Broadcom contra Nvidia: La misma “Bell” de IA, dos tipos diferentes de costos.

La misma campana, el mismo reloj… Una pregunta: ¿cuál de los dos modelos de venta de hardware de IA a las empresas de infraestructura de alto rendimiento genera un retorno total mejor en los próximos doce meses: la plataforma de GPU comercial de Nvidia o el modelo de silicona y redes con software personalizado de Broadcom?

La Tarjeta- Competidores: Broadcom (AVGO) vs. Nvidia (NVDA) - Línea de partida: ambos valores se normalizan a 100 puntos en la fecha de cierre del 9 de septiembre de 2026 (AVGO: $364.38; NVDA: $223.42) - Cierre: fecha de cierre un año después, a principios de septiembre de 2027 - Puntuación: retorno total en dólares estadounidenses, dividendos reinvertidos (ambos pagan dividendos; el rendimiento de Broadcom es de aproximadamente el 0.7%, mientras que el de Nvidia es de aproximadamente el 0.2%) - Probabilidades iniciales: 53/47 a favor de Broadcom - Actualizaciones: después de cada informe trimestral y cualquier acción corporativa importante; no hay sustituciones, tarjeta congelada

Se trata de puntos hipotéticos en un ejercicio de calificación, no de una apuesta, ni de consejos para comprar cualquier acción. Pero la discusión es real, y es precisamente sobre eso que el mercado está debatiendo ahora: Los partidarios de Broadcom dicen que su caso “se fortaleció en septiembre”. Es una afirmación que puede ser comprobada; septiembre nos proporcionó evidencia nueva de ambos lados del debate.

¿Por qué estos dos comparten un anillo?

Ambas compañías se benefician de la misma fuente de recursos: los gastos de capital de los hiperescaladores en infraestructura de IA. Pero cobran a sus clientes un precio diferente.Nvidia es el proveedor comercial por defecto: vende las GPU, los componentes de red y el software CUDA, lo que hace que los hyperscalers se integren en su ecosistema.Broadcom es el socio especializado en silicio modificado: diseña los aceleradores que las empresas grandes utilizan cuando quieren trabajar.alrededorNvidia: los TPU de Google, además de los programas desarrollados para OpenAI, Meta y otros. También vende conectores Ethernet de alta velocidad que permiten que sus clústeres estén conectados entre sí, así como el software VMware, que facilita el ciclo de hardware.

Esa es la misma pregunta económica (¿quién se llevará las ganancias de la infraestructura de IA?). Se responde de dos maneras, y eso es precisamente lo que hace posible una competencia justa. También significa que la competición consiste, en pocas palabras, en una apuesta sobre cuán rápido los proveedores de servicios de gran escala pueden transferir sus gastos de los chips comerciales a los chips personalizados.

El aumento en septiembre… y la indiferencia del mercado.

Broadcom informó sobre su tercer trimestre fiscal el 2 de septiembre:Ingresos de 29.59 mil millones de dólares, un aumento del 86% en comparación con el año anterior.; Los ingresos por semiconductores de IA alcanzaron los 16,7 mil millones de dólares, un aumento del 221% interanual y del 54% en comparación con el año anterior. Los ganancias ajustadas por acción fueron de 3,32 dólares, un incremento del 96%.Luego, el objetivo fue aún más alto: ingresos por IA de aproximadamente 58 mil millones de dólares para el año fiscal 2026.Alrededor de 115 mil millones de dólares para el año fiscal 2027 —lo cual se incrementó desde los “más de 100 mil millones de dólares” anteriormente— y 230 mil millones de dólares para el año fiscal 2028.Se duplica nuevamente. Una empresa que incrementa su línea de productos de IA a un ritmo triple de dígitos y proyecta que puede seguir duplicándose aproximadamente durante dos años, es la base de “el caso fortalecido”.

Lo curioso es lo que el mercado hizo con él.Las acciones cayeron aproximadamente un 5% durante el mercado extendido, ya que la estimación de ingresos para el cuarto trimestre, de 34.8 mil millones de dólares, apenas superó la expectativa general de casi 35 mil millones de dólares.Y la unidad de software de infraestructura, que vale 8.75 mil millones de dólares… ese supuesto factor que podría diversificar las operaciones de la empresa… también está en una situación desfavorable. Broadcom ha subido aproximadamente un 13% en las últimas 20 sesiones. Este es el segundo informe consecutivo en el que los números relacionados con la IA terminan con una caída después de los resultados financieros. El mercado no se opone al crecimiento; lo que realmente preocupa es el precio que se paga por ese crecimiento, y esa parte de la historia que no está creciendo.

Los números indican que Nvidia es la empresa más disciplinada.

Si se elimina la etiqueta de “empresa dedicada exclusivamente a la IA”, la tabla de valoración muestra lo contrario a lo que se cuenta. Nvidia informó sobre sus resultados del trimestre el 26 de agosto.Ingresos de 96.2 mil millones de dólares, un aumento del 106%; ingresos en centros de datos de 89 mil millones de dólares, un aumento del 117%; margen bruto del 75%; EPS ajustado de 2.22 dólares.— yEl próximo trimestre, los ingresos se estiman en aproximadamente 108 mil millones de dólares, asumiendo que no habrá ingresos provenientes de China.Su escala es el punto clave: se trata de una empresa valorada en 5.25 billones de dólares. Pero en términos de ratios relevantes, su precio es más bajo: aproximadamente 26 veces el EV/EBITDA y 27 veces los ingresos históricos, en comparación con los 34 y 45 veces de Broadcom.

Nvidia también ofrece mecánicas de mayor calidad: un margen bruto del 75% y un margen operativo del 64%, en comparación con los aproximadamente 60% del caso de Broadcom. Además, tiene un retorno sobre el capital invertido del 86.7%, algo que no se logra con la combinación de tecnologías de silicio y software más costosa de Broadcom. La demanda de Nvidia está garantizada, no es algo que se pueda esperar.Los compromisos de compra han alcanzado los 279 mil millones de dólares..

Así que la desventaja va en contra de lo instintivo. Nvidia: el nombre glamoroso, el gigante de 5 billones de dólares… es la opción disciplinada, más económica y con márgenes más altos. Broadcom, por su parte, es la opción más atractiva, con más competencia y precios más elevados.

Dos tableros de juego, uno vacío.

El tablero oficial de resultados muestra un empate perfecto, con 100-100. Eso no nos dice nada por ahora. El tablero de mecanismos ya tiene un resultado, y está dividido en dos partes.

La variable del mecanismo que determina el acoplamiento es el reloj de silicona personalizado. Las estimaciones de la industria indican que…La participación de Nvidia en el mercado de chips de IA es casi el 70%. Se espera que las ventas de ASICs personalizados crezcan aproximadamente tres veces más rápido que las de GPU comerciales este año. Mientras tanto, Broadcom y Marvell controlan la mayor parte del trabajo de diseño conjunto.Eso es, en una sola frase, el “caso negativo” de Broadcom. Y ese es precisamente el motivo por el cual sus acciones tienen un factor de premium elevado. Si la transición hacia el uso de silicio personalizado es real, pero lenta, entonces el factor de premium de Broadcom no se obtiene. Pero si esa transición ocurre rápidamente y Broadcom logra aprovecharla, entonces los beneficios obtenidos con esa estrategia serán significativos.

De pie después del timbre:La ventaja es de 100–100; no ha habido ningún cambio en el tiempo transcurrido. Probabilidades: 53/47 para Broadcom. Pero esto es solo un indicador de momentum, no una evaluación de calidad. La empresa Broadcom pertenece a Nvidia. El próximo punto de control será el informe financiero de Broadcom para el cuarto trimestre de diciembre. En ese momento, se conocerán los datos sobre los 34.8 mil millones de dólares, así como las primeras pruebas reales sobre la trayectoria financiera de 115 mil millones de dólares para el año fiscal 2027. Lo que podría revertir la situación es si la línea de productos de IA de Broadcom continúa creciendo al ritmo de aproximadamente 50% por trimestre. Porque, con un ratio de EV/EBITDA de aproximadamente 34 veces más alto que el de Nvidia, que es de 26 veces, se requiere un precio elevado. La lección clave, sea cual sea el año: un nombre puede ser el perdedor en la tabla de resultados, pero también puede ser el favorito en la narrativa. Y solo el resultado final determina quién ganará.