La liquidación forzada de Blue Owl genera preocupaciones en cuanto a la liquidez del sector. ¿Es esto el “canario en la mina de carbón”?

El hecho más importante es el siguiente: Blue Owl Capital ha suspendido permanentemente las liquidaciones trimestrales de su fondo de inversión, Blue Owl Capital Corp II. Esto se debe a que la empresa vendió dicho fondo.1.4 mil millones en activosNo se trataba de un ajuste habitual en el portafolio de la empresa. La compañía utilizó los ingresos obtenidos de la venta para devolver el capital a los inversores y pagar las deudas. Este esfuerzo sirvió para resolver directamente la crisis de liquidez que enfrentaba la empresa. La reacción inmediata del mercado fue muy negativa: las acciones cayeron en valor.Hasta un 10%Siguiendo las noticias, se ha alcanzado un mínimo en dos años y medio.

Esto plantea la pregunta central: ¿esta venta forzada es una señal de que todo el mercado de crédito privado, valorado en 1.8 billones de dólares, está en peligro, o es simplemente un indicio de la mala gestión de Blue Owl? Los paralelos son claros. La crisis del fondo ocurrió cuando las acciones de empresas de software sufrieron graves pérdidas; el índice S&P 500 de Software y Servicios perdió aproximadamente 2 billones de dólares en valor. El portafolio de Blue Owl contaba con una concentración del 13% en el sector de software y servicios, lo que lo convierte en un canal directo de transmisión de los problemas de ese sector. El inversionista veterano Mohamed El-Erian planteó esta pregunta:¿Es este un momento “canario en la colmena”, similar al de agosto de 2007?

Los expertos están observando muy de cerca esta situación. A pesar de toda la retórica que se ha expresado en el sector, este movimiento es un acontecimiento relacionado con la liquidez de una empresa en particular. Las acciones tomadas por Blue Owl, como la venta de 1.4 mil millones de dólares en préstamos para financiar las recompraciones, sugieren que el problema era interno, y no solo externo. El hecho de que tuviera que hacerlo…Vendió inversiones en préstamos directos por aproximadamente 1.4 mil millones de dólares.Para satisfacer las demandas de los inversores, es necesario resolver un problema clásico de desajuste de liquidez. El “canario” puede ser real, pero la primera pregunta es si su canto se dirige a todo el rebaño de Blue Owl o solo a su propia jaula.

El “skin interno” en el juego: La presión de venta vs. las compras por parte de los ejecutivos

La primera señal de que se trata de una inversión inteligente suele estar indicada en los documentos legales relacionados con la misma. En Blue Owl, los últimos 90 días han mostrado una clara división entre las situaciones posibles. Por un lado, existe una afiliación controlada…“Blue Owl Exchange LP”Además, otra entidad, “NBSH Blue Investments II, LLC”, también ha estado vendiendo activos. Las ventas propuestas suman más de 71 millones de dólares. Por otro lado, los propios ejecutivos de la empresa, incluyendo los co-directores generales y copresidentes, han estado comprando activos, gastando aproximadamente 6.7 millones de dólares en una serie de transacciones más pequeñas.

Esta divergencia es indicativa de algo importante. Las ventas masivas realizadas por las entidades controladas parecen ser una medida de emergencia o un acto preventivo, y no un signo de convicción real. Por otro lado, las compras hechas por los ejecutivos, principalmente en diciembre, a precios cercanos a los 15 dólares, son simplemente gestos simbólicos. Estas compras demuestran que los ejecutivos tienen cierta participación en la empresa, pero su escala es insignificante comparada con las ventas institucionales. La disminución del precio de las acciones en más del 30% durante el mismo período, y el hecho de que el precio esté cerca del mínimo de las últimas 52 semanas, sugiere que el mercado está tomando en cuenta la crisis de liquidez, y no los actos de compra por parte de los ejecutivos.

En resumen, lo importante es la alineación de las acciones. Cuando el dinero inteligente se vende y las acciones de la empresa caen en valor, el verdadero indicio no son las pequeñas compras realizadas por los CEOs. Lo importante son las ventas masivas que realizan las propias filiales de la empresa. Ese es el movimiento que realmente importa.

Acumulación institucional y la “billetera de las ballenas”

El plan de juego de los expertos es claro: cuando las acciones se desploman, hay que buscar a quienes son los grandes compradores. En Blue Owl, los datos muestran una situación compleja, y en definitiva, cautelosa. La participación de instituciones financieras sigue siendo alta.779 instituciones que poseen 758 millones de acciones.Sin embargo, la cantidad total de posiciones de inversión en activos a largo plazo ha disminuido en un 3.84% durante el último trimestre. Eso representa una salida neta de capitales, no una acumulación. Los principales tenedores de estas posiciones son Vanguard, BlackRock y Capital World Investors. Ellos ya han presentado sus informes financieros correspondientes al 13º mes. Pero la tendencia general es la de reducir las posiciones de inversión, y no aumentarlas.

Esta divergencia es el indicador clave. Las ballenas no están huyendo en masa, pero tampoco están comprando activos en momentos de baja. La actitud de las ballenas es de cautela moderada. El descenso del 52% en el valor de las acciones durante el último año, sin duda, ha ejercido presión sobre los portafolios de inversión. Pero la continua presencia de estas empresas sugiere que existe una creencia en la tesis de la financiación basada en activos a largo plazo, incluso mientras gestionan los riesgos.

Esa tesis recibió un voto de confianza recientemente. Apenas la semana pasada, Blue Owl anunció el cierre definitivo de un nuevo fondo.ASOF IX, con un total de compromisos de capital de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares.Eso es un logro tangible, que demuestra cierta convicción institucional en la estrategia general de la empresa. Sin embargo, este éxito del nuevo fondo contrasta claramente con la venta forzada del fondo de venta minorista. El dinero inteligente está separando la plataforma del portafolio.

En resumen, se trata de una alineación selectiva. Mientras que las filiales propias de la empresa venden sus acciones, y el precio de estas baja, las institucionales no han perdido nada en cuanto a su posición de inversión. Se mantienen con sus inversiones, pero no compran más acciones. Por ahora, las inversionistas inteligentes están observando cómo se desarrolla esta situación de liquidez, esperando ver si el éxito del nuevo fondo de la empresa puede traer una verdadera recuperación para las acciones de la empresa matriz. Hasta entonces, la divergencia entre las posiciones de las diferentes inversionistas es más importante que cualquier noticia publicada en los medios de comunicación.

Catalizadores y lo que hay que observar: el próximo test de liquidez

La siguiente acción de los inversores inteligentes será observar la situación. La venta forzada de Blue Owl es un caso de prueba. La señal real vendrá del mercado en general. Debemos estar atentos a las solicitudes de recompra que provengan de otros fondos de crédito privados orientados al comercio minorista. Si la acción de Blue Owl provoca una oleada de acciones similares, eso confirmará el temor de que esto pueda ser un “canario en una mina de carbón”. Como preguntó el veterano inversor Mohamed El-Erian…¿Es este un momento “canario en la colmena”, similar al de agosto de 2007?La respuesta se encontrará en los informes de otros gestores de fondos. Una reacción más amplia por parte de la industria confirmaría la tesis de que las promesas de liquidez del sector están desmoronándose.

Al mismo tiempo, es necesario monitorear el ritmo de las ventas o compras institucionales en los próximos trimestres. Los datos muestran una salida neta de capital; la posición de largo en el mercado disminuyó un 3.84% en el último trimestre. Una salida continua podría indicar preocupación más profunda por parte de los inversores. La cautela de estos inversores ya está reflejada en los datos, pero si la venta continúa, eso confirmaría que el mercado ve un problema estructural, y no simplemente un problema temporal.

Sin embargo, la prueba más importante es el rendimiento del nuevo fondo de la propia empresa. Apenas la semana pasada, Blue Owl anunció la finalización de la financiación del fondo.ASOF IX, con un compromiso total de capital de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares.Se trata de un voto de confianza directo en su estrategia de crédito basada en activos. Los inversores inteligentes observarán con atención la rapidez con la que se utiliza este capital, así como si genera ganancias que justifiquen el perfil de riesgo asociado a esa estrategia. Si tiene éxito, esto podría restaurar la credibilidad de la plataforma. Pero si falla, se reforzará la imagen de que incluso los mejores activos de Blue Owl están ahora atrapados en una crisis de liquidez.

La situación es clara: la venta forzada fue un acto relacionado con la liquidación de activos. Los próximos acontecimientos nos revelarán si se trató de una situación aislada o si se trata del inicio de un colapso en todo el sector. Por ahora, los expertos esperan ver qué pasará a continuación en la secuencia de redención de activos, y cuáles serán las primeras señales de actividad procedentes de ese nuevo fondo de 2.9 mil millones de dólares.