El esfuerzo de Broadcom en el área de la IA privada es real. El precio de las acciones se basa en algo más que eso.

Broadcom lo lanzó.VMware Private AI CloudHace unos días, apareció un producto empresarial que permite a las compañías comunes ejecutar modelos de inteligencia artificial en sus propios servidores, en lugar de alquilar recursos informáticos de los gigantes del cloud público. A primera vista, esto parece ser una herramienta útil para el desarrollo de la inteligencia artificial… y una razón para comprar acciones de esta empresa. Pero la reacción del mercado ante los resultados financieros de Broadcom al día siguiente es otra historia.

La empresa tuvo un trimestre récord. Los ingresos ascendieron a 29.59 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 86% en comparación con el año anterior. Los ganancias ajustadas por acciones fueron de 3.32 dólares por acción, superando los aproximadamente 3.24 dólares que los analistas habían estimado. Los ingresos provenientes de semiconductores de IA aumentaron un 221% en términos anuales y un 54% en términos seccionales. Se trata de un aumento significativo, no una disminución.

La acción bajó. Después del informe, cayó aproximadamente un 5% durante el mercado continuo; en la siguiente sesión, la caída fue aún mayor, con una pérdida de más del 15% en el mes pasado. Esa diferencia entre los números positivos y el precio en declive es todo lo que hay que entender sobre este asunto. Eso explica exactamente cómo un inversor debe interpretar el movimiento relacionado con la IA privada.

El marcador está lleno de expectativas.

El negocio de IA de Broadcom no se refiere realmente al área del software empresarial. Se trata de una empresa especializada en el diseño de chips para unas pocas compañías gigantes de la nube. Google, Meta y OpenAI le dan a Broadcom ideas de arquitectura, y Broadcom diseña los chips “aceleradores” personalizados que esas compañías utilizan en sus centros de datos. En octubre pasado, OpenAI y Broadcom anunciaron…Una colaboración para desplegar 10 gigavatios de aceleradores diseñados por OpenAI.– Una relación de suministro que se mide en miles de millones.

Ese es el lugar donde se encuentra el dinero. Broadcom ahora predice que…Los ingresos por semiconductores de IA serán de 58 mil millones de dólares en este año fiscal, 115 mil millones de dólares el próximo año y 230 mil millones de dólares en el año fiscal 2028.Incluso según los estándares de la popularidad de las infraestructuras de IA, ese tipo de duplicación es algo agresivo.

Entonces, ¿por qué las acciones cayeron después de un trimestre en el que se mostraron sólidas? Porque los obstáculos del mercado ya habían aumentado más de lo esperado para ese trimestre. Broadcom estimó que los ingresos para el próximo trimestre serían…34.8 mil millones de dólares, por debajo de los aproximadamente 35 mil millones de dólares.Los analistas estaban pidiendo eso. Y el único segmento que se pasó por alto fue el software de infraestructura: la empresa VMware, que produce el producto privado de IA.8.75 mil millones contra los 8.82 mil millones esperados.

El mercado no se preocupa por el motor de aceleración de la IA; lo que le preocupa es si en el próximo trimestre y en el trimestre siguiente podrá seguir generando ganancias.

Qué cambia realmente el “IA privada”

Ese es el contexto del nuevo producto. VMware Private AI Cloud es un intento de Broadcom por vender un segundo producto: una solución de IA para empresas que desean tener control sobre sus datos – bancos, sistemas de salud, fabricantes – y que pueden ejecutar modelos dentro de sus propios sistemas, utilizando el software de VMware. Broadcom ha estado promoviendo esto desde hace tiempo; el año pasado se fusionó con otra empresa.“Servicios de IA privados” a suscripciones a VMware Cloud FoundationAsí, los clientes pueden utilizar la capa de IA sin necesidad de una licencia separada.

Es importante como una apuesta a largo plazo para expandir la base de clientes de la IA más allá de unos pocos gigantes tecnológicos. Pero, comparado con el negocio de chips personalizados, es algo muy pequeño y su crecimiento es lento. El software de VMware representa aproximadamente un tercio de los ingresos de Broadcom; este trimestre, sin embargo, fue el tercer segmento que tuvo un rendimiento deficiente.

Es también aquí donde entra en juego la economía única de Broadcom. Broadcom no construye sus propias fábricas; diseña los chips y contrata a empresas como TSMC para fabricarlos. Por eso, su gasto en capital es muy pequeño, incluso cuando financia la expansión de su negocio en el área de la inteligencia artificial. El resultado es una enorme capacidad de generación de efectivo: un flujo de caja operativo de alrededor de 40 mil millones de dólares en el último año, y un margen de caja libre superior al 40%. Además, las acciones de Broadcom se cotizan a aproximadamente 44 veces los resultados anteriores, con un valor de mercado de unos 1.7 billones de dólares.

Los próximos puntos de control

Para los principiantes, la conclusión es sencilla: un titular relacionado con “IA privada” no es el factor que impulsa este mercado. El verdadero motor es la capacidad de aceleración personalizada y la disposición de Google, Meta y OpenAI para continuar firmando acuerdos de suministro con Broadcom, en lugar de desarrollar soluciones internamente.

Por lo tanto, los números que deben observarse son aquellos que realmente importan para el mercado. En primer lugar, si las proyecciones de ingresos por IA de 58 mil millones de dólares para este año y las proyecciones de 115 mil millones de dólares para el próximo año se cumplen… Un solo trimestre en el que no se alcanzan esos objetivos puede tener un impacto más grave en las acciones que cualquier anuncio relacionado con software empresarial. En segundo lugar, ¿queremos saber si el desarrollo de tecnologías de IA privadas realmente cuenta? Hay que vigilar los ingresos por software de infraestructura de VMware; esta vez no se lograron esos objetivos. Si ese segmento de negocio deja de crecer, entonces el producto aún no es un éxito comercial.

La condición para la ruptura del contrato es la misma que siempre ha aplicado a Broadcom: los ingresos provenientes de los aceleradores de IA se concentran en unas pocas empresas clientes. El liderazgo y el acuerdo de suministro no equivalen a una orden duradera. Si uno de esos contratos se vuelve inestable, ya sea debido a una reducción en los gastos de inversión de las grandes empresas o porque un cliente decide diseñar los chips internamente, el multiplicador de ganancias de 44 veces se reajusta más rápido de lo que cualquier software de nube privada pueda adaptarse a ello. Hasta entonces, el mercado paga por el desarrollo de los aceleradores de IA, y el avance en el área de la IA privada es solo un detalle menores en los comunicados de prensa.