Un nuevo jefe, una carga más pesada, en North American Construction Group

North American Construction Group es una empresa canadiense que suministra equipos pesados; los inversores estadounidenses en su mayoría nunca han tenido contacto con esta empresa. El director ejecutivo de la empresa es relativamente nuevo. Barry Palmer, quien ha sido el director operativo de la empresa durante mucho tiempo, fue nombrado presidente y director ejecutivo en enero, ocupando así el puesto que había estado ocupado por Joe Lambert. Un cambio de este tipo generalmente se menciona solo brevemente, sin más detalles. Pero en este caso, merece una atención más, porque la elección de Palmer refleja más lo que él hereda del balance financiero de la empresa, y también el camino que la empresa ha elegido para alejarse de los campos petrolíferos que la han permitido crecer.

Para entender el momento exacto, hay que retroceder un año. En enero, Joe Lambert…Se renuncia al cargo de presidente y director ejecutivo, con efecto inmediato.Su director ejecutivo, Barry Palmer: un veterano de 43 años.Comenzó a trabajar en las máquinas en 1982. — Entró en su rol de presidente y director ejecutivo.Mientras que la junta directiva evaluaba a candidatos tanto internos como externos, la partida repentina y en el mismo día del presidente ejecutivo es una señal clara de problemas en la gobernanza. Desde entonces, la empresa ha decidido nombrar al señor Palmer como su líder permanente. El momento de la transición no es tan importante como la dirección que él ha establecido.

El problema es que la historia interesante nunca fue el escritorio de mando. Lo importante es la transformación que ha experimentado la empresa para justificar cualquier sucesión en el poder. North American Construction, cuyas acciones se negocian tanto en las bolsas de valores de Toronto como en Nueva York, ha pasado los últimos dos años convirtiéndose de una empresa contratista de trabajos en las arenas bituminosas de Alberta en un grupo global de servicios mineros. En abril, completó la adquisición de Iron Mine Contracting, una empresa australiana especializada en trabajos de terraformación.Por aproximadamente C$125 millones.– Se trata de obtener exposición a oro, mineral de hierro, litio y minerales críticos en Australia Occidental. Además, en términos nominales, también se busca acceso a actividades relacionadas con la defensa y las infraestructuras del norte, que son muy populares actualmente. Este cambio es evidente en los datos: en el segundo trimestre…Los ingresos por equipos pesados en Australia aumentaron un 65%, a 277,5 millones de dólares canadienses.Mientras que su segmento en Canadá disminuyó un 17%, a 121,8 millones de dólares canadios, debido a la disminución de las actividades relacionadas con los yacimientos petroleros en Syncrude. El negocio tradicional que ha permitido al empresa crecer ahora representa solo una parte minoritaria del crecimiento total.

Y eso es precisamente donde la situación se vuelve incómoda. Esta reinvención se ha realizado con dinero prestado, y el nuevo jefe lo ha adquirido en un momento en que el costo de mantenerlo está aumentando. La deuda neta era…1,087 millones de dólares canadienses a finales de junio, en comparación con 878,5 millones de dólares canadienses.A finales del año pasado, su valor aumentó debido a la compra por parte de los australianos. Con un valor de mercado de aproximadamente 500 millones de dólares canadienses, eso es…Valor de la empresa de aproximadamente 1,5 mil millones de dólares canadienses.Es una empresa cuya valoración patrimonial es la mitad del valor total de la empresa. En otras palabras, una empresa cuyo balance general vale el doble para sus acreedores que para sus accionistas, incluso antes de considerar los costos de intereses. La empresa espera obtener un EBITDA ajustado de entre 380 y 420 millones de dólares canadienses este año. Esto significa que la deuda neta es aproximadamente dos veces y media a tres veces los ingresos en efectivo. Es una situación viable, pero sin margen para errores, y además, los márgenes ya están disminuyendo. El EBITDA ajustado aumentó un 17% a 93,5 millones de dólares canadienses en el segundo trimestre.El margen se redujo al 20.5%, desde el 21.6%.Los contratos australianos recién adquiridos y de menor rendimiento diluyeron la mezcla de inversiones. Los inversores se dieron cuenta de ello.Las acciones bajaron casi un 4%.La semana en que los resultados llegaron.

La designación del señor Palmer resuelve una incertidumbre, pero deja otra sin resolver. Para mantener la estrategia estable, el consejo de administración ha optado por seguir con la misma estrategia de adquisiciones y expansión, en lugar de recurrir a medidas como retiros o refinanciación. Hay motivos para ello: las proyecciones de ingresos para 2026 han aumentado a entre 1,6 y 1,8 mil millones de dólares canadienses.Un monto contractual de 3.8 mil millones de dólares canadienses pendiente de pago.Eso proporciona una visibilidad inusual. La advertencia importante es que el señor Palmer ha estado al mando desde enero y ya ha definido la estrategia; los detalles de su salario y las responsabilidades que tiene asignadas aún no están claros. Los accionistas podrían considerar que el nombre que aparece en la puerta no es tan importante como las informaciones relacionadas con sus funciones: los acuerdos sobre la compensación y cualquier indicio sobre si este hombre está capacitado para reducir la deuda o simplemente para gestionar la flota.

Un nuevo director ejecutivo en una empresa con deuda elevada y que está en proceso de adquisiciones representa una declaración de intenciones, no una declaración de cifras. Las cifras ya estaban fijas mucho antes del nombramiento del señor Palmer. Se trata de cifras relacionadas con el efectivo: ¿puede el crecimiento en Australia convertir 3,8 mil millones de dólares canadios en flujo de efectivo libre a tiempo suficiente para cubrir 1,1 mil millones de dólares canadios de deuda neta, mientras que la base comercial canadiense disminuye? El mercado, al bajar el precio de las acciones debido a esas dudas, sigue valorando esa apuesta. Un nuevo líder cambia el tono de la situación, pero no los números. La deuda ya existía antes de su llegada y seguirá existiendo después de él.