Las bonos toman el control: Lo que la situación de Q2 2026 Z.1 le dice a los inversores de ingresos sobre un bono a 5% a plazo

Durante dos décadas, un inversor estadounidense pudo ignorar el mercado de bonos. Cada vez que las acciones se debilitaban, la recomendación habitual era comprar más, ya que las tasas de interés solo bajaban y la Fed siempre apoyaba el crecimiento económico. “Los bonos toman el control” es el signo del final de esa época. Un bono del Tesoro a 30 años…Subió por encima del 5%.Y los niveles de tasas de interés que no se habían visto desde 2007. La Reserva Federal ni siquiera ha aumentado las tasas desde mediados de 2025; es el mercado de bonos quien está tomando medidas para controlar esa situación.

Esa es la parte de la historia que la mayoría de los resúmenes omite. La tasa de política monetaria del Fed ha estado en el rango de 3.50%–3.75% desde el verano. En julio, el comité votó 9 a 3.Tres personas que no estaban de acuerdo insistieron en una subida.Pero el extremo largo de la curva sigue aumentando, de todos modos. Ese espacio entre lo que hace la Reserva Federal y lo que exigen los bonos es el mecanismo en cuestión. El documento más útil para comprenderlo es el que la Reserva Federal publicó la semana pasada: los Z.1 Financial Accounts, más conocidos como el “Flow of Funds”.

El Z.1 muestra la riqueza, y dónde se encuentra.

El Z.1 es un balance general para todo el país: los activos, pasivos y patrimonio neto de cada sector. El dato principal es impresionante. En el segundo trimestre…El patrimonio neto de las familias aumentó en 12.8 billones de dólares, hasta alcanzar los 195.9 billones de dólares.Se ha alcanzado un ratio entre riqueza y ingresos disponibles de 8.28, un valor récord. En teoría, eso significa que las familias estadounidenses son más ricas que nunca.

Ahora, lea de qué está hecha esa riqueza, porque la composición es más importante que la cantidad total. La ganancia de 12.8 billones de dólares…Principalmente, esto se debe al fuerte aumento de los valores de las acciones corporativas, que supera los 10.7 billones de dólares.Los activos que las familias poseen directamente, así como los que se encuentran en fondos mutuos, pensiones y seguros, suman 74 billones de dólares. Los bienes raíces ocupados por los propietarios representan otros 1.1 billones de dólares, llegando a un total de 49.8 billones de dólares. Entre las acciones y los bienes raíces, las familias poseen la mayor parte de una base de activos de 217.8 billones de dólares, en los dos tipos de activos más sensibles a las tasas de interés a largo plazo. Cuando la tasa de interés a 30 años aumenta, es aquello que se revalúa.

Nada de esto constituye una crisis de deuda en el ámbito doméstico; ese es el contraste clave. La deuda total de los hogares aumentó a una tasa anual del 5.0% durante ese trimestre, pero la relación entre la deuda de los hogares y los ingresos permaneció estable.0.90: Cerca de su nivel más bajo desde finales de los años 1990.Aparte de los años de pandemia… Las familias estadounidenses no están sometidas a una carga excesiva. Los préstamos provienen de otra parte del balance.

La deuda proviene del gobierno.

¿Dónde está la mayoría de la inversión, si no en los hogares? Consulte el estado de cuentas. La deuda del gobierno federal alcanzó los 34.9 billones de dólares, y creció a un ritmo anual del 5.2%. La deuda estatal y local aumentó al 9.1% – mucho más que su promedio reciente. Mientras tanto, el sector privado, en realidad, está reduciendo sus inversiones.El crecimiento de la deuda empresarial no financiera se desaceleró al 4.6%.Desde el 7.0%, del trimestre anterior, la emisión neta de valores de deuda corporativa se redujo a solo 50.7 mil millones de dólares.

Hecha en una sola oración: el sector público toma préstamos en gran cantidad para financiar una deuda que asciende a 34.9 billones de dólares, y esa deuda sigue aumentando. Además, el mercado también debe absorber todo ese patrimonio en acciones y bienes raíces. Mientras tanto, la economía privada espera pacientemente. Por eso, los bonos de largo plazo siguen subiendo, incluso cuando la Fed no hace cambios en sus políticas monetarias. Las tasas de interés se elevan debido a la oferta de crédito y a la inflación persistente.La inflación core ha estado por encima del 3%.No por una sorpresa agresiva de Washington. El mercado de bonos demuestra disciplina, mientras que la banco central ha elegido la paciencia.

Es el viejo patrón de los “vigilantes de la deuda” que vuelve a aparecer, y este patrón cambia las condiciones del argumento relacionado con los ingresos.

Qué efecto tiene una obligación de 5% o más en la tesis relacionada con los dividendos.

Para quienes buscan obtener ingresos mediante dividendos, la aritmética ha cambiado silenciosamente.El rendimiento de las ganancias del S&P 500 ha estado por debajo del rendimiento del bono del Tesoro a 10 años desde principios de 2024.– Una inversión que no se había visto desde la época de las empresas en internet. Un bono a 30 años…aproximadamente el 5.3%Se paga en efectivo; no es necesario realizar ningún proceso de underwriting, y no hay riesgo de crédito durante treinta años. Considera que este valor está cerca de los dígitos bajos del rendimiento de dividendos. En resumen, el rendimiento bruto ya no justifica la compra de acciones por sí mismo.

Eso no significa huir hacia los bonos. Significa que el caso de equidad debe ganarse de otra manera, a través de dos cosas que el Tesoro no puede ofrecer: crecimiento y poder de precios. Cuando la tasa de descuento es tan alta, el mercado paga un precio especial por los flujos de efectivo que llegan ahora, y descontan las reclamaciones sobre los ingresos en el futuro. Las historias de crecimiento con múltiplos altos – donde los ingresos se valoran años después – son las más expuestas, porque una tasa de descuento más alta reduce su valor presente más rápidamente. Las empresas que pueden aumentar los precios sin perder clientes y convertir esos precios en flujos de efectivo gratuitos hoy, mantienen su posición, porque su valor no depende de una recompensa futura.

Lo mismo ocurre con las acciones relacionadas con los ingresos, de forma individual. Aquí es donde los números relacionados con la deuda corporativa de Z.1 se convierten en un indicador de riesgo, y no simplemente en algo interesante. Cuando el costo del préstamo es alto y sigue aumentando, el rendimiento de los dividendos ya no significa mucho, si no está respaldado por flujos de efectivo libres. El mercado es cada vez más capaz de castigar aquellas empresas que no tienen fondos suficientes para pagar sus dividendos, precisamente porque el costo de mantener esa deuda ha aumentado. Las empresas que sobreviven, y aquellas que tienen dividendos atractivos, son aquellas cuyos dividendos están respaldados por una situación financiera sólida, y no son simplemente promesas de mejorar el precio de las acciones.

El punto clave para el “income sleeve”

Así es como yo entiendo este régimen. Si los rendimientos prolongados se mantienen elevados, debido a la inflación y a las políticas fiscales que los mantienen así, entonces las posiciones de ingresos rentables son aquellas basadas en los flujos de efectivo actuales y el poder de fijación de precios, no en rendimientos estáticos altos o en ganancias que se extienden durante años en el futuro. El crecimiento de las dividendos, respaldado por un flujo de efectivo real, es algo positivo; pero un rendimiento de dos dígitos, obtenido mediante préstamos del balance general, no lo es.

El Z.1 no es una razón para vender acciones y comprar bonos. Las familias son mucho más saludables de lo que indican los informes sobre la deuda de los medios de comunicación. El sector inmobiliario y las empresas que operan en áreas críticas de la economía real siguen siendo pilares del patrimonio nacional. Pero este informe es una razón para ser disciplinados en lo que se invierte. Cuando los bonos de larga duración toman el control, la ventaja del inversor radica en poseer empresas cuyos flujos de efectivo pueden soportar una tasa de descuento más alta. Esto implica poder de precios, un balance financiero sólido y dividendos que pueden sostenerse gracias al crecimiento, no al apalancamiento.