BofA aumentó su objetivo del 58% en la Figura de Hike: “Blockchain Story” esconde un porcentaje de participación cada vez menor.

El 9 de septiembre, el bróker de Bank of America retiró a Figure Technology Solutions (Nasdaq: FIGR) de la lista.Rendimiento inferior al esperado; el precio objetivo se duplicó casi por completo, de $31 a $49.Un aumento del aproximadamente el 58%, que se menciona en los titulares como una señal de aprobación para esta iniciativa relacionada con “préstamos basados en blockchain”. Por favor, lea primero la nota oficial: la calificación pasó de “Subdesarrollada” a “Neutra”, y no a “Comprar”. El nuevo objetivo de 49 dólares sigue siendo válido.Por debajo del promedio de la calle, que es de aproximadamente $52.Acciones de la empresa Figura.Comercio cerca de $38Después de su oferta pública inicial en 2025, ya ha logrado casi todo el camino hacia el objetivo establecido por BofA. La cifra anunciada es simplemente una aritmética real, basada en números ya conocidos, no un nuevo aval o apoyo.

Lo que el BofA finalmente reconoció es que el mercado de Figure está creciendo rápidamente. La empresa conecta a los prestatarios –principalmente dueños de viviendas que buscan líneas de crédito basadas en la propiedad inmobiliaria– con proveedores de capital institucional. Según la estructura de la empresa, cada HELOC se gestiona a través de su blockchain Provenance. En el segundo trimestre, el mercado de préstamos para consumidores…El volumen alcanzó los 4.3 mil millones de dólares, un aumento del 132% en comparación con el año anterior.Es una escala que va más allá de las propias directrices de la gestión. A primera vista, ese es el tipo de escala en la que se basa una historia de actualización.

El juego BofA ahora está marcando goles.

La pregunta importante es qué cantidad de ingresos genera ese volumen. La respuesta es una disminución en los ingresos. Es decir, la tasa neta de ingresos: los ingresos que se obtienen por cada dólar de volumen del mercado de préstamos.Cayó al 3.6% en el segundo trimestre, desde el 4.0% del año anterior.La razón es la mezcla de los negocios. Figure Connect, un mercado sin capital propio que tiene una tasa de ganancia más baja, alcanzó aproximadamente 2.8 mil millones de dólares de esos 4.3 mil millones de dólares.El 65% del volumen, en comparación con el 56% del trimestre anterior y el 42% del año pasado.El volumen está creciendo más rápido que la rentabilidad por unidad de volumen. Por lo tanto, la empresa gana en escala, pero captura menos de cada dólar que pasa a través de ella.

Se trata de un compromiso común, y no es en sí mismo un defecto. Figure Connect opera sin capital propio; por lo tanto, una tasa de retención más baja con un volumen mayor puede mejorar las márgenes de beneficio. El margen EBITDA ajustado alcanzó el 54.6% en ese trimestre, lo que representa un aumento de aproximadamente 700 puntos básicos con respecto al año anterior.Los ingresos netos ajustados aumentaron un 95%, hasta llegar a los 218 millones de dólares.La dirección de la empresa considera que este cambio es un paso deliberado hacia un mercado basado en tarifas de servicio. La preocupación es que la tasa de interés ha estado en declive, no en aumento, dentro del rango de 3.5%–4.0%. Esto se debe en parte a que las tasas de interés están perjudicando los ingresos obtenidos por las ventas de préstamos, y también a que los préstamos con márgenes más bajos están creciendo más rápidamente que los refinanciamientos de hipotecas.

Lo que la etiqueta “blockchain” hace y no hace.

La figura en cuestión es, en realidad, una historia relacionada con el blockchain.Cada HELOC que se origine es procesado en la cadena Provenance.Y la compañía ha añadido una stablecoin registrada y activos tokenizados. Pero este nombre puede ocultar lo que realmente genera ingresos. En la primera mitad de 2025, las ventas de préstamos HELOC contribuyeron a ese ingreso.Aproximadamente el 75% de los ingresos de Figure.Es un negocio de préstamos y distribución, no un negocio de licencias tecnológicas. Lo que ha permitido que Figure Connect sea el motor de crecimiento más rápido no es el registro de transacciones; sino la escala de origen de clientes. La red contó con 489 socios activos en ese trimestre, un aumento del 102% respecto al trimestre anterior. La nota de actualización de BofA relaciona este crecimiento con el aumento de ingresos provenientes del mercado, y no con los aspectos técnicos relacionados con la cadena de bloques.

Piénsenlo como una forma de distribución que realiza el trabajo, mientras que la tecnología proporciona la “historia” del proceso. Un mercado de capitales es valioso cuando los prestatarios y prestamistas continúan devolviendo dinero, y cuando el intermediario obtiene una participación sostenible en ese flujo de dinero. La primera mitad se refiere al volumen de transacciones y a las comisiones que aumentan con el volumen. La segunda mitad no está probada: ¿la tasa de beneficio se estabilizará o seguirá disminuyendo a medida que el mercado se desplace hacia mercados con márgenes más bajos? Un escéptico que analice el flujo de dinero notaría que BofA pasó siete meses en estado de bajo rendimiento.Descenso en febrero de 2026 debido a preocupaciones relacionadas con el crecimiento y los riesgos.— Y ahora ha regresado a Neutral. Se trata de una decisión muy cautelosa, dentro de un consenso en el que, de otro modo, se consideraría una compra a $52.

Ese es el límite que la actualización realmente establece. La empresa ha demostrado que puede generar y redistribuir un gran volumen de crédito para consumidores, y lo hace con disciplina y recursos financieros (aproximadamente 1.4 mil millones de dólares). Lo que no se ha demostrado es si puede mantener una participación estable y creciente en cada dólar que moviliza, o si la blockchain le permite diferenciarse de cualquier prestador de crédito en línea que funcione bien, una vez que el registro no sea el factor principal que genera ingresos. Cualquier multiplicidad de valor justo depende de cómo se resuelvan estas dos preguntas. El porcentaje de comisión, y no el 58% anunciado, es el número que merece atención: un aumento o una disminución estable en el volumen significaría una captura de valor duradera, mientras que una disminución continua significaría un mercado en el que el valor por dólar disminuye.