Prueba de Broadcom: El crecimiento de la IA está en auge, pero el riesgo financiero sigue siendo el principal desafío.

Broadcom (AVGO) presentará los resultados del tercer trimestre fiscal después de cierre de mercado el miércoles. Este podría ser el último gran testo para la industria de infraestructuras de IA durante esta temporada de resultados financieros. Se espera que los números clave sean espectaculares, pero parece que los inversores creen que simplemente lograr un crecimiento explosivo no será suficiente.

Wall Street busca aproximadamente…29.4 mil millones de dólares en ingresos, un aumento de aproximadamente el 84%-85% año tras año. El EPS ajustado es de alrededor de $3.22-$3.24, casi el doble que el nivel del año pasado.Se espera que los ingresos por semiconductores de IA lleguen a aproximadamente16 mil millones de dólaresRepresenta más de la mitad de los ingresos totales de la empresa.

Las preguntas más importantes involucran las directrices relacionadas con la tecnología de IA para el año fiscal 2027, los márgenes brutos de ganancias, la relación entre Broadcom y Google, y, quizás lo más importante, los arreglos financieros cada vez más controvertidos que se utilizan para apoyar la construcción de la enorme infraestructura de tecnología de IA.

El Bar ya está por encima del consenso.

Una característica inusual de esta configuración de esta noche es que las estimaciones de los analistas no son particularmente exigentes en comparación con las propias expectativas de Broadcom.

La gerencia previamente había hecho pronósticos.Ingresos de Q3, de aproximadamente 29.4 mil millones de dólares.Incluyendo $20.5 mil millones de ingresos por semiconductores, $16 mil millones de ingresos por semiconductores relacionados con la inteligencia artificial, y aproximadamente $8.9 mil millones provenientes de software para infraestructuras. Broadcom también logró mantener el margen bruto consolidado en aproximadamente el 74%.

Las estimaciones de ingresos basadas en el consenso se sitúan entre 29.2 y 29.5 mil millones de dólares. Esto significa que los inversores probablemente necesitarán algo mejor que un rendimiento normal.

Broadcom ha establecido ese precedente por sí mismo. La empresa ha superado las estimaciones de EPS en cada uno de los últimos ocho trimestres, y las expectativas de ingresos en un 88% de los casos durante los últimos dos años.

Por lo tanto, el verdadero obstáculo es la situación futura.

Broadcom había proyectado anteriormente56 mil millones de dólares en ingresos por semiconductores de IA para el año fiscal 2026.Y reiteró que los ingresos relacionados con la IA en el año fiscal 2027 deberían superar…100 mil millones de dólaresRBC cree que los inversores se encuentran ahora más cerca de los 120 mil millones de dólares, y considera que la dirección de la empresa podría aumentar su perspectiva hacia ese nivel de manera moderada.

Por lo tanto, el hecho de no lograr aumentar significativamente ese objetivo de más de 100 mil millones de dólares podría interpretarse como una decepción, incluso si el resultado del trimestre reportado supera las expectativas.

La IA, Google y los márgenes son cruciales.

Los inversores deben vigilar atentamente tres indicadores operativos.

Primero esIngresos por semiconductores de IABroadcom generó $10.8 mil millones en el último trimestre y espera obtener $16 mil millones esta noche. La demanda proviene tanto de los aceleradores personalizados como de los sistemas de red. La dirección afirmó que las ventas de semiconductores relacionados con la IA superaron los $30 mil millones en el último trimestre, y esa demanda se extenderá hasta 2028.

En segundo lugar, está la posición de Broadcom dentro del ecosistema TPU de Google. Existen preocupaciones de que Google pueda diversificar cada vez más sus proveedores, especialmente después de los acontecimientos relacionados con Marvell Technology y MediaTek. Broadcom ha reconocido que Google utilizará varias fuentes para obtener componentes, pero la dirección de la empresa ha enfatizado que su compromiso a largo plazo sigue siendo importante.

Tercero esMargen brutoBroadcom reportó un 77.1% en el último trimestre, pero estima que será aproximadamente un 74%, ya que los aceleradores de IA con márgenes más bajos representan una mayor proporción de los ingresos. La dirección sostiene que se trata de un problema relacionado con la combinación de varios factores, y no con una deterioración estructural. Sin embargo, el aumento en los costos de memoria representa otro posible obstáculo.

Esto crea una dinámica inusual: la IA puede acelerar simultáneamente el crecimiento de los ingresos de Broadcom, mientras que también ejerce presión sobre su margen bruto consolidado.

El financiamiento se ha convertido en el nuevo riesgo.

La controversia más importante podría ocurrir fuera del informe de ingresos tradicional.

Broadcom está desarrollando unPlataforma de financiación AI XPV con Apollo, Blackstone y otros inversoresEstá diseñado para permitir la implementación de más de 20 gigavatios de capacidad de procesamiento hasta el año 2028. La dirección declaró anteriormente que la primera parte de la inversión respaldada por Apollo tenía un valor aproximado de…35 mil millones de dólares.

La preocupación es que Broadcom se vuelve cada vez más interconectada financieramente con los clientes que compran su infraestructura de IA.

Según se informa, los acuerdos incluyen garantías que respaldan las compras de equipos y las obligaciones de arrendamiento. Aunque estas garantías pueden ayudar a los clientes a financiar grandes proyectos relacionados con la inteligencia artificial, los inversores preguntan si parte de la demanda futura de Broadcom depende cada vez más de que Broadcom financie el ecosistema que genera esa demanda.

Esto ha llevado a comparaciones con el llamado “financiamiento circular” en la industria de la IA en general.

La estructura de Broadcom parece más conservadora que las inversiones directas en acciones. Las garantías son limitadas y están relacionadas con los equipos utilizados, pero el riesgo no es nulo. Si la utilización de la infraestructura de IA o las condiciones económicas de los clientes empeoran, los inversores podrían considerar estas obligaciones como pasivos contingentes, en lugar de simplemente como herramientas que facilitan el crecimiento.

Mire la situación financiera de Broadcom, no solo sus acciones.

Esa preocupación está comenzando a surgir en los mercados de crédito.

Bank of America redujo la calificación de Broadcom como emisor y sus bonos.Peso en el mercado debido al sobrepesoEspecíficamente, se menciona la incertidumbre relacionada con la estructura de XPV, en la que participan Blackstone y Apollo. El banco señaló que Broadcom en sí tiene un balance relativamente conservador, con solo aproximadamente…1,3 veces el apalancamiento brutoPero se espera que los diferenciales de crédito sigan sufriendo presión, a medida que la financiación relacionada con XPV aumente.

Es importante destacar que los inversores de crédito podrían utilizar cada vez más estrategias para mitigar la exposición a la empresa matriz, según perciban.Swaps de crédito de Broadcom, o CDSEso hace que los CDS sean una medida cada vez más útil para evaluar las emociones del mercado.

Broadcom terminó el último trimestre con19.6 mil millones de dólares en efectivoMientras que el flujo de caja libre alcanzó una cifra récord de 10.3 mil millones de dólares, lo cual equivale al 46% de los ingresos. Estas cifras apenas sugieren que la empresa esté sufriendo problemas en su balance general tradicional.

En lugar de eso, la discusión se refiere a cuánta exposición al riesgo puede asumir Broadcom, a medida que la financiación para la infraestructura de IA aumente.

Si las diferencias de precios de los CDS continúan aumentando, a pesar de otro informe de resultados sólido, eso podría indicar que los inversores de crédito siguen incómodos con la estructura actual del mercado. Por el contrario, una estabilización en el crédito, junto con indicaciones más positivas sobre el sector de IA, podrían ayudar a eliminar uno de los problemas del establecimiento del valor de las acciones.

Las opciones están listas para los “fireworks”.

El mercado de opciones no espera una reacción tranquila.

La cadena del 4 de septiembre implica aproximadamente un8.5% de movimientoCreando un rango aproximado después de los resultados financieros.$337 a $400Basado en un precio preliminar de cerca de $368.

La posición de los límites hace que esos bordes sean especialmente interesantes.

ElLa llamada de $400 corresponde a aproximadamente 8,442 contratos de interés abierto.La mayor posición de llamadas, seguida por posiciones significativas en $410 y $420. En el lado negativo…$340 en efectivo representa aproximadamente 7,045 contratos.Haciéndolo el mayor posición individual.

Eso crea un campo de batalla de ingresos extremadamente limpio:$400 es el objetivo positivo, mientras que $340 representa la zona de cobertura de riesgo negativo..

¿Qué determinará la reacción?

Probablemente, Broadcom necesite algo más que un “beat” convencional esta noche.

Un informe optimista indicaría que los ingresos superarán los 29.4 mil millones de dólares, las ventas de semiconductores de IA alcanzarán los 16 mil millones de dólares, habrá un fuerte crecimiento en el área de redes, márgenes estables y, lo más importante, un aumento significativo en las perspectivas financieras para el año fiscal 2027, hacia o por encima del nivel de aproximadamente 120 mil millones de dólares, tal como los inversores esperan cada vez más.

El escenario desfavorable implicaría una disminución en el ritmo de crecimiento de TPU, pruebas adicionales de que Google utiliza múltiples fuentes de recursos, presiones adicionales en cuanto a las ganancias brutas, o bien que la dirección no logre alcanzar el objetivo de 100 mil millones de dólares para el año fiscal 2027 en materia de inteligencia artificial.

Pero el factor desconocido es la financiación.

El balance general de Broadcom sigue siendo sólido; la generación de efectivo es excepcional y el uso de apalancamiento parece manejable. Lo que preocupa al mercado es si las estructuras de financiación relacionadas con la inteligencia artificial cada vez más agresivas, eventualmente transferirán más del riesgo económico subyacente de la industria a Broadcom.

Eso hace que la llamada de resultados de esta noche sea especialmente importante. Los inversores no deberían simplemente prestar atención a cuántos chips de IA espera vender Broadcom.

Necesitan entenderlo.¿Quién financia esas compras? ¿Qué garantiza Broadcom? Y, en última instancia, quién asume el riesgo si el auge sin precedentes en la infraestructura de IA no se desarrolla tal como estaba planeado.