British American Tobacco enfrenta un punto de inflexión en el año 2029. La pérdida de 25 mil millones de libras ha causado una disminución en sus resultados fundamentales.

La cuestión más importante para British American Tobacco no es su próximo informe trimestral, sino su posición en la curva tecnológica del mercado. El negocio principal de la empresa, que consiste en la producción de cigarrillos en su mercado estadounidense clave, está en declive constante. El valor futuro de la empresa depende de si puede adaptarse con éxito a un nuevo paradigma. Los recientes premios otorgados a los ejecutivos son simplemente herramientas para retener a los empleados, pero no cambian esta realidad fundamental.

Esa realidad se hizo evidente en diciembre del año pasado.Alrededor de 25 mil millones de libras en gastos de deterioro.Esta revaluación masiva indica que la curva de adopción de las marcas de cigarrillos adquiridas por BAT en Estados Unidos está experimentando un declive significativo. La empresa estima ahora que su vida útil económica es de 30 años; esto representa una reducción considerable, ya que refleja las presiones constantes que provienen de una economía difícil. Además, hay que tener en cuenta que los dispositivos de vaporización desechables, que suelen ser ilegales, son cada vez más populares. Este ajuste contable es una clara señal de que el antiguo motor de crecimiento de BAT está perdiendo su fuerza.

En respuesta, BAT está intentando construir una infraestructura para un nuevo paradigma, aunque controvertido, dentro del ámbito de la administración de nicotina. Su reciente adquisición de…PACHA: Producto de vapeo sintético.Se trata de un movimiento directo para obtener una participación en el mercado de los dispositivos de vapor. Se trata de una estrategia clásica de inversión en infraestructuras, basada en un cambio en el comportamiento de los consumidores y en las tecnologías de entrega. Sin embargo, el éxito de esta inversión sigue siendo incierto, debido a las dificultades regulatorias y al hecho de que el mercado está muy competitivo.

Las propias directrices de la empresa resaltan la tensión que existe entre lo antiguo y lo nuevo. Aunque mantiene una perspectiva de crecimiento a largo plazo, sus previsiones recientes indican un crecimiento del ingreso y las ganancias en niveles bajos, cercanos al número uno. Esto no representa una expansión exponencial de un nuevo paradigma; más bien, se trata de un crecimiento lento y constante, donde la empresa enfrenta un declive, mientras intenta financiar su transición hacia algo nuevo.Premios que se otorgan en el año 2029.Se refuerzan los incentivos a largo plazo para el liderazgo, pero esto alinea a la gestión de la empresa en una trayectoria de crecimiento moderado y controlado, y no en un salto disruptivo. La tesis principal es clara: BAT es una empresa que se encuentra en una curva descendente, y su valor depende ahora del éxito en la adopción de su nueva infraestructura por parte de los clientes.

El evento específico: la constitución de derechos de propiedad, la tributación y las señales internas.

La forma en que BAT ha distribuido sus acciones recientemente es sencilla. Pero, en el contexto de una empresa que enfrenta una tendencia descendente de su curva de crecimiento, estas distribuciones contienen señales sutiles. Las acciones se otorgaron a un precio…4,500 peniques por cada acción ordinaria.Este punto de precio en particular es destacable. Probablemente, refleja la opinión de la dirección sobre el valor intrínseco de la empresa después del reciente deterioro de su valor. En otras palabras, establece un límite para el valor eventual del bono. Para los ejecutivos, se trata de un paquete de compensación diferida, cuyo valor final está vinculado al rendimiento futuro de la empresa. Se trata, en definitiva, de una herramienta clásica para establecer incentivos a largo plazo.

Los ejecutivos enfrentarán un evento fiscal inmediato cuando las acciones se transfieran en un plazo de tres años. Según la práctica habitual para las acciones restringidas, el valor de las acciones en el momento del traspaso se considera como ingresos ordinarios a efectos fiscales. Como se explicó anteriormente…Cuando tu premio se convierte en algo real, eso significa que ya no tienes el riesgo de tener que devolver las acciones a la empresa. Ahora, esas acciones son tuyas.Por lo general, la empresa retiene los impuestos en ese momento. Esto crea una presión de venta a corto plazo, ya que los beneficiarios podrían tener que vender parte de sus acciones para cubrir los costos fiscales. Es una característica estándar de tales planes, pero introduce un evento de liquidez conocido que podría influir en el momento en que se vendan las acciones en el futuro.

Es crucial destacar que todas las transacciones se realizaron fuera del mercado financiero. Esto significa que los premios no tuvieron ningún impacto en el volumen de negociaciones ni en el mecanismo de determinación de precios en la bolsa. Las acciones se transfirieron directamente de la empresa a los ejecutivos, lo cual es una forma común y eficiente de realizar transferencias de grandes cantidades de dinero. Este método de ejecución fuera del mercado asegura que los premios sean una compensación privada, y no un indicador del mercado público.

Valoración y la imperativa de la transición

El caso de inversión de British American Tobacco ahora depende de una simple aritmética. La empresa cotiza en el mercado con un valor de capitalización de…94.38 mil millones de librasFrente a esta valoración elevada, la empresa ahora debe amortizar una enorme cantidad de activos dañados. Lo último que ha ocurrido…Alrededor de 25 mil millones de libras en gastos de deterioro.Para sus marcas de cigarrillos en los Estados Unidos, se establece un límite claro para el valor de su negocio principal. No se trata de una empresa valorada por su crecimiento tecnológico exponencial; se trata de una empresa con una infraestructura grande y en declive, que debe financiar su propia transición hacia nuevos modelos de negocio.

El factor clave para cualquier reevaluación es la correcta amortización de los costos y la penetración en el mercado de la nueva infraestructura desarrollada. La adquisición de…PACHA: Producto de vapeo sintético.Se trata de una apuesta directa por obtener participación en el mercado de los dispositivos de vapeo. Para que esta nueva empresa tenga éxito, debe crecer a un ritmo que no solo compense la disminución de su cartera de activos combustibles, sino que también justifique el capital invertido. Las propias estimaciones de la empresa indican que el crecimiento de los ingresos y las ganancias será lento, no exponencial. El éxito de esta inversión es la única forma de lograr un valor final más alto.

El riesgo principal es el fracaso en la transición hacia los nuevos productos de vapeo. Si los nuevos productos no logran ganar suficiente popularidad en el mercado para contrarrestar la constante disminución en las ventas de cigarrillos, la empresa se encontrará con una gran cartera de activos que requiere mantenimiento, y con opciones limitadas de crecimiento. La valoración actual de la empresa implica una apuesta por ese cambio exitoso. Sin esto, el valor de mercado tendría que disminuir significativamente, lo cual reflejaría el valor de una empresa que simplemente intenta manejar una situación negativa. La distribución de las acciones ejecutivas en 2029 alinea a los líderes de la empresa con este objetivo a largo plazo. Pero esto no cambia el desafío fundamental: construir un nuevo paradigma mientras el antiguo sigue deteriorándose.