El informe sobre los empleos en riesgo hizo que las acciones cayeran. El próximo paso del Fed simplemente aumentó la presión sobre los mercados.

Ese número parecía un “home run”. Los empleadores estadounidenses aumentaron…162,000 empleos en agosto, casi tres veces más que los aproximadamente 56,000 que los economistas habían pronosticado., y laLa tasa de desempleo se mantiene en el 4.1%.La respuesta del mercado fue vender.El Dow cayó más que cualquiera de los índices principales.Y los rendimientos a corto plazo de los bonos del Tesoro aumentaron.

Si eso se lee al revés, no es que seas tonto. Estás operando un modelo que espera que la próxima acción del Fed sea…abajo– Otro recorte de tarifas, más tarde. No es así. Eso es todo lo que hay en la historia del viernes; y es algo que la mayoría de los titulares omite.

Aquí está la situación que muchos inversores todavía tienen en mente: la Reserva Federal reduce las tasas cuando puede hacerlo, y un informe sobre el empleo favorable solo hace que la próxima reducción sea aún más tardía. Bajo esa situación, el viernes debería haber sido una noticia negativa, no una oportunidad para vender acciones. Pero lo que realmente ocurrió es más interesante que un retraso. La postura de la Fed ha cambiado de “reducir” a “aumentar”. Un informe positivo convirtió el miedo a un aumento de tasas en algo casi seguro en los ojos del mercado.Los comerciantes estiman que hay un 60% de probabilidad de que haya un aumento en septiembre..

Un dial, dos termómetros.

Deje de usar los acrónimos por treinta segundos. La Fed es un gestor que tiene una sola herramienta para manejar las situaciones: la tasa de interés. Pero tiene dos objetivos: mantener los precios estables y lograr el pleno empleo. Una sola herramienta, dos objetivos.

Imagínese al encargado de un edificio en el que un solo dial del termostato controla tanto el calentamiento como el enfriamiento. Un otro medidor en la pared mide el precio de los bienes que las personas compran. Otro medidor indica cuán llenos están los espacios. El encargado no puede solucionar ninguno de estos problemas directamente; solo puede girar el dial. Al girar el dial hacia el lado frío, los precios bajan, pero también disminuye la ocupación de los espacios. Al girar el dial hacia el lado caliente, los espacios se llenan, pero los precios aumentan. Su tarea, en cada reunión, es dirigir el dial hacia el problema que está causando más problemas… y aceptar que la solución también afectará al otro aspecto del problema.

Ahora, etiquete los elementos que intervienen en el proceso. La báscula representa la tasa de fondos federales. “Frío” significa que hay menos dinero disponible. “Calor”, por otro lado, indica que hay más dinero disponible. El indicador de precios es la inflación. El indicador de ocupación es la tasa de desempleo. “Habitaciones completamente ocupadas y precios en declive” es el objetivo final; “una báscula, dos termómetros” es la limitación permanente.

El año que comenzó con tres recortes en las tasas fue una época “fría”, pero en un sentido diferente: se trataba de una medida destinada a calentar el mercado laboral, que estaba en estado de frío. La inflación había disminuido, así que los gerentes podían intentar calentar el mercado. En ese contexto, lo importante era que las noticias sobre empleos insuficientes eran buenas noticias, porque significaban que la situación mejoraría aún más.

El termómetro que se calienta más, determina la dirección en la que apunta el dial.

La parte que se vuelve hacia arriba no es el dial.TamañoEs suyo.DirecciónDurante la fase de reducción, el movimiento por defecto era hacia abajo. Por lo tanto, los mercados esperaban cada mes una nueva reducción, y vendían cualquier cosa que pudiera retrasarla. Hoy…La inflación ha vuelto a acelerarse debido a los choques en el sector energético y la oferta de bienes.Y el Fed, que tiene…La tasa de fondos se mantuvo en un rango de 3.50%–3.75%.Está decidiendo si seguir adelante o no.Arriba.

Esa única cambio invierte la situación. Ahora, el valor predeterminado es “mantenerlo, con riesgo de caída”. Los mercados esperan…No.Un informe sobre el mercado laboral positivo ya no es una señal de que la economía está bien. Es más bien una prueba de que la demanda que genera los altos precios sigue existiendo. Esto permite al Fed tener más motivos para reducir la actividad económica, en lugar de permitir que la economía se mantenga en un estado de calidez. Un indicador de ocupación completamente negativo es una razón para optar por medidas de enfriamiento, no una razón para dejar las cosas como están.

Por eso, el mismo informe puede tener un peso opuesto, dependiendo de la época en la que se presente. El número no cambió su significado. Pero el termómetro sí cambió su función.

¿Por qué girar el dial en estado frío hace que las acciones bajen?

Luego viene el mecanismo que convierte “La Fed se inclina hacia una subida de tasas de interés” en “las acciones bajan”. La tasa de interés es la descuento aplicada al dinero ganado en el futuro. Un dólar de ganancias del próximo año vale menos que un dólar hoy en día, porque el dinero en mano puede generar intereses al mismo tiempo. Cuando las tasas de interés aumentan, cada dólar del futuro se reduce un poco más.

Hazlo más pequeño. Supongamos que una empresa gana $10 al año, para siempre. Con una tasa de descuento del 4%, ese flujo de ingresos vale $10 ÷ 0.04 = $250. Si la tasa aumenta a 4.25%, ese mismo flujo de ingresos valdrá $10 ÷ 0.0425 ≈ $235 – es decir, un 6% menos. La empresa sigue siendo la misma. Simplemente porque el “reloj” del dinero se ha vuelto más costoso. Por eso, los datos sobre empleos en crecimiento afectan especialmente a las acciones cuyo valor depende de futuros años: las empresas que crecen rápidamente y que operan en el sector tecnológico, cuyos beneficios se calculan a años vista, sufren el mayor impacto por los aumentos en las tasas impositoras.

Un cuarto de punto es una cifra pequeña, pero los rendimientos ya habían aumentado debido al temor a la inflación. Por eso, el informe del viernes afectó a un mercado que ya estaba afectado por esa situación.

Pero mantén la noticia en mente: los componentes internos eran más suaves de lo que parecían.

Es aquí donde el modelo necesita una etiqueta de advertencia. El número de agosto no fue tan exitoso como lo indica su descripción inicial.

Los 162,000 se debieron a dos factores que parecían ser rebotes excepcionales, y no un aumento sostenido en el crecimiento económico.Los restaurantes y bares generaron aproximadamente 59,000 empleos, mientras que las escuelas gubernamentales locales generaron casi 42,000 empleos.Después de un julio débil. La manufactura y la construcción fueron buenas, pero modestas.El sector de la información perdió 23,000, y las finanzas perdieron 11,000.Eliminar la influencia del gobierno y…La media de tres meses está cerca de 71,000.– Un mercado laboral que se mantiene estancado, sin crecer.

Y este es el detalle realmente relacionado con la desinflación que se oculta detrás del titular:El crecimiento de los salarios se desaceleró al 3.1% durante el último año, lo que representa un nuevo mínimo en cinco años.Si el temor de la Fed se refiere a los precios, entonces la disminución de los salarios es lo opuesto a la inflación. Un analista del lado de los reclutadores llamó ese mes “un mes difícil”.“Rebote sin verdadero alivio”.

Así que el viernes tenía dos interpretaciones posibles. La interpretación optimista: un título llamativo, además de revisiones positivas en los datos de los dos meses anteriores, eliminan cualquier signo de debilidad; por lo tanto, es justificado el endurecimiento de las políticas económicas. La interpretación cautelosa: la cifra principal está inflada por factores relacionados con el gobierno y los restaurantes; el ritmo real de crecimiento es moderado, y los salarios más bajos sugieren que sea necesario tener paciencia. Es precisamente esa tensión la que hace que las probabilidades estén cerca del 60%, no en una certeza absoluta. Y por eso la decisión de septiembre, que está a menos de dos semanas de llegar, es realmente importante.

Esa analogía ya ha cumplido su función… Pero aquí es donde falla.

El termostato implica que la Fed actúa de manera mecánica para evitar tomar una decisión determinada. Pero no es así. Un solo informe laboral no decide la política monetaria; la Fed recalibra su estrategia a lo largo de meses de datos. Además, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ahora debe tomar decisiones bajo dos presiones simultáneas.Tres opiniones disidentes respecto al arresto de julio.En medio de una inflación elevada, yPresión política abierta para mantener los tipos de interés bajos.Los resultados se ven afectados por una docena de factores además de la emisión de billetes el viernes: el precio del petróleo se mantiene cerca de los 95 dólares debido al shock en el suministro, las primas por plazos y la demanda en las subastas. Una sola cifra no puede explicar todo eso.

La regla de oro que te di: los trabajos estables significan más presión por inflación, por lo que las acciones bajan. Pero esta regla solo funciona mientras el indicador de precios sea el factor determinante. El día en que la contratación realmente disminuye y el desempleo aumenta, mientras la inflación disminuye, el problema del Fed vuelve a ser el indicador de ocupación. El sesgo se inclina hacia reducciones de tasas de interés, y la idea de “las noticias negativas son buenas noticias” vuelve a tener peso. Eso no es un cambio brusco en el mercado. Es simplemente el cambio de indicador, ya que otro indicador toma el lugar del anterior.

El único examen que se puede seguir realizando.

Cuando llegue el informe de empleo, no pregunte “¿Es una cifra buena?”. Pregunte: ¿cuál de los dos indicadores utilizados por la Fed está en un estado malo en este momento? ¿Y si este impulso en esa cifra hace que ese indicador se desvíe aún más del objetivo?

En este momento, el indicador de precios está en una posición favorable, y la tendencia del Fed es hacia una subida de tasas. Por lo tanto, un indicador positivo es una mala noticia para los valores bursátiles, mientras que uno negativo representa una ligera alivio. Si los impactos económicos relacionados con la energía disminuyen y la inflación se reduce, la tendencia del Fed volverá hacia cortes de tasas, y el viejo reflejo de “las malas noticias son buenas noticias” volverá a actuar. El número nunca cambia su propio significado; lo que realmente importa es el indicador utilizado por el Fed. El inversor que mantiene ese indicador en mente no se sorprenderá cuando un informe negativo haga caer el mercado… y no cometerá el error opuesto cuando el indicador vuelva a cambiar.