ese dinero adicional se utilizará para reducir el riesgo del balance general, en lugar de que todo ese dinero vaya a los accionistas. La política de dividendos establece claramente que el crecimiento es lo más importante; las “distribuciones mejoradas” solo se realizarán después de alcanzar los indicadores de crédito BBB+.

Está bien. La paga actual ya está cubierta. La pregunta para el inversor de ingresos no es si los dividendos son seguros hoy en día… A este nivel de cobertura, sí lo son. La pregunta es si la estructura financiera realmente cumple con lo que la gerencia dice que hará.

La mecánica es simple. Los clientes de banda ancha de fibra pagan más que los clientes que utilizan líneas de cobre tradicionales. Los ingresos de Openreach aumentaron.1 por ciento el año pasadoEsto se logra gracias a los aumentos de precios relacionados con el CPI, y a una mejor calidad de las conexiones de fibra de mayor valor. Además, el mantenimiento de la red de fibra cuesta menos en el tiempo que el mantenimiento de la antigua infraestructura de cobre que reemplaza. Por lo tanto, se obtiene más ingresos y costos operativos más bajos, además de una disminución en los costos de capital. Si la adopción de la fibra continúa al ritmo actual y las condiciones de precios se mantienen estables, entonces el flujo de efectivo libre será positivo.

Si no lo hace, el dividendo todavía cuenta con una reserva de fondos. Incluso si el flujo de efectivo libre se estanca en alrededor de 1.5 mil millones de libras, la paga actual de 8.32 peniques sigue estando bien cubierta. BTDisminujo sus dividendos durante la pandemia y los restablecí bajo el CEO anterior. Luego, bajo el liderazgo de Kirkby, logró un crecimiento moderado en los dividendos.Siempre es posible realizar una corte de cuentas, pero la cobertura y el balance no indican signos de crisis. En realidad, muestran que la empresa está gastando mucho ahora, pero tiene un plan para reducir los gastos en el futuro.

A un precio de acción cercano a…202 peniques; el rendimiento de los dividendos es de aproximadamente el 4 por ciento.Eso no es algo que sea importante en el mundo de las inversiones de ingresos, pero tampoco intenta serlo. Se trata de una rentabilidad proveniente de un monopolio regulado, con ingresos decrecientes, grandes gastos de capital y un camino definido para reducir los gastos y aumentar los flujos de efectivo. El P/E futuro…Aproximadamente 12.7 veces los ingresos.Refleja una empresa que el mercado considera estable, pero con crecimiento lento. Se trata de un operador de telecomunicaciones similar a una compañía de servicios públicos, que está en proceso de transformación a lo largo de varios años.

La reinversión de los dividendos ejecutivos no cambia ninguno de los números fundamentales. Lo que hace es recordarnos un punto práctico. El plan de reinversión de dividendos de BT permite que cualquier accionista haga exactamente lo que hizo Kirkby: redirigir automáticamente los dividendos en efectivo hacia más acciones.Un cargo del 1 por ciento, que incluye el impuesto de reserva de sellos.Eso es más económico que comprar acciones por separado. El plan no es algo nuevo, y el uso que los ejecutivos hacen de él tampoco es algo destacable en sí mismo. Pero es una buena señal de que, cuando se poseen acciones con un rendimiento del 4% y el pago de dividendos está bien cubierto, reinvertir las ganancias permite obtener más acciones de esa empresa. Y si el plan de reducción de gastos de capital de la dirección funciona realmente, se tendrá más acciones de una empresa que puede pagarle más dinero.

El riesgo no es el dividendo de hoy. El riesgo es la ejecución de las acciones comerciales. BT necesita que haya una adopción de fibra para seguir creciendo, que se mantenga su poder de fijación de precios y que se logren ahorros en costos. Si estas tres cosas funcionan, el dividendo aumentará y la empresa generará efectivamente efectivo excedente. Pero si algo falla, se queda con un rendimiento del 4% para una empresa con 20 mil millones de libras en deuda y ingresos en declive. Ninguno de estos resultados representa una crisis… pero son resultados muy diferentes para cada empresa.

Para un inversor que busca ingresos, la conclusión práctica es sencilla: el flujo de efectivo actual es suficiente para cubrir los pagos necesarios. El objetivo es generar aún más ingresos en cuatro años, a medida que se complete la construcción de la infraestructura y los gastos disminuyan. Los dividendos no son algo aleatorio o una trampa para obtener rendimientos altos; son pagos garantizados por una empresa que intenta convertir los gastos en infraestructura en flujos de efectivo duraderos. Si esa conversión tiene éxito, eso determinará si los ingresos aumentarán y qué margen hay entre lo que paga y lo que puede permitirse.