Los fundadores de BrewDog sacaron 100 millones de libras antes de que los inversores minoritarios perdieran todo lo que tenían.

El imperio de BrewDog en el Reino Unido está siendo vendido por una fracción de su valor anterior. Las operaciones de producción de cerveza de este gigante de la industria cervecera, su marca y sus 11 bares han sido adquiridos por la empresa estadounidense dedicada al cultivo y venta de cannabis, Tilray.33 millones de librasSe trata de una venta a precio de ganga, que logró conservar el aspecto distintivo de la marca, pero al mismo tiempo destruyó a los inversores minoristas y dejó a miles de trabajadores sin empleo.

El costo humano fue inmediato y grave. Se perdieron 484 empleos, y 38 bares cerraron de inmediato debido a que el acuerdo de Tilray los excluyó. Los administradores confirmaron que ninguno de los propietarios de las acciones recibiría ningún beneficio de la venta.220,000 inversores minoristasQuienes contribuyeron con un total de 75 millones de libras a través del programa de financiación colectiva de Punks. Ahora, sus participaciones han sido completamente anuladas.

Se trata de una situación típica de administración pre-paquete: la venta a Tilray se acordó antes de que se declarara oficialmente la insolvencia de la empresa. Este proceso priorizó la rápida salida de la marca, en lugar de un rescate completo. Como resultado, los accionistas ordinarios y muchos empleados quedaron sin nada. Para los más de 220,000 “accionistas minoritarios”, la promesa de poseer una parte de una marca rebelde se convirtió en algo amargo. La transacción permitió mantener la marca, pero fue una victoria vacía para aquellos que pusieron sus ahorros en esta operación.

Acciones internas: La piel que formaba parte del juego ya no existe más.

La verdadera historia del colapso de BrewDog no radica en los titulares de prensa sobre pérdidas laborales o en las ventas por valor de 33 millones de libras. La verdadera historia se encuentra en las personas que abandonaron la empresa años antes. Los fundadores ya habían retirado sus inversiones, asegurando así su fortuna, mientras que los inversores minoritarios que confiaron en el sueño de BrewDog quedaron sin nada.

En el año 2017, los cofundadores James Watt y Martin Dickie decidieron vender sus participaciones a la firma de capital de riesgo TSG Consumer Partners. Fue un movimiento típico de personas que conocen bien el mercado: se quedaron con todo lo que tenían.La conversión de ese dinero en efectivo ascendió a 100 millones de libras.Esa transacción no fue simplemente una forma de obtener ingresos personales; en realidad, transformó radicalmente la estructura de capital de la empresa. La participación del 22% que poseía TSG incluía también acciones preferenciales, lo cual le daba una ventaja estructural que le permitía tener prioridad en cualquier posible venta futura de la empresa.

Cuando la empresa finalmente colapsó y Tilray hizo su oferta, esa prioridad valió mucho para TSG. Para cuando los ingresos obtenidos de la venta fueron distribuidos, ya había…No queda nada para los accionistas ordinarios.Quienes habían financiado la empresa a través del programa “Equity for Punks”. El dinero inteligente ya había abandonado ese lugar, protegido por esa misma ingeniería financiera que causó la ruina de los inversores minoritarios.

La disculpa que Watt publicó recientemente en LinkedIn es una ironía absoluta. Utiliza esa plataforma corporativa que alguna vez criticó para expresar su arrepentimiento por el trato que le permitió salir de la empresa. Su disculpa, publicada en una red profesional, resulta vacía y sin sentido, dado el image anti-establishment que tiene la empresa. El sindicato Unite calificó esta venta como “una vergüenza nacional”. Pero la verdadera vergüenza fue la salida planificada de los ejecutivos, lo que dejó a los inversores comunes con un sabor amargo en la boca. La alineación de intereses ya había terminado mucho antes del colapso definitivo de la empresa.

El camino del dinero inteligente: de los “equity punks” a una operación importante como la de una empresa gigante.

El camino desde la presentación de Equity for Punks hasta la compra de Tilray por 33 millones de libras no estaba destinado en absoluto para los inversores minoritarios. Fue una forma de salida planeada para los inversionistas más astutos, basada en una ventaja estructural que dejaba a los contribuyentes comunes sin ninguna opción de seguridad.

El propio modelo era en realidad una trampa. A diferencia de los fondos de capital de riesgo regulados, que ofrecen exenciones impositivas y compensaciones por las pérdidas, este modelo no ofrecía tales beneficios.La equidad para los Punks no ofrecía ningún tipo de exención impositiva, ningún tipo de compensación por las pérdidas, ni ninguna forma de seguridad económica.Inversores como el consultor Alistair Smith, quien invirtió en esta empresa…Aproximadamente 700 libras.Se adquirieron acciones de una marca, pero no se trataba de un instrumento de inversión protegido por ningún tipo de garantía gubernamental. No existía diversificación de los riesgos, ni posibilidad de retrasar los pagos. Cuando la empresa fracasó, las pérdidas fueron absolutas y personales.

Esa desventaja estructural era precisamente la razón por la cual esa transacción resultó beneficiosa para los interesados. La venta en el año 2017 a TSG Consumer Partners no fue simplemente una oportunidad de obtener ganancias económicas; también representó un cambio en la estructura de capital de la empresa. Las acciones preferenciales de TSG le daban a la empresa una posición segura, con derecho a recibir primero cualquier ganancia futura. Para cuando la empresa colapsó y Tilray hizo su oferta, esa prioridad era lo único que impedía que los inversores minoritarios sufrieran pérdidas totales. Los inversores inteligentes habían logrado establecer una posición de acreedor garantizado años antes.

La compra de Tilray encaja en un patrón común. El conglomerado estadounidense tiene una historia de adquisiciones de marcas de cerveza artesanal que anteriormente eran muy exitosas, pero que ahora están en dificultades financieras. Comprar BrewDog por una fracción de su valor anterior es un ejemplo típico de comportamiento empresarial: se trata de apoderarse de un activo en dificultades, con una marca reconocida, a un precio reducido. La transacción no fue realizada a través de un proceso competitivo, sino que se llevó a cabo de manera rápida.Los administradores indicaron que no habían recibido ninguna oferta que pudiera permitir la preservación de Brewdog en su totalidad.Este es un alcance limitado para todos, excepto para los acreedores garantizados como TSG.

En resumen, existe un contraste marcado entre el riesgo y la recompensa. Para los 220,000 inversores que participaron en esta inversión, se trataba de una apuesta directa por una marca y una promesa de rendimiento. Por su parte, las empresas como Tilray lograron obtener beneficios gracias a deudas garantizadas y a su experiencia en la adquisición de activos en mal estado. Los inversores particulares no tuvieron ninguna ventaja estructural; simplemente se perdieron la oportunidad.

Catalizadores y puntos de atención: qué hay que vigilar en lo que resta del proceso.

En cuanto a los activos operativos restantes, el enfoque se centra en una posible disminución de su valor. La estrategia de Tilray es clara: ha adquirido la marca principal del Reino Unido y 11 pubs, a un precio muy bajo. Lo importante ahora es cómo el conglomerado estadounidense integrará este activo en dificultades. La estrategia de Tilray es bien conocida: siempre ha tenido la capacidad de adquirir marcas de alta calidad a precios reducidos. El riesgo aquí es que esta adquisición no conduzca a una recuperación del activo, sino a una mayor dilución del valor del mismo o de la marca.

La situación operativa inmediata es mixta. Tilray ha tomado el control de…Cervecería en Ellon, AberdeenshireY además, hay 11 pubs que se mantienen, lo que permite preservar 733 empleos. Pero la división alemana de la empresa, que incluye una cervecería y un bar en Berlín, no fue incluida en la venta. Por lo tanto, esa división será liquidada. Esto representa otra posible fuente de problemas para la empresa, y podría indicar un retiro más amplio de las operaciones internacionales. Es importante estar atentos a cualquier necesidad de capital futura o planes de reestructuración que puedan afectar los activos operativos restantes en el Reino Unido y en otros países.

La conclusión es que todos los demás interesados siguen enfrentando una situación de vulnerabilidad constante. La negociación fue algo rápida y no un proceso competitivo, lo cual limitó las posibilidades de ganancia para todos, excepto para los acreedores garantizados. Ahora que la marca está en manos de una empresa conocida por adquirir activos insolventes, lo más importante parece ser asegurar las operaciones principales en el Reino Unido, sin necesidad de invertir en un proceso de transformación a gran escala. Los 11 pubs restantes y la fábrica de cerveza de Ellon ahora están expuestos al plan de integración de Tilray; este proceso podría acelerar el declive del imperio BrewDog.