Dos acciones de alto rendimiento para la cartera de inversiones de un inversor de valor en el año 2026.

El mercado ha pasado de ser un “casino” donde el riesgo era recompensado, a un entorno más disciplinado, donde las empresas de alta calidad y con ventajas competitivas lograrán obtener mejores resultados. A finales del año 2025, el mercado de acciones estadounidense cotizaba con un descuento del 4% en comparación con las estimaciones de valor justo, lo que sugiere una oportunidad considerable para comprar empresas de calidad a un precio razonable. Este contexto favorece la adopción de estrategias que permitan identificar empresas con buenas finanzas y ventajas competitivas, pero cuyos precios están por debajo de su valor intrínseco.

Durante años, las probabilidades estaban en favor de simplemente “apostar”. De 2020 a 2024, más de la mitad de las empresas que formaban parte del S&P 500 lograron retornos anuales superiores al 15%. Alrededor del 90% de ellas tuvieron retornos anuales positivos. Pero esa época ya ha terminado. A medida que se acerca el año 2025, aproximadamente el 40% de las empresas que forman parte del S&P 500 tendrán un año negativo. El próximo año no se parecerá tanto a un casino, sino más bien a una situación en la que el inversor debe tomar decisiones basadas en resultados probables.

La buena noticia es que el problema central de los últimos años, la inflación persistente, parece haber quedado atrás. La inflación relacionada con la vivienda ha disminuido, y la volatilidad de los precios vuelve a estar en línea con los niveles estables de las décadas de 1990 y 2000. Sin embargo, surge un nuevo desafío: el mercado laboral. Hay una falta de eficiencia en el trabajo, lo que lleva a despidos y a una desaceleración en la creación de empleos, especialmente en el sector no sanitario. Esto plantea un panorama económico más complejo para el año 2026, donde las narrativas tradicionales sobre crecimiento pueden enfrentar presiones.

Frente a este cambio, el panorama de las valoraciones ofrece una señal clara. A fecha de 31 de diciembre de 2025, el mercado de valores de los Estados Unidos cotizaba con un descuento del 4% en comparación con las estimaciones de valor justo para los más de 700 valores que cubrimos. Este descuento aumentó en el cuarto trimestre, ya que las valoraciones intrínsecas de muchas empresas de alto rendimiento crecieron más rápidamente que sus precios de mercado. Lo que esto implica es simple: el mercado anticipa un futuro más cauteloso, lo que crea un entorno favorable para los inversores de valor. La estrategia ahora consiste en identificar aquellas empresas que tienen posiciones competitivas fuertes y defensas sólidas, pero cuyos precios de mercado están por debajo de su valor calculado.

Microsoft: Un abanico amplio de oportunidades, con una apuesta estratégica en el área de la inteligencia artificial.

La fuerza duradera de Microsoft radica en su amplio “moat económico”. No se trata de una ventaja efímera, sino de una fortaleza que se basa en costos de conexión elevados, efectos de red poderosos y ventajas de coste significativas. Sus negocios centrales: Windows, Office y ahora Azure, crean ecosistemas en los que sustituirlos resulta algo costoso y disruptivo, tanto para los consumidores como para las empresas. Este “moat” proporciona una fuente confiable de ingresos recurrentes, lo cual es un aspecto fundamental para el crecimiento a largo plazo.

La alianza estratégica de la compañía con OpenAI representa un gran avance en la lucha contra la revolución de la inteligencia artificial. En lugar de confiar toda su futura trayectoria en un modelo interno, Microsoft ha tomado una decisión calculada desde el punto de vista financiero. Ahora, Microsoft posee una posición importante en este campo.Un 27% de las acciones en OpenAI.Según la última valoración de la empresa, este activo vale aproximadamente 203 mil millones de dólares. No se trata simplemente de una inversión pasiva; se trata de una participación directa en el sector de las tecnologías de inteligencia artificial de vanguardia. Los beneficios financieros son claros, pero los beneficios estratégicos son aún más importantes. Al integrar ChatGPT en su suite Copilot y utilizarlo en Office y Azure, Microsoft obtiene una herramienta de inteligencia artificial poderosa y predefinida, lo que mejora sus propios productos software y servicios en la nube.

Esta doble ventaja se está traduciendo en liderazgo en el mercado. En el primer trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de Azure aumentaron un 40% en comparación con el mismo período del año anterior. Esta cifra supera con creces a los ingresos de Amazon Web Services y Google Cloud. El enfoque neutro de Microsoft, al alojar múltiples modelos de IA como ChatGPT, Llama y Claude, permite que los desarrolladores tengan más opciones. Esto, a su vez, impulsa el crecimiento tanto en términos de adopción como de ingresos. La empresa está logrando la rentabilidad de la tecnología de IA, mientras construye su propio dominio en el sector cloud.

La valoración es la cuestión clave. Microsoft cotiza a un precio elevado, con un P/E cercano a 29. Este precio refleja la confianza del mercado en su trayectoria de crecimiento. Los analistas esperan que los ingresos aumenten en un 16% para el año fiscal 2026. Para un inversor de valor, lo importante es la solidez de las ventajas competitivas de la empresa y el poder de acumulación de sus flujos de efectivo. La participación en OpenAI es un activo único y valioso; podría aumentar significativamente el valor intrínseco de Microsoft si OpenAI se vuelve pública o logra sus objetivos ambiciosos. Lo más importante es que esta alianza está acelerando el crecimiento de Azure, el motor de la rentabilidad futura de Microsoft.

En resumen, Microsoft no es una acción barata, pero sí es una acción de alta calidad. Su amplio “moat” de mercado le proporciona un margen de seguridad, y su apuesta estratégica en el área de la inteligencia artificial puede ser un catalizador para su crecimiento acelerado. Para el inversor disciplinado, lo importante es la capacidad de la empresa para aumentar su valor a través de sus fuentes de ingresos recurrentes y su liderazgo en la transición hacia el uso de tecnologías relacionadas con la nube y la inteligencia artificial. No hay que preocuparse por las fluctuaciones de precios a corto plazo.

Bristol-Myers Squibb: Una empresa biotecnológica que está siendo subestimada, pero que posee una fuerte posición en el mercado.

La opinión del mercado sobre Bristol-Myers Squibb es clara y negativa. A finales de 2025, las acciones de esta compañía se cotizaban a un precio…$54.21Mientras que el cálculo del valor razonable de Peter Lynch indica que el valor real del activo es de solo 14.83 dólares. Esto implica una posible pérdida del 72.63% para el comprador. Para un inversor que busca valores reales, esto no es motivo para huir del mercado; más bien, es una señal de alerta que requiere una investigación más detallada. Una desviación tan grande entre el precio y el valor intrínseco del activo suele indicar que existe un malentendido profundo sobre la empresa, o que existe un exceso temporal de ansiedad por parte del comprador.

La fortaleza fundamental de la empresa constituye un contrapunto a los escenarios pesimistas relacionados con las matemáticas financieras. Bristol-Myers Squibb cuenta con un amplio margen económico, basado en décadas de investigación y desarrollo, una fuerte reconocimiento del nombre de la marca, además de una cartera de productos farmacéuticos exitosos. Este margen económico se traduce en un flujo de efectivo confiable, que la empresa utiliza para financiar sus proyectos de desarrollo y devolver capital a los accionistas. Su situación financiera es sólida, lo que le permite superar la volatilidad típica del sector farmacéutico y los problemas relacionados con las patentes. El margen económico no es perfecto, pero es real y duradero.

Entonces, ¿por qué el precio de mercado implica tal pérdida catastrófica? La respuesta probablemente radica en las incertidumbres inerentes a la biotecnología. Las preocupaciones de los inversores sobre la vigencia de las patentes en el futuro, el éxito de los candidatos que se encuentran en fase de desarrollo y la competencia en el sector de las terapias nuevas pueden eclipsar la capacidad actual de una empresa para generar ingresos. La brecha en la valoración puede ser un ejemplo típico de cómo el mercado descuenta el valor futuro de las empresas, mientras que la empresa continúa creando valor a través de su portafolio existente.

Para el inversor que busca valor real, esta situación representa una oportunidad clásica de inversión. El gran margen de seguridad que ofrece la empresa y el precio muy bajo con el que se cotiza en el mercado son factores que potencian las posibilidades de éxito. El riesgo no radica en que la empresa pueda fracasar; ya ha demostrado su capacidad para enfrentarse a los desafíos del sector. El riesgo es que los temores del mercado sean justificados, y que la trayectoria de crecimiento de la empresa realmente se esté ralentizando. Aquí entra en juego la disciplina del inversor que busca valor real. Se trata de evaluar la calidad de la empresa en comparación con el precio pagado, en lugar de seguir las últimas noticias sobre la empresa. Bristol-Myers Squibb nos presenta una elección difícil: o una empresa que está valorizada de forma inadecuada, o una empresa cuyo futuro está siendo injustamente menospreciado. El margen de seguridad sugiere que lo más probable es que sea la primera opción.

¿Por qué estos no son “trampas de valor”?

La crítica severa que el mercado ha emitido hacia Bristol-Myers Squibb es un claro indicio de que se trata de una situación de “trampa de valor”. Un precio que implica una posible pérdida de más del 70% sugiere que el mercado considera que la empresa sufre una degradación permanente de sus capacidades empresariales. Sin embargo, una “trampa de valor” se produce cuando una empresa tiene un margen de beneficio en disminución y flujos de caja cada vez más reducidos, no cuando una empresa cuenta con un amplio margen de beneficio y fundamentos sólidos. La discrepancia aquí es que el mercado reduce el valor futuro de la empresa, mientras que la empresa sigue aumentando su valor a través de su portafolio existente. La solidez financiera de la empresa constituye un respaldo, y su amplio margen de beneficio indica que estos problemas son manejables, no insuperables.

Microsoft presenta un tipo de contraargumento diferente. Su valor premium se basa en su amplio margen de beneficios y en sus inversiones estratégicas en inteligencia artificial. Estos factores podrían impulsar el crecimiento de sus ingresos en el futuro y justificar el precio de la empresa. La alianza de la compañía con OpenAI es una jugada maestra; esto le permite tener una participación directa en los avances tecnológicos relacionados con la inteligencia artificial. No se trata simplemente de una apuesta financiera, sino de un movimiento estratégico que acelera el crecimiento de su negocio de servicios en la nube. Los ingresos de Azure aumentaron en un 40% en el primer trimestre del año fiscal 2026, superando a Amazon Web Services y Google Cloud. Este doble beneficio –generar ingresos gracias a la inteligencia artificial, al mismo tiempo que construir una posición dominante en la nube– abre un camino claro para el crecimiento de los ingresos de la empresa, lo cual respeta su precio actual.

Ambas empresas han demostrado una disciplina en la asignación de capital y balances financieros sólidos, lo que reduce el riesgo de una disminución permanente del valor intrínseco de las empresas. Los flujos de caja sólidos de Microsoft permiten que la empresa pueda invertir en proyectos estratégicos. Por su parte, la solidez financiera de Bristol-Myers Squibb le permite enfrentar la volatilidad típica del sector farmacéutico. El riesgo para el inversor es que los temores del mercado sean justificados. Sin embargo, las pruebas indican que el mercado está anticipando un futuro más cauteloso, lo que crea un entorno favorable para que los inversores de valor identifiquen empresas de alta calidad que cotizan por debajo de su valor intrínseco.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

Para el inversor disciplinado, el proceso no termina con la realización de una compra. Se trata de monitorear constantemente los factores que podrían confirmar o cuestionar esas teorías. Lo importante es concentrarse en los elementos duraderos del valor intrínseco: la solidez de las defensas de la empresa, el poder del crecimiento acumulativo y la disciplina en la asignación de capital.

Para Microsoft, el principal catalizador es la monetización exitosa de su alianza estratégica con OpenAI. La empresa ha apostado fuertemente en esto.El 27% de las participaciones en OpenAI.Eso podría valer cientos de miles de millones. El camino hacia el futuro depende de dos cosas: primero, la continua integración de las funciones de IA en sus productos centrales, como Office y Azure. Esto ya está acelerando el crecimiento de la empresa. Segundo, la rentabilización financiera de esa participación, ya sea a través de una eventual salida al mercado o de algún otro evento que genere liquidez. El riesgo aquí no es que la colaboración fracase, sino que las expectativas del mercado en cuanto al crecimiento impulsado por la IA se vuelvan demasiado elevadas, lo que llevaría a una valoración que superaría los ingresos reales de la empresa. La ejecución de la empresa en su negocio central relacionado con la nube es impresionante: los ingresos provenientes de Azure han aumentado.Un 40% en comparación con el año anterior.Sigue siendo la base fundamental de su valor.

Para Bristol-Myers Squibb, el catalizador para el cambio radica en un cambio tangible en la narrativa relacionada con sus procesos de fabricación y operaciones. La dura evaluación del mercado implica que las retribuciones futuras serán cada vez menores. La empresa debe demostrar que su fuerte posición competitiva puede proteger sus flujos de caja, y que su estrategia de I+D puede generar nuevos productos exitosos. Un avance exitoso en algún candidato farmacéutico importante, o una clara mejora en las operaciones, podría ayudar a reducir la brecha de valoración. Sin embargo, el riesgo constante es la erosión de su portafolio debido a la expiración de patentes y la presión competitiva, lo cual podría socavar la base de flujos de caja que sustenta su precio actual.

En ambas empresas, los inversores deben estar atentos a signos de expansión en las márgenes de beneficio y a una disciplina en la asignación de capital. En el caso de Microsoft, esto significa que los servicios en la nube de Azure, con altos márgenes de beneficio, seguirán creciendo como una parte cada vez más importante del negocio. En el caso de Bristol-Myers Squibb, esto significa que la empresa utiliza su flujo de caja para financiar sus proyectos sin sobrecargar su balance general. Finalmente, ambas empresas deben defender sus ventajas competitivas. Cualquier indicio de creciente desigualdad en términos de tecnología, lealtad de clientes o ventajas en costos representará una amenaza fundamental para su poder de creación de valor a largo plazo. En un mercado donde el precio actual está un 4% por debajo del valor justo, estos factores determinarán si esta oportunidad será solo un momento temporal o algo que genere un valor duradero.