El Banco de Japón ha endurecido las condiciones monetarias a la mayor velocidad desde 1990… Pero el yen se debilita.

Un aumento de tipos de interés anticipado llevó la tasa de política monetaria de Japón a un nivel récord en 31 años. Sin embargo, las indicaciones de política monetaria inalteradas y dos votos en desacuerdo hicieron que los inversores se preguntaran cuán rápidamente el BOJ podrá volver a endurecer sus políticas monetarias.

El Banco de Japón aumentó su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos, hasta el 1.25%, el viernes. Esto significa que se ha iniciado el ciclo más rápido de endurecimiento monetario en Japón desde 1990. Este cambio ocurrió después del aumento anterior del Banco de Japón en junio, y los costos de préstamo han alcanzado su nivel más alto en los últimos 31 años.The Financial Times.

El aumento en sí era algo que se esperaba con toda probabilidad. La cuestión más importante era si el BOJ indicaría un camino más rápido hacia su próxima subida de tipos de interés. Pero no lo hizo.

Los riesgos de inflación están aumentando, pero la inflación actual no es extrema.

La inflación de consumo en Japón, excluyendo los alimentos frescos, aumentó un 1.7% en comparación con el año anterior en agosto, por debajo del objetivo del BOJ del 2%. Una medida que excluye tanto los alimentos frescos como los combustibles aumentó un 1.9%, según los datos disponibles.Reuters.

Eso significa que la decisión del viernes no se basó tanto en responder a la inflación, que ya está muy por encima del objetivo, como en prevenir que la inflación acelerara en el futuro.

El BOJ destacó varios riesgos positivos:

El banco central intenta, de hecho, actuar antes de que la inflación se establezca en los salarios, los servicios y las expectativas de los consumidores.

La orientación hacia el futuro fue hawkiana… pero no más hawkiana.

El BOJ repitió las palabras que había dicho en julio, señalando que es importante estabilizar la inflación del IPC en torno al 2%, para evitar que los precios se muevan significativamente por encima del objetivo establecido y dañar la economía en el futuro.

La redacción del texto sigue implicando un enfoque más estricto. Pero en gran medida no ha cambiado desde julio. La banca también dijo que consideraría el momento y el ritmo de los ajustes futuros, mientras monitorea la situación en Oriente Medio, la demanda relacionada con la IA y los movimientos en las divisas extranjeras.

Eso limitó las sorpresas para los mercados. Un aumento en las tasas de interés que ya estaba previsto en los precios podría fortalecer el yene solo si la declaración indicaba que habría otro aumento más pronto de lo esperado.

En cambio, el BOJ destacó que las condiciones financieras flexibles seguirían vigentes incluso después del aumento de tasas.Cobertura en vivo de BloombergCabe señalar que las directrices no parecían ser más agresivas en comparación con julio.

Dos votos en contra complican el siguiente paso.

Dos miembros del consejo se opusieron al aumento.

Asada sostuvo que la economía no mostraba un impulso suficientemente fuerte, y señaló que la inflación básica permanecía por debajo del 2%. Sato dijo que los desarrollos económicos y de precios no habían acelerado lo suficiente como para justificar un aumento de tasas de interés.

La disidencia es importante, porque demuestra que el BOJ no está unido en torno a una política de endurecimiento agresiva. Ambos miembros fueron nombrados por la primera ministra Sanae Takaichi, lo que refuerza la idea de que el gobierno sigue siendo incómodo con más aumentos en las tasas de interés.

El BOJ puede continuar aumentando las tasas de interés, pero cada movimiento futuro podría requerir evidencia más clara de que la inflación es persistente y no temporal.

¿Por qué el yen cayó?

El yen se debilitó después de esa decisión, aunque las tasas de interés japonesas aumentaron.

La razón es que las monedas responden a los cambios en las expectativas, no simplemente al nivel de las tasas de interés. Los inversores ya esperaban un aumento de 25 puntos básicos. Lo que querían era evidencia más clara de otro aumento rápido en las tasas de interés.

En cambio, los mercados recibieron una orientación de futuro prácticamente sin cambios, dos votos en desacuerdo, una promesa de mantener las condiciones financieras flexibles, y no hay un plazo fijo para el próximo paso. La diferencia en las tasas de interés entre Japón y los Estados Unidos sigue siendo grande. Incluso una tasa de política monetaria del 1.25% en Japón es baja en comparación con las tasas estadounidenses, lo que incentiva a los inversionistas a prestar dinero en yenes y invertir en activos con mayor rendimiento en el extranjero.

Lo que los inversores deben seguir de cerca en el futuro

El debate en el mercado ha cambiado de si el BOJ normalizará su política monetaria, a cuán rápido puede hacerlo sin dañar el crecimiento económico.

Los bancos japoneses podrían beneficiarse de mayores márgenes de interés de préstamos, mientras que los inmuebles y las empresas con altos niveles de apalancamiento enfrentan costos de financiación más altos. Los exportadores podrían obtener beneficios de una moneda japonesa más débil, pero la energía y los materiales importados se vuelven más caros.

El próximo factor clave será la comunicación del gobernador Kazuo Ueda y la reacción del BOJ ante el crecimiento de los salarios, la inflación subyacente, los precios del petróleo y los movimientos de la moneda. Los economistas consultados por Reuters esperaban que las tasas de interés llegaran al 1.5% para marzo y al 1.75% para el segundo trimestre de 2027. Pero la opinión discordante de este viernes indica que ese camino no está garantizado.

El titular es histórico, pero el mensaje es más complejo: Japón está fortaleciendo sus políticas con mayor rapidez de lo que ha hecho en décadas. Sin embargo, las políticas siguen siendo flexibles, y la junta directiva del gobierno se está dividiendo cada vez más.