Yieldes de bonos y apoyo del mercado accionario: El nuevo punto de referencia macroeconómico para el año 2026

La estructura del mercado para el año 2026 está determinada por un cambio fundamental en su estructura de soporte. Después de años en los que parecía que cualquier tipo de riesgo podía generar ganancias, el entorno se está transformando de un mercado especulativo en uno más tradicional, destinado a los inversores profesionales. En este nuevo contexto, el soporte para las acciones ya no se basa únicamente en el momento o en la especulación. Cada vez más, ese soporte se apega al nivel absoluto de los tipos de descuento, donde la caída de los rendimientos de los bonos constituye un punto de apoyo importante para las valoraciones.

Esta dinámica se manifestó claramente a principios de esta semana. El 7 de enero, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó.4.13%Ese es el nivel más bajo para este año. Este movimiento fue causado directamente por señales de apaciguamiento en el mercado laboral estadounidense; la información del ADP sobre empleo indicó que el crecimiento de empleos en el sector privado fue solo…41,000En diciembre, las expectativas no se cumplieron. La reacción fue inmediata y amplia. A medida que los rendimientos de los bonos disminuían, los índices bursátiles aumentaban; el S&P 500 alcanzó un nuevo récord en ese mismo día. El mecanismo es simple: cuando los rendimientos de los bonos gubernamentales disminuyen, el costo de oportunidad de poseer acciones aumenta, lo que hace que los flujos de efectivo futuros de las empresas sean más valiosos en términos actuales, proporcionando así un apoyo tangible para los precios de las acciones.

Se trata de un cambio estructural con respecto al pasado. En la fase anterior, cuando el mercado estaba en un estado de euforia, el apoyo que recibía el mercado era a menudo autoejerciendo y no estaba relacionado con las tasas de descuento fundamentales. Ahora, con la crisis inflacionaria ya superada y la dinámica del mercado laboral convirtiéndose en el foco principal, el mercado está recalibrándose. El apoyo proporcionado por los rendimientos más bajos se ha vuelto más importante que el impulso especulativo. Es este nuevo punto de anclaje el que determina la trayectoria del mercado, ya que este se encuentra en una época en la que simplemente “apostar” ya no es una estrategia garantizada para ganar.

El Motor de Políticas: Mantener el Apoyo

El apoyo proveniente de los bajos rendimientos de los bonos no es un acontecimiento aislado; se espera que este apoyo se mantenga gracias a políticas deliberadas por parte de las autoridades monetarias. La Reserva Federal ya ha comenzado este proceso, reduciendo los tipos de interés en 175 puntos básicos desde septiembre de 2024, hasta alcanzar el rango actual.3.50% a 3.75%La ruta directa indica que las condiciones se irán suavizando aún más. El escenario más probable es que el banco central baje las tasas de interés a cerca de un 3% a lo largo del año 2026. Esta expectativa ya está presente en los mercados, ya que las divisas se negocian con el fin de obtener dos reducciones en las tasas de interés este año.

Esta trayectoria política es el principal factor que contribuye al establecimiento de un entorno favorable. A medida que la Fed reduce su tasa de referencia, esto ejerce una presión directa sobre las tasas de rendimiento a largo plazo, incluyendo la crucial tasa de rendimiento del Tesoro a 10 años. Esto crea un mecanismo sostenido para mantener bajas las tasas de descuento para las acciones, lo cual fomenta las valoraciones de las mismas. El programa de reducción del balance de la Fed, que comenzó en mayo de 2022, constituye un contrapeso a la dinámica de oferta y demanda a largo plazo relacionada con los bonos del Tesoro. Sin embargo, la actual modificación de las políticas sugiere que, en el futuro cercano, el ciclo de relajación monetaria probablemente prevalecerá sobre los efectos negativos derivados del endurecimiento cuantitativo de las políticas monetarias.

Sin embargo, sigue existiendo un factor de incertidumbre importante. El actual presidente de la Fed, Jerome Powell, tiene un mandato que finaliza el 15 de mayo de 2026. La elección de un nuevo presidente introduce un período de ambigüedad en las políticas monetarias. Aunque se espera que haya una pausa en las medidas monetarias al principio del año, la identidad del sucesor podría influir en el ritmo y el carácter de los futuros recortes monetarios. Esto crea una nueva variable que puede generar volatilidad en el mercado, ya que los inversores estarán atentos a cualquier cambio en el estilo de comunicación y las preferencias políticas de la Fed.

En resumen, el mecanismo de políticas monetarias está preparado para seguir apoyando al mercado. La comprometida postura del Fed con un nivel de tipos de interés más bajo por más tiempo, junto con la expectativa de dos reducciones en los tipos de interés en 2026, proporciona una clara dirección para las tasas de rendimiento de los bonos. Esto crea un punto de referencia estable para las valoraciones de las acciones. Sin embargo, el próximo cambio en el liderazgo nos recuerda que la estabilidad de este mecanismo de apoyo no está garantizada. Su durabilidad dependerá de cómo el nuevo presidente maneje el delicado equilibrio entre los datos de inflación y empleo, lo que hará que la segunda mitad del año sea una prueba crítica para este nuevo punto de referencia del mercado.

El impacto en la equidad: Valuación y rotación de activos

La conversión de los bajos rendimientos de las obligaciones en dinamismo del mercado de acciones es, actualmente, un proceso claro, aunque desigual. El mecanismo de apoyo general funciona bien, pero también está causando una importante rotación hacia otros sectores, en lugar del dominio de las tecnológicas de gran capitalización que ha caracterizado los últimos años. El rendimiento del S&P 500 hasta la fecha, que se volvió negativo esta semana, es el resultado directo de este cambio. Las compañías más importantes del índice, conocidas como las “Magníficas 7”, han registrado pérdidas.-8.4% desde el inicio del añoEl conjunto del sector tecnológico experimentó una disminución del 5.6%. Esta rotación destaca un mercado que ya no depende tanto de un puñado de empresas de gran éxito, sino que se centra más en la diversificación y en el valor relativo de las acciones.

El soporte de valoración es el canal principal para el proceso de evaluación. Dado que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años ha disminuido…4.13%Este mecanismo proporciona un marco sólido para los multiplicadores de valor. El proceso es sencillo: las bajas tasas de rendimiento de los bonos gubernamentales reducen la tasa de descuento aplicada a los ingresos futuros de las empresas, lo que hace que esos flujos de efectivo sean más valiosos en el presente. Esta dinámica es especialmente beneficiosa para los sectores y empresas orientados al crecimiento, que se benefician mayormente de una menor tasa de descuento. Sin embargo, la tendencia a abandonar los sectores tecnológicos de gran capitalización indica que otros factores también son importantes. Por ejemplo, la fuerte caída de Nvidia esta semana, a pesar de que sus resultados fueron positivos, fue causada por preocupaciones sobre una posible disminución en las márgenes brutas. Esto demuestra que, incluso dentro del sector tecnológico, la ejecución fundamental y la rentabilidad tienen prioridad sobre los factores macroeconómicos.

La diversificación se está produciendo en diferentes categorías de activos. Mientras que los mercados bursátiles estadounidenses han tenido dificultades, los mercados internacionales han cobrado importancia. El Stoxx 50 europeo está destinado a registrar ganancias durante la próxima semana, y la tendencia general indica que los mercados desarrollados fuera de Estados Unidos están superando a los mercados estadounidenses. Se trata de un clásico fenómeno de “fuga hacia el valor y la estabilidad relativa”. Además, los datos muestran que los rentas fijos son una buena opción para lograr esta diversificación. A principios de enero, los bonos estaban superando a las acciones; los bonos del tesoro estadounidense, en particular, registraron altas significativas.Rendimiento total superior del 2.8%La rentabilidad de los bonos hasta la fecha es del 1,5%, en comparación con el índice S&P 500. Esta resiliencia de los bonos, incluso en medio de las tensiones geopolíticas, destaca su papel como elemento estructural en el portafolio y como fuente de preservación de capital cuando las acciones no funcionan bien.

El principal riesgo para toda esta situación sigue siendo el mercado laboral y la inflación. El reciente informe de ADP, que indica que solo se crearon 41,000 empleos en el sector privado en diciembre, es una señal negativa que respaldaría una política de flexibilización por parte de la Fed. Pero si los datos son más positivos de lo esperado, esto podría retrasar o limitar las reducciones de tipos de interés previstas. Un cambio hacia una política más restrictiva por parte de la Fed podría revertir rápidamente la disminución de los rendimientos de los bonos, debilitando así el apoyo al valor de las acciones. Por lo tanto, el nuevo punto de referencia del mercado depende de que el mercado laboral continúe su proceso de enfriamiento gradual. Cualquier contratiempo en ese proceso podría amenazar el mecanismo que actualmente mantiene unido al mercado.

Catalizadores y medidas de protección para el año 2026

La tesis de que las bajas tasas de rentabilidad de los bonos podrían favorecer a las acciones ahora se está poniendo a prueba en la realidad. Las próximas semanas proporcionarán los datos cruciales para confirmar o cuestionar la solidez de esta teoría. El mercado laboral es un factor importante en este contexto, y los próximos dos informes estadísticos serán decisivos. Primero, el informe sobre las vacantes laborales, que se publicará hoy, nos mostrará si la tendencia a la baja es generalizada o si se trata simplemente de una caída temporal. Una disminución significativa en las vacantes laborales reforzaría la idea de que la Fed adoptará medidas relajadas. Luego, el informe sobre las empleadoras no agrícolas, que se publicará el viernes, será el verdadero test. El mercado espera que se continúe con el ritmo lento observado en el informe ADP.41,000 empleos en el sector privado en diciembreCualquier sorpresa positiva podría provocar una nueva valoración más agresiva, lo que amenazaría la disminución de los rendimientos de los bonos, que es el factor fundamental que determina la valoración de las acciones.

En cuanto a las políticas monetarias, las acciones y comunicaciones propias de la Fed serán el próximo importante catalizador. El ritmo de reposición del balance de la entidad bancaria central, un factor a largo plazo en la oferta de bonos del Tesoro, será objeto de monitoreo para detectar cualquier cambio en sus indicaciones futuras. La trayectoria más probable es que la Fed reduzca los tipos de interés hasta valores cercanos a…3%A lo largo de 2026. Sin embargo, el próximo cambio de liderazgo, con el término de su mandato del presidente Powell en mayo, introduce un período de posible ambigüedad. La estabilidad del mecanismo de apoyo depende de una transición fluida y de una comunicación constante por parte del nuevo presidente. Cualquier desviación del camino esperado hacia una mayor flexibilidad podría desestabilizar rápidamente los nuevos pilares que sostienen el mercado.

Por último, el rendimiento del mercado de acciones será un indicador de si la rotación hacia las empresas más pequeñas es sostenible. La reciente caída en los precios de las acciones…Magnífico resultado del 7º trimestre: una caída del 8.4% en comparación con el año anterior.Se muestra que la rotación ya está en marcha. Pero para que el índice S&P 500 mantenga su soporte, esta diversificación debe traducirse en una fortaleza amplia. La capacidad del mercado de mantener nuevos máximos históricos, como ocurrió esta semana, será la señal más clara de que el nivel de valoración, basado en rendimientos bajos, es sólido. Si la rotación se detiene y el índice cae, eso indicaría que el soporte macroeconómico aún no es suficiente para superar los obstáculos específicos de cada sector o las dificultades relacionadas con el crecimiento general.

En resumen, la situación actual es condicional. El mecanismo de políticas está listo para actuar, el mercado laboral se está calmando y los rendimientos de los bonos están disminuyendo. Pero las barreras de protección son escasas. El nuevo punto de apoyo del mercado solo podrá mantenerse si los datos siguen siendo favorables al enfoque de política relajada. Cualquier deterioro en los datos del mercado laboral, una decisión más agresiva por parte de la Fed, o un fracaso en la implementación de medidas para impulsar el mercado de acciones podrían rápidamente destruir el equilibrio frágil que ha caracterizado el comienzo de 2026.