La bomba, el barril y la recompra

América fue bombardeada.Lanzadores de cohetes iraníes en la isla de Larak, en el estrecho de Hormuz, este fin de semana: el primer ataque estadounidense contra Irán en más de un mes.Y Teherán respondió atacando dos bases aéreas estadounidenses en Jordania. El lunes, el precio del crudo de Brent aumentó un 2.3%, alcanzando los 90.15 dólares por barril, lo cual revertió la tendencia de descenso que había habido durante toda la semana. Eso es todo lo que se puede decir sobre el mercado en tres oraciones. Lo demás es algo que hay que aprender a entender adecuadamente.

Comiencen con lo que realmente está en juego, porque eso hace que cada número que sigue sea más importante. El estrecho de Ormuz es la puerta de entrada al petróleo del mundo.Aproximadamente un cuarto del petróleo marítimo del mundo pasa por allí. Más de cien barcos cargados de petróleo pasan por allí cada día, cuando está abierto.Desde finales de febrero, el canal se cerró efectivamente. En ese momento, los aviones estadounidenses e israelíes comenzaron su guerra contra Irán, y el canal se convirtió en la línea de frente. El transporte marítimo nunca se recuperó. Un fin de semana en agosto, solo cinco buques cisterna transportaban mercancías; además, un proyectil impactó en uno de los buques cisterna el sábado. El precio del petróleo siguió alto durante todo el año. Este ataque lo ha hecho aún más alto.

Este es el modelo mental que importa: una guerra es como una válvula, no un titular de noticia. Para saber qué efecto tiene cada ataque en tu dinero, solo hay que hacer una pregunta: ¿hace que la banca central adopte medidas para reducir la inflación, o para aumentarla? La respuesta hoy es clara: si el precio del petróleo sube, la inflación se mantiene alta, lo que significa que la Fed no puede reducir las tasas de interés. La Reserva Federal, ahora dirigida por Kevin Warsh…Las tasas se mantuvieron entre el 3.50% y el 3.75% a finales de julio, con una votación de 9-3.Tres miembros votaron a favor de aumentar las tasas de interés. Un valor cercano a los 90 es precisamente el nivel necesario para que se apruebe ese aumento en septiembre. El día después de la reunión de julio, la herramienta FedWatch de CME indicó que las posibilidades de un aumento en septiembre eran de aproximadamente el 60%. En junio, el CPI descendió al 3.5%, desde el 4.2% en mayo, en parte debido a la caída del precio del petróleo. Ahora, el petróleo es el factor que puede impulsar una nueva aceleración en las tasas de interés.

Llámenlo “válvula de inflación”; y denle un nombre a lo que se rompe: todo aquello cuyo valor depende de una corriente futura de dinero barato. Acciones de crecimiento a largo plazo, bonos a largo plazo, y el activo más sensible a las tasas de interés del planeta: el bitcoin. Esto lleva a una consecuencia incómoda: la guerra no es la razón por la cual las criptomonedas y el oro han estado aumentando su valor este mes. La guerra es la principal amenaza para ese aumento de valor.

La bomba tiene un nombre y una fecha. El 19 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, duplicó la operación de recompra de la deuda a largo plazo por parte del Tesoro de los EE. UU., lo que aumentó el límite máximo por operación.De 2 mil millones a al menos 4 mil millones de dólares.Se dirigió a las secciones de la curva que abarcan los años 10 a 20 y los años 20 a 30. Las operaciones están programadas del 9 de septiembre al 4 de noviembre. ¿Por qué era necesario hacerlo?El rendimiento de 30 años alcanzó el 5.31% el 17 de agosto, el nivel más alto en 19 años.El dinero a largo plazo se vuelve más costoso durante una guerra, debido a los déficits y al desarrollo de la inteligencia artificial. La compra back de bonos es una forma en la que el gobierno federal actúa como comprador de esos bonos, lo cual reduce algo de la presión en el mercado. Lo importante es lo que ocurrió al día siguiente: los rendimientos del bono a 20 años disminuyeron en 11 puntos básicos, los del bono a 30 años disminuyeron en 9 puntos básicos, mientras que los del bono a 2 años no cambiaron. Esa combinación indica una operación relacionada con la liquidez, no una operación relacionada con las tasas de interés. Los tipos de interés a corto plazo no cambiaron, lo que significa que el camino del Fed permanece sin cambios. Los tipos de interés a largo plazo disminuyeron, lo que significa que alguien ha aparecido para comprar esos bonos.

Bitcoin procesó esa señal más rápido que cualquier otro activo. El 20 de agosto, alcanzó los $71,000, y al final de la semana, cerró con un aumento del 22% – el mayor aumento semanal en más de dos años. Además, hubo una escasez récord: aproximadamente $3 mil millones en operaciones de corto plazo liquidadas en dos días, y $1.9 mil millones en ingresos de ETF en una sola semana. Es el mejor rendimiento desde octubre.Desde entonces, su precio ha bajado a cerca de 78,000 dólares, por debajo del máximo semanal de 80,000 dólares.Gold siguió el mismo método de juego:Aproximadamente $4,000 al inicio de agosto, hasta aproximadamente $4,634.Para el 21 de agosto, se registró su período más fuerte en meses, y la venta al descuento fue considerada el factor que provocó este fenómeno.

Ahora, combina los dos factores en conjunto, porque allí es donde se produce el efecto de la huelga este fin de semana. Se reabre la válvula de inflación en el momento exacto en que el Tesoro realiza las operaciones de compra de bonos. Si el precio del petróleo crudo sigue subiendo hasta septiembre, las probabilidades de que ocurra algo negativo también aumentarán, y las operaciones de compra de bonos se volverán más costosas. Dos advertencias importantes sobre las operaciones de compra de bonos. Primero, el tamaño de las operaciones no es un factor importante: 4 mil millones de dólares por operación.Contra algo como 125 mil millones de dólares semanales en suministro de cupones nuevos.Funciona como una señal, y las señales pueden ser ignoradas. En segundo lugar, la guerra, con el tiempo, ayuda a la parte “pump” del balance económico: cada mes se acumulan déficits, y una crisis más grave crea la excusa política para que se impriman dinero sin restricciones. Pero eso es solo el segundo efecto de la guerra. Hoy en día, el primer efecto de la guerra en la política del Fed es el ajuste monetario; y el ajuste monetario es lo que destruye los mercados basados en apalancamiento financiero.

Por lo tanto, la cuestión de las inversiones no se reduce a “¿el conflicto es positivo o negativo?”. Se trata de determinar qué factor está ganando en este momento. Y hay tres métodos claros para medirlo. El precio del petróleo: el Brent se encuentra en 90.15 dólares.En finales de julio, ascendió a unos 97 dólares.Y el aire por encima de eso es donde las expectativas relacionadas con las acciones de caminatas dejan de ser meras especulaciones. La rentabilidad de 30 años: el valor se marcó en 5.31% el 17 de agosto, lo que ayudó a motivar la recompra de acciones. Pero si logra alcanzar un nuevo alto por encima de 5.31%, entonces la situación de liquidez no es tan confiable. La reunión del banco central en septiembre: esa única decisión podría romper la tendencia alcista de agosto.

En el caso de una cartera de inversiones, el mecanismo es el mismo. Las empresas energéticas son el único sector que gana más dinero debido a esta guerra: reciben un precio premium de 90 dólares por barril, siempre y cuando la zona esté en conflicto. Las acciones de crecimiento y los bonos a largo plazo representan el lado negativo de esto: un aumento en las tasas de interés los hace perder valor. El oro es la forma honesta de protegerse en ambos regímenes: se utiliza cuando la guerra se intensifica, y se utiliza como refugio cuando hay aumentos en los precios. La criptomonedas, por su parte, son una forma de trading de liquidez, no una forma de trading relacionada con la guerra: han subido en valor porque apareció un nuevo comprador en el mercado de larga duración, no porque haya misiles volando. Cometa las transacciones relacionadas con bombas, barriles y recompra como si fueran una sola operación.

Último pensamiento… Y es la única disciplina que importa. Cuando las luces de alimentación se enciendan, no preguntes qué significa el titular del artículo; pregunta cuál de los datos indica si la situación será favorable o no. El misil abre una válvula; la curva de rendimiento te indica si la bomba puede sobrevivir o no. La guerra ha estado luchando contra la Fed durante todo el verano, y el Tesoro ha estado comprando en silencio por otro lado. Presta atención al informe de 30 años, no a las noticias urgentes. Allí es donde el dinero te dice quién está ganando.