El auge de la IA personalizada de Broadcom funciona sobre la cadena de producción de TSMC.

Broadcom logró un resultado que ningún escéptico en relación con la IA personalizada habría podido imaginar. En los tres meses hasta principios de septiembre, vendió16.7 mil millones de semiconductores de IA– Más del triple de los datos del año pasado. La empresa ahora habla sobre…230 mil millones de dólares en negocios relacionados con chips personalizados y redes para el año fiscal 2028.Y, sin embargo, no logró producir nada de eso. La mayor parte de esa producción depende de un único proveedor para la fundición y el empaque avanzado: Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Sin embargo, otros proveedores de empaque secundario, como ASE, SPIL y Amkor, también se encargan de los pedidos excedentes.

Eso no es una nota al pie de la historia relacionada con Broadcom. Se trata de la estructura del mercado. El auge del AI personalizado que lleva el nombre de Broadcom se desarrolla a través de un único arrendador; y ese arrendador aumenta los alquileres justo en el momento en que el arrendatario promete el mayor crecimiento en su historia. Lo que eso significa para cada acción es una cuestión importante.

El boom, en un solo número

Broadcom no vende el producto más sofisticado en el campo de la IA. Vende lo que realmente importa.otrosLos chips son los aceleradores especializados que Google, Meta, OpenAI y Anthropic diseñan para hacer que sus modelos funcionen de manera más económica que con las GPUs Nvidia disponibles en el mercado. Además, también incluye el silicio utilizado en la red Ethernet que conecta esos chips. En su tercer trimestre fiscal, los ingresos provenientes de los semiconductores de IA fueron de 16.7 mil millones de dólares.Aumento del 221% en comparación con el año anterior.Eso representó un crecimiento secuencial del 54%.Ingresos totales de la compañía: 29.59 mil millones de dólares..

La escala es la razón por la cual la historia merece atención. La dirección de Broadcom ha hecho que Wall Street espere…Los ingresos provenientes de los chips de IA y las redes crecerán de 2.6 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2022 a 230 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2028.La empresa dice que su crecimiento de dos órdenes de magnitud se basa en una capacidad de producción sólida en cuanto a wafers, memoria y empaque, además de un gran volumen de pedidos registrados. La razón por la cual los mayores compradores continúan firmando contratos es que los ASICs personalizados son muy costosos para las empresas de infraestructura de computación.Aproximadamente un 30–50% menos en el costo total de propiedad, en comparación con las GPU de uso general para trabajos específicos..

Ahora, compare ese crecimiento con un hecho físico y tangible.

¿Por qué TSMC es el “propietario”, y no un proveedor?

Un acelerador de IA no es un solo chip. Es una estructura compuesta por el die de cálculo, la memoria de alta banda ancha que está junto a él, y un intermediario de silicio que conecta todos esos componentes en un único paquete. Ese paso final: la técnica CoWoS de TSMC…El nodo más estrecho en toda la cadena de suministro de IA.Incluso después de que el chip se fabrique de manera perfecta en un nodo de vanguardia, sigue siendo inútil hasta que pase por este proceso de empaquetado. En el año 2026, estos productos se venden completamente agotados, con tiempos de entrega que superan un año.

Broadcom es uno de los dos o tres mayores compradores de esa capacidad escasa. Exige…Aproximadamente 300,000 wafers CoWoS en 2026, y alrededor de 484,000 en 2027.Sus objetivos de ingresos a lo largo de varios años son solo creíbles porque ha logrado estabilizarlos.Capacidad de fundición y empaquetado hasta 2028Pero establecer límites de capacidad es precisamente el lenguaje de un inquilino, no de un propietario.

Y el propietario se comporta como tal. Con la demanda de nodos avanzados y el exceso de suministro, los informes indican que…El precio de empaquetado de CoWoS de TSMC aumentó hasta un 20%.La empresa también ha indicado a los clientes que deben esperar algo especial.Un aumento adicional del 5–10% en el precio base, más una tarifa adicional por pedidos de computación de alto rendimiento, a partir de principios de 2027.La empresa que posee todos los puestos de peaje está reescribiendo los precios de los peajes.

Esto se traduce en una verdadera diferencia en el papel económico. Broadcom es el diseñador, y el diseño genera un verdadero margen de ganancia.Aproximadamente el 65% en cifras brutas de sus chips de IA.Pero se trata de un inquilino dentro de la planta física. TSMC es el responsable de cobrar una renta por cada chip de IA que alguien venda: tanto los ASICs personalizados de Broadcom, como los GPUs de Nvidia y los aceleradores de AMD. El poder de precios de TSMC ahora es un factor importante para obtener ganancias, en lugar de ser un riesgo lejano.

¿Cuál es el precio ya establecido para la cinta?

Estos dos valores han mostrado direcciones opuestas este año, y el mercado ya ha asignado las posiciones adecuadas para cada uno de ellos. Hasta principios de septiembre, TSMC aumentó un aproximadamente 43% desde el inicio del año, con un aumento de casi 32% en los 120 días anteriores. En cambio, Broadcom aumentó un poco más del 5%, pero disminuyó aproximadamente un 13% en los últimos 20 días.Un cuarto de los resultados superó las expectativas, pero el siguiente fue ligeramente inferior a ellas.Un estándar muy alto.

La valoración cuenta la misma historia desde otro punto de vista. TSMC se cotiza aproximadamente 33 veces los ingresos históricos, y su estrategia es más simple: obtiene ganancias por cada chip de IA en un mercado donde nadie realmente compite con ella en el primer plano. Broadcom, por su parte, se cotiza cerca de 45 veces los ingresos históricos, porque el mercado paga por los márgenes de diseño y por las participaciones en los ASIC personalizados que espera obtener.

Esa es la disciplina que realmente importa. La dependencia entre Broadcom y TSMC es confirmada y duradera: Broadcom no puede fabricar o empacar sus propios aceleradores de manera realista; TSMC tampoco puede ser reemplazado en cualquier momento. La relación entre ambas empresas es un punto de estrangamiento real, y no simplemente un obstáculo pasajero. Ese es el panorama general. Pero eso, por sí solo, no constituye una decisión sobre ninguno de los dos valores bursátiles.

La asimetría que el mapa indicaba en un tiempo se ha eliminado parcialmente en ambos lados. La aumentación de los costos de alquiler por parte de TSMC ya es algo que se discute abiertamente, y gran parte de su mejoría en calificaciones se debe a esto. Así, el “propietario oculto” ya no está oculto. El crecimiento de Broadcom es enorme, pero sus expectativas son muy altas: debe seguir ganando programas de ASIC personalizados, asegurarse de obtener las asignaciones necesarias para HBM y envases, a medida que sus clientes aumentan, y soportar los costos crecientes de TSMC dentro de los márgenes ya críticos. La relación estructural es real. Pero si el precio sigue ofreciendo una ventaja, eso es otra cuestión… Y ahora, con ambos nombres ya en movimiento, es más fácil confundirlos.

Lo que está confirmado es la dependencia en sí. Los chips de IA personalizados, sea cual sea el nombre del fabricante, pasan por el mismo proceso. Poseer esa tecnología a gran escala significa pagar un precio alto, y el dueño de esa tecnología ha decidido que el precio va a aumentar.