El mercado de bonos hizo todo el trabajo esta semana. Bitcoin fue simplemente un eco de eso.

El mercado de bonos fue quien hizo todo el “hablar” esta semana; el Bitcoin fue simplemente el eco de eso.

Comenzó el martes. La rentabilidad del bono del Tesoro a 30 años…Hit: 5.3371%– A nivel similar a los costos de endeudamiento del gobierno.No había visto desde el año 2007.Y la tasa de interés a 10 años subió al 4.7%, en comparación con el 4.2% al inicio del año. El factor que causó esta subida no fue un solo dato específico, sino una serie de factores que se sumaron: la deuda gubernamental se acercaba a los 40 billones de dólares; la inflación seguía por encima del objetivo del Fed; el precio del petróleo Brent superaba los 90 dólares por barril, después de que se rompiera el acuerdo de tregua entre EE. UU. e Irán. Además, había un calendario de suministro en el que las grandes empresas vendían miles de millones de bonos nuevos. Cuando se reajustan los precios de los activos a largo plazo, todo activo cuyo valor depende de flujos de efectivo a futuro se devalúa. Ese mecanismo, y no ningún único dato en particular, marcó el tono de esa semana.

Observecómo era “mecánico” el daño causado en las acciones. Los tres índices principales estaban en una situación negativa por primera vez desde finales de julio: el Nasdaq bajó aproximadamente un 2.4%, el S&P 500 bajó un 1.4%, y el Dow bajó un 0.9%. Pero el S&P 500, donde cada acción recibe la misma cantidad de votos, bajó menos del 0.5%. La empresa promedio apenas se sintió afectada por esa semana. El dolor se concentró precisamente en aquellas empresas que tenían el mayor tiempo de crecimiento y que llevaron al índice a niveles récord este mes. El martes, cuando las acciones de los grandes grupos empresariales bajaron de esos niveles, la tecnología fue la principal causa de esa caída.El índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 3.7%.Nvidia y Meta lideran el mercado, mientras que los sectores defensivos como la salud han subido en valor. Eso no significa que el mercado esté colapsando. Es simplemente un proceso de reajuste de precios por parte del mercado, donde los índices ponderados en función de las restricciones regulatorias se sienten mucho más influenciados que sus miembros promedio. El dinero sigue circulando, no se está retirando: el ETF S&P ponderado en función de las restricciones regulatorias ha recibido aproximadamente 17.9 mil millones de dólares netos hasta ahora, mientras que el fondo ponderado en función del peso total ha recibido unos 12.2 mil millones de dólares.

Aquí está la parte que debería hacer que te detengas: ninguno de estos factores de estrés se reflejó en la volatilidad de las acciones. La VIX había cerrado en…14.2 El viernes anteriorSu valor más bajo fue en el año 2026. Incluso cuando la volatilidad a 30 años estaba en los niveles de 2007 a mediados de esa misma semana, la volatilidad implícita del S&P 500 era de aproximadamente el 12.5%. Y esta divergencia es aún mayor. La diferencia entre el indicador de volatilidad del índice y otro indicador que mide cómo se mueven las acciones individuales era…Alcanzó un máximo histórico en julio.El índice está tranquilo, pero sus componentes no lo están. Cuando las rentabilidades de los bonos son altas y la volatilidad del índice es baja, según mi experiencia, uno de estos dos casos está equivocado… Y, por lo general, es el caso en el que el índice está tranquilo.

Esa es también la razón por la cual no creo en la idea de que el aumento en el valor de Bitcoin sea una prueba de que el interés en asumir riesgos está bien. Bitcoin cerró la semana cerca de los $73,000, su nivel más alto en meses.Subiendo de apenas $69,000 en dos días.Su RSI de 14 días –un indicador de momentum, donde valores superiores al 70 indican que el activo está sobrecomprado– se encuentra en aproximadamente 86. Se trata de una columna vertical, no de un rebote en el precio. El “combustible” para el precio del Bitcoin está claro: los ETF de Bitcoin en mercado físico en Estados Unidos han absorbido esa volatilidad.Aproximadamente 1 mil millones de dólares en tres días.Liderado por el IBIT de BlackRock. Las criptomonedas no toman en cuenta las tasas de descuento; más bien, miden la liquidez que circula en el sistema. Y eso es exactamente lo sobre lo cual el mercado de bonos ha discutido durante toda la semana.

En cuanto a los sistemas de plomería: para el miércoles, la caída en baja durante el período prolongado había sido tan desordenada que el propio Tesoro tuvo que intervenir, anunciando que…Duplicar el tamaño de su programa de recompra de bonos.De 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones de dólares, con el objetivo de resolver las deudas a largo plazo. Cuando el emisor tiene que convertirse en el comprador de su propio mercado, eso significa que el comprador privado no puede seguir pagando esos rendimientos. Funcionó por un día. Para el jueves, los rendimientos habían recuperado casi todo lo que había bajado el miércoles, volviendo a los niveles anteriores. Las acciones cayeron nuevamente, y el secretario del Tesoro propuso más expansiones.La “opción de recompra” se estaba desvaneciendo rápidamente.Como dijo Liz Ann Sonders de Schwab. Y las recompra de deuda le dan tiempo; no reducen los $40 billones de deudas.

Así que la verdadera historia de esta semana no es “las acciones se moveron, las criptomonedas subieron”. La verdad es que el valor de los activos a largo plazo volvió a situarse en los niveles de 2007; los pesos del índice que dependían de las tasas de interés sintieron el impacto primero. La volatilidad de las acciones no comprendió este mensaje. Y Bitcoin, ese activo que no tiene en cuenta la duración de los periodos de tiempo, comenzó a crecer en la misma liquidez que el mercado de bonos luchaba por obtener. Lo mismo de nuevo. Dos situaciones diferentes.

Ahora, hay que hacer una concesión honesta: el escenario de “bull case” es real. Los compradores aparecieron el viernes y las acciones subieron; incluso los valores de los chips superaron los niveles del jueves, mientras que todo lo demás cayó. El S&P se encuentra por encima de su media de 50 días, con un MACD positivo y un RSI cerca del 54. Está estructuralmente intacto, no hay caída drástica. Si los rendimientos se estabilizan y el mecanismo de protección funciona bien, la rotación hacia un peso igual puede continuar, y el índice podría volver a alcanzar sus máximos. No descarto esa posibilidad.

Pero al entender lo que sé sobre cómo un valor de 2007 de 30 años afecta la tasa de descuento que determina los precios de los pesos más importantes del índice… y cómo un mecanismo de seguridad que ya está desapareciendo expone esos pesos… yo ponderaría los valores de esa semana de manera diferente. El mercado de bonos fue el testigo honesto de esto. Tanto las acciones como el Bitcoin respondieron a la pregunta de 2007 con precios en 2026. Presten atención a los resultados de Nvidia la próxima semana; es el único peso importante en el índice antes de su primer verdadero testeo desde que comenzó el período largo de compra. También hay que observar si el Tesoro tendrá que seguir expandiendo las compras para mantener el mercado tranquilo. Si lo hace, entonces el sistema funciona bien. Si los rendimientos se estabilizan por sí mismos, la compra continuará.

Las opiniones expresadas son mías y no constituyen consejo de inversión.