Las reglas de la stablecoin del GBP estable por parte del BoE: un test de viabilidad del mercado

Las reglas propuestas por el Banco de Inglaterra implican un costo directo para la liquidez y la rentabilidad de las empresas. Los emisores de stablecoins sistemáticos estarían obligados a mantener cierta cantidad de fondos en efectivo.El 40% de sus activos de patrocinio se encuentra en forma de depósitos no remunerados en el banco central.Se trata de una forma de “drag” pura y simple, que bloquea el capital que, de otra manera, podría generar rentabilidad. Además, esto comprime directamente la rentabilidad neta disponible para el emisor.

El régimen también impone límites estrictos en cuanto al volumen de las transacciones. Los usuarios individuales podrán realizar transacciones por un máximo de 20,000 libras por stablecoin. En cambio, las empresas estarán sujetas a un límite de 10 millones de libras por stablecoin. Estos límites tienen como objetivo evitar la adopción generalizada de este sistema, lo cual podría amenazar la estabilidad financiera.

Si se consideran juntos, el requisito de depósitos sin compensación del 40% y los límites rígidos en cuanto al mantenimiento de activos, constituyen un marco que parece estar diseñado intencionalmente para restringir las operaciones a gran escala. El objetivo es hacer que las operaciones a gran escala sean costosas e inviables.

El rechazo por parte de la industria y el enfoque contradictorio del FCA

La división regulatoria es ahora muy clara. Mientras que el Banco de Inglaterra promueve un marco restrictivo, la Autoridad de Conducta Financiera está trabajando activamente para desarrollar el mercado. En febrero, la FCA seleccionó cuatro empresas para probar productos relacionados con las stablecoins en su entorno de prueba: Revolut, Monee Financial Technologies, ReStabilise y VVTX. Esta selección contradice directamente las reglas propuestas por el Banco de Inglaterra. Según los expertos en derecho, tales reglas harían que el mercado sea estructuralmente imposible desde el punto de vista comercial.

La vicegobernadora del Banco de Inglaterra, Sarah Breeden, reconoció esa tensión. Dijo que…Decepcionado por la falta de participación constructiva por parte de la industria.Las propuestas incluyen una obligación de depósito del 40% sin compensación económica, además de límites estrictos en cuanto al número de fondos que se pueden mantener en el banco. Sin embargo, también afirmó que el Banco de Inglaterra está “realmente abierto a otras formas” de lograr sus objetivos de estabilidad financiera.

La corriente eléctrica sigue siendo muy baja. En aproximadamente…Capitalización de mercado de 12 millones de dólaresEl mercado de las stablecoins en todo el mundo no puede compararse con los líderes mundiales en términos de tamaño y desarrollo. La “sandbox” establecida por la FCA es un experimento controlado, pero su éxito depende de que el BoE logre alinear sus reglas sistémicas con el mercado que intenta crear. Por ahora, el camino hacia el futuro está marcado por una falta de coherencia regulatoria y por un mercado que aún está en sus inicios.

Catalizadores e implicaciones en el flujo: Lo que hay que observar

El catalizador inmediato es la consulta planeada por el Banco de Inglaterra sobre los proyectos de códigos de prácticas para el próximo año. Esta fase transformará las posiciones políticas actuales en reglas vinculantes. El resultado será una decisión definitiva: o bien el Banco de Inglaterra reduce el requisito del 40% de depósitos no remunerados, lo que permitirá la emisión de tokens estables en GBP, o bien refuerza las barreras para la circulación de dinero, lo que hará que los tokens estables en GBP se vuelvan económicamente inviables a gran escala.

Es necesario supervisar de cerca los resultados del prototipo desarrollado en el entorno de prueba de la FCA. Las cuatro empresas seleccionadas –Revolut, Monee, ReStabilise y VVTX– están desarrollando prototipos. Cualquier prototipo que tenga éxito y sea capaz de funcionar a gran escala podría desafiar las regulaciones restrictivas establecidas por el BoE. El diseño de dicho prototipo se convertiría en un punto de referencia en el mundo real, contra el cual se podrían medir las reglas propuestas por el BoE.

El requisito de depósitos del 40% sin compensación sigue siendo el costo más directo para la liquidez del emisor. Es importante observar cualquier cambio en la posición del Banco de Inglaterra respecto a este número. Una reducción en este valor sería una señal clara de que el banco central prioriza la viabilidad del mercado sobre el control de la liquidez puramente financiera. Por ahora, el flujo de efectivo sigue estando limitado por este único indicador costoso.