Un “Bond Sell-Off” es un aumento de alquiler en el préstamo: tú estás en ambos lados.

Los mayores rendimientos no son simplemente “dinero que finalmente genera más ganancias”. El mismo monto representa el costo de tomar prestados dineros, y ese costo está aumentando, porque el mayor tomador de préstamos del mundo parece ahora más riesgoso. Esto afecta a su hipoteca, a sus ahorros y a las acciones en su plan de retiro 401(k).

Aquí está la situación que todos nosotros tenemos que enfrentar: una “venta de bonos” significa que mantener los bonos es algo preocupante. Pero, al menos, nuestro dinero en efectivo finalmente está generando un rendimiento real. Las cuentas de ahorro están mejorando, los fondos del mercado monetario también están mejorando, y los depósitos a plazo pagan algo de interés. Eso suena como buenas noticias… Pero el mismo factor que aumenta tu tasa de ahorro también representa un costo: es el costo de tomar prestado dinero. Y, muchas veces, el deudor eres tú mismo.

Miren el dato destacado que aparece en la primera página y que señala la “gran venta de bonos”. La tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 30 años aumentó.Aproximadamente el 5.3 por ciento en agosto; es el valor más alto desde 2007., yEn los primeros días de septiembre, el bono del Tesoro a 10 años alcanzó un rendimiento del 4.8 por ciento, el nivel más alto desde 2023.“Yield” suena como una rentabilidad, así que un aumento en el yield parece buenas noticias. Pero cada yield representa la segunda parte de un préstamo, y un préstamo siempre involucra a dos personas. Antes de que puedas sentir algo relacionado con el 5.3 por ciento, necesitas saber quién está tomando prestado y quién está prestando dinero.

Alquilar dinero

Piense en el gobierno de los Estados Unidos como en un inquilino, y en el dinero como en la propiedad que alquila. Cada año, el gobierno gasta más de lo que recauda en impuestos. Por eso, alquila el dinero a quienes lo tienen: fondos de pensiones, bancos centrales extranjeros, sus cuentas de jubilación. Un bono del Tesoro es el acuerdo de alquiler. La renta es la tarifa anual que el inquilino paga cada año por el uso del dinero, además de una promesa de devolver los 1,000 dólares cuando termine el contrato de alquiler.

La duración del contrato de arrendamiento es el plazo de vencimiento. El gobierno arrienda dinero por dos años, por diez años, por treinta años. Así que cuando se dice que la tasa de interés durante 30 años alcanzó el 5.3%, hay que convertirlo en renta: un propietario que presta $1,000 al gobierno de los Estados Unidos por treinta años exige unos $53 al año. Esto se debe a que la renta en todas partes ha aumentado, o porque las finanzas del inquilino son demasiado precarias, por lo que los propietarios insisten en pedir más renta.

Ahora, etiquete los propiedades:

• El propietario= El comprador del bono. Usted, un fondo de pensiones, el banco central de Japón.
• El inquilino= El gobierno de los Estados Unidos.
• El alquiler= El rendimiento.
• Duración del contrato de arrendamiento= La madurez (2, 10 o 30 años).
• El libro de cheques del inquilinoEl balance financiero federal: una deuda nacional de casi 40 billones de dólares y un déficit anual de aproximadamente 2 billones de dólares.
• El miedo del propietarioEs la inflación, que destruye el poder adquisitivo del alquiler, mientras dure un contrato de arrendamiento de 30 años.

Esto se debe a que el préstamo llega a tu billetera sin que ningún gerente bancario sea codicioso. Un propietario que presta dinero al Tesoro de los EE. UU. tiene el menor riesgo de crédito del mundo: el inquilino posee la imprenta y nunca ha incumplido sus obligaciones. Por lo tanto, este alquiler representa el mínimo. Cualquier otro prestatario –una familia que toma un préstamo hipotecario, un trabajador que financia un automóvil, una empresa que vende bonos– debe pagar un alquiler por encima de ese mínimo. Tu préstamo está estipulado como “la tasa del Tesoro, más un margen”, porque la tasa del gobierno es lo que cuesta el préstamo cuando el incumplimiento es prácticamente imposible. Un cambio en la tasa del Tesoro se traduce en un cambio en tu billetera, simplemente mediante aritmética, y no por decisión de nadie.

Páralo en la mesa de la cocina.

Esa es también la parte que confunde a todos; por eso, reduce su importancia. Un vínculo financiero es una promesa de pagar una cantidad fija cada año hasta el vencimiento, y luego devolver el capital inicial. Supongamos que un bono del Tesoro vale $1,000, y se paga una cantidad fija de $50 al año. Si el precio de mercado sigue siendo de $1,000, la rentabilidad es del 5%. Ahora, supongamos que una ola de ventas hace que el precio del mismo bono caiga a $800. El nuevo comprador sigue recibiendo $50 al año y el mismo capital inicial de $1,000, pero paga solo $800 por él. Entonces, la rentabilidad aumenta a aproximadamente el 6.25%. La rentabilidad aumenta, pero el precio disminuye: es un fenómeno que se describe desde dos perspectivas diferentes. Una “venta masiva” y un “aumento de la rentabilidad” son lo mismo.

Así que, cuando el rendimiento aumenta, dos cosas diferentes ocurren en tu caso. Si estás alquilando dinero: una hipoteca, un préstamo para un coche, o el saldo de una tarjeta de crédito… entonces tu alquiler también aumenta.La hipoteca fija de 30 años promedio alcanzó aproximadamente el 6.67% la semana pasada, cerca de su nivel más alto en un año.Si usted es el propietario de una casa, y tiene dinero en mercados de ahorro o ahorros con altos rendimientos, entonces su alquiler también aumenta, ya que las tasas de interés en los mercados de ahorro siguen subiendo. Un número, dos personas… y usted puede ser ambos al mismo tiempo: ahorrar para comprar una casa, mientras paga el coche.

¿Qué hace que esta sea diferente?

Ahora, la parte que hace que esta venta sea más molesta que las noticias relacionadas con la Reserva Federal a las que estás acostumbrado. Durante años, la Reserva Federal ha determinado el tono de todo esto. El rendimiento a dos años…que refleja la tasa de política del Fed, cerca del 4.2 por cientoEra el número que había que vigilar. Lo nuevo es que la parte larga del instrumento mueve su propio movimiento, y esa parte larga está determinada por el mercado, no por el Fed. A los inversores se les pide que depongan sus fondos durante treinta años junto a un inquilino…Debe alrededor de 40 billones de dólares.Gasta aproximadamente 2 billones de dólares más de lo que recauda.El país gana unos 3 mil millones de dólares al día en intereses.Ahora, el segundo mayor gasto del gobierno, solo por detrás del Seguro Social.

Considerando todo eso, los prestamistas quieren recibir más compensación por la espera. Los analistas describen…El “premio por tiempo” que está aumentando: la renta adicional que se exige por guardar dinero durante décadas.Cuando el mercado está preocupado por la deuda y los déficits. Una interpretación destacada de este movimiento es aún más profunda:En realidad, no son las expectativas de inflación lo que lo impulsa, sino el rendimiento real.La compensación por encima de la inflación para prestar dinero a un gobierno muy endeudado. Los principales propietarios extranjeros también han comenzado a retirarse.Las inversiones en el Tesoro disminuyeron en junio.La administración ha respondido prometiendo que…Doble compra de bonos del Tesoro, por al menos 4 mil millones de dólares..

La implicación incómoda es que, incluso si la inflación disminuye, el costo a largo plazo puede seguir siendo alto, ya que el mercado ahora cobra por el mero tamaño del “pago” en sí.

El ingreso dentro de tu 401(k)

El efecto más discreto en tu billetera se manifiesta en una declaración que apenas lees. Una acción es una pretensión de obtener ganancias que se pagarán en el futuro. Cuando el costo del dinero aumenta, esos dólares del futuro se valoran menos. Cada dólar de ganancias futura tiene menos valor en la mano actual. Por eso, las tasas de rendimiento más altas afectan más a las acciones que prometen ganancias en años futuros.

Fíjense en la división que hay ahora. Las bonos se están vendiendo a precios bajos.Las acciones se encuentran cerca de los registros.Los inversores en bonos están observando el costo de reembolso y el déficit; los inversores en acciones, por su parte, están atentos a las ganancias y a las reducciones impositivas. Ninguno de ellos puede tener razón sobre la misma economía. El momento en que ambos lleguen a un acuerdo –es decir, cuando los rendimientos bajen hacia lo que las acciones representan, o cuando las valoraciones de las acciones disminuyen hacia los rendimientos– es el momento en que el dinero real se intercambia.

Donde esto se rompe.

Esa analogía ya ha cumplido su función. Pero aquí es donde falla. Primero, el Fed sigue siendo dueño de los títulos de corto plazo: la rentabilidad de los títulos a dos años sigue en gran medida la tasa de política monetaria del Fed. Por lo tanto, el dinero a corto plazo sigue reglas diferentes a las del título a 30 años. Segundo, los bancos no transmiten directamente los cambios en las obligaciones gubernamentales a las hipotecas; además, se añaden márgenes y obstáculos, por lo que el título a 10 años es una buena guía, pero no un reflejo exacto de la situación real. Tercero, las rentabilidades pueden disminuir incluso cuando la deuda está alta, si la inflación disminuye o si los reembolsos y un déficit menor reducen la presión. Una caída en las rentabilidades puede revertirse tan rápido como llegó. Cuarto, la idea de “inquilino seguro” es una creencia, no una ley: Estados Unidos nunca ha incumplido sus obligaciones, y ese hecho es la razón principal por la cual su renta es tan baja. Si esa suposición se vuelve dudosa, todo el sistema de precios también se vuelve inestable.

¿De qué lado estás en este asunto?

Así que, lleva el modelo de nuevo a tus decisiones y detente en un único test portátil: en qué lado del balance estoy yo, y qué lado es el precio de mercado.

Si eres un prestatario o un inversor de acciones, pregúntale a cualquier empresa si se financia por medio de deudas fijas a una tasa baja, o por deudas flotantes a una tasa alta. Esa es la diferencia entre una empresa que ignora esa tasa del 5.3% y una que la refleja en cada informe trimestral. Si eres un ahorrador, la pregunta es la misma: el saldo en la cuenta de ahorros que paga más hoy es el mismo número que el precio de la hipoteca, que ahora es más difícil de pagar. Los aumentos en los rendimientos no son dinero gratis. Son una nueva forma de determinar quién paga la renta: en el mismo dólar, en ambos lados de tu vida.

Y la advertencia… para que el modelo no se convierta en una nueva creencia falsa: entender por qué el rendimiento del mercado cambia no te dice dónde irá después. Solo te indica quién será afectado cuando eso ocurra. Nombra tu posición, verifica si el mercado está de acuerdo, y sabes en qué dirección causará daño.