La venta del 25% de Broadcom se descompone en una sola pregunta relacionada con Google; la respuesta a esa pregunta llegará el 2 de septiembre.

Broadcom ha perdido aproximadamente un cuarto de su valor desde entonces.Pico de junio cerca de $495Y la última parte de ese anuncio llegó, como suele ocurrir en estos casos, con un titular. El 19 de agosto, Marvell reveló un acuerdo más amplio con Google para la fabricación de chips especiales; este acuerdo incluía una orden de compra que podía tener un valor de hasta…120 mil millones de compras futurasY Broadcom, que diseña los chips TPU que son la base del avance de la IA en Google, cayó aproximadamente un 5% ese día. Una semana después, con las acciones cerca de los 370 dólares y en declive en una décima parte de su valor en dos semanas, Jordan Klein de Mizuho lo consideró una capitulación y sugirió que se comprara acciones antes del informe de resultados del 2 de septiembre. Según él, la empresa ya ha caído casi…30 informes trimestrales consecutivos, sin dos trimestres decepcionantes seguidos..

La pregunta detrás de esa llamada es: ¿se trata de una verdadera ruptura en la relación más importante entre Broadcom y sus clientes, o es simplemente miedo que ha sobrevalorado los hechos? El informe debería resolver esta cuestión.

Comience por dividir la empresa en partes, ya que ahora cada cliente es muy importante. En el trimestre terminado a principios de mayo, Broadcom informó que…$22.2 mil millones en ingresos, un aumento del 48%Y ese título se divide en dos áreas completamente diferentes. Los aceleradores de IA personalizados y los chips de red de IA –componentes diseñados para las empresas de infraestructura de computación– generaron $10.8 mil millones de ingresos, un aumento del 143% en comparación con el año anterior. La otra parte corresponde a los semiconductores maduros y al software de infraestructura, liderado por VMware. Estos elementos generaron $7.18 mil millones de ingresos, pero el crecimiento fue solo del 9%, lo cual está por debajo de lo esperado por los analistas. En resumen: Broadcom es, hoy en día, aproximadamente la mitad de una empresa de computación de IA que crece a un ritmo de tres dígitos; su crecimiento se financia en parte mediante una anualidad de software con un margen bruto del 93%. Sin embargo, su crecimiento está disminuyendo.

Esa combinación es importante cuando se evalúa el temor hacia Google. El problema, como lo expresó claramente Macquarie al vender Broadcom a Neutral, es que Google está incorporando proveedores de componentes electrónicos y llevando el trabajo a la empresa misma.La participación de Broadcom en los ingresos por chips personalizados de Google disminuirá de aproximadamente el 95% actualmente a un 65% para el año 2028.MediaTek utiliza una variante de TPU de próxima generación. Si se interpreta ese número de la manera en que se calculan las participaciones en el mercado, es un desastre. Pero si se interpreta de la forma correcta, la situación es diferente: una disminución en la participación de un conjunto mucho mayor no significa una caída en los negocios.

Dos factores son los que sustentan esa lectura. En primer lugar, Google no ha reemplazado a Broadcom. En abril, firmó un acuerdo a largo plazo para desarrollar las próximas generaciones de TPU y suministrar componentes para los sistemas de inteligencia artificial.Hasta 2031En segundo lugar, el mandato de $120 mil millones que asustó a los inversores es en sí mismo una prueba de cuán grande será la compra de chips personalizados por parte de Google. Las hyperscalers utilizan proveedores adicionales porque pueden escalar su capacidad de procesamiento más rápido que cualquier empresa de diseño individual puede ofrecer. La obtención de proveedores adicionales es una señal de demanda, no un signo de salida. El precedente más cercano es cuando Apple llevó sus chips Wi-Fi y Bluetooth a producirlos internamente; ese informe salió en enero de 2023, y los chips de Apple aparecieron en el iPhone 17 en septiembre de 2025. Apple representaba aproximadamente el 20% de los ingresos de Broadcom. Los procesos de diseño toman años, y la visión negativa que describe Mizuho –que nada que la gerencia diga durante las reuniones puede refutar la tesis de pérdida de participación– es simplemente una opinión, no una cifra matemática.

El resto de los pedidos no relacionados con Google es el otro aspecto importante. Broadcom está desarrollando aceleradores personalizados para seis clientes de alta escala, con acuerdos de suministro que se extienden hasta 2028. El primer pedido de Gigawatt de Meta para sus aceleradores MTIA, Anthropic logró superar la cifra de un Gigawatt este año y alcanzó varios Gigawatts en 2027. Los primeros XPUs personalizados de OpenAI también comenzaron a ser producidos en 2027. Y en cuanto a las reservas de pedidos, la empresa demuestra su capacidad de crecimiento: en el segundo trimestre, registró más de 30 mil millones de dólares en pedidos de IA, mientras que también entregó 10.8 mil millones de dólares en productos. Además, logró ampliar la visibilidad de sus ingresos desde 2027 hasta 2028.

Ahora, la parte que debería hacer que un comprador tranquilo dude es que la caída de precios no fue irracional. En junio, Broadcom presentó los números más sólidos en materia de IA de su historia; sin embargo, las acciones cayeron más del 12% en la siguiente sesión. La causa fue la guía de negocios, no los resultados reales: la gerencia reafirmó su objetivo de ingresos por AI de 100 mil millones de dólares para el año fiscal 2027, sin aumentarlo. El mercado ya pagaba aproximadamente 31 veces los ingresos futuros, a un precio récord, y esperaba una mejora en esa guía. Ese es el patrón que rige las acciones de Broadcom ahora. Broadcom ya no se mueve según lo que vende; se mueve según lo que promete su guía de negocios. Con el multiplicador actual, cercano al límite inferior de su rango para 2026, pero todavía a un precio elevado, la misma reafirmación es la causa de la caída en junio. Dos factores estructurales también influyen negativamente en el optimismo: la tendencia hacia chips de IA con mayor crecimiento reduce el margen bruto, ya que la guía indica que este será de aproximadamente el 74% en el trimestre actual. Además, el motor de software de alto margen que sustenta el plan de desarrollo también disminuye. Los datos recientes sobre pedidos añaden un factor negativo, típico de un mercado saturado: ventas netas incluso en pedidos de tamaño minorista.

Por lo tanto, el informe del 2 de septiembre contiene datos previamente comprometidos. El propio trimestre es, en gran medida, conocido: la dirección ya lo sabe.Ganaron unos 29.4 mil millones de dólares en ingresos.Los ingresos por semiconductores de IA alcanzan aproximadamente 16 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del más del 200%. La cifra que determina el precio de las acciones es la cantidad de ingresos relacionados con IA para el año fiscal 2027. Si Hock Tan logra elevarla por encima de 100 mil millones de dólares, entonces los precios de las acciones se reajustarán según lo previsto en las últimas dos semanas. Mizuho apuesta explícitamente por esta situación. Si esto se confirma nuevamente, los inversores tendrán una oportunidad para ver cómo afecta esto al precio de las acciones. La perspectiva de Mizuho es clara: no se trata de un aumento repentino del 25% la próxima semana, sino de una visión a largo plazo de más de seis meses, en la cual el mercado ha valorado negativamente los resultados de Google, mientras que la empresa sigue registrando tres meses de ventas en un solo trimestre. Todo el juego depende de la asimetría entre los ingresos registrados de 30 mil millones de dólares y las expectativas del mercado. Esto puede ser verificado en una llamada telefónica el miércoles.